北京
新勢力高增長、高毛利的邏輯相繼破滅，理想、零跑遭資金集中拋售，領跌港股汽車板塊。
作者丨張恒
5月18日，港股整體表現疲軟，恒生指數收跌1.11%，汽車板塊下跌4.83%，領跌大盤。
當日，造車新勢力與傳統車企普遍走弱，部分標的跌幅尤為劇烈。理想汽車大跌14.15%，跌幅居板塊首位；零跑汽車下跌7.83%，緊隨其后。兩家頭部新勢力股價大幅下挫，主要是因為行業競爭越來越激烈，盈利改善不及預期，市場信心受到明顯沖擊。
此外，吉利汽車跌4.81%，奇瑞汽車跌3.94%，長城汽車跌3.92%，北京汽車跌3.15%，比亞迪股份跌2.75%；新勢力方面，蔚來跌3.53%，小鵬集團跌1.06%，與理想、零跑形成下跌重災區。
汽車零部件板塊的行情也難言樂觀，敏實集團、德昌電機控股、福耀玻璃等行業龍頭同步回調，就連此前強勢的澤景股份、博泰車聯也僅微漲，產業鏈信心全面降溫。
作為新勢力標桿的理想汽車，當日收報64.9港元，大跌14.15%，市值蒸發約230億港元，為近期最大單日跌幅。
此次理想汽車暴跌的核心誘因是新款L9 Livis版定價不及預期。5月15日上市的新L9 Livis版定價50.98萬元，雖較預售價下調7萬元，但花旗點評其“性價比僅與對手持平，非顛覆性”，預測月銷僅約1000輛，遠低于市場樂觀預期。
早先市場對這輛車寄予厚望，理想方面也把預期拉滿，但從股價反饋來看，這個定價對投資者來說顯然過高了。這就導致其難以走量，對公司基本面的改善也十分有限。2025年理想凈利潤暴跌85.8%至11億元，主力增程車型被問界M9（參數丨圖片）分流，純電i6車型持續虧損，盈利拐點遲遲未現。
隨著行業價格戰白熱化，40萬元以上高端SUV年容量僅約10萬輛，而2026年將有40+款9系SUV入市，嚴重供過于求，市場對理想高端化與盈利修復的信心出現動搖。
零跑汽車當日收報41.68港元，大跌7.83%，成為板塊內第二大跌幅個股，其直接原因是財報數據不及預期。
零跑汽車5月15日發布的2026年一季度財報顯示，凈虧損3.9億元，同比擴大近2倍，而2025年第四季度曾盈利3.6億元，盈利態勢驟然反轉。同時，公司一季度營收108.2億元，環比下降48.5%，毛利率從14.9%驟降至9.4%。
雖然零跑銷量同比增長25.8%，但毛利崩塌、虧損擴大，市場開始質疑其盈利修復能力。這也徹底暴露了品牌“以價換量”模式的弊端。
此次港股汽車板塊集體重挫，表面看是個股承壓走弱，實則是行業系統性風險的集中釋放。
一方面，價格戰進入白熱化階段。乘聯會數據顯示，4月常規燃油車降價車型均價降幅達17.2%，均價下降2.3萬元，直接擠壓新能源車定價空間，車企只能靠降價搶份額。
另一方面，新勢力高增長、高毛利的邏輯不復存在。此前市場追捧新勢力，核心在于其“快速擴張+高毛利”，但如今理想凈利下跌、零跑虧損擴大，行業平均利潤率跌至十年冰點，資金對成長股的估值邏輯從“看增長”轉向“看盈利”，高位估值遭遇集體殺跌。【版權聲明】本文系《汽車人》原創，出版方所有，未經授權不得轉載或部分復制，違者必究。
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