深交所有史以來最大規(guī)模IPO正式獲證監(jiān)會注冊，華潤新能源來襲！

導(dǎo)讀：如今已經(jīng)獲得IPO注冊批文的華潤新能源如果在近期即啟動招股發(fā)行流程，那么其在2026年7月前后完成掛牌上市也是大概率事件。以此推算，2026年的中報(bào)將是華潤新能源登陸A股市場后首份發(fā)布的定期財(cái)務(wù)報(bào)告，而這份華潤新能源送給A股投資者的“見面禮”，不僅不能“開門見喜”，反而“報(bào)憂”。

本文由叩叩財(cái)經(jīng)（ID：koukouipo)獨(dú)家原創(chuàng)首發(fā)

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

在2026年4月28日順利通過深交所上市委會議審核之后，僅用了十個(gè)工作日，華潤新能源控股有限公司（下稱“華潤新能源”）IPO即獲得了證監(jiān)會的注冊。

2026年5月15日晚間，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于同意華潤新能源控股有限公司首次公開發(fā)行股票注冊的批復(fù)》，宣布這家備受市場矚目的企業(yè)已完成了其IPO前的所有審批流程，并在此后的12個(gè)月可以擇期按照其向深交所報(bào)送的上市方案啟動招股和發(fā)行程序。

深交所有史以來最大規(guī)模IPO真的要來了。

據(jù)華潤新能源在2026年5月5日更新的最新一版上述招股說明書（注冊稿）顯示，按照其計(jì)劃，其擬通過此次深交所主板IPO發(fā)行新股規(guī)模將不低于19.23億股且不超過46.71億股，募集的資金將分別投向“新能源基地”、“多能互補(bǔ)一體化”、“綠色生態(tài)發(fā)展綜合利用”和“融合發(fā)展型新能源”等四大項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的總投資金額將達(dá)到404.22億元，其中擬使用此次募集資金約245億元。

計(jì)劃融資額達(dá)245億，這是在深交所成立30余年來，尚未有擬IPO項(xiàng)目達(dá)到的融資規(guī)模。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，在華潤新能源IPO申報(bào)之前，深交所主板（包含原中小板）IPO融資規(guī)模的最大紀(jì)錄由中國廣核保持。

中國廣核于2019年8月26日上市，彼時(shí)，其IPO募資總額達(dá)125.74億元。

深交所創(chuàng)業(yè)板IPO的融資冠軍，則由金龍魚在2020年以139.3億規(guī)模創(chuàng)造。

事實(shí)上，當(dāng)2025年3月14日，華潤新能源向深交所遞交其此次IPO上市申報(bào)材料并獲得受理之初，其這近250億創(chuàng)紀(jì)錄的融資規(guī)模就引發(fā)了業(yè)界關(guān)注和市場的熱議。

在過去近一年時(shí)間中，叩叩財(cái)經(jīng)也對這家備受市場矚目的企業(yè)進(jìn)行了追蹤報(bào)道（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《注冊制主板“紅籌回歸第一股”露面！華潤新能源IPO攜創(chuàng)紀(jì)錄融資額闖關(guān)深交所：中金、中信兩大投行攜手護(hù)航，“H拆A”監(jiān)管爭議乍起》）。

彼時(shí)，因IPO的強(qiáng)監(jiān)管政策與A股市場的波動，部分計(jì)劃融資規(guī)模較大的擬上市企業(yè)為了盡快獲得資本化的推進(jìn)，在IPO審核過程中都較大幅度刪減了融資規(guī)模。其中亦包括了與華潤新能源所涉行業(yè)相同、背景相似的華電新能源集團(tuán)股份有限公司（下稱“華電新能”）。

同樣主營風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電等新能源項(xiàng)目的開發(fā)、投資和運(yùn)營的華電新能為央企中國華電集團(tuán)有限公司（下稱“中國華電”）旗下的風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電為主的新能源業(yè)務(wù)最終整合平臺。

2025年7月，華電新能通過IPO正式在A股順利掛牌，但在這宗成功的資本運(yùn)作背后，也是離不開華電新能對上市計(jì)劃的大幅調(diào)整，從最初計(jì)劃融資至少300億元的規(guī)模大幅削減至180億左右。

正當(dāng)外界也紛紛揣測華潤新能源是否也會走華電新能的老路，用融資規(guī)模換取上市進(jìn)程的推進(jìn)之時(shí)，華潤新能源竟出人意料地堅(jiān)持了最初的融資方案，還順利獲得了證監(jiān)會的“注冊”認(rèn)可。

除了創(chuàng)紀(jì)錄的融資規(guī)模外，華潤新能源IPO的最終獲批對于A股而言，還有一層同樣重大的意義——其一旦完成此次IPO發(fā)行并順利掛牌，那么，華潤新能源將成為名副其實(shí)的注冊制下主板“紅籌回歸第一股”。

華潤新能源實(shí)際控制人即為中國華潤有限公司（下稱“中國華潤”）。

除了有央企中國華潤等鼎力支持外，華潤新能源還是一家設(shè)立于中國香港的紅籌企業(yè)。

公開信息顯示，華潤新能源為2010年8月26日在中國香港公司注冊處注冊成為有限公司，按照中國香港《公司條例》，中國香港注冊公司的面值制度自2014年3月3日起被全面取消，因此，華潤新能源本次深交所IPO，其發(fā)行的股票將無面值以人民幣為股票交易幣種在深交所交易。

一年多前，隨著華潤新能源的名字正式出現(xiàn)在深交所主板擬上市企業(yè)的名單中，其也成為了自注冊制在A股全面落地實(shí)施以來，首例以紅籌的方式回歸A股主板上市的企業(yè)。

早在2018年3月，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》（下稱《試點(diǎn)通知》），明確“允許試點(diǎn)紅籌企業(yè)按程序在境內(nèi)資本市場發(fā)行存托憑證上市；具備股票發(fā)行上市條件的試點(diǎn)紅籌企業(yè)可申請?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行股票上市。”

在隨后幾年中，隨著紅籌企業(yè)境內(nèi)上市相關(guān)政策的進(jìn)一步落地，在科創(chuàng)板中，已有多家紅籌股實(shí)現(xiàn)了登陸A股的夢想。

2023年2月，隨著A股全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革正式揚(yáng)帆起航，業(yè)內(nèi)便紛紛預(yù)測，在滬深主板全面落地注冊制后，將有望吸引更多優(yōu)質(zhì)的紅籌企業(yè)回歸。

2022年1月，中國移動正式在上交所主板掛牌上市，成為了“紅籌公司A股主板上市第一股”，不過當(dāng)時(shí)的主板IPO審核，尚未落實(shí)注冊制改革，依然處于核準(zhǔn)制的范疇中。

2022年底，華泰證券即在一份研報(bào)中指出,全面注冊制后主板對紅籌企業(yè)的限制可能放開,或吸引更多中概股或潛在赴美赴港上市的優(yōu)質(zhì)企業(yè)回歸。

終于，在中國移動以紅籌的形式回歸A股上市四年多時(shí)間后，國內(nèi)資本市場迎來了華潤新能源這一開創(chuàng)注冊制下主板上市先河的紅籌企業(yè)回歸。

雖然已經(jīng)獲得了證監(jiān)會的注冊，對于華潤新能源而言，卻意味著新一輪挑戰(zhàn)的開始。

早在半個(gè)多月前，華潤新能源的上市申請即將走上深交所上市委會議現(xiàn)場接受審議表決前夕，即有來自于北京某中字頭大型券商的資深投行人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，“華潤新能源IPO成功過會及注冊，應(yīng)是沒有懸念的”，畢竟，作為具有央企背景的企業(yè)，華潤新能源的公司治理能力和業(yè)績規(guī)模，都是其他擬上市企業(yè)無法比擬的，但更大的不確定性應(yīng)是在其上市后，“如何應(yīng)對業(yè)績的持續(xù)性和市場份額的穩(wěn)定性所帶來的爭議”，是其需要重點(diǎn)關(guān)注和解決的。（詳見叩叩財(cái)經(jīng)相關(guān)報(bào)道《注冊制下A股主板“紅籌回歸第一股”漸進(jìn)，深交所史上最大規(guī)模IPO即將上會受審：業(yè)績、市場份額皆持續(xù)下滑，華潤新能源上市路迎挑戰(zhàn)！》）

果不其然，在2026年4月28日召開的深交所上市委2026年第18次上市審議會議現(xiàn)場，上市委員們在對華潤新能源是否“符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求”進(jìn)行表決時(shí)，提出的主要問題即是要求其“結(jié)合電力行業(yè)相關(guān)政策、可再生能源補(bǔ)貼政策、棄風(fēng)棄光率變動趨勢、上網(wǎng)電價(jià)變動趨勢、募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化及毛利率等情況，說明發(fā)行人期后業(yè)績是否存在波動風(fēng)險(xiǎn)，以及應(yīng)對措施的有效性”。

“此外，有幾個(gè)月前才登陸滬市主板的極具可比性的同行業(yè)企業(yè)華電新能IPO珠玉在前，華潤新能源能否獲得二級市場投資者的認(rèn)可，也將成為其后續(xù)資本化所面臨的不確定性因素”，上述資深投行人士表示，華潤新能源IPO剛剛獲得證監(jiān)會注冊，其具體的發(fā)行方案還待進(jìn)一步明晰，但其此次也大概率將“仿照”華電新能IPO發(fā)行的模式，在上市發(fā)行階段即引入戰(zhàn)略投資者。

據(jù)2025年7月中旬，華電新能發(fā)布的IPO發(fā)行結(jié)果顯示，其雖共發(fā)行49.69億股，募資總額為158億元，但其中，真正通過線上、線下公開發(fā)行的股份僅24.84億股，占總發(fā)行規(guī)模的50%，其余的新股的發(fā)行份額，則通過引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的方式完成認(rèn)購，共有18家來自投資機(jī)構(gòu)作為戰(zhàn)略投資者一共認(rèn)購額達(dá)79億元，占此次發(fā)行規(guī)模的50%。

“華電新能此前參與IPO認(rèn)購的戰(zhàn)略投資者所持股份大部分即將在兩個(gè)月后到期，在此前后，正值華潤新能源IPO開啟發(fā)行流程進(jìn)入招股詢價(jià)的關(guān)鍵時(shí)期。以當(dāng)前華電新能在二級市場的表現(xiàn)而言，讓那些參與戰(zhàn)略投資的機(jī)構(gòu)賬面都獲得了相當(dāng)可觀的盈利，這也讓更多潛在機(jī)構(gòu)投資者們更有動力參與華潤新能源IPO的戰(zhàn)略投資中來。”上述資深投行人士告訴叩叩財(cái)經(jīng)，但另一方面，無論是業(yè)績規(guī)模還是市場份額，華潤新能源都遠(yuǎn)遜于華電新能，互為競爭者的二者，在皆實(shí)現(xiàn)上市后，對于二級市場的投資者而言，“同樣業(yè)務(wù)和類似背景的企業(yè)，投資者為何不選擇基本面更為優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的呢？”

1）業(yè)績持續(xù)下滑后，上市后首份業(yè)績報(bào)告或再報(bào)“憂”！

正如上述所言，在華潤新能源IPO審核過程中，其業(yè)績的波動風(fēng)險(xiǎn)一直是監(jiān)管層關(guān)注的重點(diǎn)。

這并不是監(jiān)管層對其的吹毛求疵。

畢竟，2023年以來，華潤新能源的業(yè)績至今仍處于持續(xù)下滑的漩渦之中。

按照華潤新能源的經(jīng)營實(shí)力，在2023年時(shí)，其也的確有實(shí)力向深市主板“獅子大開口”尋求創(chuàng)最大規(guī)模紀(jì)錄的巨額融資。

據(jù)華潤新能源在2025年3月遞交的最初上市申報(bào)材料顯示，其在彼時(shí)的“最近三年”中，即2021年至2023年，營業(yè)收入經(jīng)由最初兩年的171.3億、181.9億，至2023年已順利突破200億，達(dá)到了205.1億，其對應(yīng)的扣非凈利潤也從40.3億和52.3億增長至了82.3億，這三年中，其扣非凈利潤的復(fù)合增長率高達(dá)42.9%。

同樣，在2024年的前三季度中，華潤新能源也保持著原有的業(yè)績增長態(tài)勢，在2024年1至9月中，其錄得營業(yè)收入171.1億，對應(yīng)的扣非凈利潤已高達(dá)61.47億。

但變局也正是從2024年的第四季度開始了。

雖然前三季度已經(jīng)為其營收和利潤打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但在2024年中，華潤新能源卻最終落得了增收不增利的“尷尬”局面——2024年，華潤新能源營業(yè)收入報(bào)收在了228.7億，同比增長11.5%，但對應(yīng)的扣非凈利潤卻從此前一年的82.3億下滑至78.45億。

在剛剛過去的2025年，華潤新能源業(yè)績下滑的趨勢不但未有扭轉(zhuǎn)反而愈演愈烈。其2025年?duì)I業(yè)收入與2024年基本保持持平，為229億元，但扣非凈利潤卻大幅跌破60億規(guī)模，僅收獲59.8億，同比跌幅達(dá)到23.8%。

業(yè)績的大跌，也讓華潤新能源在2025年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率跌破了7%，要知道，在2021年時(shí)，華潤新能源的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率曾一度高企至30%附近。

需要指出的是，在2026年第一季度，華潤新能源的經(jīng)營頹勢也還在繼續(xù)。

據(jù)華潤新能源最新更新披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2026年1-3月中，其營業(yè)收入同比下滑2.81%錄得62.1億，對應(yīng)的扣非凈利潤同比下滑幅度則達(dá)到了31.06%，跌幅較2025年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)一步擴(kuò)大。

如今已經(jīng)獲得IPO注冊批文的華潤新能源如果在近期即啟動招股發(fā)行流程，那么其在2026年7月前后完成掛牌上市也是大概率事件。

以此推算，2026年的中報(bào)將是華潤新能源登陸A股市場后首份發(fā)布的定期財(cái)務(wù)報(bào)告。

而這份華潤新能源送給A股投資者的“見面禮”，不僅不能“開門見喜”，反而“報(bào)憂”。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，華潤新能源日前已向監(jiān)管層遞交了其對2026年1-6月的經(jīng)營預(yù)測數(shù)據(jù)，在2026年上半年，其營業(yè)收入約為122.5億至135.5億之間，對應(yīng)的扣非凈利潤為32.9億至37.9億之間，即使按照最樂觀的預(yù)估，其凈利潤的同比下滑幅度也將近20%，一不小心，同比跌幅甚至可能接近30%。

對于業(yè)績的低迷，華潤新能源也承認(rèn)是“受短期氣候變化、棄風(fēng)棄光及電價(jià)政策調(diào)整等多重因素疊加影響，公司上網(wǎng)電價(jià)及發(fā)電平均利用小時(shí)數(shù)同比有所回落，導(dǎo)致售電收入增速放緩；同時(shí)公司風(fēng)電、光伏電站裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，發(fā)電端成本同步相應(yīng)增加，多重因素共同導(dǎo)致整體毛利率存在一定程度的下降。此外，受部分電站補(bǔ)貼調(diào)整事項(xiàng)的影響，2026年1-6月發(fā)電收入亦有所減少”。

在近年來業(yè)績持續(xù)下滑的同時(shí)，更難以忽略的風(fēng)險(xiǎn)是，在2021年以來，華潤新能源在發(fā)電市場上的份額占，無論是累計(jì)裝機(jī)容量還是發(fā)電量也幾乎皆在持續(xù)下滑。

華潤新能源的主營業(yè)務(wù)主要分為風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電兩塊，其營收占比中97%以上皆來自于此。

據(jù)叩叩財(cái)經(jīng)獲得的一組數(shù)據(jù)顯示，2021年時(shí)，華潤新能源風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電的“期末累計(jì)裝機(jī)容量”共1538.86萬千瓦，占同期全國規(guī)模總量63525萬千瓦時(shí)的2.42%，但到了2022年，華潤新能源的風(fēng)力和太陽能發(fā)電“期末累計(jì)裝機(jī)容量”的市場份額則跌至2.24%。2023年，是華潤新能源近五年來業(yè)績的高光時(shí)刻，其當(dāng)年期末累計(jì)裝機(jī)容量的市場份額也曾一度攀升2.41%，但其后兩年，華潤新能源的市場份額又陷入了持續(xù)下滑中，至2025年，其風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電的累計(jì)裝機(jī)容量占全國規(guī)模的比重也跌至2.26%。

從發(fā)電量看，華潤新能源在2021年的發(fā)電量占全國規(guī)模的市場份額還曾達(dá)到3.55%，隨后幾年中，其發(fā)電量的市場份額則分別僅為3.27%、3.22%、3.07%，在剛剛過去的2025年，華潤新能源的發(fā)電量全國市場份額僅剩下了3.01%。

而反觀華潤新能源在上市申報(bào)材料中直接以“同行業(yè)可比公司”對標(biāo)的華電新能，在2022年以來無論是累計(jì)裝機(jī)容量還是發(fā)電量的市場份額占比，都處于持續(xù)增長的態(tài)勢。

2022年底，華電新能的累計(jì)裝機(jī)容量占全國規(guī)模的比重為4.64%，2023年在基本保持穩(wěn)定的市場份額4.63%后，2024年底，其累計(jì)裝機(jī)容量的市場份額又回升至4.88%。就發(fā)電量指標(biāo)來看，華電新能的市場份額在2022年至2024年分別為4.43%、4.58%和4.84%。

而在剛剛過去的2025年，在華潤新能源的相關(guān)指標(biāo)繼續(xù)低迷之時(shí)，華電新能的市場份額又取得了進(jìn)一步突破。

據(jù)華電新能日前剛剛披露的2025年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止到2025年底，其發(fā)電項(xiàng)目裝機(jī)容量9737.91萬千瓦，其中風(fēng)電4251.30 萬千瓦，光伏發(fā)電5286.60萬千瓦，完成發(fā)電量1146.76億千瓦時(shí)。

以2025年底全國風(fēng)力、太陽能發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量184174萬千瓦、發(fā)電量23000萬千瓦測算，華電新能的裝機(jī)容量市場份額達(dá)到了5.29%，發(fā)電量市場規(guī)模持續(xù)增長至4.98%。

2）華潤新能源IPO的幸運(yùn)與不幸

歷史不會重演，但常常押韻。

與在2025年7月完成IPO的最具可比性的同行業(yè)公司華電新能相較，華潤新能源的此次上市之旅無疑是要幸運(yùn)得多。

有意思的是，不知是巧合，還是監(jiān)管層的有意安排。

華電新能和華潤新能源的IPO注冊批文的下發(fā)皆是在5月15日，只不過前者是在一年前的2025年5月15日，華潤新能源則剛好在華電新能IPO獲得注冊后的一周年之際，也迎來了盼望多時(shí)的一紙注冊批文。

縱然華電新能已早前華潤新能源一步登陸了A股市場，但華電新能為此不僅經(jīng)歷了長達(dá)三年的IPO審核歷程，更是將原本計(jì)劃的融資額度足足削減了近半規(guī)模才換來了轉(zhuǎn)身成為一家合規(guī)A股上市公司的機(jī)會。

華潤新能源的上市步履雖較華電新能晚了不只一拍，但其節(jié)奏卻可謂是踏得步步“精準(zhǔn)”，從當(dāng)初首次遞交上市申請到如今獲得證監(jiān)會的注冊，華潤新能源作為一家攜創(chuàng)紀(jì)錄融資計(jì)劃的企業(yè)，所耗時(shí)間共14個(gè)月，較華電新能足足縮短了近兩年的時(shí)間周期。

華電新能IPO之所以進(jìn)展遲緩，很大原因也需歸結(jié)于在2023年8月之后，A股資本市場環(huán)境的低迷，監(jiān)管層不得不啟動的“,完善一二級市場的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制”。

2025年7月7日，歷經(jīng)曲折的華電新能，在A股市場發(fā)行環(huán)境尚未得到較大改善的前提下，給出了一個(gè)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的IPO發(fā)行價(jià)格——3.18元/股，幾乎使其成為了2025年以來發(fā)行價(jià)最低的新股。

一年時(shí)間，華潤新能源或?qū)⒂瓉斫厝徊煌拿\(yùn)。

“從2025年6月以來這一年中，上證指數(shù)漲幅超過20%，深證成指的漲幅更是達(dá)到了50%，二級市場的流動性活躍明顯且估值高企，這也將帶動IPO發(fā)行市場的估值提升，華潤新能源在此市場背景下啟動招股和發(fā)行流程，將容易獲得更高的發(fā)行溢價(jià)。”上述資深投行人士坦言。

2026年7月16日，一年前參與華電新能IPO戰(zhàn)略投資的一批機(jī)構(gòu)將迎來解禁日，按照華電新能最新的股價(jià)6.26元/股計(jì)算，這批認(rèn)購成本僅3.18元/股的機(jī)構(gòu)，賬面盈利漲幅近97%。

“賺錢”示范效應(yīng)之下，就有更多資本不愿意錯(cuò)失同類投資機(jī)會。華潤新能源也更容易獲得潛在的戰(zhàn)略投資者的認(rèn)可。

這是華潤新能源IPO的幸運(yùn)所在。

但有華電新能先其一步完成上市，且其自身基本面也都明顯強(qiáng)于華潤新能源，兩相對照之下，相形見絀的華潤新能源，在上市后要獲得投資者的認(rèn)可，或許付出更大的努力，這或也是其不幸之處。

早在2023年，在華潤新能源好不容易營收突破200億時(shí)，華電新能的營業(yè)收入就已邁向了300億的大檻。在剛剛過去的2025年，華電新能營收在同比增長14.76%的基礎(chǔ)上，已攀升至389.8億，而同期，華潤新能源的營業(yè)收入仍困于229億左右。對應(yīng)的扣非凈利潤，華電新能也遠(yuǎn)大于華潤新能源，如在2025年，華電新能雖也出現(xiàn)了同比下滑，但仍達(dá)到了72.43億，較華潤新能源同期的不足60億規(guī)模。

（完）