攬入6家上市公司，東陽在下什么棋？

連續攬入6家上市公司，其操盤手竟是一個縣級市——浙江省東陽市。

從2020年首次試水，到2026年4月拿下四川富臨運業，東陽國資先后主導或參與華懋科技、東望時代、中天精裝、德龍匯能、中國高科、富臨運業等6家A股上市公司的控制權收購。

一個常住人口剛過百萬的縣級市，憑什么頻頻在A股“獵殼”？它背后的操盤手法和商業邏輯是什么？

大成產經注意到，東陽國資的操作方式與多數地方國資截然不同。

他們一般不使用純國資收購主體，而是打出一套多方聯合的資本組合拳——有時是借助社會資本聯合收購，有時是“雙實控人”模式共同操盤，有時甚至退居幕后扮演“配資”角色。

這背后，折射的正是國資招商邏輯的深層迭代，從傳統投資招商，轉向資本化并購招商，堪稱“東陽模式”。

東城。圖據東陽市政府官網

一個東部縣城的資本運作圖

東陽國資的并購路徑，經歷三個清晰的能力躍遷階段。

核心變化不在于收購了多少家，而在于國資的角色在不斷后撤，杠桿和效率卻在前移。

1.0階段，信用輸出——國資出錢，產業方操盤。

2020年，華懋科技是起點。東陽華盛與寧波新點組成聯合體，合計12.7億元受讓約25%股份（東陽華盛占15.94%），但最終實控人變更為袁晉清、林暉兩位產業方人士。

這一階段的核心特征是國資隱身幕后，充當“配資方”。東陽國投提供主要資金支持，但不謀求控制權，換取的是操盤經驗和市場入場券。

2.0階段，資產轉化——司法拍賣抄底，搭建自主平臺。

2021年，機會來了，東望時代成為轉折點。

本土上市公司浙江廣廈因控股股東債務爆雷，股權被司法拍賣。東陽國資旗下東科數字以5.48億元競得25.83%股份，首次成為上市公司實際控制人。

這是一石二鳥。既化解本土上市平臺流失的風險，又拿到第一個完全自主可控的A股平臺。

東陽國資入主后更名東望時代，業務轉向園區能源服務和影視孵化。這意味著后續的產業導入、資產證券化、再融資都有了抓手。

3.0階段，杠桿協同——LP化架構，國資組局、產業方唱戲。

2024年中天精裝，協議轉讓5.51億元控股。公司主業承壓但殼干凈，入主后迅速轉向半導體封測設備和AI集成服務，展示“買殼-轉型-產業導入”的快速落地能力。

2025年德龍匯能，操盤手法升級。收購主體諾信芯材是一家新設有限合伙企業，東陽國資以LP身份出資4.3億元、占比47.78%，聯合產業資本方孫維佳團隊，10億元拿下29.64%股份。國資不直接控股，而是藏在LP層，既隔離風險，又繞開國資審批的繁瑣流程。

同年12月中國高科，幾乎復刻德龍匯能的班底和手法。長江半導體成立僅一個月即以12億元間接收購，同樣以“東陽國資辦+孫維佳”組合為實控人，規劃導入半導體封裝業務和職業教育培訓。

2026年3月富臨運業，8億元協議受讓18%股份完成控股。這次，創業板公司吉峰科技實控人田剛印出現在買方團中，持股近40%?！皣Y搭臺、產業資本唱戲”的模式再度上演。

這4起并購重組，東陽國資的操盤手法發生質的轉變。

對此，泰和泰律所律師鐘飛認為，這個階段的標志性特征是國資退到LP層。通過LP化架構，把資金優勢留在手中，把操盤權和產業資源對接交給PE和產業方，本質上仍是一種能力的專業化分工。

東陽到底圖什么？

市場常把收購上市公司的行為，簡單解讀為“買殼炒殼”。但東陽的這幾筆并購重組，是一套有明確產業錨點的戰略布局。

拆開來看，這套資本棋局沿著兩條清晰的主線展開。

主線一：以資本換產業，買殼是為了裝產業。

東陽有全球最大影視拍攝基地，橫店影視文旅產業成熟度極高。

近年來，東陽將集成電路及信創、智能光伏及新型儲能、電子化學品、磁性材料等7條產業鏈列為重點培育方向，戰略意圖清晰。

這幾筆交易的邏輯清晰，每一筆收購都有明確的產業映射。通過收購上市公司，把外部成熟的產業資源直接裝進來。

其中，中天精裝、中國高科，對應集成電路產業鏈的資本平臺和人才培養；德龍匯能，向半導體材料與能源管理延伸；富臨運業，對接橫店文旅

IP，打造“交通+文旅”融合場景；東望時代，整合本土影視與園區能源資源。

產業落地并非只停留在資本層面。以中天精裝參股的科睿斯項目為例，其

FCBGA封裝基板一期已投入18億，預計2026年完成客戶驗證導入；而作為中國高科收購核心出資方的芯璣半導體，其芯片設計封測項目也已集中簽約落地。

從買殼到導入再到落地，東陽的資本棋局正在落子成勢。

主線二：資本招商，上市公司是最好的招商名片。

很長一段時間以來，縣域經濟招商靠土地、靠稅收優惠。但現在這套打法已難以為繼。

地方招商模式已全面升級。東陽的選擇是，把招商引資從“給政策”升級為“給平臺”。

目前，東陽市屬企業累計監管及參投基金已達27只，投資項目33個，“基金+平臺+產業”的鏈路打通后，上市公司本身就是最強的招商名片。

東陽國資辦2026年工作計劃明確這條路徑，推動城投類國企向“基建+實業+市政”轉型，產業類國企向“產業+資本+運營”轉型，爭取國資總額突破2000億元。

收購上市公司，既是城投轉型的抓手，也是招商升級的跳板，從“靠地吃飯”切換到“靠股權增值吃飯”。

鐘飛律師分析認為，這套打法的核心在于圍繞收購定價公允、產業協同可驗證、治理機制可落地，形成“優質并購—價值提升—市場認可”的正向閉環。

收購上市公司，再導入目標產業，以上市平臺吸引更多產業資源落地，最終反哺本土經濟。這才是東陽資本棋局的完整邏輯。

真正的考驗還在后面

東陽的資本打法堪稱教科書級別。但核心問題還在于：買殼容易，整合難。

整合效果尚未顯現。中天精裝轉型后，2024年歸母凈利潤虧損4.28億元。東望時代入主數年，營收規模依然不大，盈利能力未見實質提升。

地方國資收購上市公司，普遍面臨多重難題。國資決策流程與市場化節奏如何兼容？注冊地在外地的公司，產業資源如何真正導入本地？管理團隊是留是換？

更深層的挑戰在于協同的落地節奏。鐘飛律師認為，并購整合的協同效應取決于業務、資產、人員、財務、機構五維度的系統推進，難以一刀切設定剛性時間表。若標的與主業協同不顯著，還需先行向市場清晰披露轉型路徑與風險。

控股力度也仍有邊界。東陽國資辦明確納入“實際控制”口徑的上市公司目前為2家，另2家歸入“參投并產生重大影響”。這意味著資本版圖仍有待進一步實控化。

市場并沒有急于下注。以東望時代、德龍匯能為代表的東陽概念股并未形成板塊聯動，多只個股長期底部震蕩，市場對這批收購的整合預期，還遠未定價。

6年，6家上市公司。東陽為中國縣域國資提供一個極具參考價值的轉型樣本。其“資金打底、模式迭代、產業為錨”的打法，邏輯自洽、路徑清晰。

但資本運作只是手段，產業價值才是終點。2026年，東陽國資提出更高目標，國資總額破2000億元，營收增長10%，新增融資120億元。規模擴張之后，整合的質量和深度才是真正的考題。

一個縣級市的A股棋局，東陽究竟能把“買殼-導入-落地”的鏈路跑通到什么程度？

“狂飆”之后，真正的考驗才剛剛開始。

東陽這套“并購招商”模式，你怎么看？歡迎評論區聊聊。

*本文僅為行業分析，不構成投資建議。

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