應對不確定難預料，國資系統躊躇滿志

本文發星球， 星球題目為《從被動守護到主動戰略布局：國資系統躊躇滿志》，全文5000+，除第三部分涉及新設部門外，分享70%。

本想挑戰一天寫三篇，再寫一篇對伊朗的看法，但右手大拇指關節實在不支持，只得作罷，今天打字超過9千，基本恢復狀態。

這幾年，國資系統動作越來越積極，更多走向前臺。近期有三件事，合在一起體現了國資系統的戰略調整，而國資的動向，也反映了國家意志的調整。

第一件事：國資委新設立境外國資工作局，主要職責為指導所監管企業國際化運營和境外資產布局優化、結構調整，承擔所監管企業境外資產監督有關工作，加強境外投資經營等方面風險防范化解，承擔境外突發事件和危機處理有關工作。

注意，能在非機構改革年新增機構編制，這顯然代表國家意志，這次新設并沒有增加國資下屬司局數，而是“1換1”，換掉了一個很重磅的部門，這代表的改革意味就更重了。

第二件事：經濟觀察報透露，《中央企業功能界定管理辦法》即將出臺，該辦法是繼十年前首輪中央企業功能界定與分類工作之后的第二輪，這次改革最重磅的就是增加值核算方法的細化與落地。

提升增加值是2023年12月央企負責人會議上提出的“五個價值”之首，其他四大價值是功能價值、經濟增加值（EVA）、戰略性新興產業收入和增加值占比以及品牌價值，2024年國資將“五個價值”納入央企核心考核指標，同年12月在此基礎上提出“五個結合”，可以說是上一輪三年國企改革深化提升行動的核心之一。

第三件事：由張雪機車的成功，帶出了浙創投這家地方國資基金。全國范圍內浙江國資基金以“大膽投”著稱，背后是這幾年探索的國資投資按生命周期進行考核的全新機制，契合鼓勵國資“投早、投小、投長期、投硬科技”“不將短期財務收益作為唯一導向”。

當然國資投資還存在很多問題，小鎮之前也分析過，但客觀來說，在美元基金退潮后，以央國資為代表的國家資本，成為了國內最主要的長期耐心資本，掌握硬科技、有追求的科技創業公司，更歡迎國資入股。

為支持長期耐心戰略投資，也配套進行了一系列改革。

比如2024年9月國常會提出“要推動國資出資成為更有擔當的長期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關政策措施”。對這一舉措，傳統西方派、市場派、金融派持懷疑態度，這種懷疑可以理解，按照傳統西方理論，國家資本和效率創新是矛盾的，但西方經濟學并不適用于中國，特定情況下，在一個強有力的領導核心統一協調下，央國資也能發揮強大的支持創新能力。

近期創新藥就是典型。小鎮2024年就曾談到過：要對中國創新藥為代表的生物醫藥產業抱有信心，雖然美國領先優勢仍然不小，但存量差距之外，還要看到增量趨勢。

總的來說，小鎮當時判斷2025年的中國生物醫藥產業就好比2020年的中國新能源汽車產業。2020年，合資車仍以64%的市占率穩居中國乘用車市場主導地位，德系日系分占25%，然而中國自主汽車品牌已經開始崛起，僅僅三年后的2023年，中國自主汽車品牌銷量首次全面超過合資品牌，比亞迪更登頂中國乘用車年度銷量冠軍，新能源汽車滲透率也從2020年的5.4%躍升至32%。

2026年，小鎮更新對中國生物醫藥的看法，整體上可以類比2021年的中國新能源汽車。

為支持國內生物醫藥產業，同樣調動了政策和國有力量進行扶持。比如被詬病的國談和集采，小鎮就談過要以集采為中國創新藥騰挪醫保基金額度，通過市場機制鼓勵創新藥發展，2024年的第十次集采就是一個標志點，具體可以看《》。

國家意志、政策調整帶來的支持效果非常強烈，近期創新藥板塊異動，就跟2026年九號文有關，也就是繼2015年上一輪藥品價格改革全面放開政府定價后，時隔11年再次以國家名義就藥品價格議題發布綱領性文件，文件名很直觀：《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》，其中關鍵變化之一是強調商業保險的作用，將商業保險從創新藥支付的“買單方”升級為價格形成的“參與者”。

這一核心變化，也是小鎮2024年12月《》一文強烈建議的改革方向，在這篇文章中，小鎮分析：中國醫藥政策體系不完整，兜底已經比較扎實了，但缺滿足高需求的部分。解決之道還是多元供給，要在國家基本醫保之外，強化商業醫療保險，要滿足患者吃更好藥、享受更好醫療環境和服務的正當需求。

提出的政策改革建議是：基礎醫保兜底，商業醫療創新，如此方能良性循環。希望在“十五五”期間，商業醫療保險能夠真正激活，兩條腿走路才穩。

欣慰的是，“十五五”規劃剛通過，加強商業保險推進創新藥發展的改革，就落地了。

小鎮對國內政策的把握和預判，經受住了考驗。其實這種分析并不難，只要相信當前個人、行業能夠看到的問題，國家決策者也一定能看到，還要相信國家一定會想辦法解決，有這這兩個基本信心在，結合現狀分析，就不難得出未來改革的方向，沒什么神神秘秘的，更不需要所謂的小道消息。

回到今天要寫的國資，近期這三件事看似分散，但內核統一。小鎮認為：關鍵在于國資系統從過去10年的被動守夜人，向戰略布局者轉變，關鍵背景是響應國家戰略規劃，應對不確定難預料挑戰，在空間、時間、規則上提前布局，更要對當前存在的短板弱點進行戰略補位。

先說張雪機車背后的國資投資。

中國長期以來缺長期耐心投資，缺支持科技創新的風險投資，高度依賴建立在抵押基礎上的銀行貸款，但銀行天然厭惡風險，又因為中國金融體系高度依賴銀行體系，銀行體系最核心的就是防止出現系統性金融風險。

比如近期針對中小銀行合并，國研中心金融研究所陳道富副所長釋放放緩信號，提出中小銀行改革可分為“止血、輸血、造血”三階段，重點要完善中小金融機構風險處置機制，提出要對風險化解做出過渡性安排，核心就是不能急。

同樣的，為了降低銀行系統壓力，目前央行也推遲了降息。

在這一情況下，指望民企民資并不現實。比如互聯網大平臺，賺走了大量的容易錢，進行了一些攻堅，但也把海量資金砸向了低利潤的民生行業，這是典型的資本無序擴張和不正當競爭。

在當前中國，從長期耐心資本角度，市場機制已經失靈，能夠補位的，只有國家資本，這也對上了國家特別看重的培育新興未來戰略前瞻性產業。

新一輪央企功能界定和考核辦法，尤其引入增加值核算，也是在補位，補的是評估企業發展的價值坐標不足。要在傳統追求規模、利潤以及常規社會價值之外，引入新的評價體系，追求從賬面利潤向創造真實國民財富轉變。

為了做好增加值核算，就必須進一步細化央企分類。

十年前分為完全市場競爭的商業一類、重要行業關鍵領域的商業二類以及公共產品與服務的公益類，需要進一步細分。

細分的原則仍然延續解決考核“一刀切”問題，只是在國企改革進入“增強核心功能、提升核心競爭力”的深水區后，要有相應的調整，畢竟十年過去了，全國從頂層設計到各專門領域，都發生了巨大調整，當年的央企分類就顯得過時了。

過時體現之一是央企分類考核的制度層級太低，不過是低層級的部門規范性文件，已經跟不上國資監管法治化進程。這就導致一旦涉及跨部門協調以及復雜的歷史遺留問題，就導致具體落實時彈性空間過大，當前彌補措施是通過行政手段進行調整。

比如2024年對央企全面實施“一企一策”考核，以統籌共性量化指標與個體企業差異性，但這只能應急，不能長期化，畢竟國資系統人手非常緊張，有經驗的處級、資深正科就更少了。也正因為“一企一策”的政策傾向，小鎮才說去年某省“三資改革”提出的“三個盡可能”是不對的，后來也被糾偏。

還是要建章立制，以規則而非人治推進工作，在這個過程中，還要解決上一輪分類與現行法律、監管規則之間的“兼容性”問題。最突出的問題就是上一輪改革核心要求國有資本保值增值，這跟當前要求央國資更多承擔長期耐心戰略資本的導向并不一致，也跟國有資產大量承擔不可能賺錢的公共服務的現狀產生了制度沖突。

此外，隨著經濟技術的發展，央國資資產構成、業態擴張也已經大大超出了十年前的設想，比如數據資產到底怎么算？國資大量參與的高端芯片等戰略性新興產業又怎么算？國資改革從“管資產”向“管資本”轉型，又該如何體現？

更不要說圍繞這些核心問題，引發了更尖銳的次級矛盾。比如過去片面追求規模大，那么大型央企就可以通過內部流轉，在賬面上虛增營收，這些內部流轉的業務，真的是效率最高的嗎？能不能通過集團外市場化購買提供呢？在追求規模的考核下，各個央企都在追求全體系覆蓋，內部產生了大量依賴內部關聯交易、缺乏市場競爭力的僵尸企業。

當然，還是要平衡，不能搞極端化，倘若一刀切禁止內部關聯交易也不行。比如一些涉及國家安全的戰略領域，內部交易恰恰是安全基石，還有提供穩定就業的社會價值，也需要考慮，當然也要考慮降低改革阻力。所以還是要進一步細化。

這項改革還未正式開始，考核指揮棒的調整，必然會極大改變央企的運營和投資決策，而增加值核算，也會大大提高央企的透明度，各家央企的貢獻就能用一個更加客觀科學的指標衡量。

還要注意，這項改革也有很多前置工作，比如小鎮在2024年11月《》一文解讀的“強化覆蓋全級次子企業的穿透式監管”，這項改革也跟存量國資的盤活高度相關。

最后就是新成立的司局級部門：境外國資工作局。

（以下省略1408字）。

境外國資工作，也體現了國內從分散管理，向專業化、穿透式、戰略性轉變的思路，更直接支持高質量發展和國家安全，這是對境外資產保護短板的補位。也是小鎮在《》提到的，中國在基本完成本土安全體系建設后，下一步重點將是強化海外安全。

出海面臨的政治風險、法律風險、文化沖突、安全威脅等非商業風險，是純粹市場機制和民間資本難以有效應對的，準國家力量出手，才能最大限度保駕護航。而正如前面說的，該局短期最緊迫的工作就是戰略要道安全和關鍵戰略資源供應鏈安全。

無論是長期耐心資本、國資投資指揮棒調整還是為出海保駕護航，都體現了國資系統的主動戰略布局，要在市場失靈的領域，構建新的“戰略基礎設施”，以應對不確定性沖擊，這本身就是中國制度優勢的體現。

把握國資從被動管理者、守護者向主動戰略布局者轉變的大勢，也有利于理解其他相關政策和未來決策。

這項工作很難，需要很長時間，但必須要做、價值巨大，很適合“躊躇滿志”的概括。

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