“濰柴動力”的潑天富貴

濰柴動力今年非常火，在AI的帶動下，股價高的時候差不多三個月時間快翻倍了，因為都在說數(shù)據(jù)中心缺電，濰柴動力的發(fā)電機撞上風(fēng)口了。

數(shù)據(jù)中心確實是一個耗電巨獸，即便是我們?nèi)绱讼冗M的電網(wǎng)，哪里都不缺電，但是依然早就提出東數(shù)西算。數(shù)據(jù)中心絕大部分都建在西部，因為電價便宜一些。

數(shù)據(jù)中心不但耗電，而且對電能質(zhì)量還有比較高的要求，不能承受電力波動，更不能接受斷電，所以數(shù)據(jù)中心的儲能和備用電源就成為了剛需。

AI作為下一代科技浪潮已經(jīng)是全球共識，無非就是落地應(yīng)用快與慢的問題，可以說現(xiàn)在全球的股市都在靠AI這個故事?lián)沃?/p>

這個故事但凡有一點風(fēng)吹草動，都能引起全球股市大幅度波動，因為市場給的預(yù)期太高了。

不過從長期來看，高預(yù)期是沒問題的，因為這就是第四次工業(yè)革命，多年以后回過頭來看今天，很多公司肯定會兌現(xiàn)預(yù)期。

這也是買科技公司的人不看市盈率的原因，不管是幾十倍還是幾百倍，如果未來真的兌現(xiàn)，確實都不是事。

不過這里面有個悖論，現(xiàn)在絕大部分買高科技公司的，尤其是體量較小的，都是博短期，也就是預(yù)期炒作，不會真等到預(yù)期兌現(xiàn)那天。

可是科技的發(fā)展從來不是線性的，一次工業(yè)革命必然會經(jīng)歷較長的一段時間，所以本質(zhì)上科技的真正邏輯和博短線沒關(guān)系。

比如濰柴動力，今年從年初開始到2月底，股價從17塊多漲到30以上，短短2個月時間，公司其實沒任何變化。

如果說這個幾乎翻倍的漲幅是因為數(shù)據(jù)中心發(fā)電的想象空間，那么隨后短短一個月的時間，股價最低又跌破22，是市場錯了？還是公司錯了？

首先濰柴動力的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本盤一直都很穩(wěn)固，沒有好，也沒有壞，尤其是貢獻主要業(yè)績的發(fā)動機，每年的銷量都是七十多萬臺，貢獻70億左右的凈利潤。

這個業(yè)務(wù)肯定是會有增長的，因為海外擴張是確定的。

上圖是濰柴動力近五年的海外營收，不但在2022年就超過國內(nèi)營收，而且每年都還在增長，實際上這幾年的業(yè)績增長，主要也是海外拉動的。

而且海外的毛利率比國內(nèi)高，國內(nèi)的毛利率一直在20%左右波動，國外的毛利率在22%左右波動。

發(fā)動機這個東西絕對是高科技，到目前為止，我們的高端發(fā)動機依然是落后那幾個國際巨頭的，濰柴動力突圍的方式也很簡單，那就是靠性價比。

在高端定制發(fā)動機上面，濰柴動力肯定比不上康明斯、MTU和奔馳等這些巨頭，但是在常規(guī)發(fā)動機上面，濰柴做到了物美價廉。

我之前不止一次詳細講過濰柴動力的產(chǎn)品和技術(shù)，不了解的翻以前的文章去看。

比如本體熱效率，絕對全球第一，柴油機就不用說了，天然氣機也是全球首次突破54%，也就是用濰柴動力的發(fā)動機，每年差不多要省10萬左右的油費。

然后售價至少要比國際巨頭低10%以上，因為成本要低很多，而且我們強大的工業(yè)能力，交付周期只要兩三個月，國際巨頭基本上要大半年。

所以在重卡、工程機械和礦用等領(lǐng)域，濰柴動力有絕對的優(yōu)勢，要說差，也就品牌度差一點，因為畢竟是近些年才崛起的。

不過未來的趨勢肯定是電動化，那這個就更沒問題，我們?yōu)槭裁匆绱舜罅Φ耐茝V能源轉(zhuǎn)型，因為目前我們領(lǐng)先全球的就是電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)，不管是傳統(tǒng)電力還是新能源電力。

任何行業(yè)電動化轉(zhuǎn)型，中國企業(yè)都有天然的優(yōu)勢，這也是濰柴動力未來超車的一大潛力，現(xiàn)在可以說已經(jīng)起步了，比如去年三電業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30億，翻番增長，電池銷量同比增長162%，自主電機銷量同比增長219%，自主電機控制器銷量同比增長56%。

雖然規(guī)模還很小，幾十個億可以忽略不計，但是如果持續(xù)保持這么快的增速，上量也是很快的，既然能在傳統(tǒng)發(fā)動機領(lǐng)域追上來，沒理由不在新能源領(lǐng)域領(lǐng)先。

所以未來幾年，公司的發(fā)動機業(yè)務(wù)還是會繼續(xù)保持增長，增速不會很快，我覺得賺八十幾個億問題不大。

主要貢獻增速的還是新能源和發(fā)電，長期看新能源，短期看發(fā)電。

去年可以說是發(fā)電業(yè)務(wù)剛起步，大概貢獻13億左右的凈利潤，起步就夠猛的，而且接下來的幾年還會快速增長。

不管現(xiàn)在AI有沒有泡沫，也不管怎么講各種故事，AI基建肯定是要推進的，數(shù)據(jù)中心肯定是要不斷新建的，否則行業(yè)沒法發(fā)展。

股市的炒作和漲跌，不會影響行業(yè)實質(zhì)性的發(fā)展，既不會因為牛市就跨越式發(fā)展，也不會因為熊市就停止不發(fā)展。

數(shù)據(jù)中心的電力除了電網(wǎng)之外，主要還有三種，分別是柴油發(fā)電、氣體發(fā)電和固體氧化物燃料電池（SOFC），濰柴全都有布局。

公司在年報里面的原話是這樣的：

“2025年，公司數(shù)據(jù)中心備用電源銷量同比增長259%。其中，M系列大缸徑發(fā)動機全年銷量首次突破1萬臺、同比增長32%，收入同比增長65%。推出全球首款5兆瓦級高速柴油發(fā)電產(chǎn)品20M61，升功率居行業(yè)首位，啟動速度、帶載能力等核心參數(shù)均達到世界一流水平。SOFC發(fā)電系統(tǒng)成功通過歐盟CE認證，最高發(fā)電效率超過65%，性能指標(biāo)達到國際領(lǐng)先水平。”

現(xiàn)在的現(xiàn)狀是柴油發(fā)電機快速增長，氣體發(fā)電機從今年開始，應(yīng)該也會規(guī)模化量產(chǎn)，生產(chǎn)線已經(jīng)差不多了，SOFC下半年應(yīng)該就會有驚喜。

如果是這樣的話，發(fā)電業(yè)務(wù)未來幾年都會快速提高利潤，第二增長曲線的成功幾乎是確定的，因為發(fā)電機組本來就是發(fā)動機加發(fā)電機的組合。

現(xiàn)在市場對于濰柴動力的預(yù)期，主要是發(fā)電、SOFC和天然氣重卡，因為不在一個領(lǐng)域，所以分歧也比較大。

對于樂觀者來說，幾個業(yè)務(wù)都同步增長，會讓濰柴動力的利潤回到雙位數(shù)增長，不那么樂觀的也認為會有5%以上的增長。

其實即便是樂觀情況下，濰柴動力前陣子的高位，也已經(jīng)一定程度透支了預(yù)期。

拋開現(xiàn)在的股價不說，濰柴動力的基本盤還是重卡，未來重卡行業(yè)肯定會電動化，這對濰柴來說，既是考驗，也是機會。

如果抓住了這波電動化機會，濰柴動力就等于接住了潑天富貴。

我對優(yōu)秀公司的看法和平時的交易操作計劃，放在專欄里面，公司的估值請參考下面這個《A+H股核心資產(chǎn)研究匯總》表。

所有分析過的公司都會在上面這個表里更新數(shù)據(jù)。

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