重估逸仙電商：高端敘事下，市場還要給他們一點時間

文 / 楊蕾

來源 / 節(jié)點美妝

近日，逸仙電商發(fā)布2025年財報。全年營收43億元，同比增長26.7%；Non-GAAP（非通用會計準則）凈利潤首次轉正，達840萬元。與此同時，公司宣布完成1.2億美元戰(zhàn)略融資，創(chuàng)始人黃錦峰與信宸資本聯(lián)合領投。

這是逸仙電商上市以來第一次在年度層面交出“賺錢”的成績單。但一個更值得追問的問題是：接下來，逸仙電商如何持續(xù)保持盈利的敘事。

從財報來看，護膚品業(yè)務以53%的收入首次超越彩妝，成為集團第一大收入來源。這背后是逸仙電商戰(zhàn)略重心的明顯轉移。公司將傾注更多優(yōu)質(zhì)資源給到以科蘭黎、達爾膚、EVE LOM為代表的高端護膚賽道。《節(jié)點美妝》注意到，僅科蘭黎一個品牌，近一年來已在國內(nèi)核心城市開出6家線下專柜，還與三亞國際免稅城頻頻展開合作，加速線下體驗布局。

當下的美妝市場，高端護膚賽道正經(jīng)歷一場結構性調(diào)整。歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂等國際巨頭2025年財報均顯示，高端護膚品類增速放緩甚至出現(xiàn)下滑。在這樣的市場環(huán)境下，科蘭黎們的高速增長能否持續(xù)？1.2億美元融資，又能否為這家公司注入足以支撐“換道領跑”的新動能？

針對這些問題，《節(jié)點美妝》與逸仙電商進行了溝通，結合其官方回應，我們試圖還原這家公司當下的真實處境與未來走向。

盈利拐點已至，但還遠遠不夠

先看逸仙電商交出的這份成績單：2025年全年營收43億元，同比增長26.7%；Non-GAAP凈利潤首次轉正，達840萬元。如果只看這些數(shù)字，確實可以稱之為“盈利拐點”。

但不可忽視的是，按照GAAP（通用會計準則）計算，逸仙電商2025年全年凈虧損仍達9240萬元。也就是說，“首次年度盈利”，只是在剔除股權激勵費用、無形資產(chǎn)攤銷等非現(xiàn)金項目后，才勉強擠出的840萬元。

840萬元的年度Non-GAAP盈利，在美妝行業(yè)是什么概念？橫向?qū)Ρ葋砜矗瑲W萊雅2025年全年凈利潤達61.3億歐元（約合人民幣488億元）；本土頭部玩家珀萊雅2025年前三季度凈利潤10.26億元，全年大概率超過13億元；即使是被市場認為“承壓”的貝泰妮，2025年前三季度凈利潤也有2.72億元。相比之下，逸仙電商距離真正意義上的規(guī)模性盈利，還有不小的距離。

從營銷費用來看，逸仙電商已經(jīng)擺脫了高營銷投入換增長的態(tài)勢。財報顯示，2025年逸仙電商銷售及市場費用為8.94億元，占營收比例20.8%。與國際美妝巨頭通常在25%-35%之間的營銷費用率相比，逸仙電商將預算控制得還算緊。

但市場對逸仙電商的盈利質(zhì)量和增長持續(xù)性仍有疑慮。2026年第一季度營收指引為9.6億至10.8億元，同比增長15%至30%，較2025年第四季度的20.1%增速有所放緩，部分投資者可能認為增速見頂，選擇獲利了結。

低流動性放大了股價波動，截至目前，逸仙電商總市值僅3.58億美元，相較于巔峰時期超160億美元，如今市值已不足往日的零頭。日均成交額百萬美元級別，少量資金進出就能引發(fā)劇烈震蕩。這意味著，即使基本面改善，股價修復也需要漫長的投資者信心重建過程。

針對市場關切，逸仙電商在回應《節(jié)點美妝》時表示，2025年是公司戰(zhàn)略轉型成果顯現(xiàn)的關鍵一年，“公司已步入常態(tài)化增長軌道”。公司特別指出，GAAP凈虧損已較上年大幅收窄87.0%，第四季度單季凈利潤已同比扭虧至304萬元，Non-GAAP凈利潤達4123萬元。“未來，公司將持續(xù)深化戰(zhàn)略轉型，以研發(fā)創(chuàng)新為核心驅(qū)動，全力推動業(yè)績實現(xiàn)長期可持續(xù)增長。”

一個現(xiàn)實的問題擺在面前：如果營銷費用稍有放松，增長能否持續(xù)？如果競爭加劇需要加大投入，盈利能否保住？這些問題，逸仙電商需要用接下來的業(yè)績來回答。《節(jié)點美妝》將持續(xù)關注。

護膚超彩妝，高端進階仍需夯實

縱觀全年財報，護膚品業(yè)績首次超越彩妝，占比達到53%。其中，科蘭黎、EVE LOM、DR.WU三大收購品牌貢獻了主要增量，全年護膚業(yè)務收入同比增長63.5%。

從戰(zhàn)略轉型的角度，這的確是里程碑式的突破。它意味著逸仙電商不再僅僅是“完美日記的母公司”，而開始具備多品牌、多品類的運營能力。2025年雙十一期間，科蘭黎首次上榜抖音商城美容護膚品牌榜TOP20，客單價提升明顯，這些都是積極信號。

不過，當我們把目光投向整個高端護膚賽道，會發(fā)現(xiàn)一個值得玩味的反差：國際巨頭們的護膚業(yè)務正經(jīng)歷著集體“寒潮”。歐萊雅集團高檔化妝品部全年增長2.8%，增速在四大事業(yè)部中墊底，財報中明確提及“護膚品類疲軟”；拜爾斯道夫旗下高奢品牌萊珀妮2025年全球有機銷售額同比下滑4.5%；資生堂集團全年凈銷售額同比收縮2.08%，中國市場線下渠道持續(xù)下滑；科蒂集團2026財年第二季度在亞太市場銷售額也同比下降1%。

在這樣的大環(huán)境下，逸仙電商護膚業(yè)務卻實現(xiàn)了63.5%的增長。對此，逸仙電商對《節(jié)點美妝》表示：依托全球化研發(fā)體系構筑差異化競爭壁壘。據(jù)其介紹，公司已搭建起“1-3-4-6-20”全球研發(fā)體系，累計申請專利269項，其中發(fā)明專利84項，并在藥監(jiān)局成功備案三項新原料。科蘭黎第8代「永升」面霜擁有4項先鋒專利，EVE LOM千金眼霜則運用了品牌全球首創(chuàng)的「皮膚感官喚醒科技SensAwaken」。

從產(chǎn)品端看，這些研發(fā)投入正在轉化為市場表現(xiàn)。科蘭黎VC精華榮登天貓和抖音高端美白精華TOP1，雪藻面霜熱銷3萬+瓶，EVE LOM潔顏霜單季賣出10萬+件。

但在消費者端，品牌認知度的積累仍需要時間。在社交平臺上，有用戶評價科蘭黎“好用但小眾”，也有消費者在討論價格時表示“3000多的價格，還是會優(yōu)先考慮赫蓮娜”。

從品牌認知和價格定位層面，消費者的“顧慮”也恰恰點出了逸仙電商的挑戰(zhàn)所在。科蘭黎客單價集中在1000-3000元區(qū)間，對標的是蘭蔻、雅詩蘭黛、赫蓮娜等國際一線品牌。這些品牌經(jīng)過幾十年的市場沉淀，已經(jīng)形成了穩(wěn)固的用戶心智。歐萊雅有赫蓮娜、蘭蔻組成的梯隊；雅詩蘭黛有海藍之謎、雅詩蘭黛雙旗艦；寶潔有SK-II。科蘭黎雖然增長迅猛，但從品牌認知度來看，短期內(nèi)仍難撼動這些“老錢”的地位。

再看增長節(jié)奏。2025年前三季度護膚收入占比49.2%，全年達到53%。第四季度占比提升了近4個百分點，這與雙十一等大促周期高度相關。有消費者在社交平臺上表示：“趁著打折囤了科蘭黎，平時價格確實不低。”這種對價格的敏感度，也折射出逸仙電商的高端護膚品牌在用戶心智中尚未完全站穩(wěn)的現(xiàn)實。

當下，逸仙電商的彩妝業(yè)務保持穩(wěn)定，護膚業(yè)務則成為增長的主要引擎。但在高端賽道國際巨頭環(huán)伺、行業(yè)整體承壓的背景下，逸仙電商能否將科蘭黎們的增長勢頭轉化為可持續(xù)的品牌資產(chǎn)，考驗的不僅是產(chǎn)品力，更是長期主義的能力與耐心。

四大戰(zhàn)略方向，1.2億美元怎么花？

據(jù)了解，此次融資由創(chuàng)始人黃錦峰與信宸資本共同領投。融資將用于產(chǎn)品研發(fā)、全球供應鏈整合、海外市場擴張、戰(zhàn)略并購四大方向。逸仙電商對《節(jié)點美妝》表示，本次融資是“基于公司長期高質(zhì)量發(fā)展做出的前瞻性戰(zhàn)略布局”，未來將“持續(xù)聚焦全球化、多品牌、高壁壘的發(fā)展路徑”。

從融資結構看，這確實是一次高質(zhì)量的資本運作。年票息率僅1.5%，初始轉股價4.63美元較發(fā)行前溢價20%，說明投資方對長期價值有信心。

信宸資本的入局更帶給逸仙電商更多想象空間。其控股的阿克希龍是全球最大美妝包裝供應商之一，服務眾多國際一線品牌。這意味著逸仙電商未來有望在供應鏈端獲得頂級資源支持，優(yōu)化成本、提升品質(zhì)背書。

但是，相比較美妝巨頭動輒幾十億的研發(fā)投入、數(shù)億美元的戰(zhàn)略并購，1.2億美元的融資規(guī)模，在高端美妝的競爭格局中，只能算“彈藥補充”。如何把這筆錢花出“四兩撥千斤”的效果，考驗著逸仙電商的資源整合能力。

從集團給出的四大投向來看，每個方向都面臨不同的挑戰(zhàn)：

研發(fā)端，逸仙電商累計投入近7億元、連續(xù)四年研發(fā)費用占比超3%，在國內(nèi)美妝公司中已屬頭部水平。但要追趕國際巨頭幾十年的成分積累和專利壁壘，研發(fā)投入注定是一場持久戰(zhàn)。

逸仙電商旗下EVE LOM本身具備國際基因，科蘭黎也定位來自法國的高端線，具備出海的品牌基礎。但歐美市場競爭激烈，消費者對品牌的認知和信任需要長期積累。一個中國公司操盤的國際品牌要在海外立足，需要的不只是資金，還有本地化運營能力、渠道資源和品牌耐心的長期投入。

并購是逸仙更為擅長的領域，加上信宸資本有跨國并購經(jīng)驗，強強聯(lián)手或?qū)⒉脸龈蟮幕鸹ā５F(xiàn)實問題是，優(yōu)質(zhì)標的的價格不菲。以雅詩蘭黛收購Dr. Barbara Sturm為例，傳聞交易金額在5-10億美元級別。1.2億美元的融資規(guī)模，在并購市場上的選擇空間有限，更多是在中小品牌中尋找機會，而這又非常考驗后續(xù)的品牌整合能力。

不過，其供應鏈難題或可借力阿克希龍，以優(yōu)質(zhì)供應鏈帶來成本優(yōu)化和品質(zhì)提升，從而影響消費端的認可。

總體而言，1.2億美元是一筆可觀的資金，但要同時支撐四大戰(zhàn)略方向，每一筆投入都需要精打細算。

結語

回顧逸仙電商過往的成績，從“完美日記神話”破滅，到“二次創(chuàng)業(yè)”初見成效，它用了四年。四年時間，從虧損70億量級收窄至虧損不足1億、Non-GAAP微利840萬，完成了從“單核驅(qū)動”到“雙輪并進”的轉變，確實不易。

當然，逸仙電商也面臨著現(xiàn)實的挑戰(zhàn)。43億營收、840萬Non-GAAP凈利潤的體量，與行業(yè)頭部公司相比仍有較大差距。護膚業(yè)務的高速增長能否持續(xù)，如何在國際巨頭的競爭格局中突圍，1.2億美元融資如何發(fā)揮最大效用，這些都是公司未來需要回答的問題。

在回應《節(jié)點美妝》時，逸仙電商反復強調(diào)“研發(fā)創(chuàng)新”和“多品牌協(xié)同”是未來增長的核心驅(qū)動力，并表示將“推動護膚、彩妝兩大業(yè)務深度協(xié)同，推動集團可持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展”。1.2億美元融資與信宸資本的綁定，意味著公司開始在供應鏈、全球化、并購等更高維度上布局，但這些都需要時間兌現(xiàn)。

2026年，逸仙電商將如何續(xù)寫自己的故事，《節(jié)點美妝》將持續(xù)關注。

*題圖由AI生成