藥明康德，超越想象

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聚焦高成長公司，15萬+投資菁英共同關(guān)注

納西姆·尼古拉斯·塔勒布在商業(yè)書籍《反脆弱》中揭示了一個深刻的真理：真正的強者，不僅能在沖擊中幸存，反而能從波動、混亂和壓力中變得更強。藥明康德，正是這一概念在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)中的最佳注腳。

2025年的全球醫(yī)藥市場，正如一場沒有劇本的即興演出：關(guān)稅政策懸頂，監(jiān)管暗流涌動，地緣政治的陰霾也籠罩在產(chǎn)業(yè)上空。

然而，在這樣一個充滿噪點的時代，藥明康德卻以驚人的定力，在不確定性中劃出了一道確定的上行軌跡。

今日上午，藥明康德A股盤中漲幅達(dá)到6%，港股盤中漲幅更是超過9%。

穿越周期的迷霧，藥明康德2025年的財報，依然保持著一種難得的經(jīng)濟(jì)上行之美。

01

超燃的2026預(yù)期

2025年，藥明康德再次交出了一份超越預(yù)期的歷史最佳答卷，業(yè)績“一騎絕塵”：

●增長的慣性仍將持續(xù)。過去兩年的外部環(huán)境，未對其造成實質(zhì)性影響——全年整體營收突破454.6億元，同比增長15.8%；

●效率精度賦予高質(zhì)量利潤。在全球競爭的高壓下，藥明康德依然保持著令人艷羨的高質(zhì)量利潤——歸母凈利潤高達(dá)191.5億元，同比飆升102.6%；經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；

●卓越的現(xiàn)金流是最好的護(hù)城河。經(jīng)調(diào)整經(jīng)營現(xiàn)金流再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到166.7億元，同比增長39.1%——這是財務(wù)能力與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見的完美共振。

新一年的業(yè)績預(yù)增公告，給藥明康德的2026年定下了昂揚的基調(diào)：公司預(yù)計2026年整體收入達(dá)到513-530億元，持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)18-22%同比快速增長，同時經(jīng)調(diào)整自由現(xiàn)金流達(dá)到105-115億元。

這意味著，藥明康德將保持高速增長的態(tài)勢，正式跨入“500億級”的新紀(jì)元。走過2025年，藥明康德似乎更強了。

商業(yè)世界如同潮汐，周期不可避免。但無論行業(yè)如何起伏，藥明康德總能穿透迷霧，在不確定性中錨定方向，率先為市場提供可預(yù)期的答案，及時幫助投資者做出正確的決策。

市場從來不缺漂亮的承諾，能許下承諾是勇氣，能精準(zhǔn)兌現(xiàn)是能力。過去三年的業(yè)績預(yù)期，藥明康德不僅全部兌現(xiàn)，說到做到，更是一次次超額完成。相信這次，也不會例外。

在行業(yè)波動加劇的背景下，藥明康德依然能清晰規(guī)劃未來，并精準(zhǔn)兌現(xiàn)，展現(xiàn)了一家卓越企業(yè)非凡的管理能力與戰(zhàn)略遠(yuǎn)見。

02

聽見遠(yuǎn)方的潮聲

2026年開年，全球CXO產(chǎn)業(yè)動作不斷。

2月25日，Charles River Laboratories宣布將旗下全部CDMO業(yè)務(wù)出售給GI Partners，同時把部分歐洲藥物發(fā)現(xiàn)服務(wù)資產(chǎn)售予行業(yè)競爭對手艾昆緯（IQVIA）。3月6日，瑞士Lonza以23億瑞士法郎（約30億美元）出售膠囊與健康原料業(yè)務(wù)（CHI），標(biāo)志“One Lonza”向高壁壘、強協(xié)同的CDMO核心主業(yè)回歸。

兩起交易看似獨立，實則指向同一共識，在地緣政策收緊、客戶管線更趨集中、監(jiān)管合規(guī)成本陡增的背景下，CXO模式走過擴(kuò)張時代，向聚焦、協(xié)同、縱深的新范式轉(zhuǎn)變。

行業(yè)才恍然，藥明康德始于2024年底的“靜默轉(zhuǎn)身”，原來不是應(yīng)對變局的應(yīng)答，而是定義未來的伏筆。

早在2024年12月，藥明康德便已果斷剝離英美細(xì)胞與基因療法業(yè)務(wù)WuXi ATU，領(lǐng)先同行Charles River一年有余；隨后的2025年，退出美國器械測試，轉(zhuǎn)讓臨床CRO，一系列戰(zhàn)略調(diào)整行云流水。讓人“后知后覺”，藥明康德看得究竟有多遠(yuǎn)？

取舍之間，藥明康德選擇將資源向端到端“小分子+寡核苷酸+多肽+偶聯(lián)分子”這一高確定性增長軸心傾斜。當(dāng)產(chǎn)業(yè)變局尚未明晰之時，藥明康德已率先完成戰(zhàn)略調(diào)整，提前釋放了聚焦帶來的增長紅利。

2025年的財報，給出了最硬核的驗證。剔除資產(chǎn)處置收益，藥明康德主業(yè)依舊保持了高質(zhì)量的盈利，爆發(fā)力驚人：持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入434.2億元，同比增長21.4%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤149.6億元，同比增長41.3%；均遠(yuǎn)超行業(yè)均值。

如今看來，藥明康德這一系列“瘦身”，絕非被動的斷臂求生，而是基于深刻洞察的主動進(jìn)化。

在充滿不確定性的醫(yī)藥創(chuàng)新領(lǐng)域，藥明康德找到了一條確定性的成長路徑：保持戰(zhàn)略清醒，在時代浪潮中把握趨勢，進(jìn)化成為“確定性本身”。

03

進(jìn)入BD時代

盡管外部環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，大型藥企（MNC）與創(chuàng)新Biotech，卻在風(fēng)暴中厘清了各自的航向。

權(quán)威預(yù)測顯示，2030年前將有超3000億美元銷售額的重磅藥物面臨“專利懸崖”。在可能出現(xiàn)的巨大的營收缺口面前，MNC開啟全球“掃貨”Biotech的高潛藥物分子，疊加市場對投融資更加審慎，催生了并購與BD前所未有的狂熱。可以預(yù)見的是，未來幾年BD交易仍將是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的主旋律。

隨著全球生物醫(yī)藥BD交易日趨理性與精細(xì)化，一個關(guān)鍵但此前常被低估的變量正快速躍升為跨國藥企盡職調(diào)查的核心維度之一：Biotech所合作的CXO伙伴的質(zhì)量與可靠性。

畢竟CXO的科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)性、質(zhì)量體系的成熟度，以及端到端的協(xié)同能力，直接關(guān)系到MNC后續(xù)商業(yè)化節(jié)奏與監(jiān)管風(fēng)險。

當(dāng)Biotech的終極目標(biāo)從“做出分子”轉(zhuǎn)向“兌現(xiàn)價值”，藥明康德所能提供的商業(yè)價值便已超越服務(wù)本身，更多的是貫穿研發(fā)、測試、生產(chǎn)、申報、商業(yè)化全周期的質(zhì)量確定性。

僅2025年，藥明康德就接受了741次來自全球客戶及監(jiān)管及第三方的質(zhì)量審計和檢查，無嚴(yán)重發(fā)現(xiàn)項。一座經(jīng)得起741次錘煉而毫發(fā)無損的質(zhì)量體系，本身就是最硬核的溢價，使得客戶的項目管線在資本市場上更具可估值性，在監(jiān)管路徑中更具可預(yù)期性。

正因如此，在藥明康德平臺上，早期研發(fā)階段（R端）小分子新化合物的年交付量能夠長期維持在40萬個以上。這些都是行業(yè)創(chuàng)新的源頭，是未來潛在的“爆款”。

影響B(tài)iotech客戶合作決策的底層邏輯不僅僅是質(zhì)量，交付速度也正成為溢價談判的支點與交易閉環(huán)的關(guān)鍵觸發(fā)器。

過去五年，新分子實體（NME）結(jié)構(gòu)復(fù)雜度指數(shù)級躍升，傳統(tǒng)合成步數(shù)變長，收率逐級衰減，IND（臨床試驗申請）申報常因CMC瓶頸一再推遲。而藥明康德展現(xiàn)了“化繁為簡”的硬核科研力，往往能夠縮減反應(yīng)步驟，顯著提升收率，提前交付。

在新藥競速的終局博弈中，這并非單純的時間節(jié)省——提早數(shù)月抵達(dá)臨床或上市，意味著數(shù)十億美元的市場窗口與先發(fā)壁壘，客戶愿意為這種“領(lǐng)先一步”的交付能力買單。

在BD時代，藥明康德質(zhì)量與速度兼具的價值凸顯，贏得了Biotech和MNC的雙重信任。數(shù)據(jù)是最好的證明，截至2025年12月底，藥明康德持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單高達(dá)580億元，同比增長28.8%，已足以全覆蓋2026年的業(yè)績指引。

把握住了客戶的需求，就為可持續(xù)的增長鎖定了勝局。

04

堅定投資未來

在全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)多變的轉(zhuǎn)折點，掌舵一艘千億資產(chǎn)、數(shù)萬員工、遍布全球20多個基地的巨輪，做出每一個正確決策的難度非比尋常。

然而，藥明康德的管理層展現(xiàn)了驚人的遠(yuǎn)見和高超的管理哲學(xué)：在別人看到挑戰(zhàn)時看到機(jī)遇，在別人猶豫不決時果斷行動，在別人跟隨潮流時定義趨勢。

作為行業(yè)賦能者，藥明康德從不吝于為未來持續(xù)投入。預(yù)計2026年，其用于加速全球產(chǎn)能投放的資本開支將達(dá)到65-75億元。這一數(shù)字，相當(dāng)于數(shù)十家Biotech的資產(chǎn)總和，在CXO領(lǐng)域更是獨一份的存在。

這種數(shù)十億級別的戰(zhàn)略投資并非突發(fā)之舉，而是長期前瞻布局的延續(xù)。正如當(dāng)初對多肽和寡核苷酸的前瞻性布局，才換來了TIDES業(yè)務(wù)如今突破百億的營收與遙遙領(lǐng)先的產(chǎn)能。

藥明康德逆流而上的業(yè)績爆發(fā)，只是新一年的起點。

在這個劇變的世界里，藥明康德用實力證明，最強大的護(hù)城河不是規(guī)模，也不是技術(shù)，而是引領(lǐng)未來的能力。

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