15億永續債敲響警鐘：中英人壽“補血”能否拯救償付危機？

中英人壽

2025年臨近年末，中英人壽站在一個敏感的時間窗口。在償二代二期過渡期即將結束、行業資本補充全面提速的背景下，這家由中糧資本控股的合資壽險公司，于12月成功發行15億元永續債，年利率2.5%。這一動作發生在管理層調整之后、償付能力指標出現下行預期之前，使中英人壽的資本動向在年末被推至聚光燈下。

2025年進入最后一個月，保險行業的“時間感”突然變得異常清晰。

一邊，是《償付能力監管規則（Ⅱ）》過渡期即將在年底收官；另一邊，是險企密集登場的永續債與資本補充債發行潮。

就在這一關鍵時點，中英人壽拋出一則重磅公告：15億元永續債成功發行，年利率2.5%。

而在此之前不久，中糧資本剛剛完成財務負責人和董秘的更換。

管理層“換血”尚未消化，資本“補血”已率先落地。在監管、市場與經營三重壓力交織的年末，中英人壽的這一動作，更像是一場提前到來的風險應對。

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償二代二期臨近推高償付壓力

《保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）》（即償二代二期）過渡期延長至2025年底即將到來，這意味著險企必須在不久后面對更為嚴苛的償付能力評價體系。

新規重點包括更細化的資本認定標準、更全面的資產風險穿透檢驗以及更復雜的風險因子測算機制——這對資本實力較弱的險企是一道新的壓力測試。

在這種監管背景下，保險行業整體償付能力表現雖尚未觸及監管紅線，但多數人身險公司的核心償付能力充足率僅勉強高于監管底線，綜合償付能力也逐漸壓縮至平均水平附近。

數據顯示，截至2025年一季度，保險業核心償付能力充足率約為146.5%，綜合償付能力約為196.6%，人身險公司更是面臨較大下行壓力。

而中英人壽的償付能力曲線正是這股行業壓力的縮影——核心償付充足率有下滑趨勢，綜合償付同樣面臨批復后的壓力。

截至最近披露的數據，其核心償付能力從季度報告的200%區間，向未來預測下滑至接近150%附近，而綜合償付也由300%區間向220%收斂。這樣的變化，足以讓資本補充成為高層戰略會議的重要議題。

險企在新規下若無法穩住償付能力指標，不僅將影響市場聲譽，更可能觸發監管層出具整改通知、限制業務范圍甚至責令補資本等措施。因此，當償付能力指標開始下行，資本補充的重要性便不容忽視。

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永續債成險企核心資本工具

永續債票息相對較低、資本屬性獨特，是險企當下補充核心資本的重要工具。在償二代二期的倒計時壓力下，2025年險企通過發行永續債補充資本的熱情顯著走高。數據顯示，僅年初至今，險企通過永續債融資額度就超過了200億元。大公司如平安人壽、泰康人壽、交銀人壽紛紛在銀行間市場擴大發行規模。

相比而言，中英人壽發行的15億元永續債雖在絕對規模上難與頭部巨頭相提并論，但在中等規模險企中已屬于較大出手，其年利率僅為2.5%，反映了市場對其資本實力和償債能力的認可程度。

永續債成為險企資本補充的“新寵”，并非偶然。它可以直接計入核心資本，提升核心償付能力，這一點對即將面對更嚴格監管要求的保險公司尤為重要。

相比資本補充債、可轉債等工具，永續債的成本更低、期限更長、對償付壓力的緩沖作用更明顯。

這把“新寵”的鋒利一面也在于：永續債不是無成本的“救命稻草”。它會增加未來派息義務，在市場利率上升或險企經營承壓時，可能轉變為沉重的現金流負擔。

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中英人壽加快資本補充節奏

發行永續債補充資本并不是簡單的財務操作，它映射出中英人壽自身經營與資本結構的變化。

一方面，中英人壽的業務增長數據仍具亮點。其保險業務收入同比增長、凈利潤同比增加，這說明公司本身的基本面尚未完全失去增長勢能。

但另一方面，業務增速的放緩與退保率的上升，也讓市場對其未來規模與積累風險的能力產生關注。尤其是綜合退保率從年初的0.62%快速上升至1.42%，規模保費收入增速也出現持續收窄，這表明中英人壽在競爭激烈的壽險市場中，面臨更大的客戶留存和新業務開拓壓力。

再來看資本結構一端，永續債發行僅是補血的一部分。險企要在新規下獲得長遠發展，還需要在資產負債管理、產品結構優化、風險匹配能力等多方面提升能力。

例如，與永續債互為補充的資本補充債近年來也大規模發行（如某些頭部公司發行了高達數百億元規模的資本補充債），這些工具雖不能補核心資本，但在提升綜合償付能力方面舉足輕重。

中英人壽這一步棋的深意不只是補償付能力，更是在高壓監管背景下尋找一種資本彈性與經營韌性的平衡方式。