中報增長靠“非息”，常熟銀行小微敘事面臨新挑戰

文/成才

來源/萬點研究

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8月11日晚間，常熟銀行公告，公司審議通過吸收合并鹽城濱海興福村鎮銀行、鎮江潤州長江村鎮銀行、常州鐘樓長江村鎮銀行并設立分支機構的議案。

與多數商業銀行發展戰略不同，常熟銀行立足江蘇本土，致力于成為小微金融標桿行。此次整合三家村鎮銀行，是其持續擴張戰略的體現。

市場關注點在于，常熟銀行這種以吸收合并為路徑的擴張模式，能否與其堅守的“小而美”差異化發展定位有效兼容？

差異化護城河還穩固嗎？

近年來，受經濟轉型、同業競爭加劇及自身治理短板等多重因素影響，部分村鎮銀行深陷資本薄弱、不良率高企、展業區域受限等困境。

2020年底，原銀保監會發布《關于進一步推動村鎮銀行化解風險改革重組有關事項的通知》，提出支持主發起行向村鎮銀行補充資本、適度有序推進村鎮銀行兼并重組等四條改革化險方案。

凈息差持續收窄、下沉市場競爭白熱化，吸收合并也成為村鎮銀行“重獲新生”的主要選擇。2024年，村鎮銀行兼并重組提速，“存量出清”“村改支”成為年度關鍵詞。

觀察本次常熟銀行擬吸收合并的3家村鎮銀行，鹽城濱海興福村鎮銀行來自“興福系”村鎮銀行。值得注意的是，興福村鎮銀行是常熟農商銀行發起，全國首家投資管理型村鎮銀行，作為一張新型銀行牌照，此牌照可在全國范圍內開展村鎮銀行兼并收購。

鎮江潤州長江村鎮銀行與常州鐘樓長江村鎮銀行則屬于“長江系”村鎮銀行，由武漢農商行發起設立。截至2024年末，“長江系村鎮銀行”已在湖北、江蘇、廣東、廣西、云南、海南等6省發起設立超過47家村鎮銀行。

截至2024年末，濱海興福村鎮銀行總資產15.95億元，總存款13.76億元，總貸款14.05億元，不良率0.98%，撥備覆蓋率361.10%。

同期，鎮江潤州長江村鎮銀行潤州長江總資產7.87億元，總存款5.59億元，總貸款1.26億元，不良率1.44%，撥備覆蓋率424.28%。

同期，常州鐘樓長江村鎮銀行總資產4.3億元，總存款3.17億元，總貸款2.84億元，不良率1.77%，撥備覆蓋率246.63%。

三家銀行資產質量并不差，武漢農商行批量“甩賣”也與其自身原因有較大關系。繼2023年營收、凈利潤雙雙下滑后，2024年武漢農商行實現營業收入78.43億元，同比下降3.77%；實現凈利潤13.29億元，同比下降50.46%。

相比于業績經營壓力，更大隱憂在于內控方面。2024年3月，武漢市紀委監委紀律審查和監察消息，武漢農商行原董事長徐小建接受調查。

2024年9月，官方通報指出，徐小建存在“錢色交易、違規收受禮金、靠貸吃貸”等問題，并提及“為黑惡勢力站臺，充當‘保護傘’”。

在涉貪、涉黑等一系列不利因素影響下，對于身處下沉市場的武漢農商行并非好消息。基本面與合規性雙重壓力之下，武漢農商行批量剝離資產，不失為一種務實之舉。

遵循“村改支”的改造路線，吸收合并完成之后，常熟銀行將注銷濱海興福、潤州長江、鐘樓長江，分別改設為常熟銀行鹽城濱海支行、鎮江潤州支行、常州鐘樓支行。

據長江商報統計，2025年以來，常熟銀行已三次計劃“村改支”，合計將吸收合并7家村鎮銀行并設立分支機構。

相關業內人士對萬點研究表示，“村改支”模式較新建網點優勢顯著，被收購的村鎮銀行已在當地積累的客戶基礎，能夠幫助收購方快速滲透市場，提升份額與品牌影響力，實現資源優化配置與協同效應最大化。

熱衷于深耕村鎮銀行，對于常熟銀行而言，主要有以下兩方面優勢，首先是最低成本、最短時間內實現跨區域經營。

常熟銀行2024年報顯示，截至2024年末，常熟以外的江蘇省內地區的貸款投放余額占據貸款和墊款總額的比重達到了55.36%；常熟以外地區營業收入占比73.52%，撥備前利潤占比達到了80.48%。

憑借全國性的“收購牌照”，常熟銀行快速實現了全國化布局。然而需要注意的是，當前行業環境下，村鎮銀行發展面臨嚴峻挑戰。

首先，面臨同質化競爭壓力不斷加大，除了常熟銀行之外，上海農商行、成都農商行分別成立了“滬農系”村鎮銀行與“中成系”村鎮銀行。

另外，股份制與城商大行也開始發起設立的村鎮銀行，民生銀行的“民生系”村鎮銀行，浦發銀行的“浦發系”村鎮銀行，以及北京銀行“北銀系”村鎮銀行，對于常熟銀行跨地域經營構成挑戰。

更為值得關注的是，2025年6月23日，重慶金融監管局官網披露，江津金融監管分局同意工商銀行收購重慶璧山工銀村鎮銀行，成為全國首例國有大行“村改支”案例。隨著越來越多大型商業銀行的下場布局，常熟銀行全國性“收購牌照”優勢也將面臨壓力。

從業績上來看，半年報顯示，2025年上半年，其在常熟以外的江蘇省內地區實現營收30.23億元，相較于上年同期的30.83億元下滑了1.94%。撥備前利潤為20.21億元，同比下滑了9.1%。

2025年上半年，常熟以外地區營收凈利雙雙下滑背景下，以精細化管理與特色化服務為核心的“質量提升”，將成為該行轉型出路。

大型商業銀行將目光瞄向下沉市場的原因不難理解，作為2024年A股上市銀行凈息差榜首，常熟銀行以2.71%的凈息差，成為唯一凈息差超過2%的上市銀行。

導致常熟銀行凈息差領跑銀行業最大功臣便是村鎮銀行，該行2024年報顯示，報告期內該行村鎮銀行凈息差高達4.44%，雖然較2023年末的4.63%略有小幅下降，但這一數據仍要明顯高于常熟銀行整體凈息差，呈現典型的“小微金融”特點。

總結而言，高息差加低成本是常熟銀行實現縣域金融飛躍式發展的重要紅利，隨著賽道競爭的日益加劇，大型商業銀行的下沉布局，或將重新定義村鎮銀行的競爭格局。

中報雙位數增長的喜與憂

憑借村鎮銀行的凈息差優勢，近年來常熟銀行業績也有了底氣。

8月8日，常熟銀行披露2025年半年報，也成為A股首家發布中期業績的上市銀行。財報顯示，上半年該行實現營業收入60.62億元，同比增長10.1%。凈利潤19.69億元，同比增長13.55%。

營收、凈利潤保持雙位數增長，放在行業整體增長放緩的當下，常熟銀行該份業績答卷稱得上行業優等生。

其他主要經營指標方面，截至2025年6月末，常熟銀行總資產4012.51億元，較年初增長9.46%；不良貸款率0.76%，較年初下降0.01個百分點；撥備覆蓋率489.53%，較年初下降10.98%。

撥備覆蓋率既是銀行調節利潤的蓄水池，也是觀察業績含金量和風險抵御能力的重要指標。wind數據顯示，2022年—2024年，常熟銀行撥備覆蓋率分別為，536.86%、537.88%、500.51%，銀行業不良壓力與業績增長的雙重壓力之下，該行利潤“蓄水池”水位也出現明顯下降。

常熟銀行發布半年度業績的同時，該行還披露了2025年中期利潤分配方案公告：每股派發現金紅利0.15元，共計派發現金紅利4.97億元，占2025年半年度歸屬于母公司股東的凈利潤比例為25.27%。

常熟銀行首次啟動中期分紅的背后，2019年—2024年該行分紅比例已經連續六年持續下降，分別為30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%。

政策面持續鼓勵上市公司加強分紅回報的當下，常熟銀行此次啟動中期分紅之后，能否將加強投資者回報落到實處，萬點研究也將持續跟蹤其年末分紅比例。

拆分具體經營指標來看，常熟銀行上半年實現利息凈收入46.39億元，僅同比微增0.83%。實現非息收入14.22億元，同比增長57.26%，非息收入成為驅動業績增長的主力軍。

深入分析常熟銀行非息收入，上半年該行手續費及傭金收入2.27億元，增幅41.91%。另一塊貢獻增長的主要力量是投資收益，投資收益為12.01億元，增幅30.94%。

常熟銀行在半年報中表示，上半年抓住市場機會，積極開展自營理財、代理黃金保險等中間業務，同時持續開展手續費支出管理工作，手續費及傭金凈收入實現較好的增長。

具體來看，2025上半年末，常熟銀行自營理財規模305.12億元，同比增長3.74%；代銷理財規模72.77億元，同比增長155.69%。

自營理財方面，根據相關報道，未設立理財公司的中小銀行需在2026年底將存量理財業務清理完畢。與理財公司合作轉型代銷將成為中小銀行理財業務轉型的關鍵方向，從代銷規模來看，常熟銀行在這一轉型上，取得了不錯的成績。

相比于手續費及傭金凈收入，投資收益的基數決定了，該部分業務是推動常熟銀行非息收入增長的關鍵。

財報顯示，上半年常熟銀行的金融投資資產規模為1098.49億元，包括國債、地方政府債、政策性金融債、企業債等等。相比2024年末，常熟銀行上半年金融投資資產增長17.90%，占該行總資產比例達27%。

熱衷“炒債”的同時，常熟銀行也因為債券交易違規行為拉響合規警報。

2024年12月，銀行間市場交易商協會通報：常熟銀行等4家農商行債券交易內控管理不健全，對交易員激勵過度，導致部分交易員交易行為扭曲，通過集中資金優勢連續買賣、自買自賣和頻繁報價撤價誘導交易等方式影響債券價格，部分交易涉及利益輸送。

除此之外，企業預警通顯示，2024年6月，江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司泗洪支行因固定資產貸款管理不到位、流動資金貸款用途管控不到位、個人貸款用途管控不到位被國家金融監督管理總局宿遷監管分局罰款85萬元。

江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司泗洪支行行長劉某某被警告并處罰款6萬元，泗洪支行對公客戶經理主管裴某某被警告并處罰款11萬元。

2025年1月，江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司東海支行因貸前調查不到位被連云港金融監管分局罰款30萬元，東海支行客戶經理陳某某被警告并處罰款5萬元。

2025年4月，江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司無錫分行因個人消費貸款“三查”不到位被無錫金融監管分局罰款25萬元，東海支行客戶經理陳某某，被警告并處罰款5萬元。

盡管從處罰金額來看，常熟銀行此次收到的監管罰單規模相對有限，但一個顯著的特征不容忽視：披露的三項處罰均指向其信貸業務領域的違規操作。

這一現象，對于將小微金融作為核心戰略與立行之本的常熟銀行而言，尤其值得關注，也引發了市場對其核心業務風險管理有效性的審視。

常熟銀行上半年高增業績印證了，該行村鎮銀行特色化戰略的階段性成功。但非息收入對債券投資的過度依賴，疊加信貸、交易領域的合規短板，為其高增長模式埋下隱憂。

在監管趨嚴、競爭深化的環境下，如何在規模擴張與合規經營間取得平衡，將決定其能否延續“優等生”表現。尤其當前銀行高質量發展轉型攻堅戰已至深水區，風控能力的升級比增速本身更為關鍵。

如何交出“價值與風控”雙優答卷？

深耕下沉市場，決定了常熟銀行零售業務占比高。

2024年財報顯示，常熟銀行個人貸款占總貸款占比高達56.03%，個人經營貸款占總貸款之比達到38.80%，兩項指標位居行業前列。

綜合分析常熟銀行2024年與2025年上半年不良率和撥備覆蓋率水平來看，該行這兩個數據水平還比較優秀。雖然水平不錯，但具體從升降看，2024年末該行個人不良率上升，撥備下降，同時該行核銷力度也比較大。

造成常熟銀行2024年個貸不良率上行，最大推手是信用卡不良率，2024年，該行個人信用卡余額28.78億元，從上年的1.4%上升至2024年的4.14%，同比上漲2.74%。

消費下行壓力下，常熟銀行也在控制信用卡貸款的增速。財報顯示，該行信用卡貸款余額連續三年下降，從2022年的64.16億元降到2024年的28.78億元。

2024年常熟銀行也在加大不良清收和核銷力度，全年處置不良貸款23.25億元，較上年增加8.16億元，其中分別通過核銷及清收方式處置不良貸款20.89億元和2.36億元。

2025年上半年，常熟銀行信用卡貸款余額進一步下降至24.52億元，較年初下降14.77%，占比降至0.98%，不良率改善至2.8%。經過持續壓縮規模控制質量，常熟銀行的信用卡不良壓力得到明顯緩解。

相比于信用卡不良壓力的緩解，2025年上半年，常熟銀行個人貸款不良率為1.02%，較年初上升了0.08%。其中，個人經營性貸款不良率由年初的0.95%提升至1.13%，成為個人貸款不良率上升的主要因素之一。

作為農商行“異地擴張”的標桿，隨著異地業務的持續擴張，常熟銀行異地業務增長背后的個人不良隱憂也逐漸顯現。

半年報顯示，截至2025年6月末，常熟銀行江蘇省內地區的個人經營性貸款不良率由年初的0.81%上升至1.08%。江蘇省外地區的個人經營性貸款不良率為1.22%，常熟以外整體異地貸款不良率的上升趨勢不容忽視。

持續個人不良壓力之下，也對常熟銀行資本充足率構成壓力。財報顯示，截至2025年6月末，常熟銀行資本充足率、一級資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.6%、10.78%、10.73%，較年初分別下降了0.59%、0.46%、0.45%。

相關業內人士對萬點研究表示，資本充足率的下降意味著銀行抵御風險的能力減弱，進一步限制了其業務擴張和風險承受能力，使得異地擴張之路受到限制。

2025年6月13日常熟銀行發布公告稱，該行第八屆董事會第十二次會議審議通過了關于《變更注冊資本并相應修改 <公司章程> 有關條款》的議案，因該行實施2024年度利潤分配方案及可轉債轉股，該行注冊資本，由人民幣30.15億元變更為人民幣33.16億元。

2022年8月，常熟銀行公告60億可轉債獲批發行。2025年8月7日，常熟銀行收盤價超7.85元強贖價之后，該行轉股進程備受關注。

華泰證券分析認為成功轉股有助于夯實資本，以6月末RWA測算可提升核充率2.09pct至12.82%；另一方面有助于為村行等收并購補充資金。

8月14日收盤，常熟銀行股價報收7.66元，再次低于7.85元強贖價。拉長周期來看，2025年多家上市銀行股價創出歷史新高背景下，帶動了中小農商行股價走強。

滬農商行與渝農商行均在年內曾向歷史高點發起沖擊，距離僅有一步之遙之后失敗。相比之下，常熟銀行股價距離11.48元歷史復權高點，仍有很長一段距離。

作為上市業績的優等生，常熟銀行雙位數業績增長，并沒有對該行股價形成明顯催化。投資者在猶豫什么？60億轉債的關鍵窗口期，常熟銀行如何充分發揮村鎮銀行的特色化優勢，向投資者展現其小微金融的價值故事？萬點研究也將繼續保持關注。

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