河北
三天時間，7295.6萬股股票被閃電拋售。萬科以均價6.57元/股清倉庫存股，回籠4.79億元資金。
這筆看似普通的交易背后，是一個殘酷的對比——三年前回購這些股票時，萬科豪擲12.92億元，如今卻以不足四折的價格“揮淚大甩賣”，賬面浮虧高達8.33億元。
資本市場對這場“割肉自救”反應異常平靜。6月10日至12日出售期間，萬科A股價僅微跌0.91%，毫無波瀾。
壹
萬科此次出售庫存股，操作之快令人咋舌。
根據4月29日董事會決議，出售窗口期原本長達一個多月，從5月27日至7月2日，但萬科僅用三個交易日就完成了全部拋售。這種“爭分奪秒”的操作模式，暴露出公司對現金的極度渴求。
從財務角度看，這筆交易雖然通過沖減資本公積處理，不影響當期利潤，但卻削弱了未來股本融資能力，可見流動性壓力之大。
另一方面，對股價下跌的規避也是加速出售的關鍵考量。
或許，閃電出售實為“兩害相權取其輕”的無奈選擇。
表面看是4.79億的資金回籠，背后卻是2025年萬科360億償債高峰的陰影。
據披露，萬科今年需償還境內公開債326.45億元，境外債33.55億元，其中，一季度境內債到期98.9億元；5月境外債兌付高達4.55億美元。
截至2024年底，萬科的短期有息負債高達1582.8億元，而貨幣資金僅881.6億元，現金短債比低至0.56，而在去年9月，這一數字為0.66，萬科的流動性風險進一步加劇。
從銷售端來看，萬科的處境并沒有得到改善。今年第一季度，萬科實現合同銷售金額349.2億元，同比下降39.8%；合同銷售面積254.0萬平方米，同比下降35.1%。
萬科的自我造血功能仍未恢復。
資本市場的擔憂早已體現在債券價格上——2025年1月，“21萬科06”境內債價格暴跌至57元紀錄新低。與此同時，美元債收益率卻在飆升。
當借新還舊之路被堵死，資產變現就成為必然的選擇。
貳
面對債務高壓，萬科正多管齊下籌集資金。
除本次庫存股清倉外，2025年萬科已通過大宗資產處置回籠40.9億元，涵蓋辦公、商業、公寓等多類資產。杭州萬科河語光年府項目被政府收儲作保障房，也是資產盤活的重要舉措。
不過，真正撐起流動性安全網的，還得是大股東深鐵集團的強力馳援。
2025年以來，深鐵已多次向萬科注資，累計148.52億元，條件堪稱“慈善式借款”——
年利率僅2.34%，顯著低于市場水平。
這種“虧本支援”背后是深鐵與萬科的命運綁定。深鐵持有萬科27.18%股權，萬科若崩塌將直接拖垮大股東投資收益。
救助溺水者卻幾乎被溺水者拖入了水底。
深鐵集團2024年合并報表范圍內發生虧損334.61億元。虧損原因，深鐵也直言是被萬科的業績所累。
深圳國資的背書使萬科一季度新增融資139億元，融資成本降至3.39%，為化債爭取了寶貴空間。
如果審視萬科今日之困境，可以說是行業周期與自身誤判疊加的結果。
盡管郁亮2018年就喊出“活下去”，但言行不一，萬科在2018-2021年間拿地策略卻很激進。
管理層后來坦承：“2022年前存在非理性拿地情況”，這些高價地塊如今成為利潤黑洞。
業務擴張同樣激進。2024年萬科在公告中反思：經營服務類業務“步子過大、操之過急”，超出資源匹配能力，過多占用開發業務資金。戰線過長導致2024年巨虧494.78億元，刷新A股虧損紀錄。
萬科庫存股清零事件，可以說是一場同時間賽跑的流動性自救戰役，而深鐵五次注資不僅緩解流動性危機，更向金融機構傳遞了一個明確信號——萬科擁有“大而不能倒”的系統重要性。
所以。這解釋了為何萬科在浮虧8億出售后，市場反應平淡——投資者默認這是最優自救方案。
真正考驗在于，萬科能否借國資信用重塑融資能力，以時間換空間完成資產盤活？
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