比亞迪，最差的模式，最硬的王朝 | 衣公子

衣公子的劍——做愛讀的商業評論

巴菲特，減持比亞迪，14年，30多倍收益。更神奇的是，他一減持，比亞迪的股價就跌跌不休。長期持有，賣在高點，又是巴菲特封神的操作。

但是，投資比亞迪，是巴菲特一場“美麗的誤會”。

因為這是一個非常不巴菲特，非常不“價值投資”的決定。提起成名的銀行股、可口可樂，巴菲特總是滔滔不絕，但是，提比亞迪，十幾年里巴菲特往往言簡意賅——是芒格逼我買的。

2008年巴菲特買入比亞迪，這家鮮有人知道的中國公司，成了大新聞。作為巴菲特最親密的中國信徒，段永平在雪球被追著問：why？why？why？段永平直言不諱，讓大家別當真，巴菲特就是給芒格一個面子，只投了很少的錢，管的錢的千分之一。

段永平就不喜歡比亞迪。哪怕巴菲特組局，叫上他和王傳福，一起吃飯聊天，段永平的觀點也沒改善。段永平說，如果回到巴菲特出手的價格，他會買中石油，也不會買比亞迪。

最主要的原因，比亞迪不是好的商業模式。段永平說，哪有成本優勢最后能成為護城河的，長期維持低成本，賣低價的企業，很難有長久的。

這就是制造業的悲哀，賭技術路線，造產品，有一天賭錯了，犯錯了，就掉隊了。

另外，比亞迪負債高，到處借錢，四處征戰，段永平也非常不理解。

先造電池，再轉型造車，2002年開始做手機部件和組裝，搶富士康的生意，給三星、華為、OPPO裝手機，既辛苦又賺不了大錢。08年高調進軍光伏，還虧了幾十億。2009年開始搗鼓IGBT半導體。2018年還做了電子煙霧化……

王傳福宣稱要帶領比亞迪在2025年成為世界第一大車企。這些口號，也是價值投資者段永平不喜歡的，因為“中國第一，世界第一”這些口號和消費者沒有任何關系。

當然，段永平也常看錯，同樣的理由，看不上京東和美團，他說過，物流大概要靠大環境，自己搞物流費力不討好。京東那個搞法長期是要吃苦頭的。（2011年）

價值投資崇尚好的商業模式，simple is beautiful。段永平的心頭好是網易、蘋果、茅臺、騰訊，這才是好生意，躺著賺大錢，十指不沾陽春水。

但是這個世界往往也有另一面，有時候，就是屌絲偉大屌絲光榮。這個角度看，比亞迪是一個比華為更經典的中國故事。

01

說，比亞迪是巴菲特“美麗的誤會”。還有一個原因，連芒格都不知道比亞迪要干嘛。

用一下抖音的熱梗：我承認，我有賭的成分。

前幾天，99歲的芒格還自嘲，自己對比亞迪最大的“貢獻”，就是當年極力勸阻王傳福造車。

先是李錄投資了比亞迪，再推薦給芒格。李錄被芒格蓋章認證為“中國巴菲特”。于是，芒格投了，看中的是比亞迪專注電池業務。在即將到來的新能源時代里，電池是類似石油的基礎設施，做一個電池之王，這個邏輯倒是非常“價值投資”。

王傳福說，自己要買下一家破產的汽車工廠，從零開始造汽車。李錄和芒格極力勸阻，不要！不要！好好干電池！愚蠢的事，你會尸骨無存……

但是王傳福就是要干。

前一年，比亞迪造電池，賺了9.8億利潤，收購秦川汽車一年 后，變成虧損7000多萬。于是，求錘得錘，從公主變成了灰姑娘，股價暴跌40%。

首款量產車F3高度“臨摹”豐田花冠，之后的F3R，F6繼續在抄襲和模仿的路上狂奔。借著巴菲特入股的熱度，發布M6，竟然請到比爾·蓋茨、巴菲特、芒格三位超級大佬站臺。 但是，車… …一言難盡。 常有人開玩笑，買一輛比亞迪，養活了村口的修車廠。

比亞迪M6發布會

王傳福喜歡“逆向研發”，拆豪車，尤其愛拆奔馳。再熟讀專利法，能抄的都抄。你拿他沒辦法。雖然，比亞迪當上中國的銷冠，但是對于人類汽車工業的貢獻，就是零。

類似諷刺中國足球一樣，提起中國人不會造車，比亞迪是一個注腳。

2016年，到了比亞迪最難的時候。

王傳福不聽勸，非要造車，用他自己的話來說，“沖過去都嫌慢，我要撲過去”。因為他看到電動汽車的未來。手里有電池這塊王牌，再提前布局電動車，那不就無敵了嘛。但是沒想到，到了2016年，電池和車，兩個戰場都出了大事。

第一個戰場，電池。比亞迪押注的磷酸鐵鋰電池，開始被寧德時代的三元鋰電池反超。磷酸鐵鋰和三元鋰，相愛相殺很多年。普遍認為前者安全，但是能量密度差，后者反過來，安全性差，但是能量密度大。2016年，政策改了，中國新能源汽車補貼和續航里程掛鉤，于是能量密度更大的三元鋰電池開始坐火箭躥升。

2016年，比亞迪動力電池全球排第二，占26%，僅次于老大哥松下。從此一落千丈，到2020年已經跌到第四，全球份額只剩下可憐的6.6%。

第二個戰場，車。特斯拉開放專利，中國互聯網人來了，帶著巨額資本。蔚來、小鵬、理想，背后立著紅衫、騰訊、阿里、美團、京東、小米的投資，要借著新能源的風口，顛覆一切。上來就是互聯網人高舉高打那一套，什么年代了都，中國制造得要有高逼格品牌啊，完全就是不點名鞭尸比亞迪，十幾年，只知道浸淫在低端，什么“多生孩子好打架”，品牌又多又雜又low。還是讓互聯網領導中國人造車吧！你看看，一來就站上25萬、30萬的售價，倍兒有面子。然后就是燒錢，搭班子，挖墻腳。渾噩且官僚的中國汽車江湖，從沒見過這樣的腥風血雨。

你想啊，王傳福頂著芒格等人的壓力，押上一切去賭“電池+車”的國運，結果，賭了十幾年，眼看電動車這風真要來了，但是站在風口的豬竟然不是自己。

90多歲的芒格估計大腿都拍腫了，和你說了多少次，就是不聽！別造車！別造車。。。

02

制造業是最差的商業模式。復盤比亞迪，王傳福有兩個法寶。

第一個，成本優勢。

馬斯克還在搗鼓PayPal，王傳福已經創業造電池。當時，日本企業占領95%的市場。面對遙遙領先的三洋、松下、索尼，拿什么對抗？王傳福的選擇是人海戰術。

王傳福把自動化生產線，分解成一個個人工可以完成的工序，再加上自研的半自動設備，用中國的廉價勞動力，代替機器人手臂。從而把成本壓到同行的十分之一。本質上這就是一個富士康，也難怪后來進軍手機組裝，和富士康去搶生意。

第二個法寶，全產業鏈。比亞迪什么都做，王傳福向來堅持“買外來不如自己造”，從而高度的自產自銷。

在商戰里，有點以戰促和的意思。比亞迪采購剎車系統，博世開價2000。覺得貴，就回去自己研發了一套，再問博世，只要800就能賣給你了。

生逢亂世，全產業鏈價值就大了。這兩年汽車行業是多事之秋，東西方緊張關系正在威脅全球化供應鏈，去年還經歷全行業芯片零部件短缺。一年前，上海因疫情封城，蔚小理都被迫停產，特斯拉上海工廠產能急速萎縮，但是比亞迪受到的影響很小。這也是2022年最終銷量奪魁的重要原因。

當然，全產業鏈的缺點也很明顯。市場經濟的迷人之處就在于專業分工，每個人各司其職做自己最擅長的事，從而效率更大。而全產業鏈，什么都做，投入大，戰線長，代價就是不賺錢。

不賺錢，是比亞迪一生的詛咒。

公認不賺錢的手機代工，都能成比亞迪利潤的頂梁柱。口罩業務，一不小心就能成比亞迪最賺錢的業務線。這哪還有半點兒汽車帝國的樣子。

這就是段永平說的，商業模式差，成本優勢沒辦法成為護城河，不賺錢。

2016年，電池和車兩個戰場被偷襲，比亞迪的股價開始跌跌不休。曾經的小甜甜，成了又老又干的牛夫人。很多投資大佬都是在這個時候拋棄比亞迪的，比如興業的董承非。不過，這時候巴菲特倒是不動搖。

直到2020年，困局解開了，還是那兩個戰場。一是電池，二是車。

2020年，比亞迪發布基于磷酸鐵鋰材料的刀片電池。通過簡化連接口，創新電極焊接技術和涂敷技術，改善空間布局，從而大大提升了體積利用率，電池包的能量密度上來了。刀片電池，開始普及一個概念，磷酸鐵鋰不僅有原來的優點（安全，穩定，便宜），現在能量密度也大了。

過去四年，比亞迪被寧德時代的三元鋰電池，打得潰不成軍，現在扭轉了頹勢。

第二個戰場，車，也發生了逆轉。

比亞迪奉行“多生孩子好打架”，車型又多又雜，全線出擊，但無一經典。王傳福自己的穿衣打扮、生活習慣，就是一個講究實用主義，毫無審美的中國工程師。

但是比亞迪還是尊重汽車行業的，厚積薄發。先后挖來奧迪設計總監、法拉利全球外觀設計負責人、梅賽德斯奔馳高級內飾設計師。去日本投資收購模具工廠。這就是尊重行業，過去三十年，這個星球上最懂車的就是德國人和日本人，應該虛心向他們學習。就這樣，2020年，比亞迪發布了，漢。終于做到了，叫好又叫座。

衣公子說，漢，是他唯一看得上，動心過的比亞迪。

當然他還是不會買。因為他受不了一個場景。

“你男朋友來接你下班啊？” “嗯” “他開什么車” “比亞迪。。。”

OMG，我才沒閑工夫，跳下車，翻開券商研究報告，去和姑娘們解釋什么漢不不漢的。。

當然，品牌太差，是老問題，交給時間和高人吧。

比亞迪的單車售價，已經從十年前不到10萬，一點點攀爬到如今的17萬。 2022年，比亞迪賣了186萬臺輛新能源汽車。超過特斯拉，新能源汽車銷量世界第一。中國前十大暢銷新能源車型，比亞迪占了六個。其中五個是比亞迪重點打造的元朝系列：宋、秦、漢、元、唐。

而且，比亞迪186萬銷量的一半是混合動力。

中國人購車習慣很獨特，鐘愛緊湊型SUV，常年出超級爆款。前有大眾途觀，后有長城哈弗。這個兵家必爭之地，2022年銷冠是比亞迪的宋，38.8萬輛。

燃油車時代要結束了，但是受限于充電樁普及，再加上補貼退去，2023年市場非常看好插電式混合的技術路線。這個路線，比亞迪的DM技術已經迭代到了第四代，不僅有宋的成功，還獲得兩位大佬的蓋章首肯。 曾經汽車行業唯二的雙巨頭——豐田和大眾，（豐田還是插混技術的老大哥），都選擇和比亞迪合作。

比亞迪的刀片電池，高效又安全。比亞迪的混動好，買混動就買比亞迪。哪怕技術層面，這些觀點并不完全可靠，但是消費者正在建立這樣樸素的聯想， 消費心智一旦建立了，深度綁定，很難改變。

這下不得了，2020年，股價一改2016年開始的頹勢，一飛沖天，破了萬億。于是，連巴菲特和芒格都覺得，嗯，多好的公司啊，就是價格太高了，買掉一半吧。

03

最近調研了一番，驚嘆于傳統車企的轉型實在太慢太慢了。而制約他們進步的，恰恰來自過去的成功。

汽車背后是一條綿長的產業鏈。汽車百年里，多的是大風大浪，為了生存和競爭，大哥小弟抱團取暖，甚至整車品牌和零部件企業交叉持股，形成聯盟。

從燃油車到電動車，是大變革，曾經最重要的零部件動力總成要完全砍掉，剩下的零部件要么砍要么換，需要一場利益大洗盤。這樣一來，穩固的同盟，曾經是優勢，現在成了掣肘。

不信你去開開大眾的電動車ID.4，明明有了觸摸屏，但是依舊有HUD、儀表，物理按鍵和方向盤按鍵一個沒少，極度冗雜。因為改不了，每個按鍵背后，都是部門和工會的利益。2022年上市，被豐田寄予厚望的電動車bZ4X也是一樣，大量使用了與燃油車通用的零部件。

但是時間不等人。2023年汽車行業的主題，就是生死存亡。你現在路過任何一家4S店，用力吸一口氣都能聞到血的味道。

先是特斯拉發動價格戰。在大多數國家，特斯拉Model系列都比BBA主流車型貴，但是在中國相反，比BBA便宜。不是搞慈善，而是競爭，現在，讓硝煙更大了，特斯拉狠狠砍一刀之后，Model在中國的售價只有美國的7、8折。

隨后，雪鐵龍聯合湖北政府，C6最高降9萬。遙記得，當年法國人要來中國合資造車，這個年產30萬輛的項目，掀起12個省爭奪，各種政商偵探，刀光劍影。現如今，化成燃油車放血逃生的第一槍。

整個行業都在棄利潤，保銷售。長期春風滿面的中國車市，現在遭遇了兩位數的斷崖下跌，很多環節的庫存都已經逼近三個月。

大逃殺開啟，伏筆之前就有。2022年底，延續了14年的新能源汽車中央財政補貼全面終止。燃油車2.0L及以下乘用車購置稅減半的優惠，也在2022年底結束。大量汽車消費，在2022年底提前透支，再加上整體經濟形勢和消費疲軟……

比亞迪的命運，還是那兩個戰場，車和電池。

車，比亞迪拿出最能打的兩款，王朝系列的唐、漢，新款配置升級，但是價格下調，都到了“油電同價”，這就是宣戰，加入轟轟烈烈血流成河的價格戰。

電池，過剩了。去年所有玩家還在瘋狂上產能，像殖民者一樣全世界搶鋰礦，把碳酸鋰從2019年的4萬/噸，干到60萬/噸。今年，車不好賣，電池轉眼就過剩。世界電池產能中心常州到現在都沒忙起來，唯有停止招聘，限制工時。車的戰場，有特斯拉這個價格屠夫；電池戰場，寧德時代發起“鋰礦返利”。比亞迪的兩個戰場，硝煙彌漫。

周星馳說，人生的大起大落，實在是太TM刺激了。

這句話用在2023年中國汽車人身上再貼切不過。

1月份還在開香檳慶祝。2022年中國創造了歷史，成了第一大汽車出口國，各大中國品牌登陸歐洲。曾經，你們嘲笑中國人造不了車，如今這個15000億美元的超級大市場，終于有了中國的分量。揚眉吐氣啊。

2月份還能吹呢，你們看，中國引以為豪的出口已經跌成什么鳥樣子了，但是我們中國汽車出口還在增長！

結果到了3月，立馬就是價格戰，立談生死。

04

王傳福和俞敏洪聊天。

聊到比亞迪在汽車行業特立獨行，用中國朝代命名這些汽車，車上所有的按鍵都用漢字。王傳福說，我就是為中國人爭口氣。

但是評論區沒有放過他。拜托，你車標就是英文BYD。

關于這名字，出口歐美的比亞迪，車尾也印著“Build Your Dreams”， 想來也是可愛，這不就好比一個中國人買了車，但是屁股上印著“夢想成真”嘛？中國工程師質樸的審美，真讓我想狗頭保命。

不過，我印象里，王傳福也有難得的幽默。比亞迪一度股價大漲，回應巴菲特投資，他開玩笑，BYD是Bring Your Dollar.

巴菲特說過，自己玩價值投資，只買看得懂的，晚上能睡得著覺。

你再看看比亞迪，兩個戰場，車和電池，沒消停的，2016年危機了，2020年牛逼了，2023年又打仗了。制造業就這樣，不會消停的，永遠打仗，永遠卷。老爺子都90多了，睡眠好才能健康，想賣就多賣點吧。

怎么評價比亞迪。2020年，很多人說他是民族之光。B站小粉紅，吹不動華為了，開始轉吹比亞迪。

到了2023年，市場更中肯的評價是，比亞迪會活下來。

別小看，“會活下來”，已經是2023年很高的評價。之前我在《》就說過，零跑上市就股價腰斬，這宣布，新能源車由小組賽進入淘汰賽。中國造車新勢力，已經從100多家，死到40家左右。2023年血腥中，誰死都不奇怪。你看，賈躍亭去哪了，還有那轟轟烈烈的恒大，許家印，你的車呢？威馬零跑萬一沒了，一點不意外，哪怕小鵬蔚來理想，也沒有一家完成自己定的2022年銷售目標，即使倒在2023年又真的很奇怪嗎。

我在《》說過，中國新能源汽車的成功，不是中國科技的成功，而是中國制造的成功，是中國供應鏈的成功。

新能源車時代，評判車企公認三個指標，三電、傳統造車的know how、智能化及自動駕駛。比亞迪，三電很強，造車能力較強，智能化及自動駕駛弱。而特斯拉完全錯位，主攻智能化及智能駕駛，最強。兩家企業常被小粉紅拿來做比較，但在商業上他們應該屬于兩個不同的賽道，不同的物種。

中國的發展，是21世紀世界經濟最大的主題。之前的文章介紹過，喬布斯、孫正義、馬斯克、比爾·蓋茨這些商業大佬的人生軌跡里，都有中國留下的濃墨重彩的一筆。但是巴菲特不算，作為這個時代最偉大的投資家，其實沒怎么參與中國紅利，在中國賺到的錢，對巴菲特財富的影響微乎其微。就兩次，一次是中石油，一次是比亞迪。

比亞迪的優勢和問題，也是中國經濟的寫照。沒有好的商業模式，想在國際分工里想搶占一個躺著賺錢的好位置，結果被針對，被卡脖子。但是有 成本優勢，產業鏈強，一群人勤勤懇懇，隨時待命。世界再怎么動蕩，總是需要人干活的嘛，我們守時待命，少吹擂多虛心學習，一點點向上攀爬， 做不到勝者為王，也一定可以剩者為王。

這大概是應對接下來的時代，最務實的態度。

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