從賣資產，到賣投資能力，國內公募量化模型出海

財聯社8月12日訊（記者 吳雨其）公募基金“出海”，又多了一種打法。

近日，銀河國際證券（新加坡）推出CGS Fullgoal Singapore Next 50 Active ETF，富國基金旗下全資子公司富國資產管理（香港）有限公司擔任投資顧問，為產品提供選股支持。產品已于8月6日啟動發行，預計9月3日在新加坡交易所主板掛牌。

和過去不少公募出海產品不同，這只ETF買的并不是A股、港股，也不是跟蹤某個中國資產指數，而是直接投資新加坡上市公司。

負責選股的，則是富國已經用了多年的量化模型。

過去幾年，國內公募在海外設子公司、發基金、做ETF互掛已經并不少見，產品也從最早的“中國資產賣出去”，逐步延伸到投顧和投資管理。如今，國內基金公司的投研能力也開始被放到海外市場直接使用。

富國量化模型出海到新加坡，投資標的為當地股票

這只產品主要瞄準新加坡中小市值股票。

根據產品資料，其以新交所iEdge Singapore Next 50指數為基準，覆蓋富時新加坡海峽指數30只成分股之外，市值最大的50家上市公司，合計市值約1100億新元。

這一板塊也有一個特點——券商研究覆蓋明顯少于當地大型藍籌。

銀河國際援引數據顯示，截至今年6月底，Next 50成分股的分析師覆蓋中位數只有6家，而海峽指數成分股為16家，其中11只Next 50成分股獲得的分析師覆蓋不超過3家。

個股之間的表現也拉得很開。過去12個月，Next 50成分股中，總回報最高的超過160%，最低約為-36%，整體收益離散度接近海峽指數的3倍。

也正是在這樣的市場里，產品沒有簡單復制指數，而是選擇主動管理。銀河國際集團資產管理主管James Ong也表示，多數新加坡投資組合集中于藍籌股，導致投資者實際持有的只是市場的一小部分，錯過了Next 50 所代表的更廣泛的行業和成長機會，而通過有紀律的主動管理或將是參與這一板塊的有效方式。

具體選股由富國香港量化團隊提供支持。其使用的模型包含估值、成長、盈利超預期、分析師情緒、盈利質量和市場六個因子，對股票逐一打分，再從中構建30至50只股票的組合，每月調整一次。

富國的量化團隊成立于2009年，在基本面多因子體系基礎上，近年來又加入AI量化研究。這套在國內市場用了多年的模型，此次被拿來篩選新加坡本地股票。

相比以往常見的公募出海產品，這一點頗為不同。

以前國內基金公司走出去，最常見的是發行中國股票基金，或者把滬深300、中證500、創業板等指數產品復制到海外。海外投資者買的還是中國資產，只是產品由國內基金公司參與管理。

這一次，底層資產換成了新加坡股票，富國帶出去的則是自己的量化選股能力。

富國基金首席投資官李笑薇表示：“富國的量化投資團隊在超過16年的市場周期中不斷打磨這套多因子框架，我們相信，這些經過驗證的原理具備跨市場的適用性。與銀河國際的合作，讓我們能夠將機構級的量化研究帶給更廣泛的投資者，這也是我們富國對亞洲資本市場的長期承諾。”

從賣“中國資產”，到賣“投資能力”

把基金產品賣到海外，對國內公募已經不算新鮮。

過去幾年，ETF一直是國內基金公司出海較常見的方式。境內ETF通過互掛、聯接基金、存托憑證等形式進入海外市場，背后的資產大多仍是A股或港股。

比如2024年，沙特Albilad Capital與南方東英合作發行當地首只投資香港上市中國公司的ETF；2025年，以景順長城創業板50ETF為底層資產的存托憑證登陸泰國證券交易所。巴西市場也已有產品分別掛鉤匯添富滬深300ETF和華夏創業板ETF。

這一階段走出去的更多是“中國資產”。

另一類合作已經不只是提供底層產品，國內基金公司也開始參與海外產品的投資管理或擔任投資顧問。

華夏基金早在2020年就與NN Investment Partners合作推出中國A股基金，由華夏基金負責日常投資管理，NNIP提供ESG研究支持。2024年底，華夏基金與阿曼Jabal Asset Management合作設立Jabal ChinaAMC Loong Equity Fund，由華夏基金擔任投資顧問。該基金在阿曼注冊，為當地開放式基金，主要投資中國內地及香港股票。

不過，這些產品雖然把國內基金公司的主動管理能力帶到了海外，投的依然主要是中國股票。境外機構看中的，很大一部分還是中資機構對A股、中國經濟和本土公司的研究積累。

基金公司過去更熟悉中國上市公司，如今則要把在國內運行多年的量化模型放到新加坡市場使用。不同市場的行業結構、估值體系和交易特征都有差異，原有模型到了新的市場環境中能否繼續保持有效，還需要靠后續實際運行來驗證。

對國內公募來說，這類合作目前還談不上普遍。財聯社記者梳理發現，現階段公募海外業務仍以香港子公司自行發行產品、ETF互掛以及圍繞中國資產的投顧合作為主，真正把自己的主動投研體系用于海外本地資產的案例并不多。

（財聯社記者 吳雨其）