3萬億長鑫科技連破紀(jì)錄！有人收獲萬億，有人含淚離場

出品｜達(dá)摩財經(jīng)

7月27日，長鑫科技（688825.SH）正式登陸上交所科創(chuàng)板。

作為萬眾矚目的國產(chǎn)儲存龍頭，長鑫科技上市首日股價大漲，截至收盤漲465.82%至49.00元/股，總市值達(dá)到3.28萬億元，超越工商銀行（601398.SH）、建設(shè)銀行（601939.SH）、農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH）、中國移動（600941.SH）等巨頭，一躍成為A股市值最大的上市公司。

長鑫科技的上市可謂是A股一場史詩級創(chuàng)富局，隨著公司登陸資本市場，從合肥國資、創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)、投資機(jī)構(gòu)，到持股員工、打新投資者，都將收獲大筆浮盈。不過，也有部分投資人在上市前提前抽身，錯過了此次財富盛宴。

長鑫科技也借此次IPO募得大額資金。此次長鑫科技發(fā)行價為8.66元/股，若全額行使超額配售權(quán)，其募資總額將達(dá)到666億元，超越2020年中芯國際（688981.SH）IPO時的532億元，成為科創(chuàng)板成立以來IPO募資金額最大的上市公司。

誰在歡喜？

長鑫科技登陸科創(chuàng)板，合肥國資無疑是最大贏家。

10年前，兆易創(chuàng)新（603986.SH）創(chuàng)始人朱一明開啟二次創(chuàng)業(yè)，與合肥國資合作，共同設(shè)立了長鑫科技。此后，長鑫科技在合肥這座“風(fēng)投之城”落地生根，成長為國內(nèi)首屈一指的DRAM（動態(tài)隨機(jī)存取存儲器）公司。

長鑫科技目前處于無控股股東、無實(shí)控人狀態(tài)，其第一大股東為清輝集電，持股比例為19.50%。合肥芯睿投資、長鑫集成是清輝集電的前兩大股東，持有該公司99.9927%的股份，兩家公司均由合肥國資全資持股。此外，長鑫科技股東長鑫集成（持股10.54%）、合肥產(chǎn)投壹號（持股1.66%）、合肥建長（持股1.35%）、合肥產(chǎn)投高成長壹號（持股0.07%）均由合肥國資體系控制。

以此計(jì)算，合肥國資體系直接、間接控制長鑫科技約33.1%的股份，按最新股價，上述股份對價超過1萬億元。

與合肥國資相比，長鑫科技創(chuàng)始人朱一明的持股比例并不算高。朱一明通過清輝集電、合肥集鑫、兆易創(chuàng)新，合計(jì)持有公司2.642%的股份，以最新股價計(jì)算約為779億元。

除朱一明外，還有5位長鑫科技高管的持股市值超過10億元，4位高管持股市值過億元。

其中，長鑫科技董事、總裁曹堪宇持股2.12億股，對價約為104億元；執(zhí)行副總裁朱文菊持股0.53億股，對價26億元；聯(lián)席總裁張羽持股0.51億股，對價24.8億元；高級副總裁、財務(wù)負(fù)責(zé)人黃丹陽持股0.36億股，對價17.8億元；高級副總裁李紅文持股0.28億股，對價13.7億元。

副總裁、董事會秘書袁園，總經(jīng)理趙綸，高級副總裁、戰(zhàn)略投資負(fù)責(zé)人趙鵬熙，職工董事謝樹民4位高管持股市值均已過億。

在上市之前，長鑫科技共進(jìn)行了9輪融資，IPO發(fā)行又吸引了大批投資者進(jìn)入。公司上市后股價大漲，這些投資者隨之收獲浮盈。

在這些投資者中，阿里系可謂是最大贏家之一。

早在2023年長鑫科技整體變更為股份有限公司時，阿里網(wǎng)絡(luò)就是公司股東，持有公司6.76億股股份。在2025年的Pre-IPO輪融資中，阿里云計(jì)算又斥資61億元入股長鑫科技，以2.63元/股的價格取得23.19億股股份。今年長鑫科技上市，阿里云計(jì)算全資子公司阿里云飛天又成為公司戰(zhàn)略投資者，以1.58億元的對價取得了0.18億股公司股份。

以長鑫科技49元的收盤價計(jì)算，阿里系持股將達(dá)到30.13億股，對應(yīng)市值高達(dá)1477億元。

此外，包括廣東、天津、四川、無錫等地國資，和諧健康、陽光人壽、國壽投資、泰康人壽在內(nèi)的險資，中微公司、屹唐股份、拓荊科技、通富微電、上峰水泥在內(nèi)的上市公司，以及易方達(dá)、南方基金、工銀瑞信、富國基金等公募基金，九坤投資、幻方量化、衍復(fù)投資等私募基金，均參與了長鑫科技上市前投資或戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行，隨著長鑫科技股價上漲，上述投資方均已收獲浮盈。

誰在落淚？

有投資方歡喜，也有投資方落淚。在長鑫科技上市前，多家投資機(jī)構(gòu)曾轉(zhuǎn)讓過公司股份，并因此錯過了公司IPO帶來的財富盛宴，碧桂園正是其中之一。

早在2023年長鑫科技變更為股份有限公司前，碧桂園關(guān)聯(lián)方碧桂園創(chuàng)投就已經(jīng)持有公司9.01億股股份，位列公司第7大股東。此后，碧桂園創(chuàng)投先是將這部分股份轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)方匯碧五號，匯碧五號又于2024年12月將全部股份以2.22元/股的價格轉(zhuǎn)讓給合肥建長，合計(jì)回籠20億元資金。

以最新股價計(jì)算，9.01億股股份的對價約為441.64億元，碧桂園這筆提前1年半的交易，讓公司錯失了420億元浮盈。

不過，對于碧桂園來說，彼時出售長鑫股份或也是為解決流動性壓力的無奈之舉。2023年，碧桂園陷入兌付危機(jī)，此后，公司開始頻繁處置資產(chǎn)，以優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，出售長鑫科技股份也是解決債務(wù)問題的手段之一。

除碧桂園外，還有一家外資股東Glades VIew也錯過了部分浮盈。Glades VIew同樣在2023年前就參投了長鑫科技，持有公司4.31億股股份。2025年，Glades VIew以2.60元/股的對價，將所持1.03億股長鑫科技股份出售給了廣發(fā)證券旗下基金廣州信德，回籠資金2.68億元。

以最新股價計(jì)算，1.03億股長鑫科技股份價格約為50.48億元，Glades VIew的提前交易損失了約47.8億元浮盈。Glades VIew當(dāng)前持有公司3.28億股股份，對應(yīng)市值約為160.74億元。

長鑫的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

本輪AI發(fā)展推進(jìn)算力產(chǎn)業(yè)鏈集體攀升，長鑫科技作為國內(nèi)DRAM龍頭，同樣因之受益。

在本輪AI算力浪潮前，長鑫科技由于持續(xù)大額研發(fā)投入，加之規(guī)模效應(yīng)未完全釋放，長期處于虧損狀態(tài)。2022年至2024年間，公司累計(jì)虧損額約為318億元。

但自2025年開始，長鑫科技業(yè)績表現(xiàn)攀升。2025年，公司營收同比增長155.60%至617.99億元，歸母凈利潤同比增長126.24%至18.75億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2026年一季度，長鑫科技業(yè)績繼續(xù)爆發(fā)式增長，營業(yè)收入為508.00億元，同比增長719.13%；凈利潤330.12億元，同比增長1268.45%；歸母凈利潤247.62億元，同比增長1688.30%。

據(jù)長鑫科技預(yù)計(jì)，今年上半年，公司將實(shí)現(xiàn)營收1100-1200億元，同比增長612.53%至677.31%；歸母凈利潤500-570億元，同比增長超2000%。

這也意味著，僅僅半年時間，長鑫科技就能收回3年虧損。

此次上市募資，長鑫科技也將繼續(xù)加碼產(chǎn)能與研發(fā)。招股書顯示，公司將把研發(fā)費(fèi)用投向存儲器晶圓制造量產(chǎn)線技術(shù)升級改造、DRAM存儲器技術(shù)升級、動態(tài)隨機(jī)存取存儲器前瞻技術(shù)研究與開發(fā)等項(xiàng)目。

當(dāng)然，存儲芯片行業(yè)是典型的周期性行業(yè)，長鑫科技未來業(yè)績表現(xiàn)能否保持穩(wěn)定也受到關(guān)注。在上交所的審核中心意見落實(shí)函和上市委會議上，監(jiān)管對于長鑫科技未來的業(yè)績波動風(fēng)險等均提出了進(jìn)一步問詢。

對此長鑫科技回應(yīng)稱，當(dāng)前人工智能產(chǎn)業(yè)正處于基礎(chǔ)設(shè)施集中投資建設(shè)期，但其商業(yè)化應(yīng)用仍處于持續(xù)拓展過程中，倘若未來人工智能規(guī)模化應(yīng)用落地不及預(yù)期或頭部云廠商資本開支節(jié)奏放緩，可能會對DRAM（動態(tài)隨機(jī)存取存儲器）市場需求增長帶來不利影響。

此外，隨著人工智能模型算法持續(xù)優(yōu)化，存算一體、片上緩存等新型硬件架構(gòu)與技術(shù)也在持續(xù)探索中。若前述技術(shù)路線實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，可能會削弱人工智能對DRAM市場的驅(qū)動作用。