北京
01、投資大佬年輕了不少
做年輕人生意的泡泡瑪特，似乎也有讓人變年輕的魔力。最近，段永平在雪球平臺曬出兩張和泡泡瑪特創始人王寧的合照，讓人猛然發覺段永平自從投資泡泡瑪特后，都變年輕了。
第一張照片，拍攝于世界杯決賽現場。段永平身著西班牙國家隊球衣，脖上掛著Labubu掛件，微笑著看向鏡頭；第二張照片，拍攝于紐約Labubu十周年藝術巡展現場，段永平一身休閑裝扮，雙手插兜，背后是一幅巨大的Labubu油畫。
“投資泡泡瑪特，順便找回童心”“買潮玩龍頭，自帶青春buff”，在社交媒體平臺上，不少人調侃，段永平買成泡泡瑪特第二大股東后，身心都跟著輕盈了起來，“碎發不見了，頭發梳得一絲不茍”“浮腫也沒了，整個人看著利落清瘦”。
對比段永平過往的照片、訪談錄像，的確如此。無論是2007年和股神巴菲特共進午餐，2022年參加伯克希爾股東大會，還是2025年與萬科創始人王石對談，段永平都是嚴謹的商務著裝，神態凝重，與Labubu一旁的自己判若兩人。
網友調侃背后，更深一層的反差在于，段永平作為傳統價值投資大佬，開始擁抱年輕人的情緒消費賽道，這件事本身就充滿戲劇性。
就在不到一年前，當被問及泡泡瑪特時，段永平還是一副“看不懂，不會投”的做派。當時他的觀點是，擔心潮玩需求會像呼啦圈、電子寵物一樣，看不清持續性，他理解不了消費者購買潮玩的底層需求。
沒過多久，反轉來了。2026年3月，段永平先是口頭表態，“重新看了看泡泡瑪特，收回之前不投資的說法”。4月開始，他先是試探性建倉，之后大舉買進，于5月持股比例突破5%，成為僅次于王寧的泡泡瑪特第二大股東。再之后，段永平繼續“為相信買單”，截至7月10日，持股比例達到7.65%。
段永平還表態稱，他對泡泡瑪特的布局才剛開始，預計10年內大概率不賣。
02、投資理念的新實驗
2001年，剛滿40歲的段永平放下功與名，從步步高經營一線退居幕后，正式開啟投資生涯。2006年起，他開始以“大道無形我有型”作為網名，在互聯網上分享自己的價值投資理念。
回顧段永平的投資史，能看到一些共性。
首先，在投資過程中，段永平極度重視管理層和企業文化；其次，其衡量標的的重要維度，是護城河深淺。比如，他投資蘋果，看中的是蘋果生態的差異化價值；投資茅臺，看中的是茅臺的品牌壁壘和定價權；投資網易，則是看中其玩家社群壁壘，以及差異化游戲內容。
在入場節奏方面，段永平習慣在市場對企業存在巨大分歧的時候出手布局。以網易為例，2001年，正值互聯網泡沫破裂，在美股上市的網易股價大跌。但從2002年開始，段永平開始在公開市場買入網易股票，之后又持續增持。其對蘋果的布局同樣如此。2011年，喬布斯離世，市場對庫克能否帶領蘋果再上臺階充滿懷疑。同年年底，段永平開始買入蘋果股票。
后來的故事，躺在一張張收益賬單里。退出網易時，段永平賺了100多倍；持股蘋果15年后，段永平的收益超過1800%。
如今，段永平把理念平移到了泡泡瑪特身上。
段永平多次公開表示對王寧的認可，認為他對產品的理解和追求“和喬布斯一個級別”，對商業的理解更甚于喬布斯。談及壁壘，段永平曾發文表示，泡泡瑪特已經建立起了用戶關注度、藝術家的簽約壁壘、全球各地的門店、強大的王寧和他的團隊，“壁壘遠比想象中強大”。
與此同時，段永平開始布局泡泡瑪特的時點，同樣時值市場對其充滿分歧。當前，泡泡瑪特的股價長期在160港元/股上下徘徊，幾乎是歷史高點的一半。這背后是，投資者普遍擔憂潮玩屬于潮流消費，周期性風險顯著，對泡泡瑪特的長期成長空間保持警惕。
泡泡瑪特能否成為段永平價值投資清單里又一個標志性標的，一切還充滿未知。
（文 | 林木，圖片來源 | 視覺中國，本內容轉載自財經天下WEEKLY）
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