年產能過億工廠僅抵350多萬注冊資本，vivo印度“合資”慘勝改寫全球化布局

“市場份額是護城河，規模是議價權。”這句商業世界的默認法則，在vivo印度面前碎了。

7月9日，一紙批文落地。迪克森向交易所公告，vivo印度拿到了印度工業和國內貿易促進署（DPIIT）7月8日簽發的批準函。這家中國手機廠商在印度經營十二年的制造體系，正式裝進一家由本土伙伴控股51%的合資公司。

據行業分析，接手這座年產能規劃過億、工人過萬超級工廠的新公司，實繳資本只有5000萬盧比，約合人民幣350多萬元。vivo換來的，是繼續留在印度市場賣手機的資格，外加49%的股權收益權。這不是一筆交易，這是一次產權結構的單方面改寫。

根據市場研究機構Omdia的數據，2025年全年，vivo（不含iQOO）以3210萬部出貨量、21%市場份額領跑印度智能手機市場，同比增長19%。到了第四季度，vivo單季出貨790萬部，份額進一步擴大至23%。在一個年出貨約1.54億部的全球第二大智能手機市場做到第一，這本該是教科書級別的成就。

但vivo印度并非普通海外市場。去年三月，vivo COO胡柏山在博鰲亞洲論壇期間對彭博社明確表示：印度是vivo最大的海外市場，公司海外收入占比已超過50%，目標是2026年達到60%、2027年達到70%。印度約占vivo全球盤子的三分之一。這塊市場一動，動的不是區域業績，而是整個全球化敘事的承重結構。

迪克森創始人Sunil Vachani今年5月透露，新合資企業將承接vivo在印度約三分之二的智能手機銷量，對應超過2000萬部。根據迪克森管理層自己的收入指引，這是一塊年收入潛力2500億至3000億盧比的生意。摩根大通預測，這家合資企業在2027財年將增加約1100萬部智能手機出貨量，2028和2029財年每年增加約2200萬部。迪克森首期出資僅2550萬盧比，換到的是現成生產線、訓練有素的工人、完整供應鏈，以及一個年銷量超3000萬部的品牌訂單。

六年前，vivo在印度的投入是實打實的。根據vivo印度2023年4月發布的官方新聞稿，公司宣布總投資計劃750億盧比，第一階段350億盧比已落實240億盧比。新工廠位于北方邦大諾伊達，占地約169英畝，該地塊早在2018年即已購得。2024年年中正式投產，年產能6000萬部，全部建成后可翻倍至1.2億部。印度《經濟時報》報道，這一規模可與三星在印度的最大手機工廠相媲美。舊工廠2018年月產能約100萬部，印度工廠雇員約1萬人。vivo在印度建成的不是一個銷售據點，而是一個擁有完整制造體系、供應鏈和就業生態的重資產堡壘。

它把在中國驗證過的“地推鐵軍”模式復制到印度，零售觸點約7萬個，從一線城市大型賣場一直鋪到鄉鎮零售小店。2022年，vivo首次從印度向泰國和沙特出口印度制造的手機，2023年計劃出口超過100萬部。vivo將這套打法總結為“More Local, More Global”——制造本地化、營銷本地化、渠道本地化，用印度板球超級聯賽和兩屆歐洲杯官方手機贊助砸開認知。印度和印尼兩個市場第一，證明了這套組合拳的有效性。

但“More Local”做到極限，就是把工廠、工人、供應鏈全部押在別人的法域里。市場順利時這是壁壘，政策轉向時這就是“人質”。轉折從2020年4月開始，印度出臺Press Note 3，要求所有來自與印度陸地接壤國家的投資須經政府逐案審批，中企注資通道被實質性切斷。此后幾年合規審查持續加碼：2022年7月，vivo印度被指控將6247.6億盧比匯往中國以逃避稅款；小米印度555.13億盧比資金被執法局凍結，至今懸而未決；OPPO收到印度稅務情報局438.9億盧比的關稅追繳通知；傳音旗下制造公司Ismartu India的50.1%股權早已易主迪克森；惠科與迪克森的合資也以74:26的股比獲批。

vivo從2024年開始先后與塔塔集團、Murugappa集團和迪克森接觸，探討合資或代工，但最后破裂。2024年12月，vivo與迪克森簽署不具約束力的條款清單，正式進入漫長的政府審批。一等就是19個月。最終擺在vivo面前的是一個殘酷的二選一：要么帶著沉沒成本徹底退出，把價值數百億盧比的工廠和渠道拱手讓人；要么接受本土企業控股，換取繼續賣手機的資格。vivo選了后者。

用一家注冊資本僅5000萬盧比的新公司，換走一個年產能過億、供應鏈成熟、工人過萬的核心制造基地——在國際商業史上很難找到一個對等的先例。vivo不是不知道這意味著什么，但它沒有選擇。Omdia最新研究顯示，即便在今年第二季度總出貨量下滑超過一成的情況下，vivo仍以630萬部的出貨量繼續位居印度智能手機市場第一。但再強的市場份額，也沒能保住自己的工廠。vivo在印度十二年扎得越深，這一刻割得就越疼。