山東
近日，日科化學披露重大資產重組預案，擬通過發行股份及支付現金方式收購山東亙元新材料股份有限公司70.75%股份，發行價格為7.50元/股，交易對方包括實控人譚業軍及寧德時代、比亞迪等27名股東。
然而，在“切入新能源賽道”的敘事之下，這家連續兩年虧損、負債率三年飆升近34個百分點的塑料助劑企業，正面臨一場風險不容小覷的“豪賭”。
財報數據顯示，日科化學2024年實現營業收入35.18億元，同比增長38.64%，但歸母凈利潤卻虧損6816.12萬元，同比下降180.54%。2025年，公司營收進一步攀升至37.42億元，創歷史新高，同比增長6.35%，但歸母凈利潤仍虧損2970.76萬元。即便剔除子公司高新技術企業資格認定帶來的約3100萬元遞延所得稅追溯調整影響，主營業務盈利能力依然脆弱。
從產品結構看，2025年ACM系列產品實現收入13.64億元，占營收36.44%，但毛利率為-0.65%，處于虧損邊緣。2025年第四季度，公司單季度歸母凈利潤虧損3372.38萬元，同比下降113.04%。塑料助劑行業競爭加劇、新項目轉固帶來的折舊及運營成本上升，持續侵蝕公司利潤。
2026年一季度，公司雖實現歸母凈利潤207.77萬元，同比扭虧，但營收同比下降2%，經營活動現金流凈額僅為482.66萬元，同比大降65.72%。扭虧基礎尚不牢固。
伴隨連年虧損，日科化學的資產負債率從2022年末的17.1%，一路攀升至2025年末的50.69%，三年內上升近34個百分點，飆升近3倍。
負債擴張的直接后果是財務費用飆升。2025年公司財務費用達到5189.39萬元，同比飆升71.28%，主要來自貸款利息與融資租賃費用的增加。在主營業務尚未扭虧的背景下，持續攀升的財務成本將進一步擠壓本已微薄的利潤空間。
此次收購的亙元新材，主營鋰電池電解液核心添加劑碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），寧德時代持股11.25%為第二大股東，比亞迪持股3.42%。但這家兩大巨頭參股的企業，業績表現并不穩定。
據未審財務數據，亙元新材2024年營業收入15.11億元，凈利潤虧損2.16億元；2025年營業收入17.11億元，虧損擴大至2.43億元，兩年累計虧損高達4.59億元。2026年一季度，公司實現營業收入9.65億元、歸母凈利潤1.34億元。業績雖出現拐點，但VC價格能否維持高位、產能釋放能否如期消化，均存在較大不確定性。
這并非日科化學首次嘗試大規模融資。2023年8月，公司提交不超過5.15億元可轉債發行申請，擬用于年產20萬噸ACM、20萬噸橡膠膠片項目及補充流動資金。然而，深交所上市審核委員會審議認為，公司存在購買大額理財及開展委托貸款的情況下仍融資補充流動資金，且募投項目已基本建設完畢，未能充分說明融資必要性和規模合理性，最終予以終止審核。
彼時深交所還關注到，在行業競爭加劇、產品毛利率持續下滑的背景下，公司仍進行擴產的合理性存疑。如今，公司繞過可轉債渠道，轉而通過定增收購跨界資產，融資合理性的疑問并未消散，反而因公司財務狀況惡化而更加突出。
從連虧兩年到負債率飆升，從可轉債被否到跨界收購虧損標的，日科化學的每一步轉型都伴隨著巨大的財務壓力和估值風險。正如公司在風險提示中所言，標的公司與上市公司所處行業和經營業務不同，若整合未能達到預期效果，可能對上市公司經營產生不利影響。在主營業務尚未站穩腳跟之際押注跨界并購，日科化學的“第二曲線”能否如愿開啟，仍是一個巨大的問號。
來源：新浪財經
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