歐洲央行今夜料“鷹派暫?！?！秋季加息大門仍敞開

歐洲央行今夜幾乎注定“按兵不動”。然而，通脹反彈的陰影或迫使決策者為9月加息留足余地。在工資增長放緩與經濟疲軟的背景下，拉加德面臨著一場艱難的博弈。

北京時間周四晚8點15分，歐洲央行將公布利率決議，市場普遍預計該央行將維持利率不變，同時為9月再次加息保留充分空間，因中東沖突推動油價重返每桶90美元上方，而能源價格正給歐元區通脹帶來新的上行壓力。

受能源沖擊影響，歐洲央行在6月已經加息25個基點，并暗示后續還會進一步收緊政策。不過，此后數周公布的價格、工資、經濟活動和通脹預期數據較為溫和，降低了歐洲央行再次行動的必要性。

牛津經濟研究院的Oliver Rakau表示：“我們認為歐洲央行將進入‘鷹派暫?！癄顟B。”他認為，最新數據只能勉強支持未來進一步收緊政策。

“當前數據將勉強支持在未來進一步收緊政策，這與6月的預測一致，并在很大程度上印證了市場的定價。”Rakau表示。

金融市場目前預計歐洲央行還會加息兩至三次，市場已經完全計價該央行將在9月末前再進行一次加息，下一次則在明年4月末前。其中，油價變化在這一市場定價中發揮的作用大于經濟基本面。美國銀行預計，由于能源價格反彈，9月份將加息25個基點。

不過，多數經濟學家認為，由21個國家組成的歐元區無需進行如此大幅度的緊縮，也能控制通脹。美國銀行分析師團隊在最近的一份報告中指出，他們并未看到近期出現政策收緊的跡象。

他們表示：“我們堅信，無論歐洲央行今年加息一次還是兩次，到2027年底，政策利率最多也只會達到2%。為什么？我們仍然認為通脹的持續時間遠低于預期。當前能源價格沖擊的規模與2022年的情況截然不同?！?/p>

摩根士丹利的Jens Eisenschmidt也表示：“即使按照目前的油價，通脹率在明年也基本能達到目標水平，并在今年晚些時候適度低于目標值。如果你相信那個預測，那么就沒有理由加息超過兩次，”

他補充稱：“在2.5%的水平上，存款利率將具有溫和的限制性，因此如果你正在接近目標，那么從那個水平降息是很容易找到合理依據的。”

工資與服務價格尚未形成第二輪效應

在利率決議公布后半小時，即北京時間周四晚8點45分，拉加德將召開新聞發布會。屆時，她可能需要在通脹風險與溫和數據之間尋找平衡：既要表明決策者仍擔憂價格壓力，進一步緊縮仍在計劃中，也要避免強化已被市場大量消化的加息預期。

歐洲央行能夠暫時保持耐心，一個重要原因是能源漲價引發的“第二輪效應”尚未出現。能源成本上升通常會推高商品和服務價格，并促使勞動者要求提高工資。

如果工資和物價相互推動，可能形成工資—價格螺旋。目前的工資和勞動力市場數據尚未顯示出這一過程。

歐元區工資增速持續放緩，勞動力市場相對疲軟，最大經濟體德國的情況尤其明顯。接受歐洲央行調查的企業也預計，薪酬壓力將進一步減弱。

消費者已經下調價格預期，詳細數據幾乎沒有顯示出“第二輪效應”的證據。歐元區6月份的年通脹率為2.8%，低于5月份的3.2%，也低于此前3%的預期?；ㄆ旒瘓F預測，歐元區7月份采購經理人指數（PMI）將出現“溫和增長”。由于燃油價格上漲，花旗集團預計當月消費者信心指數的增長可能停滯。

貿易緊張局勢，能源成本高企等因素也將繼續壓制歐元區工業，該地區未來幾年工業可能持續面臨困難，勞動力需求因此承受下行壓力。

高溫與食品價格構成新的通脹風險

歐洲央行決策者仍認為，即使第二輪效應規模較小、出現時間延后，相關壓力最終也可能到來。央行因此需要保留再次采取行動的能力。

本月歐洲大部分地區經歷酷熱夏季天氣，農作物可能已經受到破壞，食品價格存在上漲風險。關鍵河流水位偏低，也可能引發航運瓶頸。

食品通脹近幾個月總體下降，糖、可可和咖啡等大宗商品價格走弱是重要原因。異常高溫和厄爾尼諾現象可能改變這一趨勢。

巴克萊在報告中表示：“雖然近幾個月食品通脹總體呈下降趨勢，反映出糖、可可和咖啡等大宗商品價格走軟，但歐洲異常溫暖的夏季加上厄爾尼諾現象的影響，可能會讓食品價格重新面臨上行壓力。”

如果能源沖擊擴散至其他商品、服務和工資，歐洲央行可能在秋季重新采取行動。周四會議的重點將是保持利率穩定，同時明確9月加息仍是政策選項。