北京
“我們預(yù)期收入增長速度將達(dá)到支出的兩倍。”KeyCorp管理層在第二季度財報電話會上給出了一個清晰的效率承諾。這句話背后，是一張由商業(yè)貸款擴(kuò)張、凈息差修復(fù)以及非利息收入增長共同支撐的敘事網(wǎng)。對此，已有分析師將該銀行列為具有類似英偉達(dá)早期成長潛力的標(biāo)的，引發(fā)市場關(guān)注。
本季度的業(yè)績驅(qū)動力，首先來自商業(yè)貸款端的強(qiáng)勁表現(xiàn)。C&I貸款環(huán)比增長3%，增量主要源于新客戶獲取，以及在公用事業(yè)、能源和技術(shù)領(lǐng)域的深度滲透。管理層特別提到，商業(yè)支付費(fèi)用實(shí)現(xiàn)了12%的增長，這被歸因于對一線銀行家的持續(xù)投入，以及嵌入式銀行解決方案的成功規(guī)模化。換句話說，把支付能力像積木一樣嵌入客戶系統(tǒng)，正在收回真金白銀。
凈息差的走勢同樣關(guān)鍵。盡管五月份存款余額出現(xiàn)了季節(jié)性低谷，但凈息差依然擴(kuò)大至2.89%。背后有兩股力量在起作用：固收類資產(chǎn)的重新定價，以及嚴(yán)守紀(jì)律的存款成本管理。管理層給出了一個具體的數(shù)字路徑——到年底，預(yù)計凈息差將達(dá)到3.0%至3.05%。推動力來自約90億美元低收益固收資產(chǎn)的到期重定價，其重新定價的利差提升幅度大約在1.25%左右。
在財富管理領(lǐng)域，KeyCorp鎖定了大眾富裕客群。自2023年以來，該項(xiàng)戰(zhàn)略已經(jīng)為其帶來了59000個新增家庭客戶。然而，管理層同時指出，在其現(xiàn)有客戶基礎(chǔ)中，滲透率仍不足10%。這意味著，光是盤活存量，就還有相當(dāng)可觀的增長空間，無需激進(jìn)的拓客成本。
如果說上述動作是在加固本土陣地，那么收購英國Clearwater，則是一次外向型的戰(zhàn)略調(diào)整。通過這次收購，KeyCorp試圖將中端市場的并購咨詢能力延伸至國際舞臺。管理層將其描述為一種兼具防御與進(jìn)攻屬性的布局，為本已穩(wěn)固的國內(nèi)特許經(jīng)營權(quán)增加了一道緩沖。
基于當(dāng)下的業(yè)務(wù)勢頭，管理層上調(diào)了全年收入指引，預(yù)計增幅將達(dá)到7%至8%。這一預(yù)測建立在本季度強(qiáng)于預(yù)期的商業(yè)貸款增長勢頭以及創(chuàng)紀(jì)錄的投資銀行業(yè)務(wù)儲備量之上。對于第三季度，投行業(yè)務(wù)費(fèi)用的同比增速預(yù)期更是超過20%，前提是假設(shè)利率環(huán)境趨于穩(wěn)定，以及中端市場的并購活動在年底出現(xiàn)季節(jié)性沖刺。
資本分配的邏輯沒有發(fā)生偏移。在滿足有機(jī)增長需求之后，銀行計劃在2026年通過回購向股東返還至少13億美元。這一數(shù)字錨定了管理層對內(nèi)部資本生成能力的信心。
資產(chǎn)質(zhì)量方面，盡管撥備釋放了2300萬美元，但針對地緣政治與宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的定性調(diào)整，部分沖抵了這一釋放額。不良貸款有所抬頭，原因指向三筆具有特殊性的信貸個案，分別來自房地產(chǎn)、消費(fèi)品和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。管理層傳遞的信號是，目前并未預(yù)期這些個案會演變?yōu)榇笠?guī)模的增量損失。
值得警惕的長期風(fēng)險，出現(xiàn)在軟件和專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域。管理層指出，大語言模型對傳統(tǒng)商業(yè)模式的顛覆性沖擊，可能會對這些行業(yè)的貸款質(zhì)量構(gòu)成遠(yuǎn)期考驗(yàn)。而在農(nóng)業(yè)貸款組合中，太平洋西北地區(qū)的壓力暴露得更為具體——其根源并非系統(tǒng)性的信用崩塌，而是勞動力短缺與投入成本攀升的直接結(jié)果。
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