廣東
全球最大開源模型來了！中國大模型的競賽，正在從“價格戰”轉向“價值戰”。7月17日，月之暗面發布了Kimi K3。2.8萬億參數，百萬Token上下文。這是目前全球參數最大的開源模型，標志著咱們國家人工智能大模型發展又進入到了一個新階段。
連馬斯克都跑出來評論了一句“Impressive”。K3發布48小時后，服務器負載逼近上限，月之暗面直接宣布暫停C端新用戶訂閱。一款國產大模型因為太火、算力不夠用而主動限流——這事兒在國內AI行業里，還真是頭一回。
上一次掀起如此大波瀾的還是“DeepSeek時刻”，但K3跟DeepSeek其實很不一樣。今天咱們就來盤一盤。
我們先來看看K3有多厲害。獨立評測機構Artificial Analysis的智能指數顯示，K3綜合得分57分，全球第三，僅次于Fable 5和GPT-5.6 Sol。這是開源模型第一次在權威編程榜單上全面超越所有閉源模型。
為什么資本市場對K3大模型如此推崇呢？
過去兩年，中國大模型公司的估值建立在兩個核心假設上：第一，國產模型和海外有代差，需要靠低價搶市場；第二，誰能燒更多錢買更多算力，誰就能贏。
K3把這倆假設同時推翻了。
性能上，它擠進了全球Tier 1，尤其是在編程這個最賺錢的領域實現了對海外閉源巨頭的反超。定價上，K3輸出定價為每百萬Token 100元，遠超DeepSeek V4-Pro、智譜GLM-5.2等國產模型。摩根士丹利管這叫“定價回歸”——中國大模型第一次在規模、性能和定價三個維度同時實現對美國頭部廠商的全面追趕。
此外就是第二條，算力敘事被質疑了。
過去硅谷的邏輯就是AI越強，需要算力越多，英偉達越賺錢。但K3的出現讓這個邏輯出現了裂縫。
高盛合伙人直接警告：“算力擴張時代”可能已經走到盡頭。一家無法匹配西方最大規模預訓練算力的中國實驗室，通過架構創新迅速縮小了與美國頂尖模型的差距，美國那幾千億的算力投資，回報率還夠看嗎？
K3發布當天，費城半導體指數較6月高點回撤超20%，正式跌入技術性熊市。納指收跌1.40%。2025年初DeepSeek R1發布時，美股算力股就經歷過一輪急跌，市場的條件反射不難理解。
不過，華爾街也有一派人搬出了“杰文斯悖論”——提高資源使用效率反而會增加總需求。K3雖然效率高、成本低，但2.8萬億參數要實時駐留在主存里，普通企業根本跑不動。月之暗面自己都說，穩定跑通K3至少需要64張加速卡組成的超節點。門檻越高，企業直接買API的概率反而越大。
花旗和美銀也認為，K3發布不但不會削弱硬件投資邏輯，反而可能讓算力消耗上升。K3發布后服務器被擠爆這件事本身，就在證明算力需求還是很大。
對月之暗面自己來說，K3是上市前最重要的一次“估值路演”。據媒體報道，月之暗面已啟動港股IPO籌備。公司年化收入（ARR）從4月的2億美元增長到6月的3億美元，兩個月內增長了50%。
月之暗面敢定高價、敢對標海外，就證明了開源和商業回報并不矛盾，只要你的模型真的夠好，市場愿意為“SOTA”付費，不管它來自東半球還是西半球。
對資本市場來說，K3最大的意義在于：中國大模型的競爭，正在從“誰能把模型做得更便宜”轉向“誰有資格獲得定價權”。后者顯然是資本市場更愿意買單的故事。
你對Kimi這個新模型怎么看？歡迎在評論區里聊聊。
SFC
出品：財經早察工作室
總統籌：陳晨星
執行統籌：林虹
監制：洪曉文 曾婷芳
主播：董靜怡
編輯：胡光旗 洪曉文 曾婷芳
剪輯：實習生 尹濤
設計：王冰
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