云積壓訂單超5000億美元也難救股價？Alphabet財報會實錄：巨額AI投入引分歧

財聯(lián)社7月23日訊（編輯 劉蕊）美東時間周三盤后，Alphabet交出 2026 年第二季度亮眼成績單，營收、每股收益雙雙大幅跑贏市場預期，Google Cloud依托AI實現(xiàn)爆發(fā)式增長，全產(chǎn)品線AI落地數(shù)據(jù)亮眼。

但同時，公司大幅上調(diào)全年資本開支、并承認短期盈利承壓，這讓投資者對AI投入回報周期產(chǎn)生顧慮，財報公布后公司盤后股價大跌超3%。

亮眼業(yè)績的背后藏著難以忽視的支出壓力，這也是整場電話會議分析師追問的核心。公司將2026全年資本開支區(qū)間上調(diào)至1950億-2050 億美元，且管理層在財報會上明確強調(diào)2027年投入規(guī)模還將進一步擴張，單季度大額算力投入直接造成當期自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負，這都加重了投資者們的擔憂。

Alphabet管理層均表示，當前AI商業(yè)化普及尚處早期，過去一年市場機會空間持續(xù)擴大。

公司CEO 稱，Alphabet面向C端用戶、企業(yè)客戶、開發(fā)者的業(yè)務全線向好，公司對AI賽道前景更為樂觀，“多個賽道都正迎來長期結(jié)構(gòu)性變革，我們僅僅處在這場變革的初期階段。”

公司首席財務官Anat Ashkenazi則直言：“只要投資能帶來可觀回報，Alphabet就會持續(xù)加碼投入。”

上述發(fā)言表明，公司將AI視作長期增長引擎，同時愿意持續(xù)大手筆投入以匹配市場需求。未來，Alphabet的“燒錢”之路還將繼續(xù)。

以下為Alphabet 2026財年第二季度財報電話會議完整譯文（AI輔助翻譯，部分內(nèi)容有刪減）

Jim Friedland（投資者關(guān)系負責人）

各位下午好，歡迎參加 Alphabet 2026年第二季度財報電話會議。今天參會的高管包括 Sundar Pichai、Philipp Schindler、Anat Ashkenazi。首先我快速說明前瞻性陳述免責聲明。

我們今天談及的業(yè)務、運營、業(yè)績相關(guān)部分表述屬于前瞻性判斷，均基于當前預期與假設(shè)，存在大量風險與不確定性，實際經(jīng)營結(jié)果可能與表述存在重大差異。詳情請查閱公司10-K、10-Q文件中的風險提示章節(jié)。公司無義務更新任何前瞻性內(nèi)容。

本次會議將同時披露美國通用會計準則（GAAP）與非通用會計準則（non-GAAP）財務指標，兩類指標的調(diào)節(jié)對照表已隨本次財報新聞稿對外發(fā)布，可在投資者官網(wǎng) abc.xyz/investor 查閱。若無特殊說明，所有數(shù)據(jù)均為同比對比。接下來交給 Sundar。

Sundar Pichai（CEO）

大家好，感謝參會。我們當前業(yè)務增長勢頭強勁：Alphabet 營收同比增長24%，全業(yè)務線的AI投入正在拓展業(yè)務邊界。增長動力首先來自搜索業(yè)務，用戶正在無縫使用整合AI概覽與AI模式的新版搜索體驗。搜索及其他廣告收入同比增長17%，YouTube廣告收入上漲13%；Google Cloud 營收同比大漲82%，核心驅(qū)動力是市場對AI基礎(chǔ)設(shè)施與AI解決方案的旺盛需求，云業(yè)務待確認訂單規(guī)模增至5140億美元。近90%的財富100強企業(yè)已落地 Gemini Enterprise，這份成果十分亮眼。

今天我將分別介紹AI業(yè)務進展、以搜索與YouTube為核心的全球產(chǎn)品生態(tài)、Google Cloud 的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，以及公司長期布局賽道。

首先是AI業(yè)務。昨日我們發(fā)布兩款全新模型：Gemini 3.6 Flash 與 Gemini 3.5 Flash-Lite，兩款模型兼具高性價比與高效推理能力。Gemini Flash 系列作為主力商用模型，兼顧性能與成本，市場需求十分火爆。我們還推出 Gemini 3.5 Flash Cyber，搭配自研 CodeMender 智能代理，可自動識別并修復系統(tǒng)漏洞，性能對標行業(yè)頂級專用網(wǎng)絡(luò)安全模型。Gemini 3.5 Pro 目前處于測試階段，團隊已同步啟動下一代模型研發(fā)。我們已開啟 Gemini 4 的超大規(guī)模預訓練，這款旗艦前沿模型的研發(fā)進展超出預期。

市場對模型的需求直接體現(xiàn)在token調(diào)用量上，開發(fā)者與企業(yè)客戶的使用量持續(xù)攀升，當前僅受算力供給限制，側(cè)面印證產(chǎn)品普及速度。每月超900萬開發(fā)者通過我們的API與開發(fā)工具搭建應用；模型API每分鐘處理約220億token，較上一季度160億實現(xiàn)大幅增長。

本季度我們推出 Omni，支持用戶基于任意素材生成內(nèi)容，首發(fā)功能為視頻創(chuàng)作。自5月開發(fā)者大會發(fā)布以來，Gemini App 內(nèi)每日視頻創(chuàng)作活躍用戶上漲40%。開源模型 Gemma 系列可本地終端運行，累計下載量突破9億次；4月上線的 Gemma 4 系列下載量已超3億次。

智能代理開發(fā)平臺 Antigravity 面向全用戶開放，任何人都能基于該平臺搭建智能代理應用，每周活躍用戶達240萬。該平臺大幅加速內(nèi)部研發(fā)效率：Chrome 團隊借助模型重構(gòu)工具，將原本兩年的開發(fā)周期壓縮至3個月，交付效率提升8倍。

接下來介紹覆蓋全球用戶的產(chǎn)品矩陣，我們是全球落地AI功能最廣泛的科技企業(yè)。先講搜索業(yè)務：AI功能持續(xù)拉動搜索流量增長，世界杯期間谷歌搜索使用量創(chuàng)下歷史新高，足以證明用戶在各類關(guān)鍵場景下優(yōu)先選擇谷歌搜索。

我們持續(xù)優(yōu)化搜索體驗，將AI概覽與AI模式整合為統(tǒng)一界面，融合前沿大模型能力與全網(wǎng)優(yōu)質(zhì)信息。后續(xù)還會在搜索中疊加智能代理、個性化智能、智能筆記等進階功能，AI工具持續(xù)提升搜索總查詢量。自去年10月全球上線AI模式以來，月活用戶突破10億；和AI概覽功能一致，AI模式帶來新增搜索查詢量，每周通過AI功能為外部網(wǎng)站帶來數(shù)十億次點擊。

即便持續(xù)疊加高階AI能力，通過工程優(yōu)化與硬件迭代，本季度我們將AI模式單次應答成本降至上線以來最低水平。Philipp 后續(xù)會詳細介紹廣告業(yè)務的創(chuàng)新布局。

Gemini App 當前月活9.5億，過去一年日活用戶翻三倍。Daily Brief、個性化智能代理 Gemini Spark 等代理功能廣受好評，現(xiàn)已在美國及全球多國上線，產(chǎn)品更新迭代速度持續(xù)加快。

再談 YouTube：全球重大事件發(fā)生時，用戶都會選擇 YouTube。2026年世界杯期間，超17億獨立用戶在 YouTube 觀看世界杯相關(guān)視頻，平臺影響力再創(chuàng)新高。

我們將對話式AI深度嵌入 YouTube，Ask YouTube 功能依托 Gemini 模型，支持用戶針對視頻內(nèi)容提問、提取核心要點、一鍵跳轉(zhuǎn)對應視頻片段，2026年6月已有超1.4億用戶在播放頁使用該功能，用戶反饋積極，后續(xù)該功能將全面覆蓋 YouTube 站內(nèi)搜索。

然后是云業(yè)務。云業(yè)務的增長依托全棧一體化AI產(chǎn)品矩陣，覆蓋芯片、大模型、數(shù)據(jù)、安全、智能代理平臺，全部組件原生兼容。Gemini 是增長核心，深度集成至所有云產(chǎn)品，包括 Gemini Enterprise、數(shù)據(jù)分析、網(wǎng)絡(luò)安全、Google Workspace。

產(chǎn)品、客戶、區(qū)域、行業(yè)多維度需求全面均衡，產(chǎn)品差異化優(yōu)勢帶來三重增長：一是新客戶拓展速度同比翻倍；二是存量客戶持續(xù)擴配資源，實際使用量超出簽約承諾50%以上，增速高于上季度；三是合作伙伴生態(tài)爆發(fā)，云市場交易規(guī)模同比增長7倍。

增長最強勁的板塊為 Gemini Enterprise，平臺內(nèi)置簡易智能代理搭建工具、業(yè)務流程自動化模塊、企業(yè)系統(tǒng)對接能力、成本管控與合規(guī)工具，差異化優(yōu)勢顯著。本季度企業(yè)智能代理開發(fā)框架 Agent Development Kit 累計下載量近7000萬次。近90%財富100強企業(yè)均在使用 Gemini Enterprise，代表客戶包括百事（AI與數(shù)據(jù)分析）、英特爾（核心流程優(yōu)化）、匯豐（財富管理）、加拿大貝爾（客戶運營）、梅西百貨（電商場景）、德國 SIGNAL IDUNA（知識庫管理）。

Gemini 正在賦能千萬企業(yè)搭建定制智能代理、自動化業(yè)務流程、修復網(wǎng)絡(luò)風險、優(yōu)化客戶服務、打通數(shù)據(jù)分析、提升協(xié)同辦公效率。產(chǎn)品熱度直接拉動付費token消耗：過去一年，近500家云客戶累計處理token超1萬億；過去12個月，超2000家企業(yè)消耗token總量突破1000億。

AI安全平臺需求同樣旺盛，平臺整合威脅情報、Wiz 協(xié)同風險分級、AI自動漏洞掃描、代碼修復、全鏈路監(jiān)控，差異化優(yōu)勢突出。當前90%財富100強企業(yè)均采購 Google Cloud 安全服務，近90%的VIS客戶啟用AI安全功能；安全平臺掃描防護的AI工作負載數(shù)量季度環(huán)比上漲45%。

安全工具服務大量關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施客戶，包括摩根士丹利等金融機構(gòu)、Telus 電信、德州兒童醫(yī)院醫(yī)療體系、Atlassian 軟件企業(yè)及多家政府機構(gòu)。全新 Google AI Threat Defense 搭配自研網(wǎng)絡(luò)安全模型與 CodeMender，可幫助客戶抵御AI衍生網(wǎng)絡(luò)攻擊。

以上所有產(chǎn)品均依托行業(yè)領(lǐng)先的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施。我們提供覆蓋自研與英偉達的全系列加速芯片，包含全新英偉達 Vera Rubin 平臺、TPU 8t、TPU 8i，性價比表現(xiàn)突出。同時三大獨家能力構(gòu)筑壁壘：

1. Virgo 網(wǎng)絡(luò)：專為大規(guī)模AI負載設(shè)計，可跨多數(shù)據(jù)中心互聯(lián)百萬級AI加速器，形成統(tǒng)一超算集群；

2. 軟件底層原生兼容 JAX、PyTorch、vLLM、SGLang，工作負載可在GPU、TPU間無縫遷移；

3. 全新面向智能代理優(yōu)化的 Google Axion CPU，單位美元性能較競品提升30%。

AI基礎(chǔ)設(shè)施客戶覆蓋頭部AI實驗室、Kakao 等新一代AI廠商、德意志交易所等金融機構(gòu)、輝瑞與羅氏制藥、World Labs 機器人空間智能企業(yè)。

公司持續(xù)布局前沿初創(chuàng)企業(yè)與內(nèi)部創(chuàng)新項目，將前沿AI研究落地商用。其他長期賽道業(yè)務進展：Waymo 發(fā)布全新自動駕駛車型 Oasis，搭載第六代 Waymo Driver，后續(xù)將逐步向公眾開放；Wing 無人配送累計完成超百萬單居家配送，與沃爾瑪、DoorDash、Papa John’s 持續(xù)拓展合作；生物醫(yī)藥研發(fā)企業(yè) Isomorphic Labs 完成20億美元融資，用于AI藥物研發(fā)平臺擴容、全球化落地與候選藥物管線推進。

2026上半年整體成果斐然，未來增長空間廣闊。感謝全球員工與合作伙伴本季度的付出，接下來交給 Philipp。

Philipp Schindler（首席商務官）

感謝 Sundar，各位下午好。我先梳理 Google Services 業(yè)務，介紹搜索、YouTube及合作生態(tài)的增長勢頭。

本季度 Google Services 營收945億美元，同比上漲15%，增長核心來自搜索業(yè)務。搜索及其他廣告收入同比增長17%，零售、金融行業(yè)貢獻最大；YouTube廣告收入同比上漲13%，效果廣告與品牌廣告雙線增長；聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)廣告收入同比下滑1%。搜索與YouTube的亮眼表現(xiàn)印證，AI投入可為用戶與廣告主創(chuàng)造可量化的商業(yè)價值。

先講搜索及其他廣告業(yè)務，營收突破630億美元。正如 Sundar 所說，搜索流量增長直接帶動廣告業(yè)務放量。我們?nèi)鎸?Gemini 大模型嵌入廣告底層架構(gòu)，從三大維度提升業(yè)務效率：廣告質(zhì)量、廣告主工具、AI用戶體驗。

第一，廣告質(zhì)量。在谷歌營銷大會上我們展示，Gemini 可深度解析搜索語義，針對長文本復雜查詢匹配精準廣告，解決以往難以變現(xiàn)的搜索場景。搜索廣告核心引擎依靠雙重預測機制，在滿足用戶需求的同時最大化廣告主收益，Gemini 大幅強化該能力。依托大模型語義推理，購物廣告精準匹配度提升20%，幫助消費者快速找到適配商品。

第二，廣告主工具。AI Max 現(xiàn)已正式退出測試版，已有50萬廣告主啟用。投放 AI Max、效果最大化等AI驅(qū)動廣告計劃的客戶，在廣告投入回報穩(wěn)定的前提下，平均轉(zhuǎn)化量提升15%。汽車俱樂部 AAA Auto Club Enterprises 借助 AI Max 自動生成創(chuàng)意素材，承接精細化保險搜索流量，轉(zhuǎn)化量提升17%，單線索獲客成本下降11%。生成式AI創(chuàng)意工具普及度持續(xù)走高，大幅降低中小商家創(chuàng)意制作門檻，全球超半數(shù)中小廣告主使用AI生成、優(yōu)化廣告素材。

第三，全新AI用戶場景。開發(fā)者大會我們演示整合AI概覽、AI模式的一體化搜索界面，從本季度業(yè)績來看，這套體系商業(yè)化表現(xiàn)穩(wěn)健。

即便AI概覽覆蓋更多商業(yè)類查詢，整體變現(xiàn)水平依舊向好。用戶在AI概覽、AI模式下會提出更細分、更具體的問題，為精準廣告投放創(chuàng)造更多機會。我們持續(xù)在AI模式內(nèi)測試多款全新廣告形式：文本廣告可根據(jù)對話場景自動補充站點鏈接；直達優(yōu)惠板塊增長勢頭良好，洲際酒店集團等合作伙伴可在用戶規(guī)劃出行時自動推送專屬優(yōu)惠；全新高亮回答板塊，在列表結(jié)果中植入清晰標注的贊助鏈接，初步用戶反饋積極。

電商業(yè)務層面，我們聯(lián)合零售行業(yè)推出開源通用電商協(xié)議UCP，作為智能代理電商的行業(yè)新標準。Target、Steve Madden 已接入該協(xié)議，零售、餐飲科技行業(yè)理事會持續(xù)吸納新成員共建行業(yè)標準。我們同步推出通用購物車，用戶可跨谷歌全服務平臺添加多商家商品，一次性完成結(jié)算。

接下來是 YouTube 業(yè)務。作為國際足聯(lián)官方平臺合作伙伴，我們助力全球球迷觀看賽事。Sundar 提到，超17億獨立用戶觀看世界杯相關(guān)視頻，其中5.5億用戶通過電視大屏觀看，2026世界杯成為 YouTube 史上觀看量最高的一屆世界杯。廣告主通過世界杯專屬頻道包、Gemini 定制足球主題贊助、賽事首頁橫幅廣告觸達球迷。恭喜西班牙隊拿下本屆冠軍。

整體來看，YouTube 推出獨家創(chuàng)作者定制劇集，助力品牌借助創(chuàng)作者粉絲群體實現(xiàn)營銷。我們上線定制化贊助方案，依托AI動態(tài)匹配品牌與對應熱點視頻，讓品牌深度綁定全球重大事件。品牌持續(xù)聯(lián)動創(chuàng)作者觸達新受眾，Kate Spade 聯(lián)合創(chuàng)作者 Ellie Thumann、Hannah Meloche 打造專屬內(nèi)容，面向Z世代投放，購買意愿品牌提升3.25%。品牌價值與轉(zhuǎn)化效果兼?zhèn)洌?YouTube 成為完整營銷鏈路平臺。

中小商家是效果廣告增長核心驅(qū)動力，依托需求挖掘廣告（Demand Gen），借助AI在YouTube、短視頻、谷歌地圖多渠道投放視覺素材。戶外品牌 Arc'teryx 在歐美市場投放需求挖掘廣告，廣告投入回報較其他付費渠道高出70%。

YouTube 商業(yè)化增長的核心抓手：大屏電視端品牌廣告、效果廣告同步增長；推出電視端谷歌支付一鍵下單功能，觀眾可直接在電視完成購買，強化大屏轉(zhuǎn)化能力；短視頻持續(xù)為社交、視頻廣告主提供高效投放渠道。

廣告之外，YouTube 訂閱業(yè)務增速高于廣告，YouTube Music、Premium 會員是核心增長動力。

內(nèi)部層面，團隊全面依托 Gemini 優(yōu)化運營與客戶服務：83%銷售團隊每周使用AI輔助工具，定制化提案讓成交率最高提升20%；AI智能代理客服可自主處理75%咨詢工單，人工團隊得以聚焦復雜問題；面向中小商家的智能運營工具，今年新增數(shù)十萬商家用戶。

最后講合作伙伴生態(tài)。谷歌一體化AI技術(shù)棧為各類企業(yè)創(chuàng)造價值：Booking Holdings 續(xù)簽多年云服務協(xié)議，雙方協(xié)同開發(fā)AI廣告新形式；同時依托谷歌AI技術(shù)在 OpenTable 上線智能代理訂餐功能，幫助餐廳獲得曝光、提升到店預訂量。

最后感謝全球谷歌員工、客戶與合作伙伴的信任，接下來交給 Anat。

Anat Ashkenazi（CFO）

感謝 Philipp，若無特殊說明，我的數(shù)據(jù)均為本季度同比對比。我先介紹集團整體業(yè)績，再分板塊拆解，最后解讀2026下半年及全年展望。

本季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，實現(xiàn)連續(xù)12個季度營收雙位數(shù)增長。集團合并總營收1198億美元，同比上漲24%，固定匯率口徑同比增長23%。總營業(yè)成本459億美元，同比上漲18%；其中技術(shù)相關(guān)成本162億美元，同比上漲10%；其余營業(yè)成本298億美元，同比上漲22%，上漲原因包括折舊增加、TPU整機銷售帶來庫存成本、YouTube內(nèi)容采購成本提升。

總運營費用同比上漲27%至331億美元：研發(fā)費用漲幅32%，主要源于AI人才薪酬、設(shè)備折舊；銷售營銷費用上漲18%，用于 Gemini App、搜索業(yè)務推廣及人員薪酬；綜合行政費用上漲24%，核心為薪酬支出、法律及其他專項計提。

營業(yè)利潤同比上漲30%至408億美元，營業(yè)利潤率34%。其他綜合收支項收益980億美元，同比大幅提升，核心來自股權(quán)投資組合未實現(xiàn)浮盈。凈利潤、每股收益大幅上漲，主要得益于上述股權(quán)投資浮盈。

本季度經(jīng)營現(xiàn)金流391億美元，過去12個月累計經(jīng)營現(xiàn)金流1857億美元；資本支出449億美元，絕大部分投入AI相關(guān)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。本季度基建投入中60%用于服務器，40%用于數(shù)據(jù)中心與網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

受大額資本支出影響，本季度自由現(xiàn)金流為負59億美元；過去12個月累計自由現(xiàn)金流533億美元。季度末公司現(xiàn)金及有價證券規(guī)模2425億美元，其中權(quán)益類有價證券871億美元；長期債務982億美元。董事會宣布普通股季度現(xiàn)金分紅，每股0.22美元，9月完成發(fā)放。

分板塊業(yè)績：

Google Services 營收同比上漲15%至945億美元，搜索、訂閱業(yè)務雙線拉動；廣告總收入同比上漲14%，全行業(yè)廣告均實現(xiàn)增長，世界杯拉動YouTube廣告表現(xiàn)突出。

搜索及其他廣告營收633億美元，同比+17%，零售、金融行業(yè)貢獻最大；YouTube廣告營收111億美元，同比+13%，大屏電視端品牌、效果廣告增長亮眼；聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)廣告收入73億美元，同比下滑1%。訂閱與硬件業(yè)務營收129億美元，同比+15%，YouTube Music、Premium會員、Google One AI訂閱套餐需求旺盛。

Google Services 營業(yè)利潤同比上漲20%至395億美元，營業(yè)利潤率41.8%。

Google Cloud 本季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼，核心驅(qū)動力為企業(yè)AI產(chǎn)品與服務。云業(yè)務營收同比大漲82%至248億美元，GCP增速高于云業(yè)務整體，核心GCP服務、AI解決方案、AI基礎(chǔ)設(shè)施共同拉動增長；本季度首次確認對外交付TPU整機帶來的收入，即便剔除TPU整機銷售，云營收增速依舊顯著提升。

云業(yè)務營業(yè)利潤88億美元，同比增長超兩倍；營業(yè)利潤率由去年同期20.7%提升至35.6%。云業(yè)務待確認訂單環(huán)比新增超500億美元，總額達5140億美元，增長動力來自企業(yè)AI產(chǎn)品需求。待確認訂單絕大部分為常規(guī)GCP企業(yè)合同，預計未來24個月內(nèi)確認超50%收入。

其他長期賽道業(yè)務營收3.82億美元，運營虧損18億美元，主要用于Waymo業(yè)務擴張與其他前沿項目投入；集團統(tǒng)籌業(yè)務板塊運營虧損58億美元，成本來自共享AI研發(fā)開支。

2026下半年業(yè)務展望

營收層面：當前匯率水平下，三季度集團營收將面臨小幅外匯逆風；二季度匯率曾帶來1個百分點的正向拉動，該影響在搜索、YouTube廣告業(yè)務中體現(xiàn)明顯。

Google Services：正如 Philipp 所說，搜索AI創(chuàng)新持續(xù)優(yōu)化用戶與廣告主體驗，帶動增長；但三季度將進入去年同期搜索高增長基數(shù)對比期，增速會受到一定壓制。

Google Cloud：企業(yè)產(chǎn)品需求旺盛，預計維持高增長。本季度我們首次向客戶數(shù)據(jù)中心交付TPU整機；現(xiàn)有TPU整機合作協(xié)議中，2026年僅確認少量收入，年末起收入規(guī)模逐步提升，協(xié)議絕大部分收入將在2027年落地。

算力供給持續(xù)緊張，三季度我們會加大第三方算力采購作為過渡方案，同步自建算力產(chǎn)能。該策略可保障客戶拓展、抓取長期商業(yè)價值，但短期會小幅拖累云業(yè)務營業(yè)利潤率。另外，2026年內(nèi)Wiz收購整合成本也會階段性壓制利潤。

資本開支指引：2026全年資本支出指引上調(diào)至1950億–2050億美元，此前區(qū)間1800億–1900億美元，上調(diào)原因是加速算力交付匹配激增需求。我們此前已披露，2027年資本支出規(guī)模將繼續(xù)大幅提升，后續(xù)會披露詳細規(guī)劃。

費用端：基礎(chǔ)設(shè)施大額投入將持續(xù)通過折舊、數(shù)據(jù)中心能耗成本壓制利潤表；AI、云核心崗位持續(xù)擴招，同步加大AI產(chǎn)品營銷投放。自由現(xiàn)金流短期承壓，全部投入用于AI賽道布局，長期有望實現(xiàn)可觀投資回報。

二季度整體業(yè)績再創(chuàng)新高，團隊持續(xù)高效落地創(chuàng)新項目，執(zhí)行效率優(yōu)異。感謝全體員工的付出。接下來開放問答環(huán)節(jié)。

電話會議主持人

主持人：感謝高管分享。第一位提問者：摩根士丹利 Brian Nowak，請講。

問答1：摩根士丹利 Brian Nowak

Brian Nowak：感謝接受提問，兩個問題分別請教 Sundar、Anat。

1. Sundar：生成式AI產(chǎn)品持續(xù)落地、投入不斷加碼，對比一年前，你如何看待整體生成式AI賽道的投資回報空間與回報兌現(xiàn)周期？

2. Anat：你提到算力供給持續(xù)受限，能否談談未來資本支出規(guī)劃思路、預算約束框架？2027年為緩解算力瓶頸，投入策略會發(fā)生哪些變化？

Sundar Pichai：Brian，這個問題很有價值。我認為我們?nèi)蕴幵诙嘈袠I(yè)長期結(jié)構(gòu)性變革的極早期階段。在信息服務核心業(yè)務中，前沿大模型可落地的體驗空間巨大，我們還有大量工作要做，打造端到端智能代理體驗，深度服務C端用戶，長期落地后回報空間極具吸引力。

企業(yè)端同樣如此，從客戶CEO溝通情況來看，絕大多數(shù)企業(yè)僅觸及AI落地的皮毛。對比云計算普及歷程，當前企業(yè)AI原生工作負載占比極低，行業(yè)發(fā)展尚處早期。

從投資回報角度，我們采用全棧一體化布局。C端、企業(yè)、開發(fā)者業(yè)務全線增長，過去一年我們對賽道長期機會的樂觀程度進一步提升。交給 Anat。

Anat Ashkenazi：關(guān)于算力供給約束下的遠期資本支出規(guī)劃：行業(yè)算力供給持續(xù)緊張，外部云客戶、集團內(nèi)部業(yè)務算力需求同步暴漲。我們的核心原則是：只要投資具備可觀回報，就持續(xù)加碼投入。我們采用多年期視角規(guī)劃產(chǎn)能，同時兼顧明年短期需求，大規(guī)模自建算力匹配市場需求。

過去三年我們大幅擴充算力產(chǎn)能，但需求增速持續(xù)超越供給擴張速度，全行業(yè)都面臨供給瓶頸。依托全棧自研體系，我們可通過技術(shù)、運營優(yōu)化提升算力產(chǎn)出。只要市場存在高回報投資機會，我們就會持續(xù)投入。

Brian Nowak：感謝兩位。

問答2：摩根大通 Doug Anmuth

Doug Anmuth：感謝接受提問，兩個問題分別問 Sundar、Anat。

1. Sundar：你對 Gemini 持續(xù)維持行業(yè)前沿競爭力的信心如何？本周我們發(fā)布多款 Flash 模型，但對比部分頭部AI實驗室，Alphabet 對外發(fā)聲頻次偏低，如何打消市場對模型迭代速度、前沿能力的擔憂？另外，代碼能力是企業(yè)場景短板，后續(xù)有哪些規(guī)劃補齊差距？

2. Anat：近期公司完成股權(quán)、債權(quán)融資，如何看待最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)？對比股權(quán)融資成本，你如何評估債務融資成本？

Sundar Pichai ：Doug，前沿大模型行業(yè)迭代速度極快，行業(yè)格局時刻動態(tài)變化。我們多款模型在多項評測維度穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊，部分領(lǐng)域我們承認仍有提升空間，代碼、智能代理開發(fā)就是重點攻堅方向，團隊資源全面傾斜。

3.6 Flash 是我們主力商用模型，性能、成本、穩(wěn)定性、延遲平衡出色，市場需求火爆，廣泛應用于網(wǎng)絡(luò)安全、數(shù)據(jù)分析、客服語音實時推理、專業(yè)文檔總結(jié)等場景。

針對代碼智能代理，我們持續(xù)迭代優(yōu)化。3.6 Flash 對比上一代3.5 Flash，DeepSuite 代碼評測分數(shù)提升超10分，同時token使用效率更高。內(nèi)部已全面落地，同步向客戶灰度測試，短短六周迭代性能提升顯著，后續(xù)會持續(xù)更新優(yōu)化。

維持前沿競爭力是公司核心戰(zhàn)略，我們信心充足。下一代旗艦前沿模型需要更大參數(shù)量底座，目前 Gemini 4 正在全力訓練，研發(fā)進展符合預期，正式發(fā)布后市場會看到大幅提升。Gemini 4 將支撐我們在前沿賽道保持競爭力，團隊全力推進落地。

Anat Ashkenazi ：關(guān)于資本結(jié)構(gòu)與股債融資：規(guī)劃投入時，我們優(yōu)先依靠經(jīng)營現(xiàn)金流，正如本次財報展示，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)強勁，是資金第一來源；其次是債務融資；近期我們完成股權(quán)增發(fā)，完善融資渠道。

過去12個月債務規(guī)模大幅擴張，一年前長期債務僅160億美元，當前接近1000億美元，覆蓋多幣種、多區(qū)域債券品類，拓寬債務融資渠道。股權(quán)融資的核心目的是打造抗風險、穩(wěn)健健康的資產(chǎn)負債表。

現(xiàn)階段除常態(tài)化市場配售（用于覆蓋股權(quán)激勵相關(guān)稅務支出）外，暫無新一輪股權(quán)融資計劃。我們綜合經(jīng)營現(xiàn)金流、債務規(guī)模、股權(quán)融資三大維度平衡資金結(jié)構(gòu)，保障資產(chǎn)負債表長期健康。

問答3：高盛 Eric Sheridan

Eric Sheridan：感謝高管，兩個問題均圍繞TPU業(yè)務。

1. Sundar：規(guī)模化落地TPU業(yè)務后，你總結(jié)出哪些核心經(jīng)驗？未來幾年，如何平衡TPU內(nèi)部自用（集團模型訓練、自有產(chǎn)品算力）與對外云客戶售賣需求？

2. Anat：你提到TPU對云業(yè)務的影響，能否細化TPU在待確認訂單中的占比？如何看待未來數(shù)年TPU交付帶來的收入確認節(jié)奏、利潤率影響？

Sundar Pichai ：首先，TPU路線圖落地進度符合預期，自研芯片在性能層面形成獨特優(yōu)勢，集團內(nèi)部已大規(guī)模使用。算力分配優(yōu)先級清晰：第一優(yōu)先級保障前沿AGI模型訓練算力，這是所有業(yè)務的底層基礎(chǔ)。

剩余算力平衡對外客戶需求，絕大多數(shù)云客戶同時使用TPU、GPU支撐模型推理，包括Vertex AI、Gemini Enterprise、各類智能代理工作負載。

針對有整機采購需求的客戶，我們通過客戶機房部署、黑石合作算力園區(qū)等方案對外輸出TPU整機，以此平衡內(nèi)外算力需求，保障前沿模型訓練、C端產(chǎn)品、企業(yè)云服務的算力供給。

Anat Ashkenazi：TPU整機銷售的收入確認邏輯：整機合作協(xié)議簽訂后計入云業(yè)務待確認訂單。5140億云待確認訂單中，絕大部分為常規(guī)GCP服務合同，TPU整機銷售包含在內(nèi)。我們提前備貨整機，會階段性占用經(jīng)營現(xiàn)金流；產(chǎn)品交付后才確認收入，本季度僅確認少量整機銷售收入。2026全年交付收入規(guī)模有限，協(xié)議絕大部分收入將在2027年確認。

問答4：巴克萊 Ross Sandler

Ross Sandler：回歸大模型行業(yè)競爭，Sundar，我想請教兩點：

1. Gemini 模型迭代速度，后續(xù)是否會加快更新節(jié)奏？公司與SpaceX達成第三方算力合作，還有哪些舉措提速模型研發(fā)迭代？

2. Flash 系列模型市場反響極佳，但低成本模型賽道競爭白熱化，你如何看待這條產(chǎn)品線的長期定位？

Sundar Pichai：

Ross，核心兩點：第一，我們打造全梯度模型矩陣，覆蓋全價格區(qū)間，既要保有行業(yè)頂級前沿大模型，也要推出高性價比輕量化商用模型，因此布局 Flash-Lite、Flash 主力、Flash Pro 多版本。

第二，模型迭代節(jié)奏持續(xù)提速。I/O開發(fā)者大會發(fā)布 Gemini 3.5 Flash，隨后快速推出3.6 Flash，后續(xù)會持續(xù)迭代優(yōu)化智能代理、代碼推理能力。同時全力推進 Gemini 4 超大規(guī)模訓練，這款旗艦模型定位下一代行業(yè)標桿，調(diào)配大量算力資源投入研發(fā)。

我們計劃形成穩(wěn)定月度更新的迭代節(jié)奏，Gemini 4 底座落地后，輕量化衍生模型的更新速度會進一步加快。

問答5：MoffettNathanson Michael Nathanson

Michael Nathanson：感謝，分別提問 Sundar、Anat。

1. Sundar：當前大模型賽道競爭激烈，即便競品實現(xiàn)同等模型性能，Alphabet 的核心護城河、差異化優(yōu)勢是什么，支撐我們持續(xù)保持高增長？

2. Anat：延續(xù)TPU話題，TPU整機業(yè)務利潤率水平如何？是高于云業(yè)務平均利潤率，還是偏低？

Sundar Pichai 回復

行業(yè)競爭存在多層維度，我們的核心優(yōu)勢是一體化解決方案，大模型只是解決方案中的組件。以網(wǎng)絡(luò)安全賽道為例，客戶落地 Chronicle、Wiz 搭配 CodeMender，完整實現(xiàn)漏洞檢測、自動修復；數(shù)據(jù)分析賽道打通多源孤立數(shù)據(jù)，疊加 Gemini Enterprise 智能層，模型只是配套工具。

即便純模型調(diào)用場景，行業(yè)正在向端到端智能代理工作流演進。我們的綜合壁壘包含：訓練與推理算力儲備、高質(zhì)量私有數(shù)據(jù)、完善的數(shù)據(jù)安全隔離機制（客戶數(shù)據(jù)不會回流優(yōu)化公司模型）、一站式部署運維管控體系。整套云服務體系圍繞上述能力搭建，客戶需求覆蓋全鏈條。自研模型可深度優(yōu)化整套方案，同時平臺兼容第三方模型，疊加自研算力硬件，形成完整全棧布局，長期競爭力突出。

Anat Ashkenazi ：

公司不會單獨披露單款硬件、單品業(yè)務利潤率。自研芯片設(shè)計、量產(chǎn)具備成本優(yōu)勢；TPU整機業(yè)務拓展整體市場空間，為有自建機房算力需求的客戶提供全新解決方案。

整體云業(yè)務利潤率本季度大幅提升至35.6%，依托精細化運營、收入規(guī)模增長。后續(xù)Q3至年末，兩大因素小幅壓制云利潤率：一是第三方算力采購成本更高，作為過渡方案拖累短期利潤；二是2026年內(nèi)Wiz收購整合帶來階段性成本壓力。

問答6：伯恩斯坦 Mark Shmulik

Mark Shmulik：提問 Sundar，兩點：

1. 第三方算力采購作為過渡方案，算力缺口集中在哪些環(huán)節(jié)，還是全鏈路產(chǎn)能不足？

2. 集團算力分配邏輯是否調(diào)整？如何權(quán)衡搜索業(yè)務、大模型訓練、GCP云客戶三者的算力分配？

Sundar Pichai ：

算力分配底層邏輯不變：優(yōu)先保障前沿AGI模型訓練算力，行業(yè)前沿標準持續(xù)迭代，該部分算力需求優(yōu)先級最高。剩余算力優(yōu)先供給搜索、YouTube 等自有核心C端產(chǎn)品，其次分配給云業(yè)務。云算力資源優(yōu)先保障 Vertex、Gemini Enterprise、數(shù)據(jù)分析、網(wǎng)絡(luò)安全等核心一體化解決方案的模型推理需求。

第三方算力采購的核心目標：服務頭部大型云客戶。短期采購成本偏高，但合作均為多年長期合約，長期投入回報優(yōu)異。我們愿意承擔6個月短期成本壓力，換取多年穩(wěn)定高回報客戶合作，這是采購第三方算力的核心考量。

問答7：花旗 Ron Josey

Ron Josey：轉(zhuǎn)向商業(yè)化，請教 Philipp。

AI搜索帶來更豐富用戶行為信號，YouTube流量持續(xù)走高，廣告主如何借助谷歌更強的個性化、精準投放能力提升廣告投入回報？搜索業(yè)務體量龐大仍實現(xiàn)17%增長，支撐搜索流量創(chuàng)歷史新高的核心因素是什么？

Philipp Schindler：

本季度搜索及其他廣告17%同比增長，源于多業(yè)務協(xié)同疊加 Gemini 深度落地。全行業(yè)廣告主均實現(xiàn)增長，零售行業(yè)拉動最強，金融、科技、媒體娛樂緊隨其后。

Gemini 重構(gòu)廣告底層邏輯，核心體現(xiàn)在廣告質(zhì)量、廣告工具、AI全新場景三方面。大模型深度解析用戶搜索語義，精準匹配廣告；AI Max 等智能投放工具挖掘傳統(tǒng)關(guān)鍵詞無法覆蓋的海量新增搜索流量，提升投放精準度。

YouTube廣告增長由效果廣告、品牌廣告共同驅(qū)動，大屏電視端持續(xù)釋放潛力，后續(xù)還有全新廣告產(chǎn)品落地；短視頻需求挖掘廣告持續(xù)拓展中小廣告主，搭配電視端可購物廣告，持續(xù)拉動零售行業(yè)投放。

問答8：富國銀行 Ken Gawrelski

Ken Gawrelski：兩個問題：

1. 受供應鏈約束、硬件成本上漲影響，對比2025、2026年，2027年算力投入的預期投資回報水平如何？

2. Waymo 業(yè)務持續(xù)規(guī)模化，若調(diào)整公司架構(gòu)、分拆獨立，會考量哪些核心條件？此前管理層較少談及該話題。

Sundar Pichai ：

1. 算力投入回報：我們嚴格遵循投資回報框架評估項目。硬件采購成本上漲會同步反映在產(chǎn)品定價體系中，保障投資收益。當前長期客戶訂單充足、續(xù)約需求旺盛，支撐2027年產(chǎn)能擴張規(guī)劃，賽道需求基本面優(yōu)于一年前，因此我們敢于持續(xù)加碼投入。

2. Waymo 架構(gòu)：現(xiàn)階段核心目標是落地、規(guī)模化運營 Waymo。長期賽道架構(gòu)給予團隊充足資源，Alphabet 可提供長期資金支持，這是自動駕駛行業(yè)發(fā)展最關(guān)鍵的要素。目前我們專注業(yè)務規(guī)模化落地，暫不討論分拆相關(guān)規(guī)劃。

問答9：Riff Research Sridar Kajuria

Sridar Kajuria：兩個問題：

1. TPU長期戰(zhàn)略：隨著整機銷售規(guī)模擴大，未來是否會打造獨立芯片硬件銷售業(yè)務，配套專屬軟件棧對外售賣？

2. YouTube 用戶活躍度持續(xù)走高，后續(xù)有哪些驅(qū)動因素推動廣告收入增速進一步提升？

Sundar Pichai：

TPU業(yè)務已布局多年，集團內(nèi)部推理大量使用自研TPU，外部客戶整機采購需求旺盛。行業(yè)算力供給整體受限，我們基于內(nèi)部模型訓練、自有C端業(yè)務、云客戶三層需求動態(tài)分配產(chǎn)能，長期會根據(jù)市場需求持續(xù)擴產(chǎn)，暫不展開更遠期獨立硬件業(yè)務規(guī)劃。

Philipp Schindler：

YouTube商業(yè)化增長驅(qū)動因素：

1. 品牌廣告：電視大屏持續(xù)放量，創(chuàng)作者合作工具升級，獨家劇集上線，品牌可跨屏投放、精準衡量轉(zhuǎn)化；

2. 效果廣告：短視頻需求挖掘廣告持續(xù)吸納中小商家，全新電視端一鍵購物廣告拉動零售轉(zhuǎn)化；推出聯(lián)盟推廣激勵計劃，提升創(chuàng)作者帶貨收入；

3. 全鏈路廣告創(chuàng)新，減少用戶打擾同時提升廣告轉(zhuǎn)化效率，商業(yè)化增長空間充足。

Jim Friedland（投資者關(guān)系負責人）

Jim Friedland：感謝各位參會，我們?nèi)径蓉攬箅娫挄h再會。本次會議到此結(jié)束。

（財聯(lián)社 劉蕊）