18只主動ETF申報？！什么信號

7月17日，證監會行政許可網上辦理平臺出現了18只主動ETF。

注：根據要求，基金的名字含有“主動”字樣

這批產品距離真正上市還有幾步。截至7月17日查詢時，18只產品的進度都只有“接收材料”，尚未出現“受理通知”、補正、反饋或行政許可決定。

目前可以確認的是產品已經報上去，名稱也第一次完整公開；基金經理、業績比較基準、費率、證券代碼和發行時間，仍要等待后續法律文件，讓“接收材料”狀態變為“獲批”。

盡管如此，這批產品仍然值得關注。

6月17日，證監會吳清主席在2026陸家嘴論壇上宣布支持在滬深證券交易所推出主動管理ETF。同日，上交所和深交所分別發布《上海證券交易所主動管理交易型開放式證券投資基金業務指引》和《深圳證券交易所證券投資基金業務指引第5號——主動管理交易型開放式基金》。

一個月后，首批18只產品集中申報。國內ETF市場原來以跟蹤指數為主，如今開始允許基金經理把主動選股能力裝進ETF。投資者面對的選擇隨之增加，選基金的方法也需要更新。

先把基金看懂

基金可以理解為一個裝有多項資產的組合。

投資者買入基金份額，獲得的是這一組合的一部分權益。組合里裝什么，決定它主要賺什么錢、承擔什么風險。

按照主要投資對象，公募基金常見的分類包括股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合基金和基金中基金?；鹳Y產80%以上投資于股票，屬于股票基金；80%以上投資于債券，屬于債券基金；只投資貨幣市場工具，屬于貨幣市場基金。股票和債券都可以配置、又不滿足前兩類比例標準的，屬于混合基金。行業里常說的偏股、偏債和均衡，描述的是混合基金內部不同的倉位取向。

圖：中國基金市場概覽

這里要分清兩個維度。

第一個維度是組合里裝什么。

股票多，凈值主要隨企業盈利和估值變化；債券多，收益更多來自票息、利率和信用利差；股債混合，則是在兩類風險之間調整。

第二個維度是在哪里交易。

場外基金通常通過銀行、基金公司或互聯網銷售平臺申購贖回，成交依據是交易日結束后計算的基金凈值。場內基金通過證券賬戶在交易所買賣，交易時段內價格隨供求變化，可以實時成交。

場內和場外描述的是交易方式，股票型、債券型和混合型描述的是資產構成。兩套分類相互獨立。場內產品未必風險高，場外產品也未必穩健。風險最終仍然來自組合里的資產。

知道了基金，那么ETF又是什么？

ETF的英文是Exchange Traded Fund，中文通常稱交易型開放式基金。過去國內最常見的是交易型開放式指數基金。

對多數投資者來說，ETF最直觀的特點是可以像股票一樣在場內買賣，一筆交易就獲得一組證券的敞口。股票ETF裝一組股票，債券ETF裝一組債券，此外還有貨幣、黃金和跨境等品種。

ETF還有一級市場申購贖回和二級市場交易兩套機制。

普通投資者主要在二級市場買賣ETF份額；機構和符合條件的投資者可以按照申購贖回清單，用組合證券、現金或合同約定的其他對價申購贖回。套利交易會把明顯偏離凈值的場內價格往回拉，因此ETF的交易價格通常圍繞基金凈值波動。

兩個市場的價格通常不總是一致。市場擁擠、底層資產停牌或交易時段錯位時，ETF仍可能出現溢價或折價。投資者除了承擔組合本身的漲跌，還要留意成交價、買賣價差和流動性。

實時交易也不等于都能當日回轉。現有規則下，股票ETF通常實行T+1，債券、黃金、跨境和貨幣等部分ETF可以T+0。首批申報產品都是主動股票ETF，具體交易安排應以基金上市文件和交易所規則為準。

此次主動ETF的亮點在哪里？

被動ETF的組合主要由指數規則決定。比如跟蹤滬深300指數，相應的ETF要依據指數調整成分股，此時基金經理的核心任務是控制跟蹤誤差。

主動ETF由基金管理人自主選擇投資策略，不以跟蹤特定指數為投資目標。基金經理可以依據基本面、估值、景氣度、行業配置或量化模型選股和調倉，目標通常包括爭取超過業績比較基準的回報，就是業內常說的α(阿爾法)。

因此，主動ETF可以在對比中理解：

一是被動ETF：指數規則選證券，投資者在場內交易基金份額。

二是傳統主動基金：基金經理選證券，投資者通常在場外按凈值申購贖回。

三是此次的主動ETF：基金經理選證券，投資者在場內實時交易基金份額。

此次新出產品把主動管理和ETF交易機制放在同一只產品里。投資者獲得了盤中交易、申購贖回機制和較高信息透明度，也同時承擔基金經理判斷失誤、風格失效和場內折溢價的風險。

滬深交易所的規則對這類產品增加了幾道約束：持有證券數量不低于30只，前十大持倉合計不超過基金凈值的60%；組合應保持較好流動性，合理控制換手率，避免短期頻繁交易和集中大額調倉；產品要設置合理的業績比較基準，保持投資風格穩定?；鸸芾砣诉€要依據真實投資組合制作申購贖回清單，并在每個交易日開市前披露。

這里更準確的表述是每日披露基于真實組合制作的申購贖回清單。它提供了比普通場外主動基金更高頻的觀察窗口，但不能簡單等同于投資者每天都能無偏差地還原基金經理的全部交易意圖。

18個名稱透露了什么

首批18只產品全部是主動股票ETF，沒有出現債券型、混合型或多資產主動ETF。產品名稱大致可以分成五組：價值類5只，紅利類2只，均衡穩健類4只，品質成長與景氣類4只，其余3只分別強調大盤風格、行業優選和競爭優勢。

這個結構并不激進。價值、紅利、均衡和大盤風格通常容量較大，組合也更容易滿足分散度、流動性和換手率要求。首批試點先選擇便于平穩運作的策略，與交易所業務指引的約束相吻合。

產品名稱只能提供方向，不能代替招募說明書。價值究竟用市盈率、自由現金流還是股息率篩選，均衡究竟約束行業還是約束風格，智選是否包含量化模型，現階段都不好說。

注：首批18只主動ETF名稱中的策略關鍵詞

主動ETF帶來了哪些投資機會

筆者此前在中討論過投資的四個維度：品種、貨幣、國別和期限四個維度。那篇文章解決的是上層問題：一筆錢應該分配到哪些風險來源，分別放多少。而基金和ETF解決的是落地問題：用什么工具獲得這些資產敞口。主動ETF又增加了一項選擇。

筆者認為有以下亮點：

第一，主動管理多了一個場內載體。過去希望獲得基金經理選股能力，投資者主要購買場外主動基金；未來可以通過證券賬戶盤中買賣主動ETF。這對需要調整倉位、管理現金或構建核心與衛星組合的投資者更方便。

第二，風格選擇可能更清楚。產品名稱必須體現主動屬性，規則要求設置業績比較基準并約束明顯的風格偏離。投資者可以把價值、紅利、均衡和成長等主動策略放到同一個比較框架里，觀察它們是否長期保持承諾的風格。

第三，費用或存在下降空間。ETF的標準化交易與渠道結構有可能降低部分銷售和運營成本。但首批產品尚未披露費率，管理費、托管費、交易傭金和買賣價差都要等法律文件和上市交易數據?，F階段不能直接套用海外費率，也不能預先認定主動ETF一定比所有場外主動基金便宜。

海外市場說明這種產品形態已經通過了規模檢驗。ETFGI統計顯示，截至2026年4月底，全球主動ETF資產規模達到2.33萬億美元，并連續73個月獲得凈流入。海外經驗提供的是產品發展方向，無法替國內產品證明未來業績。

如何選基金？

面對18只新產品，筆者更建議按如下順序篩選：

先看它在組合中的任務。

寬基或大盤均衡策略更適合作為核心倉位候選，行業、景氣和高風格暴露策略更接近衛星倉位。在 我提到了“532法則”，朋友們可以看看。任務沒有想清楚，產品越多越容易重復配置。

再看業績比較基準。

基準決定產品承諾的主要風險來源，也是判斷基金經理有沒有穩定創造超額收益的起點。

第三看基金經理的同類歷史組合。

觀察完整市場周期內的收益、回撤、換手率和風格穩定性，不能只看排名最好的一年。主動ETF提供交易便利，超額收益仍然依賴投研能力。

第四看持倉重合。

幾只名稱不同的產品可能持有相似的大盤龍頭，同時買入并不一定增加分散度。

第五看流動性和折溢價。

規模、日均成交額、買賣價差和做市情況會影響實際交易成本。凈值表現相近時，價差更窄、折溢價更穩定的產品更適合頻繁調整。

最后看總成本。管理費只是其中一項，托管費、傭金、價差和過度交易造成的損耗同樣需要計算。ETF可以實時交易，投資者也更容易因為短期行情反復操作。

結語

主動ETF的意義，在于國內公募基金又增加了一種承載主動管理能力的工具。它提高了交易便利性和信息透明度，也給資產配置提供了更細的執行選項。產品能否創造價值，仍取決于基金經理、策略容量、費用、流動性以及投資者是否把它放在合適的位置。

理清篩選順序以后，18只產品帶來的選擇才有實際意義。

★ 聲明：以上僅代表作者個人立場，僅供參考學習與交流之用。

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