人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，連續(xù)兩個(gè)季度回升！

【導(dǎo)讀】普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值再次上調(diào)

中國基金報(bào)記者 張玲

7月21日，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的消息顯示，最新普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.94%，連續(xù)兩個(gè)季度回升。

連續(xù)兩個(gè)季度回升

7月20日，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)組織召開人身保險(xiǎn)業(yè)利率研究專家咨詢委員會(huì)2026年二季度例會(huì)，保險(xiǎn)業(yè)專家研究了人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，提出當(dāng)前普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值為1.94%。

與會(huì)專家一致認(rèn)為，2026年上半年，我國經(jīng)濟(jì)頂住壓力，延續(xù)了總體平穩(wěn)、向新向優(yōu)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長4.7%，貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于較高景氣區(qū)間，新動(dòng)能快速成長，民生保障有力有效，發(fā)展韌性持續(xù)彰顯。

普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值于2025年1月首次披露，至今共公布了7期，分別為2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%、1.93%、1.94%，近六個(gè)有可比數(shù)據(jù)的單期分別環(huán)比下降21bp、14bp、9bp、1bp，上升4bp、1bp，降幅逐步收窄，且已連續(xù)兩個(gè)季度回升。

談及普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值連續(xù)兩個(gè)季度回升的原因，西部金融研究院副院長陳聰分析稱，第一，宏觀利率環(huán)境邊際企穩(wěn)，長端收益率具備支撐。2026年上半年，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長4.7%，經(jīng)濟(jì)延續(xù)總體平穩(wěn)、向新向優(yōu)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性和活力；10年期國債收益率、5年期以上LPR、5年定期存款基準(zhǔn)利率等核心參考指標(biāo)整體趨于穩(wěn)定，為研究值回調(diào)提供了宏觀基礎(chǔ)。

第二，研究值測(cè)算機(jī)制對(duì)市場(chǎng)利率回暖作出滯后確認(rèn)。根據(jù)金融監(jiān)管總局印發(fā)的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，研究值綜合考量10年期國債收益率、5年期以上LPR、5年定期存款基準(zhǔn)利率等市場(chǎng)利率變化，并引入250日和750日移動(dòng)平均機(jī)制以平滑短期波動(dòng)，因此具有滯后性。2025年下半年以來，長端利率趨勢(shì)性回暖，帶動(dòng)研究值在2026年一季度、二季度持續(xù)回升，本質(zhì)上是前期利率企穩(wěn)信號(hào)的滯后映射。

第三，行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)明顯收斂，安全邊際增厚。經(jīng)過多輪監(jiān)管引導(dǎo)與預(yù)定利率下調(diào)，行業(yè)新業(yè)務(wù)剛性負(fù)債成本已大幅壓降；同時(shí)，保險(xiǎn)公司加強(qiáng)久期匹配、提升另類與長期資產(chǎn)配置比例，利差損風(fēng)險(xiǎn)整體可控，為研究值回調(diào)打開了空間。

行業(yè)將告別“炒停售”

作為保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的關(guān)鍵指標(biāo)，預(yù)定利率研究值是人身險(xiǎn)公司動(dòng)態(tài)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限的參考基準(zhǔn)。它既決定了保險(xiǎn)產(chǎn)品后續(xù)的定價(jià)走向，也會(huì)對(duì)產(chǎn)品收益、保費(fèi)價(jià)格產(chǎn)生直接影響。

去年7月，第三期研究值發(fā)布后觸發(fā)了預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，導(dǎo)致彼時(shí)的普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值由2.5%降至2.0%，進(jìn)而引發(fā)行業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率進(jìn)入下行周期。一時(shí)間產(chǎn)品保費(fèi)上漲，舊有高利率產(chǎn)品紛紛停售。

最新一期研究值與2%相差6個(gè)基點(diǎn)，未能觸發(fā)預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。這意味著保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)預(yù)期趨穩(wěn)，從中期維度來看，不會(huì)再出現(xiàn)“炒停售”現(xiàn)象。

在陳聰看來，預(yù)定利率研究值連續(xù)兩個(gè)季度回升釋放了諸多積極信號(hào)。

一是預(yù)定利率形成機(jī)制，動(dòng)態(tài)平衡效能顯現(xiàn)。研究值緊隨宏觀經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)與長期利率走勢(shì)變化，既避免了長期利率下行環(huán)境下產(chǎn)品定價(jià)過高帶來的利差風(fēng)險(xiǎn)，也避免了預(yù)定利率過低影響保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障功能和市場(chǎng)吸引力，標(biāo)志著動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制進(jìn)入成熟運(yùn)行階段。

二是人身險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)進(jìn)入平穩(wěn)期，行業(yè)告別“炒停售”內(nèi)卷。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)2026年普通型、分紅型、萬能型產(chǎn)品的預(yù)定利率上限均有望維持不變，消費(fèi)者無需恐慌搶購。

三是行業(yè)轉(zhuǎn)型方向進(jìn)一步明確。在低利率環(huán)境下，分紅險(xiǎn)成為人身險(xiǎn)市場(chǎng)主力產(chǎn)品，行業(yè)推動(dòng)“低保底+高浮動(dòng)”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，競(jìng)爭核心從“高預(yù)定利率、高演示利率”轉(zhuǎn)向真實(shí)投資能力與紅利兌現(xiàn)穩(wěn)定性，這有助于推動(dòng)行業(yè)從價(jià)格競(jìng)爭轉(zhuǎn)向以資產(chǎn)負(fù)債長效匹配為核心的良性發(fā)展格局。

年內(nèi)有望保持穩(wěn)定

展望后續(xù)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，年內(nèi)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率有望保持穩(wěn)定，長期來看則存在繼續(xù)下行的可能。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝表示，年內(nèi)預(yù)定利率維持在2.0%幾乎已成定局，行業(yè)迎來難得的負(fù)債成本穩(wěn)定期。但這不意味著定價(jià)進(jìn)入絕對(duì)平穩(wěn)期，若長期利率中樞再度下探，研究值緩慢走低，預(yù)定利率便存在繼續(xù)下調(diào)的內(nèi)在邏輯。

中泰證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，如果市場(chǎng)利率維持不變，2026年年末的預(yù)定利率研究值模擬測(cè)算值或?yàn)?.86%，從中期來看，新產(chǎn)品預(yù)定利率上限調(diào)整可能性并不高。

陳聰也表示，2026年內(nèi)預(yù)定利率將以穩(wěn)為主，上限維持不變的概率較大。拉長時(shí)間來看，研究值走勢(shì)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)、長期利率走勢(shì)、資本市場(chǎng)表現(xiàn)，以及保險(xiǎn)資金投資收益水平，因此不太可能出現(xiàn)單方向持續(xù)上升，更可能呈現(xiàn)“小幅動(dòng)態(tài)調(diào)整、雙向波動(dòng)”的特征。

“防范利差損仍是行業(yè)核心命題?！标惵斨赋?，近三年普通型人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率最高值持續(xù)下降，疊加浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，新單剛性負(fù)債成本下降有望逐步帶動(dòng)存量負(fù)債成本改善。但消化存量高成本保單需要較長時(shí)間，行業(yè)利差壓力不會(huì)因研究值短期回調(diào)而立即消失。若中長端國債收益率持續(xù)低位運(yùn)行，為防范利差損風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)定利率仍存在緩慢下行的可能。

編輯：杜妍

校對(duì)：紀(jì)元

制作：艦長

審核：陳思揚(yáng)

注：本文封面圖由AI生成

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