Vanguard股息ETF最大持倉(cāng)竟是AI芯片巨頭，五年漲了710%

當(dāng)投資者買入一支股息增長(zhǎng)ETF，期待的是穩(wěn)健派息和防御屬性——打開(kāi)Vanguard股息增長(zhǎng)ETF（VIG）的持倉(cāng)列表，排在首位的卻是一支AI芯片股：博通（Broadcom），占比5.39%。

這不是某種激進(jìn)策略的結(jié)果，而是VIG自身編制規(guī)則的自然產(chǎn)物。該基金追蹤標(biāo)普美國(guó)股息增長(zhǎng)指數(shù)，篩選條件很簡(jiǎn)單：公司必須連續(xù)至少10年提升股息，然后剔除收益率最高的25%個(gè)股作為質(zhì)量過(guò)濾器，剩下的按市值加權(quán)。做完這套動(dòng)作之后，大型科技股就被自動(dòng)浮到了頂層——你篩選的是派息記錄，加權(quán)機(jī)制卻把千億美元市值的公司推到最靠前的位置。

博通完全契合這套規(guī)則。它已經(jīng)連續(xù)14年以上調(diào)股息，當(dāng)前季度派息0.65美元，市值約1.83萬(wàn)億美元。這些數(shù)字讓它排在了蘋(píng)果（4.55%）和微軟（4.26%）前面，也讓科技板塊整體占到VIG倉(cāng)位的25.1%。一支以股息增長(zhǎng)為標(biāo)簽的基金，超過(guò)四分之一的持倉(cāng)集中在科技股。

而博通本身的表現(xiàn)，更接近于一支成長(zhǎng)股而非防御標(biāo)的。過(guò)去五年，它的股價(jià)上漲了710%。驅(qū)動(dòng)這股力量的，是AI資本開(kāi)支周期帶來(lái)的半導(dǎo)體訂單。2026財(cái)年第一財(cái)季，博通的AI相關(guān)收入達(dá)到84億美元，同比增長(zhǎng)106%；第二財(cái)季升至108億美元，增幅143%；公司給出的第三財(cái)季指引更是高達(dá)160億美元。CEO陳福陽(yáng)在6月20日的業(yè)績(jī)電話會(huì)上說(shuō)：“博通在第二財(cái)季創(chuàng)下了營(yíng)收、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流的紀(jì)錄，AI半導(dǎo)體收入的加速增長(zhǎng)和強(qiáng)勁的經(jīng)營(yíng)杠桿是主要推手?！?/p>

VIG在派息上倒是守住了承諾。過(guò)去12個(gè)月，它的累計(jì)派息為3.58美元，高于2024年的3.38美元和2023年的3.09美元。2026年6月的季度分紅接近1.00美元，是這支基金成立以來(lái)的最高單季支付，管理費(fèi)率僅0.04%。但股息上升未能撐住整體收益表現(xiàn)：VIG年初至今的回報(bào)率約9%，遜于同樣主打股息策略的Schwab美國(guó)股息股票ETF（SCHD），后者2026年已漲近22%，股息率也更高。博通的飆升帶來(lái)了市值加權(quán)下的頭部占比，卻未能彌補(bǔ)組合整體的收益落差。

這個(gè)結(jié)構(gòu)同時(shí)也暗藏一種錯(cuò)位。當(dāng)投資者以為自己在配置股息增長(zhǎng)型資產(chǎn)時(shí)，VIG的實(shí)際回報(bào)越來(lái)越依賴于那幾家巨型科技股在AI周期中的表現(xiàn)。它的指數(shù)設(shè)計(jì)初衷是捕捉派息記錄的連續(xù)性，但市值加權(quán)步驟讓它不得不向高漲幅個(gè)股傾斜——不管這些漲幅來(lái)自盈利上調(diào)還是估值擴(kuò)張。博通當(dāng)前1.83萬(wàn)億美元的體量，使得它在下次指數(shù)再平衡前，很可能會(huì)繼續(xù)錨定在VIG的頂部位置。

最近還有一份研報(bào)引發(fā)了討論——一位曾在2010年點(diǎn)名推薦英偉達(dá)的分析師，發(fā)布了最新人工智能股票名單。博通并未出現(xiàn)在這份清單里。這個(gè)細(xì)節(jié)本身不構(gòu)成對(duì)VIG的否定，但它提示了一個(gè)問(wèn)題：當(dāng)一支股息ETF的最大持倉(cāng)被某些AI策略排除在外，持有人實(shí)際上承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，可能和傳統(tǒng)意義上的“股息防守”有一定距離。