北京
在Giverny Capital資產管理公司最新披露的2026年二季度投資者信中，組合管理團隊用一筆對Arista Networks的操作，講清楚了他們如何看待AI基礎設施的長期機會。這封信顯示，二季度該機構模型組合回報率為13.70%，同期標普500指數上漲15.20%；年初至今組合上漲5.89%，指數上漲10.21%。
團隊在信中引用了格雷厄姆那句經典比喻——市場短期是“投票機”，長期是“稱重機”——來解釋當前盤面的撕裂感：盡管上半年標普500漲了10.2%，仍有210只成分股下跌。在他們看來，那些真正受益于AI能力、且盈利質量持續走高的復合增長型企業，反而在市場熱衷追逐動量的氛圍里，保持著更清晰的競爭力。
這種判斷直接體現在他們最大的兩個持倉——Alphabet和Arista Networks身上。信中對Arista的定義很干脆：它是超大規模數據中心的網絡設備領導者。隨著AI流量指數級膨脹，數據中心業主不僅需要同一個園區內信號無縫流動，更需要在多個數據中心之間高速互聯，這就把路由器和交換機推到了非常吃重的位置。Giverny Capital給出的判斷是，作為技術最成熟的網絡方案商，Arista的增長“可能在接下來幾年加速”。
有意思的是他們在二季度的實際動作。4月份，團隊分兩批減持了約20%的Arista倉位，平均賣出價大約160美元。信里坦率地寫道：“這只股票季末收在了比我們賣價更高的位置。”從結果看，這次減持并沒有押對短期節奏——截至7月21日，Arista股價收于174.58美元，市值約2198.2億美元，過去一個月漲7.94%，過去52周漲幅高達54.44%。但減持之后，Arista和Alphabet依然是組合中排名最靠前的兩只股票，顯示他們并未動搖對這輪AI基建周期的長期判斷。
對于估值，信中的描述也相當克制：“這兩只股票的估值都已經高到……”，原文在此處戛然而止，沒有繼續展開估值是否合理的結論。結合整封信的基調，團隊更想表達的意思似乎是：生成式AI帶來的流量結構變化才剛剛開始，真正決定Arista這類公司空間的，是未來數年超大規模網絡升級的確定性和持續性，而非一個季度的股價波動。
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