消費基金調倉分歧浮現！重倉股回歸白酒躲過回撤，加倉新易盛近一月大跌超15%

本文來源：時代周報 作者：黃宇昆

一些名曰“消費”的主題基金卻滿手重倉科技，這是今年A股科技主線單邊上漲以及傳統消費板塊低位震蕩下出現的荒誕一幕。

近日，隨著公募基金二季報陸續披露，時代周報記者注意到，已有曾經重倉科技的消費主題基金二季度主動“回歸”傳統消費領域。

二季報顯示，中加新興消費混合、財通資管消費精選混合等消費基金二季度進行了大范圍調倉換股，前十大重倉股從一季度的AI產業鏈相關個股調整為白酒、零食飲料等傳統消費公司個股。但與此同時，也有部分消費基金二季度選擇繼續維持“AI信仰”，并加倉科技板塊。

7月以來，科技板塊迎來一輪深度回調，從這些消費主題基金近一個月的業績表現來看，選擇回歸傳統消費賽道的基金凈值并未出現較大幅度的波動，部分基金凈值反而實現上漲，而選擇繼續押注科技板塊的基金卻已回吐了上半年積累的大部分利潤，個別基金近一月跌幅超過15%。

來源：圖蟲創意

押注科技還是回歸消費？“漂移”消費基金二季度調倉現分歧

今年上半年，AI、算力、半導體走出單邊上漲行情，白酒、食品飲料等傳統消費賽道持續低位震蕩，兩者收益天差地別，導致部分消費主題基金開始主動“追”科技。

隨著基金二季報披露完畢，時代周報記者注意到，部分消費主題基金開始兌現一些前期漲幅過高的個股，并將目光重新瞄向傳統消費板塊。

以中加新興消費混合為例，其一季度末前十大重倉股中，有超過一半投向科技板塊，重倉股包括寒武紀、海光信息、工業富聯、滬電股份等。

不過，進入二季度后，中加新興消費混合進行了大范圍的調倉，截至二季度末，該基金前十大重倉股分別為貴州茅臺、美的集團、古井貢酒、今世緣、農夫山泉、格力電器、迎駕貢酒、伊利股份、TCL智家、阿里巴巴-W。

對于為何在二季度進行策略調整，中加新興消費混合二季報解釋稱，“過去多年我們持倉結構上都以新興消費和成長性較強的標的為主，近期我們把部分持倉在左側布局了深跌多年的優質的傳統消費標的，比如食品飲料中的部分白酒、飲料、零食公司，比如部分龍頭家電、化妝品公司。”

類似地，從科技方向調整為傳統消費領域的還有財通資管消費精選混合，一季度末，該基金前十大重倉股包括宏和科技、騰景科技、中富電路、環旭電子等，二季度末前十大重倉股調整為貴州茅臺、迎駕貢酒、北特科技、春秋航空、東鵬飲料、鹽津鋪子、海天味業、三花智控、珀萊雅、新澳股份，全部為新進個股。

財通資管消費精選混合二季報顯示，進入到二季度后，管理人繼續以價值成長配置思路為主，依然著重關注與大消費相關的行業及公司，同時在二季度逐步對一些優秀的消費類底部公司進行左側布局，并兌現一些前期漲幅較大的品種。

不過，也有部分消費基金二季度選擇繼續“硬剛”科技。

以恒生前海消費升級混合為例，一季度末，該基金前十大重倉包含中際旭創、新易盛、東山精密、芯原股份、源杰科技等熱門股，二季度末，其前十大重倉股新進富創精密、鼎泰高科、大族激光、世紀華通、宏和科技，并繼續加倉新易盛，主要配置仍集中在AI產業鏈相關標的。

“提及‘消費’，傳統認知往往聚焦白酒、化妝品、家電等實物商品，近年來則延伸至具備IP屬性的潮玩、黃金珠寶等兼具悅己與保值屬性的品類。”恒生前海消費升級混合二季報稱，隨著生成式AI爆發，當前最前沿的“消費”已不再局限于物理消費，而是深度延伸至數字世界的交互體驗。能夠源源不斷生產Token的算力基礎設施（芯片、服務器、光模塊、IDC），是挖掘新時代消費紅利的終極錨點。

重倉科技近一月跌超15%，業內看好消費板塊估值修復機會

7月以來，科技板塊經歷了一波猛烈回調，不少重倉科技股的基金月內跌幅超過20%。

時代周報記者注意到，部分曾經重倉過科技板塊的消費主題基金因二季度調倉及時，避免了此輪大幅回撤，而選擇繼續持有科技的消費基金，則回吐了上半年積累的大部分利潤。

今年上半年，恒生前海消費升級混合凈值累計漲幅達到82.19%，但截至7月21日，該基金今年以來漲幅回落至46.51%，近一個月跌幅達到15.26%。

財通資管消費精選混合A上半年漲幅為31.82%，截至7月21日全年漲幅為28.60%，近一月跌幅為5.95%；中加新興消費混合A年內漲幅為8.26%，近一月凈值上漲4.63%。

有業內人士向時代周報記者表示，消費主題基金“掛羊頭賣狗肉”，本質是基金經理在短期業績壓力下的博弈行為，行情上漲時投資者被動獲利不易質疑，但在賽道回撤后卻可能引發爭議。

不過，從基金合同來看，這些基金界定的投資范圍又十分寬泛，很難將其嚴格定性為“風格漂移”。例如，恒生前海消費升級混合在基金合同中對于消費升級主題的界定涵蓋了汽車、家用電器、紡織服裝、電子、計算機、銀行等數十個行業。

今年6月，中國證券投資基金業協會發布《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》（下稱《指引》），自2026年12月1日起施行。

《指引》明確提出，主題投資基金的名稱應當與基金合同約定的投資方向一致，不得出現名實不符的情形。基金管理人應當以可識別或可量化的方式約定投資風格、投資范圍和風格庫入庫標準，清晰界定基金合同約定的投資方向，界定范圍應當符合市場基本常識和普遍認知，不得僅使用籠統、含糊的表述方式。

當前，A股市場風格切換頻繁、波動加大，從目前披露的基金二季報來看，不少基金經理認為未來消費板塊仍存在估值修復和基本面企穩的可能。

滬上某基金經理向時代周報記者表示，當前市場對傳統行業的定價已充分甚至過度反映了悲觀預期。一大批具有穩固護城河、充沛自由現金流、優秀治理結構的制造業和消費龍頭公司，估值已處于歷史極低分位。這些企業的經營基本面并未發生實質性惡化，反而在行業洗牌中展現出更強的競爭韌性。一旦市場對宏觀經濟的擔憂有所緩解，或AI資本開支向實體經濟的傳導效應得到驗證，這些被市場冷落的優質資產將面臨顯著的估值修復機會。

不過，也有部分消費基金經理的“AI信仰”并未動搖。

“我們現階段超配Token消費，并非意味著傳統消費將消亡。實物消費與精神消費將長期共存，高端白酒、國潮品牌等傳統優質消費品依然具備抗周期韌性。但在資產配置的權重上，當下我們堅定認為：AI驅動的數字體驗消費，正處于滲透率斜率最陡峭的‘超級周期’，而投資算力供應鏈恰是我們作為投資人參與這場變革最直接的方式。”恒生前海消費升級混合二季報稱。