北京
黃仁勛親筆簽名皮衣拍出96萬美元的同一天，全球半導(dǎo)體股一頭栽進熊市。兩件事在同個周五發(fā)生，幾乎成了當下AI市場最荒誕的注腳——文化熱度紋絲不動，交易臺前的恐慌卻已遮天蔽日。
芯片股內(nèi)部正經(jīng)歷一場劇烈風(fēng)暴。衡量VanEck半導(dǎo)體ETF（SMH）未來30天預(yù)期波動的Cboe SMH波動率指數(shù)急速攀升，與標普500波動率指數(shù)（VIX）之間的裂口一度逼近47個波動點，至今徘徊在45附近。換句話說，交易員眼下押注芯片股將出現(xiàn)的動蕩，遠遠超出他們對大盤的判斷。
這樣極端的結(jié)構(gòu)分化，在過去一年半里找不到先例。2025年4月“解放日”關(guān)稅沖擊時，VIX一舉突破50，市場遍地哀嚎，當時芯片波動率溢價甚至不及現(xiàn)在的一半。彼時恐懼均勻鋪開；此刻，它全數(shù)壓在芯片身上。
價格層面的毀滅同樣不留情面。截至近期低點，全球芯片股市值蒸發(fā)約3.3萬億美元，費城半導(dǎo)體指數(shù)（SOX）同步擊穿12000點關(guān)鍵支撐位。雖然此后SOX重新站上12000點，技術(shù)面上算積極信號，但反彈疲弱，波動率溢價幾乎按兵不動，遠談不上反轉(zhuǎn)確認。
值得警惕的是，這場潰敗并未割裂在芯片板塊內(nèi)部。高盛的高貝塔動量籃子——一攬子前期強勢、波動性大于大盤的贏家股——從6月高點回落約三分之一。7月單月跌幅創(chuàng)下2009年4月以來之最，擁擠交易的集中逆轉(zhuǎn)與系統(tǒng)性基金大舉降倉同步上演。
然而大盤用沉穩(wěn)姿態(tài)兜住了輪動拋壓。標普500、標普400中型股、標普600小型股中，約三分之二成分股仍站在200日均線上方。標普500的騰落線——追蹤上漲家數(shù)與下跌家數(shù)差額的累計指標——日前一度突破歷史峰值，隨后回踩舊突破位，多頭正死死盯住此處能否守住。
眼下的市場劇本只剩一道關(guān)鍵題：SOX守不守得住12000點。寬基參與面若繼續(xù)保持韌勁，意味著大盤尚在有序消化AI主題的暴力去泡沫；一旦再度失守，便不是芯片股自己的事了——壓力正沿著裂縫向外滲漏。
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