四川
7月16日，長鑫存儲正式宣布在科創板上市。
一級市場變現的轉向，越來越清晰了。
長鑫存儲這次上市，動態市盈率看著還行，但靜態估值超過 300 倍。
要知道，全球存儲三巨頭 —— 三星、美光、海力士，它們三家加起來也沒長鑫一家高。
這就不只是 “遙遙領先” 的問題了，背后是真正的 “土地財政” 向 “股權財政” 的轉變。
看看它的持股結構，合肥國資自己就占了 30% 多，加上安徽省級的投資平臺，整個安徽國資體系持股接近四成。
這意味著，在接下來可以預見的存儲周期，或者說整個 AI 基建資本投入的大周期里，他們大概率會 “擠牙膏式” 地操作。
這讓人想起了 2021 年的房地產市場，尤其是一級土地市場。
那時候，地價和房價其實還在高位，甚至有一波向上的推力，只不過交易、開發進度、銷售回款都開始受到影響了。
為什么拿那時候打比方？
因為當時整體大環境也不算特別好，三道紅線之后，賣地的收入已經下來了，但估值（也就是地價和房價）依然堅挺。
在這種情況下，最好的方式是什么？就是像現在這樣：賣地，但擠牙膏。
當年合肥、杭州等很多有條件的城市，其實都在這么干。
你不能拿長鑫存儲類比全國樓市，只能比頭部城市 —— 有話題、有支撐，你才有流動性和高估值。
現在撤出，為時過早。
長鑫也不可能一蹴而就，立刻把市值全拿走。
這么大一筆募集資金，本身對市場就有吸收作用。需要考慮的是，等股價支撐在一個合適位置時，再一部分、一部分地獲利了結。
此時此刻，恰如彼時彼刻。
當年如果一次性拋出大量土地和項目，會把整個市場的流動性沖散。
所以必須保持一定的稀缺性。現在也一樣，主打短期投資效益，適度擠牙膏。
背后的戰略投資者、基石投資者、機構，包括像中金這樣的角色，大家整體上都不著急，也無法著急一次性變現。
因為現在不算 AI 資本投入的最大紅利期。
整個產業鏈都受到一些波動影響，大環境不算最好，你的估值怎么充分體現？
這跟大股東減持一樣，你不可能一步到位，否則對股價沖擊太大，沖擊的是你手頭還沒上市流通的那部分資產。
為了保住整體資產價格，就得給出一個相對有吸引力的發行價。
這等于說，看起來要讓第一撥人 “吃肉喝湯”，先把人吸引進來。
這是市場流動性受限、整體環境有波動時的必然策略。
無論是存儲還是芯片，任何一個 AI 賽道的板塊，在擴張期和紅利期，那些超預期的業績，金融機構早就在定價過程中全部計提進去了。
對散戶來說，不太好掌握節奏，需要的是預期之外的事情，比如技術路線突然變化、成本快速下降，或者在賺錢端能直接實現新突破。
之前英偉達盈利，那是 “賣鏟子的” 賺了錢。
在開礦基建的初期，賣鏟子的確實能賺。整個產業鏈上，光模塊、芯片、存儲，在全球分工里都能賺錢。三星、海力士、美光都掙錢了。
但科技領域和傳統行業的估值邏輯不同。
還有一個環境問題。
現在科技賽道，我們中國資本市場給出的估值上限顯然更高。
我們的市場迫切需要技術龍頭出來支撐。
但越是這樣，也會加劇像韓國和納斯達克市場一樣的情況：龍頭占據了太高的份額和比重，成了屋里的 “灰犀牛”，牽一發而動全身。
這里邊有節奏。
三十年河東三十年河西用不了，三個月河東三個月河西都有可能。
所以，當我們 A 股的科技龍頭分量越來越重的時候，一定會壓制量化交易。
中長期看，是考研心態；短期看，分歧會比較大。
現在的資本市場和 AI 算力基建投入的產業賽道，不像 2021 年的樓市那樣，在根源上有極強的確定性，因此還不能那么早定性。
希望大家不要忘記過去，在回憶中稍微留心，參考一點。
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