萬億市值背后的資金洪流——A股為何扎堆AI概念股？

7月21日，滬指重新站上3800點，科創50指數飆漲10.73%，AI概念股大幅回升，半導體、存儲芯片、CPO等方向集體反彈。不過，單日的強勢回升尚不足以扭轉AI賽道此前形成的高位震蕩格局，估值爭議仍在持續。

寒武紀（688256.SH）雖然短暫叩開過萬億市值的大門，但之后快速回落，中際旭創（300308.SZ）、工業富聯（601138.SH）、海光信息（688041.SH）等一批千億級產業鏈龍頭，同樣在創出歷史新高后進入寬幅震蕩通道。就在市值突破萬億的次日，寒武紀發布了《股票交易風險提示公告》，同日，多達67家A股公司集中發布股票交易異常波動或風險提示公告——其中不乏屹唐股份（688729.SH）、中科飛測（688361.SH）、芯源微（688037.SH）、長光華芯（688048.SH）、東芯股份（688110.SH）等市值數百億的半導體賽道熱門公司。

雖然最近AI概念股都在震蕩，但總體還在高位。從目前跡象來看AI資金的虹吸效應不會驟然結束，大量資金涌入算力芯片、光模塊、AI服務器等賽道，而地產、消費、能源金屬等傳統藍籌板塊則持續遭遇資金凈流出，各方仍處于瘋狂博弈的階段。

一邊是資金蜂擁推高的萬億市值神話，一邊是傳統板塊的持續失血——這場近乎一邊倒的資金遷徙，究竟是短期情緒催生的抱團炒作，還是中國資本市場定價邏輯的深層轉向？

一、兩極分化：AI生態的資金虹吸與市場結構失衡

資金向AI生態集中的程度，可以從一組數據中窺見全貌。最近一段時間以來TMT板塊單日成交額占全A市場比重已達48%，創造了歷史新高——這意味著市場上將近一半的交易資金全部擠在科技這一條賽道上，熱門板塊交易集中度尚未出現明顯下降，以7月21日為例，A股市場共有38只個股單日成交額超過百億元，兆易創新（603986.SH）、中際旭創（300308.SZ）、寒武紀（688256.SH）、海光信息（688041.SH）、新易盛（300502.SZ）等AI產業鏈龍頭悉數在列——這些數字背后，是海量資金從四面八方涌入AI賽道。

資金向AI集中的另一面，是傳統賽道的持續失血。最近三個月，傳統行業普跌，能源金屬、風電、光伏跌超30%，鋼鐵、軍工、汽車跌超20%，地產、建筑、白酒跌超10%。整個上半年白酒板塊的成交額甚至不及一只光模塊龍頭中際旭創，就連昔日A股“價值信仰”的貴州茅臺（600519.SH），最低時也已跌至1151.01元，較前期高點大幅回落。全市場超半數成交集中在算力、半導體、AI硬件、光通信等科技板塊，而地產、消費等傳統板塊資金持續流出。即使是中國核電（601985.SH）這一類兼具穩定現金流和紅利屬性的公用事業公司，股價相比前兩年最高點也下跌了27%左右。

不同屬性的資本正在同步向AI生態集聚。公募基金方面，2026年上半年百余只“翻倍基”涌現，方正富邦基金旗下的方正富邦核心優勢混合A以183.67%的收益率領跑半程業績，超越2015年上半年富國低碳環保創下的160%紀錄。該基金的重倉方向——存儲芯片，恰是AI產業鏈的核心環節之一。此外包括財通多策略福鑫、東方惠新、東方人工智能主題等科技賽道基金，收益均超過157%。

從已經披露的公募基金二季報看，科技主題基金整體仍保持較高倉位，但持倉結構正在發生變化：部分績優產品增持光模塊、AI服務器、存儲芯片和半導體設備龍頭，同時減持訂單兌現不及預期、估值過高或確定性不足的標的，資金由泛AI概念進一步向訂單能見度和業績兌現集中。進入7月后，機構調倉呈現出更明顯的再平衡特征，一部分公募從漲幅過大的科技股轉向消費、醫藥及低估值白馬，但更多資金仍在科技內部進行高低切換。由此看，機構并未全面撤離AI，而是從前期的集中追漲轉向在AI主線內部篩選業績，并適度增加傳統板塊配置以降低組合波動。

博時基金稱，本輪調整本質上是杠桿出清而非基本面惡化，AI算力需求擴張的長期趨勢并未改變，產業長期成長邏輯尚未出現松動。近期市場呈現明顯的風格再平衡特征，資金從高位科技成長向低位板塊遷移，市場分化顯著。隨著科技板塊估值壓力逐步釋放，后續隨著產業進展推進及財報季對產業趨勢的驗證，科創成長領域仍有望在產業趨勢延續中迎來修復機遇。

AI的資金虹吸不會驟然結束，資金在回調后仍可能回流，但會更集中于訂單和利潤明確的龍頭，傳統低估板塊可能獲得階段性修復。也就是說，虹吸仍會持續，但強度會有所減弱。

二、估值之爭：是需求還是泡沫？

AI賽道的高估值究竟有沒有支撐？這是當前市場的一個爭議點。當前的高定價，究竟是對未來產業需求的合理預判，還是資本情緒催生的投資泡沫，亦或是二者共生的結果？

不可否認的是，未來的市場需求正在持續落地，這構成了行情的底層支撐。AI被公認為繼移動互聯網之后的下一代通用技術革命，英偉達創始人黃仁勛直言：“我們正處于AI的‘iPhone時刻’。”這是一場堪比個人電腦誕生的產業革命，它將重塑每一個行業。

國內產業端的數據正在驗證這一判斷：2026年中國電信計劃在算力基礎設施投資255億元，同比增長26%，占總投資的比例上升至35%；中國移動2026年算力網絡投資、智能網絡投資分別增長62.4%、19.8%；中國聯通的算力投資占比也超過35%；三大網絡中，算力網絡和智能網絡投資占比超37%。中商產業研究院發布的《2025—2030年中國服務器行業需求預測及發展趨勢前瞻報告》顯示，2025年中國AI服務器市場規模達到2500億元，預計2026年將進一步增長至3500億元。在應用端，AI已經開始進入實體產業的核心業務流程。比亞迪等車企借助AI大模型開展整車研發仿真和真實路況分析，降低研發成本、提高駕駛安全性；寧德時代將AI、機器視覺和預測算法用于電池生產及質量控制，提升生產效率并降低缺陷率；中國石油則利用工業大模型診斷抽油機井異常工況，將異常發現周期從天級縮短至分鐘級。類似案例表明，AI的產業價值正從通用問答和內容生成，向研發設計、生產控制、質量檢測和設備運維等高價值場景滲透。

產業從“概念期”進入“商業化初期”的信號清晰可見，資本的集體涌入，本質是提前卡位這一具備高確定性的未來市場。

但未來需求的真實性，并不等同于當前估值的全部合理性，投資泡沫正在“預期超前兌現”的過程中持續累積。一些行業核心龍頭的估值已嚴重透支遠期增長。以寒武紀為例，其滾動市盈率達368.97倍，而計算機、通信和其他電子設備制造業行業平均市盈率僅74.86倍，估值水平遠超行業基準；摩根士丹利預測，寒武紀2026—2028年營收復合增速將超100%，2027年凈利潤將達到122億元，對應市盈率將回落至約80倍，相當于把未來幾年的增長空間一次性計入當下股價。

放在科技革命的長周期里看，需求與泡沫從來都是一體兩面。每一次重大技術革命的早期，都會伴隨一場資本泡沫。泡沫不是災難，而是社會對新技術的集體試錯，它會快速完成基礎設施鋪設、人才聚集與商業探索，最終篩選出真正的價值。回顧2000年美國納斯達克互聯網泡沫，指數兩年漲幅超200%，泡沫破裂后超半數企業退市，但也正是海量資本的涌入，快速完成了光纖骨干網鋪設與用戶教育，最終沉淀出亞馬遜、谷歌等全球科技巨頭。

亞馬遜創始人貝佐斯認為，當前人工智能（AI）領域的投資熱潮是一場“好的泡沫”。他認為，即便這場泡沫最終會像2000年互聯網泡沫那樣破裂，導致股價暴跌，其為社會帶來的長期利益也將是巨大的。從這個維度看，當前AI生態的泡沫并非全無價值，它在加速產業資源聚集的同時，也會伴隨后續的市場出清與企業優勝劣汰。

三、大勢之問：AI生態為何成為資金的必然之選？

拉遠視角，資金向AI生態的遷徙并非偶然，而是全球資本市場規律與中國本土特殊性的雙重作用。

從全球共性來看，股市是經濟的晴雨表。資本市場的產業主線切換，與經濟增長核心動力的迭代高度綁定。美股百年歷史清晰印證了這一規律：19 世紀末到20世紀初，鐵路、鋼鐵等工業股是市場核心，對應工業化加速階段；二戰后到20世紀末，汽車、消費等藍籌股成為主線，對應居民消費升級時代；進入21世紀后，互聯網、科技股逐步接棒，科技板塊已占標普500近44%的權重，前十大成分股權重合計高達約41%，十年前僅為19%。2022年以來，英偉達憑借AI算力芯片的技術優勢，4年間市值從3000億美元攀升至5萬億美元，帶動全球資本市場開啟AI估值重估，本質上是新一輪技術革命在資本市場的映射。

中國資本市場發展階段雖有滯后，但底層規律基本一致：當經濟增長從要素驅動、地產驅動轉向創新驅動，科技賽道接棒成為資本市場主線，是歷史發展的必然結果，AI生態正是當前這一輪科技革命的核心載體。

從中國特色來看，舊資金蓄水池的退潮，直接推動了海量資本向新資產轉移。過去二十年，房地產是國內最大的資金蓄水池，全國商品房年銷售額峰值超18萬億元，居民資產中房產占比長期維持在60%—70%左右，海量社會資本與居民財富沉淀在地產領域。2021年行業進入調整期后，商品房年銷售額回落至10萬億元量級，房地產吸納流動性的功能持續弱化，市場上的存量與增量資金需要一個容量足夠大、具備長期成長邏輯的新資產來承接。AI生態賽道產業鏈條長、市場空間廣闊、敘事周期足夠長，天然具備承載大體量資金的能力，成為替代地產的新“資金存儲市場”，這是資金持續涌入的深層本土動因。

結語

站在當前的市場節點，很難對這場AI生態的資本浪潮給出非黑即白的定論。它既是全球產業升級、國內資金蓄水池切換的客觀結果，也同時共存著未來市場需求與短期估值泡沫，既不能簡單判定為單純的情緒炒作，也不能斷言是永續的長期行情。

資金向AI生態遷徙，本質是中國經濟轉型在資本市場的直觀投射。科技產業的發展本就伴隨泡沫周期，短期股價漲跌不具備最終評判意義，技術突破與產業落地的長期進程，才會給出真正的答案。

對于投資者而言，在狂熱中保持清醒，在質疑中看見趨勢，或許比簡單站隊多空任何一方都更為重要。

（作者 劉軒宇）