湖北
斑馬消費 沈庹
今年上半年，惠發食品實現扭虧為盈，暫時沖淡去年大額虧損的經營壓力，但這依賴于閑置土地處置收益支撐，扣非凈利潤仍為負值，主業沒有實質性改善。
賣地屬于一次性收益，不具備可持續性，下半年依然存在虧損壓力。拉長周期來看，因行業競爭加劇、主營收入持續收縮以及團餐供應鏈業務走下坡路，惠發食品近5年四度虧損，尚難走出經營泥潭。
成功扭虧
2026年上半年，惠發食品（603536.SH）預計實現賬面扭虧，短期緩解去年大額虧損壓力，但此次盈利并不具備長期可持續性。
日前，公司公告披露，預計上半年歸母凈利潤為320.00萬元至400.00萬元，較去年同期增加3319.36萬元至3399.36萬元，同比增長約110.67%至113.34%；同期，扣非凈利潤預計-650.00萬元至-500.00萬元，虧損幅度同比收窄78.71%至83.62%。
公司認為，通過渠道下沉、產品組合拉動、減少低收益供應鏈項目運營等措施，提升了經營質量和盈利能力。同時指出，出售閑置土地使用權是業績好轉的重要原因。
今年一季度，惠發食品經營階段性回暖，實現歸母凈利潤70.09萬元，扣非凈利潤17.14萬元，而上年同期，這兩項指標分別虧損1803.63萬元和1899.66萬元。
當期，公司速凍食品實現收入3.28億元，同比增長8.31%，其中，丸制品、油炸品、腸制品和串制品分別實現收入1.07億元、0.70億元、0.39億元和0.23億元，同比分別增長65.80%、73.91%、53.67%和19.53%。
一季度的良好表現，并未從根本上改善公司主業經營壓力。核心癥結可能在于低毛利供應鏈持續拖累整體盈利水平，疊加人工、折舊等固定成本，二季度經營再度走弱，主業暫未形成穩定盈利能力。
5年4虧
在速凍食品行業，素有“南安井，北惠發”的說法，但該標簽只是概括了兩家企業的區域格局， 并不意味著實力對等。
2025年，安井食品（603345.SH）營業收入超160億元，是惠發食品的十倍，魚糜、預制菜、鎖鮮裝等產品多點開花，是全國速凍火鍋料絕對龍頭；惠發食品則扎根山東，僅在禽丸類、烤腸類細分賽道具備區域優勢，缺乏全國化產能和渠道布局能力。
2017年惠發食品登陸上交所，上市后盈利水平逐年下滑，2021年首次出現億元級大額虧損。2021年至2025年，公司歸母凈利潤5年4虧，僅2023年依靠政府補助等實現751.60萬元盈利。期間，扣非凈利潤五連虧，累計虧損超6.45億元。
梳理發現，公司主業長期疲軟，主要來自三大因素。
一是供應鏈業務遭遇政策性影響。該業務是公司第二大業務，2021年收入3.69億元，同比大增102.57%，占總收入的22.35%。但該業務毛利率僅8.30%，遠低于第一大業務丸制品20.99%的毛利率水平。
2025年國內校園食堂政策調整，多地推行自營模式，嚴控民企外包托管，學校集采訂單大規模收縮。當年，公司主營業務同比下降5.16億元，毛利減少0.86億元，成為當年虧損的重要因素之一。
其二在于跨界分散經營資源，多元化布局未能培育成第二增長曲線。在主業根基未穩之時，惠發食品先后加碼預制菜、跨界無糖茶。理論上，預制菜能與速凍主業、供應鏈業務形成協同，但該板塊經營持續走弱，收入由2021年的1.54億元降至2025年1.38億元；無糖茶與傳統主業協同性極低，上市后很快被市場淹沒。
第三是行業存量內卷，龍頭企業持續下沉市場。速凍食品行業技術門檻低，同質化產品極易引發價格戰。安井食品攜規模優勢，強勢布局全國，在北方市場已對惠發食品形成壓制。
存量時代
速凍食品市場的崛起，是冷鏈物流、餐飲標準化、宅經濟等多種因素，共同作用的結果。
2025年，國內速凍食品市場規模已超2000億元，行業已從增量擴張轉向存量競爭、提質增效階段。
在“一超多強”的競爭格局下，安井食品穩坐頭把交椅，三全食品、思念食品緊隨其后，區域龍頭只有通過價格、口味本地化等，進軍下沉市場。
在這一嚴重內卷的市場中，多數企業經營承壓。2025年，8家速凍食品上市企業，7家歸母凈利潤下降。千味央廚、五芳齋和海欣食品，降幅均在兩位數，惠發食品更是大降300%。
存量博弈下，行業龍頭與區域企業的選擇截然不同。安井食品從過去單純渠道擴張，切換為產品創新驅動模式，依靠持續輸出差異化新品對沖價格競爭。
惠發食品受限于產能規模、渠道短板，又缺乏成本與產品優勢，只能被動接受市場被龍頭蠶食的現實。
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