高盛看好中國AI三強，各巨頭決戰“能用、好用、用得起”

高盛7月11日發布中國AI模型研報，在這份被視作“全球資本風向標”的報告里，阿里、騰訊這些曾經的“AI巨頭”集體缺席，取而代之的是智譜、DeepSeek、字節跳動。

這場競賽的規則已經改寫，不再是誰錢多、資源多誰就能贏，而是誰能把模型做得更快、更省、更貼近全球開發者，誰才能站在新一輪產業革命的潮頭。

港股獨苗智譜：靠一個開源模型撬動15%估值空間

在高盛圈定的三強里，智譜是唯一的“上市選手”，也是最能體現當前AI估值邏輯的樣本。這家今年1月才登陸港交所的公司，被高盛給出了1880港幣（約合239.83美元）的目標價，相較研報發布當日收盤價，仍有近15%的上行空間。但有意思的是，高盛同時給出了“中性”評級，這種“看好技術但謹慎短期股價”的態度，戳中了當前AI投資的核心矛盾：市場需要的是“能落地的前沿”，而非“空中樓閣式的領先”。

智譜讓資本眼前一亮的，是最近幾周開源的GLM-5.2模型。在此之前，國產大模型始終繞不開“跟跑者”的標簽，但GLM-5.2在多項公開評測中，直接與Anthropic的Fable5站到了同一水平線上。這是國產模型第一次在“前沿性能區間”實現與海外頭部產品的直接對位。高盛分析師在研報里特意強調，現在國內企業和全球中小企業都在“快速接入”這個模型，更關鍵的是，程序員群體的高頻使用正在形成“迭代正循環”：用的人越多，發現的問題越多，模型優化得越快，反過來又會吸引更多開發者使用，最終鞏固智譜在企業級場景和編程領域的領先地位。

“開源換生態”的打法，比單純比拼技術參數更有穿透力。從港股近60個交易日（約三個月）的表現就能看出來：智譜股價累計漲了70%，而曾經被熱炒的AI獨角獸MiniMax，同期跌幅超過70%，一正一負之間，市場已經用腳投票選出了“更可信的AI故事”。

DS和字節：一個靠低成本征服AWS，一個靠視頻生成撕開賽道

如果說智譜是“上市派”的代表，那DeepSeek和字節跳動就是“非上市陣營”里的兩個極端，卻都踩中了當前AI產業的兩大風口。

DeepSeek的標簽是“低成本開源路線”，它把“推理效率”做到了極致，甚至成了海外企業降低AI成本的“救命稻草”。最典型的案例是AI創業公司Lindy，今年6月，這家公司把全部流量從AnthropicClaude切換到DeepSeek后，CEO直言成本“像砸到地上一樣下降”。“降本增效”的能力，讓DeepSeek直接敲開了全球頂級云廠商的大門：AWSBedrock、微軟AzureAIFoundry都把它列入了“標準菜單”，成為開發者可直接調用的模型選項。

支撐這種低成本優勢的，是DeepSeek的DSpark推理框架。根據公開資料，這個框架能把單用戶響應速度提升60%到85%，相當于用“工程優化”彌補了部分算力缺口。在中美算力出口管制持續的背景下，“用技術省芯片”的思路，比單純追求“參數規模”更具現實意義。

字節跳動走了另一條差異化路線：在AI視頻生成領域做到“國內最優”。高盛在研報里特意點出，字節的優勢不在于通用大模型的全面領先，而在于把AI視頻生成這個“細分賽道”做深做透。

這背后其實是字節的生態優勢：從抖音的海量視頻數據，到剪映的工具化場景，再到面向創作者的服務體系，AI視頻生成能直接嵌入現有業務，形成“技術-場景-數據”的閉環。這種“不貪大求全，只做單點突破”的策略，反而讓字節在巨頭扎堆的AI競賽里，找到了獨屬于自己的生態位。

巨頭失速背后，AI競賽已從“資源戰”轉向“效率戰”

高盛這份研報最顛覆的地方，不是選出了三強，而是撕開了一個真相：中國AI產業的競爭要素，已經從“誰資源多”徹底轉向“誰效率高”。

曾經的互聯網巨頭們，手握海量數據和資金，卻在這一輪競賽里逐漸掉隊。阿里的通義、騰訊的混元，技術動作不算慢，但在面向開發者社區的Arena公開評測中，始終沒能擠進第一梯隊；MiniMax更是從“估值明星”跌落神壇，近三個月股價暴跌70%。高盛在研報里把這些玩家與智譜、DeepSeek做了橫向對比，結論很明確：在上市時間（模型迭代速度）和Arena評分（社區口碑）這兩項關鍵指標上，傳統巨頭已經被甩在了后面。

為什么會出現這種“以小勝大”的局面？核心在于AI產業的底層需求變了。現在企業要的不是“最強但最貴”的模型，而是“性價比夠高”的解決方案。尤其是AgentAI（能自主調用工具、完成多步任務的智能體）在中低端場景爆發后，“能用、好用、用得起”成了新的剛需。而傳統巨頭習慣的“大投入、大模型、閉源運營”模式，恰恰與這種需求背道而馳。

更關鍵的是算力這個“最大變量”。中美在出口管制上的博弈、企業自身的資產負債表、推理效率的高低，這三者共同決定了誰能走得更遠。高盛在研報里強調，現在“模型做出來只是入場券”，真正的競爭在于“誰能用更少的卡、更低的成本，把模型鋪到更多真實業務里”。從這個角度看，智譜的開源生態、DeepSeek的推理優化、字節跳動的場景閉環，其實都是對“算力約束”的主動破局。

中國AI的分水嶺，開源和效率才是未來的密鑰

高盛圈定“AI三強”這件事，是中國AI產業的一個“分水嶺信號”。長期以來，外界提到“中國AI”，首先想到的是阿里、騰訊這些互聯網巨頭，但現在，純模型公司和“錯位競爭的巨頭分支”開始占據C位。

從全球趨勢看，AI正在從“閉源壟斷”走向“開源共治”。OpenAI、Anthropic雖然仍在閉源路線上領跑，但開源模型的追趕速度已經超出預期。智譜和DeepSeek把“開源或開放權重”作為核心策略，其實是踩準了這一趨勢：當模型能力差距逐漸縮小，誰能更快把模型鋪進全球開發者的工作流，誰就能拿到下一輪迭代的“燃料”。反觀掉隊的玩家，大多走的是閉源或半閉源路線，在“生態構建”上已經慢了一步。

而效率則是穿越周期的關鍵。在算力成本居高不下、出口管制持續的背景下，“用工程優化換算力”“用場景落地降成本”，成了中國AI企業的獨特優勢。DeepSeek的DSpark框架、字節跳動的視頻生成場景，都是這種優勢的體現。高盛在研報里判斷，中國的開源、開放權重模型，已經到了與全球閉源前沿模型“短兵相接”的臨界點，能不能突破這個臨界點，關鍵就看效率能不能再上一個臺階。

未來的中國AI產業，不會再是“巨頭通吃”的格局，而是“百花齊放”的生態：既有智譜這樣的“上市標桿”，也有DeepSeek這樣的“技術黑馬”，還有字節跳動這樣的“場景玩家”。但無論哪種玩家，都必須記住：AI的終極價值不是技術參數的比拼，而是對產業效率的提升。誰能把技術做得更快、更省、更貼近用戶，誰才能在這場競賽里笑到最后。