特斯拉最強對手，快被錢燒死了？

撰文|吳 靜

編輯| 張 南

設計|甄尤美

2026年7月14日，一篇援引匿名消息人士的博客文章，讓Lucid股價盤中一度下跌超過50%。

公司隨即否認正在考慮破產保護或私有化。股價當天從約2.37美元的盤中低點回升至4.62美元，收盤跌幅收窄至16.5%；次日又上漲約29%，收于5.95美元，超過傳聞出現前的水平。

兩個交易日里，Lucid的股價從盤中腰斬到完全收復失地。一篇信源單薄的文章就能觸發大規模拋售，說明投資者對這家公司的信心已經薄到了驚人的程度。

《汽車商業評論》提出的問題是：Lucid明天會不會倒下？

一篇博客為何引發股價風暴

傳聞最初來自Eletric-Vehicles——這是該網站域名使用的拼寫。該網站自稱專注電動車新聞，主要由創始人Cláudio Afonso一人運營。

7月14日，該網站援引匿名消息人士稱，咨詢機構AlixPartners正在為Lucid提供建議，可能的選項包括私有化或申請美國《破產法》第十一章保護。報道還稱，相關意見可能被提交給Lucid董事會，但公司尚未作出最終決定。

文章沒有提供內部文件或具名信源，市場反應卻極為激烈。Lucid股價開盤約5.51美元，盤中最低跌至約2.37美元，并因波動過大多次暫停交易。

Lucid首席傳播官尼克·特沃克（Nick Twork）最先公開否認有關說法。此后，公司發布正式聲明稱，關于Lucid考慮私有化或申請破產保護的報道“完全不實”；公司沒有成立特別董事會委員會研究報道所述方案。

這家公司同時確認，AlixPartners確實在協助公司改善運營績效，但并未向管理層或董事會建議私有化或破產。

隨后，首席法務官Brian Tomkiel代表Lucid向Afonso發出停止侵權函，要求刪除或更正相關內容。新任首席執行官西爾維奧·納波利（Silvio Napoli）則表示，有關報道“與事實相去甚遠”。

當天，Lucid股價從盤中低點大幅回升，收于4.62美元；7月15日又上漲約29%，收于5.95美元。

股價最終不但收復失地，還超過傳聞出現前的水平。但這場震蕩暴露出的信任問題沒有隨之消失。

5月29日，一名投資者已經在加州北區聯邦地區法院對Lucid及相關高管提起擬議證券集體訴訟，代表2026年2月25日至4月13日期間購買Lucid證券的投資者提出索賠。案件編號為3:26-cv-05128，首席原告申請截止日為7月28日。

原告指控，Lucid在相關期間沒有充分披露Gravity第二排座椅供應商問題已經嚴重影響交付，并夸大了公司制造和交付能力的改善程度。

訴狀稱，相關問題涉及一次“未經授權的供應商變更”。這些主張尚未經過法院審理，不能視為已經認定的事實，但它們已經把一次供應鏈事故轉化為圍繞信息披露和管理層可信度的資本市場爭議。

在這樣的背景下，市場只需要一個與既有擔憂相吻合的故事，就可能觸發大規模拋售。

47億美元能夠用多久

判斷Lucid還能撐多久，首先要看它擁有多少流動性，以及這些資金正在以多快的速度消耗。

2025年，Lucid交付15841輛汽車，同比增長55%；實現營收約13.54億美元，凈虧損約27億美元，自由現金流為負38億美元。到2025年末，公司總流動性約為46億美元。

這組數字揭示了Lucid商業模式最直接的問題：銷量和營收雖然增長，但距離覆蓋研發、制造和資本開支仍然很遠。

2026年一季度，Lucid實現營收2.825億美元，凈虧損超過10億美元。季度末，公司總流動性約為32億美元。

不過，不能只用32億美元判斷Lucid的資金狀況。

4月14日，Lucid宣布完成合計約10.5億美元的資本安排：沙特公共投資基金PIF關聯公司Ayar認購5.5億美元可轉換優先股；公司通過普通股增發獲得約3億美元；Uber追加2億美元股權投資，使其對Lucid的累計投資達到5億美元。

與此同時，PIF提供的延期提取定期貸款額度增加5億美元。Lucid在4月提取5億美元現金后，仍保留約20億美元未提取額度。

計入這些交易，公司一季度末的備考總流動性約為47億美元。這也是Lucid在7月否認破產傳聞時強調的流動性口徑。

47億美元能夠支撐多久，仍取決于未來的資金消耗速度。

按照2025年負38億美元的自由現金流規模，47億美元并不是一條很長的跑道。但總流動性不等于全部是現金，其中包括未提取的信貸額度；未來資金消耗還會受到裁員、資本開支、產量調整和新車型投資的影響，因此不能簡單用47億除以38億，得出一個精確的存活期限。

Lucid此前預計，現有流動性足以支持公司運營到2027年上半年。這意味著，公司短期內沒有已經公開確認的破產倒計時，但仍可能在實現自我造血之前再次融資。

4月融資降低了Lucid近期出現流動性危機的可能性，卻沒有改變其依靠外部資本維持研發和生產的狀態。

供應鏈脆弱性與需求壓力

2026年一季度，Lucid生產5500輛汽車，交付3093輛。市場此前預計公司交付約5237輛，實際結果明顯低于預期。

但不能把生產與交付之間的全部落差都歸因于需求不足。

Lucid披露，Gravity第二排座椅出現供應商質量問題，導致該車型交付中斷29天，影響主要集中在2月。公司表示，1月和3月交付量均高于上年同期，其中3月同比增長14%。

與此相關的一次召回涉及4476輛Gravity，覆蓋2024年12月至2026年2月生產的部分車輛，問題包括第二排安全帶固定點焊接不符合要求。

因此，一季度產銷落差首先反映了供應商質量事故和交付中斷，而不是簡單的“汽車生產出來卻賣不出去”。

訴訟原告提出了更嚴重的指控。訴狀稱，這次問題源于“未經授權的供應商變更”，而Lucid沒有及時向投資者充分披露其對交付和財務表現的影響。

這一指控尚未獲得法院認定，但它指向了一個比單季銷量更加基礎的問題：一家處于產能爬坡期的汽車公司，因為單個零部件的質量問題讓主力車型停發近一個月，說明其供應商變更審核、零部件質量控制和生產協同體系仍存在薄弱環節。

供應事故還直接擊中了市場對Gravity的預期。

分析師此前預計Lucid一季度營收約4.338億美元，實際只有2.825億美元。交付中斷不僅讓車輛無法及時轉化為收入，也削弱了投資者對Gravity產能爬坡速度的判斷。

但這并不意味著Lucid只面對供應問題。

公司在5月暫停了此前全年生產2.5萬至2.7萬輛的指引，稱新任首席執行官正在進行業務審查；6月又取消亞利桑那州卡薩格蘭德AMP-1工廠的第二班生產。這些動作說明，公司對未來生產節奏、交付能力和市場需求仍然缺乏足夠把握。

供應事故可以解釋某個季度為什么少交車，卻無法回答一個更長期的問題：當Gravity恢復正常交付后，市場需求能否支撐Lucid所需要的銷量規模？

Lucid面對的并非單純的需求不足。Gravity的交付曾受到供應鏈事故影響，公司還握有Uber至少3.5萬輛的長期采購承諾。真正的問題在于，零售需求能否持續，以及公司能否在資金跑道縮短之前，把現有訂單轉化為規模交付和正向現金流。

新管理層加速收縮

納波利于6月1日正式出任Lucid首席執行官。

與Lucid此前以汽車和電驅技術為核心的管理層不同，納波利來自瑞士迅達集團，擁有大型工業企業管理背景。外界對他的期待，不只是繼續開發先進汽車，而是提高執行效率、降低成本，并建立更加嚴格的經營紀律。

上任僅三周后，納波利啟動大規模調整。

6月22日，Lucid宣布裁減約18%的美國員工，涉及約1500人，包括正式員工、合同工和制造崗位員工。這距離公司2月削減約12%的美國員工僅過去四個月。

公司同時取消AMP-1工廠的第二班生產。曾擔任14個月臨時首席執行官的首席運營官Marc Winterhoff于當天離職，首席運營官職位也被撤銷。

根據Lucid提交給美國證券交易委員會的文件，這輪調整預計每年節省約1.58億美元，并產生約3200萬美元的遣散、福利及員工過渡現金支出。

這也是Lucid最高管理層連續變動的一部分。

2025年，長期擔任首席執行官的Peter Rawlinson卸任，Winterhoff出任臨時首席執行官；2026年6月，納波利正式接任，Winterhoff短暫回歸首席運營官職位后又在三周內離職。

破產傳聞發生時，納波利上任只有六周。

一家長期虧損的汽車公司啟用工業企業背景的首席執行官，隨后連續出現裁員、取消生產班次、撤銷高管職位和聘請運營顧問等動作，很容易讓市場將“提高效率”解讀為“財務危機”。

這些動作不能證明Lucid在準備破產，卻說明公司已經進入必須迅速降低成本、調整生產并改善執行的階段。

管理層頻繁更迭帶來的另一個問題是戰略連續性。Gravity產能爬坡、中型車開發、Uber合作和沙特工廠建設都是跨年度項目，需要穩定的團隊持續推進。

Lucid接下來不僅要節省資金，也要證明新管理層能夠在組織收縮的同時，避免產品和戰略執行再次失速。

技術明星困在豪華市場

Lucid的問題并不是造不出好車。

Lucid Air在電驅效率、動力和續航等方面具有明顯技術優勢。部分車型的美國環保署認證續航超過500英里，在豪華純電轎車市場建立了鮮明的技術形象。

Gravity則把Lucid的電驅、高壓平臺和軟件能力應用到三排SUV上。與市場容量有限的大型豪華轎車相比，SUV更符合美國消費者的偏好，也讓Lucid擁有了覆蓋高收入家庭用戶的可能。

但一款受到好評的汽車和一家能夠持續盈利的汽車企業之間，還有很長距離。

2025年，Lucid全年交付15841輛。雖然同比增長55%，但對于一家同時承擔整車平臺研發、工廠運營、全球銷售服務網絡和新車型投資的汽車企業來說，這一規模仍然有限。

汽車制造是一門高度依賴規模的重資產生意。如果銷量不足，研發、工廠、采購和渠道成本就無法有效攤薄。企業可能陷入銷量低、單位成本高、持續虧損、再次融資的循環。

Lucid選擇的又是豪華純電市場。

它不僅要與特斯拉競爭，還要說服奔馳、寶馬、保時捷、凱迪拉克和Rivian的潛在消費者，放棄更加成熟的品牌、渠道和服務體系。

豪華車消費者購買的不只是動力和續航，也包括品牌認知、設計、售后服務、車輛殘值和長期使用體驗。這些能力需要多年積累，無法完全依靠技術參數建立。

與此同時，美國純電動車市場正在經歷補貼退出后的調整。

2026年一季度，純電動車占美國新車銷量約5.8%，與2025年第四季度基本持平，卻明顯低于2025年第三季度10.6%的階段性高點。2026年上半年，美國純電動車銷量約46.3萬輛，同比下降23.8%。

這并不意味著全球電動化趨勢已經逆轉，也不意味著所有品牌的電動車銷量都在下降。美國市場的變化受到稅收抵免退出、部分需求提前釋放、車輛價格和消費者觀望等多重因素影響。

但對高成本、低銷量、仍需持續融資的新勢力而言，美國市場降溫會明顯縮短試錯時間。

Lucid最尷尬的地方在于，它擁有豪華品牌級別的產品價格和技術投入，卻還沒有相應的銷量、品牌積累和服務網絡。

Gravity之后，還有3.5萬輛訂單

Gravity是Lucid當前最重要的產品，但它并不是公司唯一的增長籌碼。

2026年4月14日，Lucid宣布擴大與Uber的robotaxi合作。按照相關協議，Uber承諾采購的Lucid車輛總量增加至至少3.5萬輛，覆蓋基于Gravity和后續中型平臺開發的車型，自動駕駛系統由Nuro提供。

這是Lucid目前少數已經簽約、具有規模意義的訂單，也是中型車商業敘事中的重要支點。它為Gravity和中型車型提供了部分可預期需求；Uber追加股權投資，又使雙方從采購關系延伸到資本合作；Robotaxi還可能讓Lucid在傳統零售市場之外獲得新的車輛和技術收入。

但訂單不等于已經實現的收入。

相關車輛仍需要按計劃完成開發、量產和交付，Uber及指定車隊運營方也要完成robotaxi的實際部署。任何產品延誤、技術問題、監管變化或合同調整，都可能影響最終交付規模。

這也解釋了破產傳聞為什么會進一步影響市場預期。美國《破產法》第十一章程序可能使債務人對尚未履行完畢的合同作出承接、拒絕或重新安排。即使最終結果取決于合同結構和法院程序，僅僅出現破產可能性的說法，也會讓投資者重新評估3.5萬輛訂單的確定性。

Gravity能夠改善Lucid的產品結構，Uber訂單可以提供規模錨點，但真正決定公司能否降低單位成本的，仍然是中型平臺能否按時進入規模生產。

特斯拉的發展提供了一個直觀參照。

Model S幫助特斯拉建立品牌并展示技術，但真正擴大公司規模的是價格更低的Model 3和Model Y。特別是Model Y，讓特斯拉從一家豪華電動車制造商變成了面向大眾市場的全球汽車企業。

對Lucid而言，Air更接近技術和品牌旗艦，Gravity能夠擴大市場邊界，而中型產品才可能真正承擔規模化任務。

問題在于，中型車帶來銷量之前，往往需要先消耗大量資金。平臺研發、零部件采購、生產線改造、試制和營銷都需要投入。

這構成了Lucid最危險的時間差：中型車可能是它最需要的產品，卻也可能在產生收入之前繼續消耗流動性。

PIF買的不只是美國銷量

PIF通過關聯公司Ayar持有Lucid多數股權，并多次為公司提供資金支持。2026年4月，Ayar又認購了5.5億美元可轉換優先股，并擴大了對Lucid的貸款額度。

這也是Lucid與Fisker、Lordstown Motors、Canoo和Arrival等失敗新勢力之間的重要差別。

Lucid不僅已經形成相對成熟的整車和技術能力，背后還擁有能夠繼續提供資金支持的控股股東。這使它不容易僅僅因為某一個季度的資金壓力而迅速退出市場。

但不能把PIF的資本耐心視為一個永遠不變的外部條件。

PIF自身也面臨投資項目多、資金需求大和預算優先級調整等問題。它對Lucid的評價標準，可能與美國資本市場并不完全一致。

普通投資者首先關注美國銷量、虧損和股價回報；PIF還可能關注沙特本地建廠、供應鏈培育、技術轉移、就業和產業升級。

這意味著，即使Lucid在美國零售市場的擴張不及預期，只要它仍能服務于沙特的產業目標，PIF也可能繼續支持公司。但支持方式和資源投向可能發生變化。

Lucid因此存在一條容易被忽視的發展路徑：美國業務收縮或放慢擴張，同時加大在沙特的制造和產業合作。

這可能讓Lucid繼續生存，卻不一定能讓它在美國建立一家具有廣泛影響力的豪華電動車品牌，也不一定能避免普通股東在持續融資中被稀釋。

公司繼續經營、PIF實現產業目標和普通股東獲得回報，是三個相關卻不完全相同的問題。

Lucid可能走向哪里

Lucid未來大致存在三種情景。

第一種是獨立發展取得成功。

Gravity恢復穩定交付，Uber合作按計劃落地，中型車型及時上市，公司在提高銷量的同時降低單位成本，逐步減少對外部資本的依賴。

這是最理想、也是要求最高的道路。

第二種是繼續依賴PIF，成為規模有限但具有戰略價值的汽車和技術平臺。

在這一情景下，Lucid可能難以依靠零售銷量實現自我造血，卻可以通過PIF注資、沙特本地制造、Uber訂單和技術合作繼續運營。美國業務可能收縮，沙特業務和產業功能則進一步增強。

第三種是進行戰略重組。

如果銷量、成本和現金流長期無法改善，Lucid可能擴大技術授權，引入新的產業投資者，出售部分資產，調整美國業務規模，或者在PIF主導下進行私有化。

目前沒有可靠證據顯示Lucid正在研究私有化或破產保護。但只要公司繼續以超過自身造血能力的速度消耗資本，市場就不會停止討論重組的可能性。

技術授權同樣不是一個簡單的替代方案。

Lucid在電驅系統、電池管理、高壓平臺和軟件領域具有一定優勢，也已經開展相關技術合作。但技術供應收入能否覆蓋整車業務的研發、制造和資本投入，仍然需要實際合同和財務結果證明。

更現實的情況可能不是Lucid在“整車企業”和“技術供應商”之間二選一，而是同時經營兩種業務，并根據資金和市場狀況調整重心。

Lucid還能撐多久

按備考口徑計算，Lucid一季度末擁有約47億美元總流動性，PIF和Uber在4月提供的新資本也降低了公司短期出現流動性危機的可能性。

因此，目前沒有依據斷言Lucid已經接近破產。

但2025年負38億美元的自由現金流提醒投資者，47億美元并不足以讓公司長期忽視虧損和現金消耗。

Lucid接下來需要用經營結果回答四個問題：

Gravity在供應問題解決后，交付能否持續增長？

取消第二生產班次和裁員后，公司能否在降低成本的同時維持產品爬坡？

至少3.5萬輛Uber合作訂單能否按計劃轉化為生產和收入？

中型車型能否在下一次大規模融資前進入量產？

從目前的信息看，PIF和Uber已經為Lucid爭取了更多時間。公司需要給出的，是連續幾個季度可以驗證的經營結果：更多交付、更少虧損、更慢的現金消耗，以及按計劃落地的中型產品。

破產傳聞可以用一紙聲明否認。讓傳聞擁有殺傷力的那些經營數字，只能用接下來的財報改寫。

如果這些指標沒有改善，Lucid未必會突然消失，但它將越來越難以按照一家獨立的美國豪華電動車公司的原定路徑發展。