蘆哲：極端臺(tái)風(fēng)天氣或?qū)?月出口和物價(jià)造成擾動(dòng)

蘆哲、李昌萌（蘆哲系東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）

核心觀點(diǎn)

周度ECI指數(shù)：從周度數(shù)據(jù)來看，截至2026年7月19日，本周ECI供給指數(shù)為50.09%，較上周環(huán)比持平；ECI需求指數(shù)為49.91%，較上周回落0.02個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較上周回落0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.75%，較上周回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.14%，較上周回落0.05個(gè)百分點(diǎn)。

月度ECI指數(shù)：

從7月前三個(gè)周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.09%，較6月回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.92%，較6月回落0.01個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較6月回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.74%，較6月回落0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.18%，較6月回落0.04個(gè)百分點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)：

生產(chǎn)：下游行業(yè)開工率低于去年同期。近期美伊沖突局勢再度惡化，原油價(jià)格也重新回到80美元/桶以上，或?qū)ζ髽I(yè)生產(chǎn)成本造成擾動(dòng)。本周下游行業(yè)開工率多數(shù)邊際回落，且較去年同期仍明顯偏低，其中半鋼胎開工率和PTA開工率較去年同期分別回落15.33個(gè)百分點(diǎn)和27.53個(gè)百分點(diǎn)，后續(xù)仍需關(guān)注原油價(jià)格回升對工業(yè)生產(chǎn)造成的機(jī)構(gòu)性擾動(dòng)。

消費(fèi)：乘用車零售環(huán)比有所走弱。7月1-12日，全國乘用車零售錄得44.3萬輛，較上月同期下降1%，整體仍處于偏低景氣度。此外，7月16日財(cái)政部等三部門發(fā)布公告將于2026年9月1日起對鋰原電池、鋰離子蓄電池等此前免征消費(fèi)稅的電池產(chǎn)品分步恢復(fù)征收消費(fèi)稅，但考慮到市場此前已有相關(guān)預(yù)期且調(diào)整后對單車成本影響不大，因此無需過分擔(dān)心對于終端需求造成的影響。

地產(chǎn)：新房銷售降幅有所收窄。本周（7月11日-7月17日）30大中城市商品房成交面積延續(xù)季節(jié)性回落特征，錄得121.55萬平方米，但截至7月18日，7月30大中城市商品房成交面積錄得340.71萬平方米，同比下降0.4%，較6月份的-6.7%明顯收窄。二手房方面，截至7月18日二手房成交面積同比增長4.6%，較6月份的13.3%有所收窄。

出口：關(guān)注臺(tái)風(fēng)對于7月出口造成的擾動(dòng)。進(jìn)入7月份，受臺(tái)風(fēng)等極端天氣影響，我國監(jiān)測港口貨物吞吐量顯著回落，7月6日-7月12日監(jiān)測港口完成貨物吞吐量錄得21395.7萬噸，環(huán)比下降18.5%。但臺(tái)風(fēng)的影響更多的是階段性擾動(dòng)，支撐出口增長的AI需求仍強(qiáng)，韓國7月前10日半導(dǎo)體出口增速延續(xù)錄得193%的高速增長。

物價(jià)：7月物價(jià)環(huán)比有望再度回暖。國內(nèi)方面，受臺(tái)風(fēng)等極端天氣影響，7月以來食品價(jià)格有所回暖，7月18日當(dāng)周豬肉和28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價(jià)分別環(huán)比回升0.44元/公斤和0.08元/公斤；國際方面，美伊沖突局勢再度惡化，布倫特原油價(jià)格本周大幅走高，周收于88.10美元/桶，環(huán)比回升12.09美元/桶。

整體來看，7月份出口和物價(jià)或部分受到臺(tái)風(fēng)等極端天氣的擾動(dòng)，而消費(fèi)和投資端則尚未出現(xiàn)明顯的邊際變化。往后面，一方面需進(jìn)一步關(guān)注本輪地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的持續(xù)性，另一方面需關(guān)注政策性金融工具的推進(jìn)情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國貨幣政策仍有不確定性；政策出臺(tái)力度低于市場預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。

正文如下

1 本周雙指數(shù)概覽

1.1 ECI指數(shù)：基數(shù)走低或推動(dòng)經(jīng)濟(jì)讀數(shù)回升

從周度數(shù)據(jù)來看，截至2026年7月19日，本周ECI供給指數(shù)為50.09%，較上周環(huán)比持平；ECI需求指數(shù)為49.91%，較上周回落0.02個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較上周回落0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.75%，較上周回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.14%，較上周回落0.05個(gè)百分點(diǎn)。

從7月前三個(gè)周的高頻數(shù)據(jù)來看，ECI供給指數(shù)為50.09%，較6月回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI需求指數(shù)為49.92%，較6月回落0.01個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來看，ECI投資指數(shù)為49.93%，較6月回升0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI消費(fèi)指數(shù)為49.74%，較6月回落0.01個(gè)百分點(diǎn)；ECI出口指數(shù)為50.18%，較6月回落0.04個(gè)百分點(diǎn)。

1.2 ELI指數(shù)：本周ELI指數(shù)較上周回落0.02個(gè)百分點(diǎn)

截至2026年7月19日，本周ELI指數(shù)為-0.38%，較上周回落0.02個(gè)百分點(diǎn)。

2 本周高頻數(shù)據(jù)概覽

2.1. 工業(yè)生產(chǎn)：PTA開工率仍舊處于低位

開工率方面，本周主要行業(yè)開工率各有升降。其中本周汽車全/半鋼胎開工率為62.10%和60.66%，分別環(huán)比回升2.12個(gè)百分點(diǎn)和回落2.01個(gè)百分點(diǎn)；本周PTA開工率錄得53.23%，環(huán)比回落0.65個(gè)百分點(diǎn)，較2025年同期回落27.53個(gè)百分點(diǎn)；本周鋼廠高爐開工率錄得82.71%，環(huán)比回落1.11個(gè)百分點(diǎn)，較2025年同期回落0.77個(gè)百分點(diǎn)。

庫存和產(chǎn)量方面，本周六港口煉焦煤庫存合計(jì)311.74萬噸，環(huán)比回升11.28萬噸；本周主要鋼廠建筑鋼材庫存錄得256.88萬噸，環(huán)比回落1.92萬噸；本周建筑鋼材企業(yè)螺紋鋼產(chǎn)量錄得196.84萬噸，環(huán)比回落8.32萬噸。

負(fù)荷率方面，7月10日沿海七省電廠負(fù)荷率均值錄得75.43%，環(huán)比回升0.86個(gè)百分點(diǎn)，較2025年同期回落8.43個(gè)百分點(diǎn)。

2.2. 消費(fèi)：居民出行數(shù)據(jù)季節(jié)性回暖

乘用車消費(fèi)方面，7月12日乘用車當(dāng)周日均銷量錄得39045輛，較2025年同期回落8503輛。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，7月1-12日乘用車市場零售錄得44.3萬輛，同比2025年同期下降15.0%，環(huán)比上月同期下降1.0%，其中新能源車市場零售錄得28.0萬輛，同比2025年同期下降8.0%，環(huán)比上月同期下降3.0%。

家電消費(fèi)方面，7月6日- 7月12日家電線上零售額環(huán)比多數(shù)錄得正增長，年內(nèi)多數(shù)家電線上零售額累計(jì)同比增速仍錄得負(fù)增長。

人員流動(dòng)方面，本周航班執(zhí)飛率均值為87.16%，環(huán)比回升1.16個(gè)百分點(diǎn)，較2025年同期回落4.96個(gè)百分點(diǎn)。地鐵日均客運(yùn)量錄得7969.91萬人，環(huán)比回升119.25萬人，較2025年同期回落246.83萬人。

票房方面，本周票房收入錄得14.67億元，環(huán)比回升7.85億元，較2025年同期回升7.00億元；本周觀影人次錄得4182.78萬人，環(huán)比回升2290.74萬人，較2025年同期回升2615.46萬人。

2.3. 投資：石油瀝青裝置開工率邊際回暖

基建投資方面，2026年7月15日石油瀝青裝置開工率錄得20.40%，環(huán)比回升4.00個(gè)百分點(diǎn)，較2025年同期回落12.30個(gè)百分點(diǎn)；2026年7月17日全國水泥發(fā)運(yùn)率錄得40.14%，環(huán)比回落1.27個(gè)百分點(diǎn)，較2025年回落0.76個(gè)百分點(diǎn)。2026年7月17日螺紋鋼和建材表觀需求分別錄得204.15萬噸和284.01萬噸，分別環(huán)比回升8.84萬噸和9.28萬噸。

房地產(chǎn)投資方面，上周100大中城市供應(yīng)土地占地面積錄得1009.23萬平方米，環(huán)比回落18.53%；本周30大中城市商品房成交面積錄得121.55萬平方米，環(huán)比回落13.63%；本周18城二手房成交面積錄得230.46萬平方米，環(huán)比回落6.19%。

2.4. 出口：關(guān)注臺(tái)風(fēng)對7月進(jìn)出口造成的擾動(dòng)

出口價(jià)格方面，本周上海/中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)分別錄得3080.31點(diǎn)和1910.67點(diǎn)，分別環(huán)比回落104.52點(diǎn)和回升37.52點(diǎn)；本周波羅的海干散貨指數(shù)均值錄得2892.20點(diǎn)，環(huán)比回升12.80點(diǎn)。

出口數(shù)量方面，韓國7月前10日出口總額同比增速錄得53.90%，較6月回落31.70個(gè)百分點(diǎn)，較2025年同期回升44.50個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)方面，2026年7月6日-2026年7月12日監(jiān)測港口累計(jì)完成貨物吞吐量錄得21395.70萬噸，環(huán)比回落18.5%。本周二十大港口離港船舶數(shù)量錄得18285艘，環(huán)比回落3497艘，較去年同期回落6463艘。

2.5. 通脹：下半年油價(jià)或仍維持80美元/桶以上中樞

食品方面，本周豬肉平均批發(fā)價(jià)錄得15.90元/公斤，環(huán)比回升0.44元/公斤；本周28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價(jià)錄得4.21元/公斤，環(huán)比回升0.08元/公斤。

貴金屬方面，本周現(xiàn)貨黃金價(jià)格錄得3995.35美元/盎司，環(huán)比回落103.80美元/盎司；本周現(xiàn)貨白銀價(jià)格錄得55.29美元/盎司，環(huán)比回落4.06美元/盎司。

基本金屬方面，本周LME銅、鋁期貨結(jié)算價(jià)分別錄得13373.5美元/噸和3154.0美元/噸，分別環(huán)比回落35.0美元/噸和2.0美元/噸；本周螺紋鋼期貨結(jié)算價(jià)錄得3120.0元/噸，環(huán)比回升34.0元/噸。

原油方面，本周布倫特原油期貨結(jié)算價(jià)為88.10美元/桶，環(huán)比回升12.09美元/桶。

2.6. 流動(dòng)性：本周貨幣凈投放19015億元

公開市場操作方面，本周央行進(jìn)行19635.0億元逆回購操作，有620.0億元逆回購到期，當(dāng)周貨幣凈投放19015.0億元。

受到政策及資金面變化影響，本周7天shibor利率小幅回升，從周初的1.4000%回升至周末的1.4350%；本周10年期國債收益率小幅回升，從周初的1.7365%回升至周末的1.7389%。

3. 本周政策一覽

4. 風(fēng)險(xiǎn)提示

美國貨幣政策仍有不確定性；政策出臺(tái)力度低于市場預(yù)期；房地產(chǎn)改善的持續(xù)性待觀察。