109億跌到29億，“蝦王”國聯(lián)水產(chǎn)靠賣房續(xù)命？

一代“蝦王”，別只一代

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經(jīng)

賣掉美國的房產(chǎn)，來貼補(bǔ)主業(yè)？沒錯，這正是眼下國聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）采取的做法。

7月16日，據(jù)國聯(lián)水產(chǎn)披露，為進(jìn)一步優(yōu)化公司資產(chǎn)配置，盤活公司資產(chǎn)并提高資產(chǎn)運營及使用效率，決定將全資子公司Liancheng Investments,LLC 以1700萬美元（約合人民幣1.15億元）向LBA-Logistics.出售其擁有的位于美國加利福尼亞州尤尼恩城法伯街2910號的房地產(chǎn)，此次交易所得款項“將用于公司業(yè)務(wù)發(fā)展”。

國聯(lián)水產(chǎn)主業(yè)是水產(chǎn)食品，這家曾被譽為“中國蝦王”的公司，目前聚焦預(yù)制菜進(jìn)行商業(yè)模式升級，為餐飲企業(yè)、家庭餐桌提供全面解決方案。對于此次賣掉美國一處房產(chǎn)的做法，國聯(lián)水產(chǎn)方面表示，該房產(chǎn)是公司此前在美國進(jìn)行的投資，買房所得主要為補(bǔ)充日常費用（所需），接下來仍會聚焦水產(chǎn)深加工及預(yù)制菜主業(yè)，并會盡量出售一些非核心資產(chǎn)來進(jìn)行公司主營業(yè)務(wù)的發(fā)展。

值得注意的是，僅48天前，即2026年5月29日，國聯(lián)水產(chǎn)還曾將全資孫公司宜昌湘宜水產(chǎn)品有限公司（簡稱“湘宜水產(chǎn)”）一處工業(yè)用地賣掉，交易價為1600萬元。

據(jù)盤古智庫高級研究員江瀚分析，出售廠區(qū)與美國地產(chǎn)屬于典型的存量資產(chǎn)盤活，但帶來的一次性收益僅能作為財務(wù)報表上的“創(chuàng)可貼”，無法從根源上修復(fù)主業(yè)的造血功能。該公司核心水產(chǎn)食品業(yè)務(wù)毛利率已跌至負(fù)值，陷入“產(chǎn)銷越多、虧損越大”的惡性循環(huán)，這是行業(yè)周期底部與內(nèi)部成本管控失效疊加的結(jié)果。

截至7月17日收盤，國聯(lián)水產(chǎn)（300094.SZ）報收于2.62元/股，跌幅2.96%，總市值29.56億元。

01
買房之時業(yè)績虧損

7月16日國聯(lián)水產(chǎn)披露的所售在美房產(chǎn)，是其全資子公司LianchengInvestments,LLC所擁有的位于美國加利福尼亞州尤尼恩城法伯街2910號的房地產(chǎn)，建筑面積為5006.57平方米（53892.00平方英尺），土地面積10386.31平方米（111801.00平方英尺），房屋用途為工業(yè)，土地用途為工業(yè)用地，土地權(quán)利類型為土地所有權(quán)。請注意，國聯(lián)水產(chǎn)指出，這處房產(chǎn)是“由2012年外購而來”。

為什么2012年值得著重解析？因為這一年對于國聯(lián)水產(chǎn)具有特殊印記。鑒往知來，“2012”可謂是國聯(lián)水產(chǎn)由盛轉(zhuǎn)衰的分水嶺。

國聯(lián)水產(chǎn)成立于2001年3月8日，于2010年7月8日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。2012年購買美國上述房產(chǎn)時，業(yè)績即是虧損狀態(tài)，全年營收約14.53億元，同比增長10.4%，歸母凈利潤虧損約2.26億元，同比大減2024.07%。2012年除了在美買房，國聯(lián)水產(chǎn)還并購了美國SSC公司，因美國水產(chǎn)品價格持續(xù)低落，SSC毛利率受到影響，并購當(dāng)年即虧損426萬元。

彼時，國聯(lián)水產(chǎn)主要產(chǎn)品為南美對蝦，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。2012年，國聯(lián)水產(chǎn)羅非魚加工廠項目、深水網(wǎng)箱養(yǎng)殖項目剛剛建成投產(chǎn)，一定程度上分散了其對蝦產(chǎn)品單一風(fēng)險。但國內(nèi)對蝦產(chǎn)品銷售所面臨的殘酷價格競爭，毛利率急劇減少，尤其是部分小企業(yè)通過加厚冰衣等方式擾亂市場導(dǎo)致價格混亂的現(xiàn)實，國聯(lián)水產(chǎn)很難憑借一己之力扭轉(zhuǎn)改變。

圖源：罐頭圖庫

14年過去，當(dāng)年在美國購置的房地產(chǎn)，今天卻需要賣掉來補(bǔ)充主業(yè)“發(fā)展經(jīng)費”，令外界唏噓。

2012年國聯(lián)水產(chǎn)，業(yè)務(wù)主要系老本行，包括種苗、飼料、養(yǎng)殖、加工、深加工、銷售等。5年后，到2017年，國聯(lián)水產(chǎn)年報中提及“預(yù)制菜”，上馬新業(yè)務(wù)后，原養(yǎng)殖業(yè)務(wù)、種苗業(yè)務(wù)營收比重已不足1%，加工銷售業(yè)務(wù)則占92.59%，飼料業(yè)務(wù)僅占6%。從業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型與挑戰(zhàn)可看出，國聯(lián)水產(chǎn)開始不斷尋求嬗變之道，以求新的成長空間。

國聯(lián)水產(chǎn)強(qiáng)調(diào)，2012年是其承上啟下的重要年份，恰在這一年，開始進(jìn)行國際化經(jīng)營，如前述并購SSC。國聯(lián)水產(chǎn)對“2012”印象之所以深刻，還在于2012年是其成立12年來第一次虧損的年份，同時是該公司“上市以來面臨挑戰(zhàn)、壓力與困難最大的一年”。但，彼時的國聯(lián)水產(chǎn)或許沒有想到，更大的苦頭還在后頭。

2013-2018年，國聯(lián)水產(chǎn)保持了6年盈利狀態(tài)，卻在2019年再次邁入虧損泥沼，這次業(yè)績連虧變“跛”，已橫貫7年，情況比2012年危險得多。

圖源：國聯(lián)水產(chǎn)2025年報截圖

02
業(yè)績連虧7年

如前述，原本以為2012年是公司自上市以來最慘一年，豈料始于2019年的“7年連虧”成了捂不住的出血點。

財報顯示，國聯(lián)水產(chǎn)2019-2025年，分別虧損約4.91億元、2.69億元、1383.79萬元、757.68萬元、5.32億元、7.43億元、16.31億元。7年合計虧損36.87億元。2026年一季報顯示，營收與歸母凈利潤雙降，營收7.91億元，歸母凈利潤僅432.39萬元，分別同比減少2.67%、28.27%。

截至2026年3月31日，國聯(lián)水產(chǎn)貨幣資金約1.64億元，同比減少36.19%，主要系融資保證金償還到期借款增加所致。資產(chǎn)總計約22.53億元，負(fù)債合計約21.53億元，資產(chǎn)負(fù)債比達(dá)95.56%。

圖源：罐頭圖庫

可見，為避免滑向更不利的境況，國聯(lián)水產(chǎn)扭轉(zhuǎn)業(yè)績比較急迫。對于2026年，國聯(lián)水產(chǎn)會重點培育一批年銷售額有望破5億元的核心產(chǎn)品，并執(zhí)行大單品戰(zhàn)略，實現(xiàn)前20%SKU覆蓋80%以上銷售額，形成規(guī)模化生產(chǎn)優(yōu)勢，有效降低綜合成本，提升產(chǎn)品利潤率，其中，面包蝦是其核心品類之一，是落實大單品戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措。該公司主要圍繞白對蝦、魚類、小龍蝦和牛蛙等水產(chǎn)品進(jìn)行精深加工，已推出小龍蝦、烤魚、酸菜魚、牛蛙等大單品，并推出馬蹄蝦塊、羅非魚條等暢銷新品。

值得注意的是，國聯(lián)水產(chǎn)亦強(qiáng)調(diào)，2026要夯實“中國蝦王”形象，推進(jìn)自有品牌全球化。

03

草根“蝦王”風(fēng)光如何續(xù)寫？

從少年奔波到年逾花甲，現(xiàn)年59歲的國聯(lián)水產(chǎn)創(chuàng)始人之一李忠，是水產(chǎn)行業(yè)極具傳奇色彩的草根企業(yè)家。

出身湛江漁村的李忠，16歲輟學(xué)務(wù)工，扎根水產(chǎn)貿(mào)易，31歲便成為海南頭部蝦商。財報介紹李忠時指出，清華大學(xué)MBA、北京大學(xué)光華管理學(xué)院EMBA，擁有多年豐富的水產(chǎn)行業(yè)經(jīng)驗，1986年從事水產(chǎn)批發(fā)業(yè)務(wù)。另一位創(chuàng)始人陳漢，同樣也是一位“60后”，同樣擁有多年水產(chǎn)從業(yè)經(jīng)歷。

2001年，年輕的李忠創(chuàng)立國聯(lián)水產(chǎn)，三年后，即2004年，美國發(fā)起對華對蝦反傾銷調(diào)查，他領(lǐng)隊赴美全程應(yīng)訴，最終國聯(lián)水產(chǎn)成為亞洲唯一取得輸美對蝦零關(guān)稅資質(zhì)的企業(yè)，一戰(zhàn)奠定“中國蝦王”行業(yè)地位，海外出口業(yè)務(wù)迅速打開增長空間。

2010年，國聯(lián)水產(chǎn)上市，成為國內(nèi)“水產(chǎn)第一股”。現(xiàn)在回頭看，那是李忠和國聯(lián)水產(chǎn)最為輝煌的時期，公司市值甚至在2015年12月4日沖高至108.97億元，并依托出口加工主業(yè)穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。然而，盛景難續(xù)，此后公司海外重資產(chǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略踩坑，疊加消費市場變革，管理層押注預(yù)制菜轉(zhuǎn)型卻長期不及預(yù)期，業(yè)績自此持續(xù)滑坡。

眾所周知，預(yù)制菜長期面臨輿論爭議，不少消費者反感餐飲門店未主動告知、以預(yù)制菜品冒充現(xiàn)制現(xiàn)炒菜品。此前西貝曾因預(yù)制菜品信息披露問題引發(fā)輿論爭議，并疊加多重經(jīng)營壓力，品牌經(jīng)營一度承壓。但從產(chǎn)業(yè)端來看，連鎖餐飲中央廚房、商超零售、團(tuán)餐供應(yīng)鏈等場景，對標(biāo)準(zhǔn)化出品、冷鏈周轉(zhuǎn)與成本管控具備強(qiáng)需求，預(yù)制加工模式是行業(yè)規(guī)模化運營的重要支撐。因此，即便C端市場存在認(rèn)知與接受層面的分歧，預(yù)制食品向大眾餐飲與家庭消費場景滲透仍是長期產(chǎn)業(yè)趨勢。

比起爭議中的預(yù)制菜尷尬處境，在轉(zhuǎn)型期選擇預(yù)制菜賽道的公司，面臨著更為顯著的挑戰(zhàn)。但時至今日，當(dāng)問及預(yù)制菜這一方向是否還將繼續(xù)堅持下去，國聯(lián)水產(chǎn)方面仍表示肯定。針對公司接下來會進(jìn)行哪些新的轉(zhuǎn)型，對方表示，目前盡量從材質(zhì)方面（入手），以前我們主要做出口，如帶頭蝦、蝦仁這些做得很多，現(xiàn)在大力推我們主要的品牌，龍霸、小霸龍，還有旗下烤魚、面包蝦系列等產(chǎn)品。

據(jù)江瀚分析，水產(chǎn)預(yù)制菜賽道確實面臨同質(zhì)化競爭與渠道內(nèi)卷的行業(yè)共性痛點，但這并非國聯(lián)水產(chǎn)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期的全部原因。從企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營來看，其長期重資產(chǎn)、低毛利的傳統(tǒng)加工模式，與預(yù)制菜所需的敏捷供應(yīng)鏈和高營銷投入存在基因沖突，導(dǎo)致轉(zhuǎn)型成本高昂。此外，該公司在轉(zhuǎn)型期未能有效控制存貨減值與渠道費用，反而因戰(zhàn)略搖擺加劇了資源錯配，自身經(jīng)營效率低下與戰(zhàn)略執(zhí)行不力才是拖累盈利的主因。

值得注意的是，除前述提到國聯(lián)水產(chǎn)負(fù)債21.53億元，債務(wù)風(fēng)險不小之外，該公司股權(quán)質(zhì)押隱患同樣不容小覷。先從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，新余國通投資管理有限公司持股14%為第一大股東，持股數(shù)約1.58億股，質(zhì)押約9490萬股，冠聯(lián)國際投資有限公司持股6.89%，李忠、李國通（李忠其弟）、陳漢分別持股1.59%、1.04%、1.04%。天眼查顯示，新余國通投資管理有限公司中，李忠、李國通、陳漢分別持股47.86%、26.07%、26.07%。

7月6日，國聯(lián)水產(chǎn)披露，新余國通投資管理有限公司、冠聯(lián)國際投資有限公司、李忠、李國通質(zhì)押占所持股份比例分別為92.02%、61.4%、62.64%、99.59%，合計81.4%。“質(zhì)押隱患分為兩方面，首先是，決策易短視，比如，認(rèn)為賣資產(chǎn)保質(zhì)押優(yōu)于長期研發(fā)；其次是，若股價再跌觸發(fā)補(bǔ)質(zhì)押或平倉，實控權(quán)易主風(fēng)險在積累，畢竟目前比例已經(jīng)是危險水位。”中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜柏文喜表示。

李忠目前既是國聯(lián)水產(chǎn)董事長，亦是總經(jīng)理，前述陳漢為董事，二人2025年薪分別是60萬元、62.03萬元。2024年，二人年薪分別是100萬元、88.82萬元。相較2024年，他們分別降低了40萬元、26.79萬元薪酬。從賣房產(chǎn)到創(chuàng)始人自降薪酬，國聯(lián)水產(chǎn)如賽龍舟，面對急流險灘考驗著方向性把握與力度控制，企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)如今所倚仗的主導(dǎo)思想是什么？對此，國聯(lián)水產(chǎn)方面透露八個字：“聚焦優(yōu)勢，效益優(yōu)先。”

在江瀚看來，當(dāng)企業(yè)核心業(yè)務(wù)長期喪失正向現(xiàn)金流且資產(chǎn)負(fù)債率觸及紅線時，其后續(xù)發(fā)展已不再是單純的經(jīng)營反轉(zhuǎn)邏輯。持續(xù)變賣非核心資產(chǎn)、控股股東緊急兜底，本質(zhì)上是被動資產(chǎn)出清與債務(wù)重組的自救行為，旨在避免破產(chǎn)清算的最壞結(jié)局。判斷國聯(lián)水產(chǎn)走向的關(guān)鍵在于，主業(yè)毛利率能否轉(zhuǎn)正，若這一核心指標(biāo)遲遲無法修復(fù)，所謂的“聚焦主業(yè)”不過是被動縮表過程中的階段性敘事。

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