四川
近期市場風格有所轉換，低位白酒板塊再度迎來反彈，Wind白酒指數周漲2.36%，指數再度回到40000點上方。不過，在白酒指數大漲之時，二季度營收增長的*ST椰島股價卻意外大跌11%，其大跌背后或有兩大隱憂。
6只白酒股周漲幅超5%
隨著全球科技股進入大調整，低位板塊迎來資金強烈關注，盡管行業周期拐點未現，但Wind白酒指數本周漲幅依舊達到2.36%，遠遠跑贏A股主要股指。板塊內，古井貢酒、順鑫農業、金種子酒、珍酒李渡、瀘州老窖、山西汾酒的周漲幅均超過5%，反彈明顯。
就經營狀況而言，本周，多家白酒上市公司發布半年度業績預告，除五糧液因同期財務調整低基數實現大幅增長外，其余多家次高端及區域酒企二季度盈利表現欠佳，盈利壓力主要來自兩方面，一是營收承壓和主動去庫，二是費用持續投入，二者共同拖累利潤。
值得關注的是，二季度為白酒行業傳統消費淡季，疊加端午、五一消費場景不及預期，整體需求維持弱勢，但板塊結構性分化顯著。高端酒抗周期屬性突出。
例如，茅臺多輪上調產品售價，依托“i茅臺”直達C端、經銷商代售模式緩解渠道資金壓力，飛天批價企穩、庫存低位，預計Q2營收、利潤小幅正增；五糧液終端動銷創三年新高，世界杯營銷帶動增量；瀘州老窖則執行控量挺價策略，短期營收利潤同比承壓。次高端行業存量競爭激烈，企業持續去庫存。
*ST椰島股價大跌11%
就在白酒股迎來集體反彈之時，本周業績預告低于預期的水井坊以及*ST椰島股價均出現明顯回落。其中，*ST椰島周跌幅高達11%，表現低迷。
《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，*ST椰島本周發布2026年上半年業績預告，經財務部門初步測算，公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為-730萬元。
*ST椰島表示，報告期內，公司持續深耕健康消費品市場，酒類板塊依托渠道深耕與品牌宣傳帶動，營業收入同比實現大幅增長；飲品板塊收入較上年同期亦有所提升。受品牌廣告投放、銷售人員成本支出及電商平臺流量投放等期間費用同比增加影響，當期整體毛利尚不足以覆蓋經營費用，公司報告期內仍處于虧損狀態。但受益于酒類業務規模效應逐步釋放，公司虧損規模較上年同期收窄，經營改善逐步顯現。
不過，此次*ST椰島并未公布上半年具體營收數據。今年一季度，該公司實現營收9963萬元，同比增長125%。因此，今年二季度單季營收與去年相比增長情況尚不明了，而凈利潤虧損730萬元實質上則略好于去年二季度虧損926萬元的盈利水平。
雖然單季度凈利潤虧損同比減少，但*ST椰島這種“以費用換增長”的經營模式并不被市場認可，導致其股價出現大跌。
酒類分析師蔡學飛認為，“以費用換增長”對*ST椰島而言是在退市紅線前的無奈續命，有利的是可以靠高搭贈和強推廣把營收硬拉過3億元門檻，暫保上市地位并重建渠道能見度，現金流也借壓貨短暫回正。但這一做法的弊端則是會出現基本邊際貢獻為負、規模越大虧損越深，且動銷不足的情況。
除了“以費用換增長”的經營模式外，*ST椰島目前摘星進程也不明朗。自4月底遞交申請以來，*ST椰島仍在按照監管要求補充撤銷退市風險的相關材料，無最新摘星進展，這也導致市場資金對其2026年“保殼”之路存有疑慮。
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