Kimi K3 一夜引爆！全球算力股蒸發數萬億

2026 年 7 月 17 日，月之暗面發布 Kimi K3 后，全球 AI 和半導體股票拋售加劇。

《CNBC》報道稱，月之暗面發布新模型后，市場對 AI 算力投入和高端芯片需求的擔憂迅速升溫，半導體板塊連續承壓，創下自 2025 年 4 月以來最差單周表現。

《華爾街日報》援引摩根大通研究簡報，將市場新增擔憂概括為“DeepSeek 2.0”。不過，本輪芯片股調整早在 Kimi K3 發布前已經開始，新模型主要扮演了催化劑的角色。

高盛合伙人、股票業務負責人 Rich Privorotsky 將此次下跌稱為一次“去杠桿事件”。他的判斷并非擴展定律已經失效，而是單純擴大預訓練算力不再是獲得領先模型能力的唯一路徑。模型架構、數據質量、強化學習和后訓練效率的重要性正在上升。

截至美股收盤，道瓊斯工業平均指數下跌 0.77%，報 52146.42 點；標普 500 指數下跌 1.01%，報 7457.69 點；納斯達克綜合指數下跌 1.40%，報 25520.24 點。

全周來看，納斯達克指數累計下跌 2.9%，標普 500 指數下跌 1.55%，道瓊斯指數下跌 0.93%。

港股市場上，智譜臨近收盤下跌 28.5%，MiniMax 下跌 15.6%。兩家公司與月之暗面同屬獨立大模型廠商，收入和估值均與模型能力、API 服務及企業客戶增長密切相關。

Kimi K3 在編程和復雜任務評測中進入全球前列，令投資者重新評估智譜和 MiniMax 的技術優勢及估值溢價。

日本市場同樣出現劇烈波動。

軟銀集團下跌約 9%，鎧俠下跌 16.1%，創 2025 年 11 月以來最大單日跌幅；半導體硅片廠商 SUMCO 下跌 15.17%，設備制造商 Screen Holdings 下跌 12.04%。

日經 225 指數收跌 4.03%，較 6 月 25 日高點回落 11.3%，進入技術性調整區間。

軟銀的下跌主要反映市場對美國閉源模型商業模式的擔憂。

軟銀近年來大舉投資 OpenAI、數據中心和 AI 基礎設施，股價已經成為全球 AI 投資熱度的重要風向標。

Kimi K3 若能以更低價格提供接近前沿模型的能力，可能壓縮 OpenAI、Anthropic 等公司的定價空間，并改變市場對相關投資回報的預期。

鎧俠、SUMCO 和 Screen Holdings 面臨的則是另一層壓力。

它們分別處于存儲芯片、半導體材料和制造設備環節，過去受益于 AI 數據中心持續擴建。

投資者擔心，如果模型能力提升越來越多來自架構和軟件效率，而非單純增加硬件投入，存儲、芯片設備和晶圓產能的增長預期可能需要下調。

美股方面，英偉達下跌 2.2%，應用材料下跌 5.6%，Intel 下跌 2%，閃迪下跌 4%，美光科技下跌 0.5%。

費城半導體指數當日下跌 1.6%，一周累計下跌約 10%，較 6 月下旬高點回落超過 20%，進入技術性熊市。

其中，英偉達承擔的是市場對 GPU 需求和 AI 資本開支增速的重新定價；應用材料直接受到晶圓廠擴產預期變化影響；美光、閃迪和鎧俠則高度依賴 AI 服務器帶動的高帶寬內存及企業級存儲需求。

Kimi K3 并未直接減少這些公司的訂單，但它促使投資者重新追問，美國科技巨頭投入巨資訓練模型、建設數據中心，能否持續獲得足夠高的商業回報。

亞洲其他芯片股也明顯承壓。

臺積電下跌 7.3%。其跌幅除受到全球 AI 股拋售影響外，還疊加了投資者對半導體行業資本開支回報率的擔憂。

韓國股市當天休市，因此三星電子和 SK Hynix 沒有形成與 Kimi K3 發布對應的本地市場收盤表現。

Kimi K3 引起市場警覺，首先來自其模型能力。

Kimi K3 擁有 2.8 萬億個總參數和 100 萬 token 上下文窗口，面向長周期編程、復雜知識工作和多步驟任務。

Artificial Analysis 給出的智能指數評分為 57，整體表現接近 GPT-5.5 和 Claude Opus 4.8；完成一項指數測試任務的平均成本為 0.94 美元，約為 Opus 4.8 的一半。

Kimi K3 在前端代碼競技場獲得 1679 分，排名升至第一，并在編程、智能體和多模態任務中表現出接近美國頭部模型的能力。

價格和開放策略進一步放大了沖擊。

Kimi K3 API 輸入和輸出價格分別為每百萬 token 3 美元和 15 美元，完整模型權重計劃最晚于 7 月 27 日發布。

對于企業客戶而言，接近前沿水平的模型可能以更低價格進入市場。

不過，Kimi K3 并沒有證明前沿 AI 可以擺脫龐大算力。

2.8 萬億參數使完整模型的本地部署門檻極高，《路透社》援引分析認為，運行該模型可能需要價值數十萬美元甚至更高的計算設備。更便宜的模型還可能刺激企業擴大使用量，帶動推理算力、存儲和數據中心需求增長。因此，它可能壓低模型服務價格，卻不一定降低整個 AI 產業對芯片的長期需求。

從時間線看，不能將整輪科技股下跌全部歸因于 Kimi K3。

費城半導體指數在模型發布前已經連續調整，資金此前已開始擔憂估值過高、AI 資本開支回報不足及杠桿交易過度集中。三倍做多半導體 ETF SOXL 較 6 月下旬高點已經下跌超過 50%，大型對沖基金也在減持部分 AI 基礎設施股票。

《華爾街日報》和 Fundstrat 使用的表述均是，Kimi K3“加劇”或“催化”了拋售，而不是獨自引發市場下跌。

此次行情中，智譜和 MiniMax 面臨的是直接競爭壓力；軟銀受到 OpenAI 及巨額 AI 投資預期變化影響；英偉達、應用材料、臺積電、鎧俠、美光和閃迪則承受 AI 資本開支與硬件需求被重新定價的壓力。

Kimi K3 尚未改變全球算力需求的長期方向，卻打破了美國前沿閉源模型擁有穩定技術溢價的預期。

隨著中國模型能力提高、價格下降，市場開始重新評估大模型公司、芯片廠商及數據中心產業鏈之間的利潤分配，這才是此次股價波動背后的核心。

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