威孚高科的攻守道

作者 | 深水財經社 韓峻

手握4.5億加碼鋰電回收龍頭西恩科技，傳統零部件巨頭處于深度轉型風口。

7月上旬，無錫老牌零部件龍頭威孚高科發布公告，公司將拿出4.5億元自有資金增資上海西恩科技，增資落地后持有后者33.83%股權，實現合并報表，正式殺入動力電池關鍵金屬再生賽道。

無錫國資近年在資本運作上亮點紛呈，涌現諸多經典大手筆，威孚高科作為國內老牌汽車零部件國企，在當前新能源替代率逐年升高的情況下，自然也要主動出擊尋找新的增長點，否則無法跟上時代。

下面，我們從更加發展的眼光來看這家老牌零部件企業的攻守之道。

守： 商用車零部件絕對龍頭 構筑難以撼動的基本護城河

這筆投資背后，威孚高科一套完整的“守傳統基本盤、攻新能源新賽道”攻守布局。

這家扎根無錫六十余年、靠柴油油泵起家的國企零部件龍頭，早已不是單純靠重卡吃飯的老制造企業。

一邊守住商用車節能減排零部件基本盤，一邊多點布局毫米波雷達、全主動液壓懸架、智能座椅、鋰電循環四大成長曲線，疊加當前低估值、近4.7%高股息的價值底倉屬性，完整的攻守邏輯值得掰開細說。

威孚高科在無錫扎根了六十余年，光在A股上市就已經有近30個年頭，可以說為中國汽車產業的自主化立下汗馬功勞。

公司早年靠柴油油泵起家，之后通過與外資巨頭合作，靠著技術引進和自主研發兩條腿走路，一躍成為國內燃油汽車零部件龍頭企業。

威孚高科的“守”，實際上就是深耕內燃機零部件幾十年打磨出來的行業壁壘，也是公司穩定現金流、支撐所有轉型投入的壓艙石。

1984年開始，威孚與德國博世的合作，堪稱是中外合作的經典佳話。

威孚也是國內第一家拿到核心柴油噴射技術的本土企業，雙方共享全球研發、精密制造標準。

在商用車領域，兩大子公司幾乎拿滿國家級制造業單項冠軍稱號：

威孚力達尾氣后處理國內市占率自主品牌第一，威孚天力渦輪增壓器四缸柴油機型國內市占率第一；

高壓共軌噴射系統國內市占率遙遙領先，濰柴、玉柴、中國重汽、一汽解放等幾乎所有國內頭部柴油機廠，都是它的核心客戶。

這套傳統節能減排業務，2025年實現營收96.46億元，占公司總營收超80%。

哪怕新能源汽車持續滲透，柴油重卡、工程機械、農機、船舶發動機都有持續的排放升級需求，國七、非道路五階段法規持續帶動產品迭代，燃油車并不會被純電快速替代。

依托在大功率燃油噴射系統、增壓系統及后處理系統等核心部件的領先優勢，公司正積極拓展數據中心柴油及燃氣發電機組市場，持續鞏固在動力領域的龍頭地位與競爭力。

這條業務線經過不斷技改升級，常年為公司帶來充沛經營性現金流。

數據顯示，2023至2025年經營現金流持續維持近10億級別，低至29.69%的資產負債率，也沒有大額償債壓力，公司每年幾十億的研發、新產線、產業并購資金，全部依靠零部件業務輸血，這些厚實的家底也成了公司轉型路上穩穩的“糧草庫”。

據公開資料，內燃機節能技術并不是與汽車電池動力老死不相往來。

實際上，正是由于威孚高科依托在尾氣后處理業務領域積累的貴金屬回收技術與運營經驗，才讓他們萌生了進軍鋰電池回收利用賽道的計劃，公司原有的技術、管理經驗可以復用至鋰電金屬回收業務，大幅降低跨界試錯成本。

攻： 智能汽車三大業務補齊 雷達/懸架/座椅進入兌現期

如果說傳統業務是“守盤”，那么智能電動、資源循環賽道就是威孚全力出擊的增長曲線。

在2025年之前，威孚的智能電動板塊還只是作為“其他零部件板塊”列示，到2025年，智能電動正式作為一個獨立的業務板塊亮相。

這一年板塊營收達到21.42億元，同比大漲15.17%，是當年唯一雙位數增長業務，營收占比達到17.82%。

其中，毫米波雷達、全主動液壓懸架、智能座椅三大核心零部件均實現實質性量產與車企定點，疊加這一次控股西恩科技，威孚終于補齊了鋰電循環賽道。

威孚的智行座椅從2020年就開始起步，是目前新業務里相對最成熟的板塊。

從傳統商用車座椅骨架，到全套新能源乘用車智能座椅總成，還配套通風、加熱、按摩高端座艙配置，2025年產銷量約為20萬套，而且我們看到一則2025年12月份的環評公示，公司將福州建設年產50萬套座椅骨架的項目。

第二個新業務就是毫米波雷達，我們在兩年前就曾經探訪過這個產品，其子公司威孚智感與博世聯合研發了第六代毫米波角雷達。

2025年10月份已經量產下線，產品適配L2+、L3高階輔助駕駛，識別精度、虛警率指標大幅優于上代產品。

市場開拓層面，據了解，其產品已經獲得多個頭部汽車企業項目定點，2026年規劃300萬顆產能，中長期產能目標沖擊千萬顆級別。

第三個新業務是全主動液壓懸架。2025年，威孚與保隆科技合資成立威孚保隆，威孚持股55%實現并表，核心產品包括高端全主動懸架核心執行元件電液泵MPU。

據最新公開資料，未來3—5年，威孚保隆規劃了兩期量產線，單期MPU總成年產能30萬臺，一期產線已于2026年1月底正式投用，全面達產后將形成60萬臺年產能。

目前威孚保隆已完成多款高端新能源車型性能驗證，拿到多家頭部乘用車企業定點項目。

為何加碼西恩科技？ 千億鋰電回收賽道呼之欲出

本來要把鋰電池循環利用板塊和上面三大新業務一起說，但是由于西恩科技還沒正式并表，所以就來單獨分析。

西恩科技到底是什么來頭？有哪些核心競爭力？這才是我們需要關心的，而不是目前他們賺了多少錢。

我們匯總了之前的披露信息了解到，西恩科技并不是無名之輩，是工信部動力電池回收規范白名單企業，擁有三元、磷酸鐵鋰雙路線完整回收工藝。

另外還有自研低溫電池拆解、選擇性濕法萃取、MVR沉鋰一體化技術，鎳、鈷回收率超過98.5%，鋰回收率超過97.5%，公司配套完整危廢經營資質，現有8萬噸硫酸鎳、1萬噸碳酸鋰成熟產能，產能規模位于國內行業第一梯隊。

產能可能不重要，但是資質才是最值錢的。

近期的券商公開研報指出，2026年國內首批新能源汽車動力電池迎來大規模退役潮，六部委新版回收政策落地加速淘汰不合規小作坊，合規頭部產能持續緊缺。

從這個邏輯就能理解此時增資并控股西恩科技的目的了，這連“大棋”都算不上，這就是赤裸裸準備迎接近在眼前的鋰電回收市場爆發。

威孚高科雖然不做電池，但是他們本身就是汽車產業鏈的重要玩家，手握全國整車廠渠道資源，無疑能對接到大批車企退役電池貨源。

同時威孚在長三角的區位、制造經驗、貴金屬冶金技術全方位賦能西恩。

而西恩的再生硫酸鎳、碳酸鋰、三元前驅體等材料能夠反向供給正極材料企業，減少中間貿易環節利潤流失。

西恩池州基地也緊鄰長三角（江蘇、浙江、上海）新能源汽車產業集群，相比中西部回收企業，大幅降低廢舊電池物流運輸成本，貨源獲取更穩定。

根據公司披露，這次威孚增資后將持股33.83%，簽署一致行動協議后合計將控制超43%表決權，納入上市公司合并報表。

2025年西恩科技確實還是虧損的，但是對于一家新興產業來說，凈利潤并不是最重要的，因為制造業企業在初期階段需要大量的固定資產投資和市場開發費用，是很難看到利潤的，但是最重要的是市場份額和營業收入。

數據顯示，2025年西恩科技營收已經達到10.81億，到2026年前四個月營收就已經達到6.02億，應該超過上年同期的，并且虧損已經大幅縮減至613萬。

按照這個趨勢，西恩科技預計今年可以實現扭虧為盈。

再看價格，西恩科技全部股權評估價值是8.87億，比賬面凈資產5.22億，僅增值了70%。按照公司注冊資本來算，一股只有1.97元。

這樣一家技術實力和營收規模的公司，一股不到兩塊錢的價格，貴不貴大家可以自行判斷。

A股老字號的底氣 既有股息率又有成長性

什么是進可攻退可守？

我們從上面對威孚高科業務的分析，應該可以得出一個大致的判斷。

什么是一家好公司？那一定是要有穩定的、能夠持續貢獻現金流的業務，這是公司安全墊。

在維持原有業務的穩定的同時，投入一定的利潤去開拓新的業務，做到風險可控，成長可期。

我們翻了一下威孚高科的歷史數據，就能清晰地看到這家國企零部件企業的底層投資價值。

2025年受商用車行業低迷、新業務研發投入前置影響，公司歸母凈利潤10.7億元，同比下滑35.6%；但2026年一季度業績率先回暖，單季歸母凈利潤3.74億元，同比增長5.62%，營收同步上漲5.71%，盈利持續向好。

從目前的機構一致預測數據顯示：

2026年公司全年營收預計136億元，同比增長13.3%，歸母凈利潤修復至18.7億元，同比大增74.9%，這個預測比上半年要提高了將近10個億。

隨著毫米波雷達產能釋放、西恩科技下半年并表、全主動液壓懸架產線量產，未來兩年業績修復的邏輯是清晰。

從當前公司估值來看，我們不好判斷高低，只給大家幾個數據作為參考。

WIND數據顯示，截至7月16日，公司動態市盈率（TTM）為15.17倍，2026年預測PE僅8.8倍，估值處于近十年20%分位以下；公司市值（A+B）規模只有163億，處于2010年以來絕大多數年份的低位。

從這個估值來看，市場幾乎沒有給雷達、懸架、鋰電回收等成長資產任何溢價，這個合理嗎？

翻看公司完整歷年分紅明細，威孚上市三十余年幾乎年年穩定現金分紅，近年分紅力度還持續加碼。

2025年全年現金分紅總額7.73億元，股利支付率高達72.41%；2024年分紅支付率65.46%，2023年52.90%。自2024年公司開始實施一年兩次分紅。

以當前17.07元股價測算，TTM股息率達到4.69%，接近4.7%，大幅高于十年期國債收益率水平。

所謂“攻守道”，在威孚高科身上體現得淋漓盡致。

“守”是守住國內商用車零部件龍頭基本盤，靠行業寡頭壁壘、穩定現金流提供轉型底氣與高分紅底氣。

“攻”是提前布局汽車智能、新工業、鋰電循環等賽道，抓住國產替代、動力電池退役兩大行業紅利，打開長期業績增長天花板。

對于追求穩定現金流、同時博弈新能源轉型成長的長線投資者，這家無錫老牌零部件企業，值得放進觀察名單。

（深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）