降價73%后反而賺錢：神經介入集采"悖論"終結，國產器械集體盈利

又一醫療器械重回“增利”賽道。2021年，神經介入剛剛納入集采。成本壓力下，神經介入企業連續多年虧損。

市場也一直詬病：神經介入賽道“增收不增利”。

在接受記者采訪時，一位神經介入企業負責人表示，“幾年前，國內神經介入市場，基本是外資的天下，集采過后，規模效應下集體盈利，國產終于站起來了。”

從發布數據來看，頭部神經介入企業2025年已走出集采“陰影”。國產神經介入，終于集體盈利了！

近日，心瑋醫療歸創通橋沛嘉醫療賽諾醫療等發布2025年財報，凈利潤回升。心瑋醫療2025年實現扭虧為盈；歸創通橋、賽諾醫療在2024年首度盈利后，2025年分別增長143.7%、3057.07%；沛嘉醫療雖然依舊虧損，但同比收窄8.9%。

2025年國內神經介入市場規模約150億元，預計2030年突破500億元。這個市場還在增長。這一現象與此前骨科類似：集采降價、導致營收、利潤大幅下滑，短暫陣痛期后，迎來復蘇。

神經介入回增的背后，說白了就是國產企業在2025年重塑競爭力。

01、降價73%后反而賺錢：神經介入的"集采悖論"

2019年，彈簧圈頭部四家外企占據86.8%的市場（史賽克、MicroVention、美敦力、強生）；取栓支架領域外資占據主導，國產2020年才開始陸續獲批。密網支架領域2020年美敦力壟斷近45%的市場。

2021年開始，神經介入領域被納入集采。彼時，國產神經介入集中上市，遭遇集采降價。彈簧圈從最初1.2萬元降到3244元；顱內取栓支架從平均2.69萬元降到4000以內，直接導致頭部企業多年呈現虧損狀態。

據統計，2021到2023年，歸創通橋虧損2587.7萬元、1140萬元、7873.4萬元；心瑋醫療虧損1.98億元、2億元、0.94億元；沛嘉醫療2021年至2023年累計虧損超過16億元。

隨著集采推進，核心產品執行1-2年，國產神經介入產品市占率從不足10%到2024年的26%，進入2025年憑借規模優勢，頭部開始重回“增利”賽道

賽諾醫療2025年營收5.25億元，同比+14.53%；凈利潤4728.63萬元，較上年暴增3057.07%。其中神經介入業務同比增長5.30%，尤其是顱內支架產品銷量大增。歸創通橋繼2024年首度盈利后，2025年營收10.57億元，同比+35.1%；凈利潤2.44億元，同比大幅增長143.7%。神經血管營收6.76億元，同比+28.0%。

沛嘉醫療2025年營收7.13億元，同比+15.8%；虧損2.08億元，同比收窄8.9%。神經介入業務實現收入4.23億元，同比+18.9%，幾乎是集采當年（2021年）的4.5倍。心瑋醫療2025年營收4.08億元，同比增長46.9%；凈利潤8334萬元，較2024年同期的虧損1362萬元實現扭虧為盈。缺血性卒中2025年同比+31.8%，出血性卒中業務同比+223.2%，封堵器2025年實現單產品收入超億元。

微創腦科學2025年營收7.9億元，同比+3.8%；凈利潤1.8億元，是頭部企業唯一下滑的，-28.2%。

當下，頭部經營現金流也有所好轉。沛嘉醫療2025年核心業務經營現金流首次轉正至6910萬元；賽諾醫療2025年經營活動現金流達到1.62億元，相比2024年增長24%。

過去幾年，神經介入賽道最被詬病的一點是“增收不增利”。從目前數據來看，頭部神經介入企業2025年已走出集采“陰影”。

02、頭部企業的"產品矩陣"與費用率瘦身

進入2025年，多重因素推動神經介入頭部增利。

微創腦科學獲批并商業化的產品從2021年8款增加到2025年25款，賽諾醫療在售神經介入產品由2021年的3款增加到16款。

沛嘉醫療、心瑋醫療2021年均是11款，到2024年分別為17款、22款。頭部企業幾乎均實現了神經介入領域“缺血、出血及通路類”三大細分市場的全品類產品布局，都在享受以量換價的紅利。

以沛嘉醫療為例，其SacSpeed球囊擴張導管及Fastunnel輸送球囊擴張導管于于2025年在河北血管介入聯盟集采中A組規則一中標，在下半年落地實施后，Fastunnel輸送型球囊擴張導管銷量同比增長近300%。微創腦科學也在公告中提到，2025年共有超20款產品成功中選，核心產品終端植入量實現高速增長。心瑋醫療顱內支架首個商業化年度進入500家醫院，封堵器累計進入超過1800家醫院。

神經介入企業毛利率的增長，本質上是“以價換量”策略見效，規模化生產和供應鏈優化下，自我造血能力的體現。

2025年，微創腦科學毛利率最高，達到73.5%，較上年提升0.5個百分點；隨后是歸創通橋，毛利率達到71.6%，同比增長0.5%；心瑋醫療毛利率從2024年的65.4%提升至2025年的70.9%；沛嘉醫療2025年毛利率達到68.2%；賽諾醫療毛利率達到66.31%，同比提升4.37個百分點。

沛嘉醫療2021年-2023年銷售及分銷費用依次為1.56億元、2.42億元、3.24億元。2021年，歸創通橋銷售費用率達到44.6%，多半用于用于市場推廣及經銷商激勵。

2025年，歸創通橋銷售及分銷開支占總收入的比例，從2024年的22.3%顯著下降至18.4%，近4個百分點的銷售費率下降，直接轉化為凈利潤空間的增厚。沛嘉醫療銷售及分銷費用3.21億元，同比下降2.3%。行政費用1.26億元，同比下降16.6%。賽諾醫療單位制造費用下降約18%。心瑋醫療銷售及行政開支費用率從49.6%降至45.8%，在規模擴張的同時實現費用高效管控。

2025年，頭部企業將目光投向海外，打開增利天花板。

2025年，心瑋醫療海外市場收入較2024年增長101.3%，公司多項產品已取得CE或FDA認證，并在其他13個國家或地區取得56項注冊證書。

賽諾醫療2025年海外營收2932.71萬元，同比增長67.31%。

微創腦科學2025年海外收入1.05億元，同比增長39.4%，收入占比提升至13%。

2025年，歸創通橋的海外收入實現115.5%的增長，達到4864.7萬元。目前，有73款產品及在研產品組合，8款產品取得歐盟CE認證，已有22款產品在27個國家及地區實現商業化。