歐菲光老板又干出一個IPO！新思考四成營收靠自家公司

年入19億的手機馬達巨頭IPO，客戶包括小米、大疆。

作者｜劉俊群

編輯｜劉欽文

你每次打開手機相機，按下快門的一瞬間，鏡頭自動完成對焦——這個動作背后，有一顆比指甲蓋還小的馬達在工作。

這顆微型馬達，撐起了一家年營收近20億元的公司。

2026年7月5日，新思考電機股份有限公司（下稱“新思考電機”）向港交所二次遞交《招股書》，重啟港股上市進程。公司曾于2026年1月首次遞表，首份《招股書》現已屆滿六個月自動失效，本次重新申報。

這家2014年成立的公司，已經長成全球影像馬達排名第六、中國第三的玩家，在光學防抖馬達細分領域位列中國第一。2025年營收19.57億元，三年復合增長率51.3%。毛利率從2023年的8.4%一路拉升到16.7%，2024年扭虧為盈。

但高增長的背后，公司前五大客戶收入占比超過85%，其中A股上市公司歐菲光一家貢獻了30%至40%的收入。而新思考電機的董事長蔡榮軍，正是歐菲光的實際控制人兼董事長。

蔡榮軍是潮汕知名企業家，其旗下歐菲光同時為新思考電機第一大客戶，在此背景下，新思考的港股IPO之路能否走通？

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年入近20億，靠手機馬達生意干出一個IPO

新思考電機成立于2014年，主營業務是微型精密馬達——手機攝像頭里用來完成自動對焦、光學防抖的微小器件。一顆馬達比指甲蓋還小，但智能手機每升級一次攝像頭（多攝、防抖、潛望），都需要更高性能的馬達。

《招股書》顯示，2023年至2025年，新思考電機營收分別為8.55億元、15.65億元和19.57億元；凈利潤從2023年虧損0.3億元，到2024年扭虧為盈1.05億元，2025年進一步增長至1.2億元。毛利率從8.4%提升至16.7%。

按2025年收入計，公司在全球影像馬達市場排名第六、中國第二；在光學防抖影像馬達領域，更是位列全球第四、中國第一。公司客戶已覆蓋華為、小米、大疆、vivo、OPPO、聯想、LG、華勤、聞泰、龍旗等眾多知名品牌。

來源：罐頭圖庫

2026年前4個月，公司營收6.94億元，同比增長19.54%；凈利潤3645萬元，同比增長44.97%。

按下游應用場景劃分，智能手機馬達仍是營收的絕對主力，2025年貢獻收入15.41億元，占總營收79%。但一個更亮眼的增量來自運動相機：手持影像及運動相機應用收入從2023年的0.17億元猛增至2025年的3.37億元。

值得一提的是，新思考最大的客戶，是A股上市公司歐菲光（002456.SZ）。

2023年至2025年及2026年前4月，公司來自歐菲光的收入分別為3.24億元、4.32億元、5.94億元和2.9億元，占比分別為37.9%、27.6%、30.4%和41.7%。前五大客戶收入占比更為驚人：同期分別為90.5%、93.7%、85.4%和86.2%。

公司在《招股書》中也表示，對關聯人士（歐菲光）存在重大銷售依賴，若主要客戶尤其是歐菲光減少合作，會對經營業績造成重大不利影響。

來源：罐頭圖庫

這還不是普通的客戶集中——因為新思考電機的董事長蔡榮軍，正是歐菲光的實際控制人兼董事長。蔡榮軍通過直接及間接方式合計持有歐菲光6.35%的股份。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜指出，兼具股東和客戶雙重身份的主體，既可以憑借大客戶身份壓低采購價、延長付款周期，又能以股東身份影響利潤分配，這種關系沒有絕對的好壞，核心取決于公司能否在綁定協同的同時搭建起獨立的業務體系和治理制衡機制。

02

從農村到兩度IPO，“潮汕老板”蔡榮軍的資本布局

新思考電機的資本故事，最終繞不開一個人——蔡榮軍。

蔡榮軍1972年出生于廣東揭陽農村，汕頭大學機電系畢業。畢業后進入柯達，二十多歲就成為核心工程師。

2001年，柯達瀕臨破產。蔡榮軍離開柯達，去深圳華強北創業賣監控鏡片。2002年，他受邀接手一家瀕臨倒閉的公司——歐菲光，出資439萬元。

此后二十年，他帶領歐菲光完成了四次關鍵轉型：紅外截止濾光片（做到全球最大）→觸摸屏（全球最大薄膜式觸摸屏供應商）→攝像頭模組（收購索尼華南公司）→指紋識別模組。

2010年8月3日，歐菲光登陸A股，上市首日報收46.3元/股，市值44.45億元。2019年，歐菲光營收攀至519億元巔峰，客戶名單里站著華為和蘋果——蔡榮軍從揭陽農村少年，坐上了科技巨頭的牌桌。

來源：罐頭圖庫

然而，內控問題卻如影隨形。公司光學事業群前總經理鄒海榮，2014至2017年持續收受供應商回扣合計84.99萬元，被判非國家工作人員受賄罪，獲緩刑。

2019年初，歐菲光披露2018年業績快報盈利18.39億元，隨后發布的年報卻突然變臉巨虧5.19億元，差額超23億元。公司在致歉公告中解釋，差異主要源于存貨跌價準備及成本結轉合計24.37億元，另計提壞賬準備7500萬元（其中存貨跌價15.6億元，應收賬款壞賬1.88億元）。成本結算問題被歸因于前端業務人員數據維護失誤、財務人手不足及溝通不暢。

深交所隨即發函，質疑其是否存在利用一次性計提進行“財務大洗澡”。2019年5月7日，歐菲光回復關注函，否認相關指控。

外部風暴接踵而至。2020年，美國將歐菲光列入實體清單，阻斷其與美國一切商業往來（直至2022年6月才移除）；緊隨其后，蘋果終止供應鏈合作。雙重打擊之下，2020至2022年三年累計虧損約97.5億元。

蔡榮軍后來坦言：“經歷風雨之后還是更大的風雨，一直被按在地板上摩擦?！睜I收從519億跌至148億，員工從4萬人減至1萬人。

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歐菲光最新披露的2025年年報顯示，全年營收221.5億元，同比增長8.38%，但歸母凈利潤僅4163.42萬元，同比下降28.69%；扣非歸母凈利潤為-2988.77萬元，已是連續第六年虧損。

截至2025年末，歐菲光負債總額166.16億元，資產負債率76.92%，在制造業中屬于高水位。短期借款44.78億元，同比暴增52.72%，另有19.52億元一年內到期非流動負債壓頂。

同一時間，蔡榮軍開始布局新棋局。2025年，他以80億元身家登上《胡潤全球富豪榜》；同年12月，他推動新思考電機向港交所遞表。上市前，蔡榮軍直接持股7.5%，通過全資平臺間接持股27.04%，與CEO（其外甥蔡振鵬）及一致行動人合計控制56.97%投票權。

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這被視為他的“第二次創業”，但其上一家上市公司歐菲光預計2026年上半年歸母凈利潤虧損3.6億至4.6億元，扣非凈利潤虧損3.76億至4.76億元，較上年同期大幅惡化。

從揭陽農村到歐菲光，再到新思考，時間線串起蔡榮軍的人生兩次跳躍。如今，這位“潮汕老板”蔡榮軍能否再收獲一家IPO公司呢？

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本文基于新思考電機港交所招股書及公開報道整理撰寫，數據截至2026年7月。文中涉及財務數據均來源于公司公開披露文件，不構成任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎。