江蘇
高盛對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢的分析說的云里霧里，繞了半天，意思是：
沒有加速下行，但也不等于復(fù)蘇。
相對于沒有繼續(xù)加速，這是好；是比較意義上的好，或者說辯證意義上的好。
這需要做一個(gè)解釋，上半年消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，同比增長1.0%，而去年同期是下降0.1%，今年明顯比去年好。但有兩個(gè)問題， 一是離年初計(jì)劃目標(biāo)2%還有距離，二是同比上漲主要是大宗商品漲價(jià)外部性的推動(dòng)。這在PPI指數(shù)的表現(xiàn)上更為直接，PPI指數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正，但對企業(yè)來說，成本增加了，消費(fèi)不增加，亞力山大。
另一方面，高盛最為關(guān)注的房地產(chǎn)，走勢依然看不清，高盛說的沒有加速下跌，主要說的是房地產(chǎn)，認(rèn)為真正觸底，還要兩年。
觸底不等于反轉(zhuǎn)，大概率是個(gè)盤整，那么 ，復(fù)蘇也不會(huì)來的太快。
我們說2026年是樂觀的消費(fèi)指數(shù)，不樂觀的消費(fèi)，還有一個(gè)更根本的原因，上半年的社零相比去年同期的5.0%，大幅回落，更令人糾結(jié)的，5月單月同比下降0.6%，是2022年12月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，這就印證了CPI指數(shù)微漲，并不是居民收入增長帶起來的。
我們似乎陷入到一種深刻的矛盾，全世界都清楚，中國經(jīng)濟(jì)的核心問題是社會(huì)總需求不足，理論上必須讓資金流向需求端，幾乎所有的國家面對這種局面，都會(huì)將錢直接轉(zhuǎn)移支付到居民手中，干干凈凈地提升消費(fèi)潛力，用弱通脹推動(dòng)消費(fèi)的擴(kuò)張。
而我們忙來忙去，主要忙的還是支楞住供應(yīng)端。
為什么？
部分地是因?yàn)橹袊愂战Y(jié)構(gòu)，是一種強(qiáng)計(jì)劃，通過焊死增值稅，先把稅基保住，財(cái)政的利益得到完美支持，而土地出讓金和非稅收入更是錦上添花，這是中國經(jīng)濟(jì)重生產(chǎn)，輕消費(fèi)的底層邏輯。它本質(zhì)上就是財(cái)政經(jīng)濟(jì)。
如果像美國那樣直升機(jī)撒錢，將大把的鈔票直接塞到居民的口袋里，反而會(huì)是一筆算不過來的賬。
中國的個(gè)稅收入占比不到8%，美國個(gè)稅占比54%；中國企業(yè)稅占比高達(dá)61%，美國2026年預(yù)測只有7%。
這種結(jié)構(gòu)的密碼是什么？
美國是企業(yè)賺了錢才收稅，把收入的重點(diǎn)放在收益的實(shí)現(xiàn)上，個(gè)稅與消費(fèi)最終的實(shí)現(xiàn)，可以說是結(jié)果稅。中國不同，先從企業(yè)預(yù)收了再說，結(jié)果怎么樣是企業(yè)的事，即便企業(yè)產(chǎn)品銷售不出去，也不會(huì)全部反稅；而且生產(chǎn)一發(fā)生，直接把部分企業(yè)流動(dòng)性入了國庫了，活還沒干，資金已經(jīng)有了缺口，壓力在企業(yè)，辦公室精英對GDP有感，對企業(yè)利潤賺不賺錢不關(guān)心，這可以說是不問結(jié)果，收的是過程稅；企業(yè)實(shí)在扛不住了，才考慮稅收政策，但這種滯后性，在本來就存在滯后性的生產(chǎn)過程中，又做了個(gè)乘數(shù)效應(yīng)。
這一比較就清楚了。
其他的都不用談了。政策喊的是消費(fèi)，押注的還是供應(yīng)端。
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