中圣科技與西部材料采銷(xiāo)不一待考，股權(quán)分散，營(yíng)收凈利雙降

文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

中圣科技（江蘇）集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱：中圣科技）擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)聯(lián)民生證券。本次擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)15,578.2652萬(wàn)股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），不低于本次發(fā)行后公司總股本的10%。公司擬使用募集資金11.5億元，用于年產(chǎn)50,000噸清潔能源裝備制造項(xiàng)目（一期）和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中圣科技股權(quán)較分散，大額分紅理財(cái)和股份支付，遠(yuǎn)超募資補(bǔ)流；營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙連續(xù)大幅下滑，稅補(bǔ)占比高，綜合毛利率起伏下滑；客戶相對(duì)集中，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值連續(xù)走高；與西部材料采銷(xiāo)不一，前五大供應(yīng)商頻現(xiàn)數(shù)位參保企業(yè)。

股權(quán)較分散，大額分紅理財(cái)和股份支付，遠(yuǎn)超募資補(bǔ)流

公司的前身為中圣有限。中圣有限由中圣國(guó)際于2014年11月25日以中圣高科的100%股權(quán)作價(jià)40,000萬(wàn)元出資設(shè)立。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，中圣科技控股股東福友投資直接持有公司28.2917%的股份，根據(jù)《一致行動(dòng)協(xié)議》實(shí)際控制人郭宏新、馬明通過(guò)福友投資及其他其共同控制主體合計(jì)控制公司35.9484%股份的表決權(quán)。公司本次發(fā)行完成后（假設(shè)發(fā)行比例為15%），福友投資直接持有公司股份比例將降至24.0479%，郭宏新、馬明合計(jì)控制公司股份表決權(quán)的比例將降至30.5561%，未來(lái)如果其他股東通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持或者第三方發(fā)起收購(gòu)或者《一致行動(dòng)協(xié)議》終止，則公司可能面臨控制權(quán)轉(zhuǎn)移的情況，進(jìn)而可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理或業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

為向中圣有限原股東中圣國(guó)際支付股權(quán)收購(gòu)款項(xiàng)，中圣科技控股股東福友投資及其一致行動(dòng)人珠海福友二號(hào)、珠海福友三號(hào)、珠海福友四號(hào)以銀行貸款方式籌集部分資金，從而導(dǎo)致負(fù)有大額債務(wù)。截至2026年3月末，上述銀行貸款尚未償還的本金余額為1.58億元，尚未償還的貸款本息余額約為1.64億元，還款安排為按貸款合同中約定的還款計(jì)劃表每半年還本、按季度付息，到期時(shí)間為2028年3月，郭宏新、馬明提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

中圣科技控股股東及其一致行動(dòng)人可以通過(guò)個(gè)人薪酬及財(cái)富積累等償還上述債務(wù)，具有一定的償債能力，但如果控股股東及其一致行動(dòng)人因資產(chǎn)狀況發(fā)生變化等導(dǎo)致債務(wù)逾期償還或違約，可能引發(fā)相關(guān)訴訟、糾紛或債權(quán)人要求凍結(jié)、處置控股股東及其一致行動(dòng)人所持公司股份等資產(chǎn)，進(jìn)而對(duì)公司控制權(quán)的清晰穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響。

公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員中，董事長(zhǎng)郭宏新2025年從公司及領(lǐng)取薪酬金額為836.75萬(wàn)元。排第二的為高級(jí)副總裁朱兵成268.49萬(wàn)元，過(guò)百萬(wàn)年薪的有6人之多。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj發(fā)現(xiàn)，2023年和2024年，中圣科技現(xiàn)金分紅金額分別為1.5億元和1億元，股份支付金額分別為1.255億元和5016.09萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，公司交易性金融資產(chǎn)均為銀行的結(jié)構(gòu)性存款。報(bào)告期各期末，公司交易性金融資產(chǎn)余額分別為3.204億元、1.583億元以及7.777億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別4.63%、2.48%以及12.83%。

報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并口徑）分別為67.96%、62.63%和59.88%，負(fù)債率較高。報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2,038.89萬(wàn)元、-638.04萬(wàn)元和407.61萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0.30%、-0.15%和0.12%，占比較小。從利息收入和利息支出看，中圣科技的利息收入還是很高的，報(bào)告期分別為1,115.58萬(wàn)元、1,405.04萬(wàn)元和505.44萬(wàn)元。

一邊是大額分紅和大額股份支付，一邊是合計(jì)超10億的理財(cái)，一邊是募資補(bǔ)流2.2億元，中圣科技的算盤(pán)或打得真精。

營(yíng)收凈利潤(rùn)雙雙連續(xù)大幅下滑，稅補(bǔ)占比高，綜合毛利率起伏下滑

中圣科技自成立以來(lái)，深耕“高效傳熱技術(shù)”，以重大裝備國(guó)產(chǎn)化和“效益型環(huán)保”為導(dǎo)向，為化工、LNG、多晶硅、工業(yè)節(jié)能環(huán)保、冶金、電力、建材及寒區(qū)凍土治理等多個(gè)流程工業(yè)傳熱行業(yè)下游應(yīng)用領(lǐng)域客戶提供從單臺(tái)設(shè)備到成套裝備系統(tǒng)解決方案的定制化綜合服務(wù)，助力客戶增產(chǎn)、節(jié)能和降耗，解決流程工業(yè)傳熱環(huán)節(jié)中的節(jié)能減排痛點(diǎn)問(wèn)題，推動(dòng)多行業(yè)綠色生產(chǎn)力的發(fā)展，服務(wù)國(guó)家“雙碳”目標(biāo)，是國(guó)家綠色制造體系的重要參與者。

2023年-2025年，中圣科技營(yíng)業(yè)收入分別為68.64億元、43.62億元和33.77億元，凈利潤(rùn)分別為6.89億元、2.84億元和2.63億元。營(yíng)收連續(xù)大幅下滑，凈利潤(rùn)亦如是，凈利潤(rùn)已下滑至僅比募資補(bǔ)流的2.2億多了4千萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，中圣科技享受的稅收優(yōu)惠金額分別為8,091.95萬(wàn)元、9,716.96萬(wàn)元和2,715.84萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為10.41%、27.51%和9.16%。

報(bào)告期內(nèi)，公司的其他收益分別為974.78萬(wàn)元、6,792.75萬(wàn)元和1,765.91萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比重分別為1.25%、19.23%和5.95%。報(bào)告期內(nèi)，公司其他收益主要為政府補(bǔ)助及進(jìn)項(xiàng)稅加計(jì)抵減。

2025年中圣科技多晶硅裝備收入為2.987億元，營(yíng)業(yè)收入占比為8.84%，未來(lái)營(yíng)業(yè)收入受多晶硅行業(yè)影響并持續(xù)下滑的空間有限。但若未來(lái)下游石化、煤化工、多晶硅、冶金等行業(yè)領(lǐng)域以及公司布局的硅碳負(fù)極、LNG存儲(chǔ)裝備、綠色生物質(zhì)甲醇、二氧化碳捕集等領(lǐng)域均出現(xiàn)不景氣或需求均出現(xiàn)下滑，且公司不能進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額，主要產(chǎn)品更新迭代難以滿足市場(chǎng)要求，或者出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下行壓力加大、毛利率受到擠壓等情況，則公司可能面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

化工材料裝備是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入重要來(lái)源之一，報(bào)告期內(nèi)，中圣科技化工材料裝備業(yè)務(wù)收入分別為12.166億元、20.616億元以及17.466億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為17.76%、47.41%以及51.96%。

報(bào)告期，中圣科技外銷(xiāo)收入分別為2.448億元、2.143億元和5.472億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為3.57%、4.93%和16.28%。2025年外銷(xiāo)收入增長(zhǎng)明顯，主要是公司在中東地區(qū)的業(yè)務(wù)拓展順利。公司已在沙特成立控股子公司以擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，因伊朗地區(qū)軍事沖突，霍爾木茲海峽封鎖，海運(yùn)受阻，短期內(nèi)公司出口中東地區(qū)的訂單被迫推遲發(fā)貨，如中東地區(qū)沖突長(zhǎng)期持續(xù)進(jìn)行，將對(duì)公司海外業(yè)務(wù)拓展及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)不利影響。

2023年-2025年，中圣科技綜合毛利率分別為22.00%、22.73%以及21.67%。報(bào)告期內(nèi)，公司化工材料裝備業(yè)務(wù)毛利率與同領(lǐng)域可比公司相關(guān)產(chǎn)品的毛利率相比，公司的對(duì)應(yīng)毛利率從相近到上升，后大幅下滑至反低了6個(gè)點(diǎn)。

客戶相對(duì)集中，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值連續(xù)走高

中圣科技多晶硅裝備主要客戶覆蓋通威股份、協(xié)鑫光伏、特變電工、大全能源、合盛硅業(yè)等多晶硅行業(yè)龍頭企業(yè)，且公司與其中多家客戶建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司前五大客戶主要為大型國(guó)有企業(yè)或化工、多晶硅領(lǐng)域的知名企業(yè)。2023年-2025年公司向前五大客戶的銷(xiāo)售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.44%、47.65%以及41.64%。

公司多晶硅裝備產(chǎn)量、銷(xiāo)量整體呈下降趨勢(shì)，報(bào)告期產(chǎn)能分別為2.89萬(wàn)噸、0.97萬(wàn)噸和0.07萬(wàn)噸，銷(xiāo)量從2.79萬(wàn)噸一路下降至0.95萬(wàn)噸和0.20萬(wàn)噸。主要系下游光伏產(chǎn)業(yè)鏈階段性供需格局發(fā)生調(diào)整，部分環(huán)節(jié)面臨產(chǎn)能消化壓力，因此公司多晶硅業(yè)務(wù)持續(xù)下降，產(chǎn)銷(xiāo)量與行業(yè)變動(dòng)趨勢(shì)相符。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為9.362億元、13.542億元和14.882億元，合同資產(chǎn)（包含列示于其他非流動(dòng)資產(chǎn)的合同資產(chǎn)）賬面價(jià)值分別為6.959億元、5.215億元和2.961億元，公司應(yīng)收賬款及合同資產(chǎn)（包含列示于其他非流動(dòng)資產(chǎn)的合同資產(chǎn)）占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為20.19%、23.91%和23.08%，占比較大。

報(bào)告期各期，中圣科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.22次，3.34次和2.09次，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率整體呈持續(xù)下降趨勢(shì)，主要系兩方面原因：一方面，公司多晶硅類業(yè)務(wù)收入規(guī)模持續(xù)下降，導(dǎo)致公司整體營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下降。另一方面，該領(lǐng)域客戶受多晶硅行業(yè)周期下行的沖擊，盈利能力有所下滑，資金周轉(zhuǎn)效率承壓，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)公司的付款周期延長(zhǎng)，應(yīng)收賬款回收節(jié)奏放緩。

報(bào)告期內(nèi)，中圣科技信用減值損失的金額分別為-234.44萬(wàn)元、-4,713.07萬(wàn)元和-3,083.36萬(wàn)元，均為壞賬損失。資產(chǎn)減值損失的金額分別為-2,035.30萬(wàn)元、9,576.45萬(wàn)元和1,424.43萬(wàn)元，主要為存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失、合同資產(chǎn)減值損失。

報(bào)告期各期末，中圣科技存貨賬面價(jià)值分別為30.4億元、25.137億元和22.425億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例為43.97%、39.33%和36.99%，整體占比較高。從存貨結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司存貨主要為在產(chǎn)品，各期末在產(chǎn)品占存貨賬面價(jià)值的比例分別為70.87%、58.68%和57.45%。

與西部材料采銷(xiāo)不一，前五大供應(yīng)商頻現(xiàn)數(shù)位參保企業(yè)

報(bào)告期內(nèi)，中圣科技向前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額合計(jì)占當(dāng)期采購(gòu)總額的比例分別為45.96%、28.80%和18.56%。2023年度，受多晶硅裝備訂單較多影響，采購(gòu)多晶硅裝備核心原材料鎳及鎳合金板材金額較大且主要集中于前五大供應(yīng)商，因此當(dāng)年度前五大供應(yīng)商采購(gòu)占比相對(duì)較高。

報(bào)告期，西部材料為公司2024年和2025年第一大供應(yīng)商，分別提供了板材、管材18,335.53萬(wàn)元和13,845.16萬(wàn)元，占比6.55%和6.47%。其全稱為西部金屬材料股份有限公司及其下屬企業(yè)，屬于深小板上市企業(yè)證券代碼002149，其2025年4月29日公告的2024年年報(bào)顯示，第一大客戶銷(xiāo)售額為17,551.69萬(wàn)元占比5.96%，兩者相差783.84萬(wàn)元，占西部材料披露額的4.465%，兩者采銷(xiāo)不一，信披沖突，不知何因。

上海君益商貿(mào)有限公司為公司2023年第一大供應(yīng)商和2024年第四大供應(yīng)商，成交額為8.299億元和1.528億元，占比16.21%和5.46%，2025年退出前五大供應(yīng)商，公開(kāi)資料顯示，其1999年即成立，2018年參保人數(shù)僅6人，2019年參保13人，后降到11人。

同樣的情況也在無(wú)錫軒翊不銹鋼有限公司上，2023年的第三大供應(yīng)商和2024年的第五大供應(yīng)商，成交額在3.197億元和1.237億元，占比6.24%和4.42%。成立于2011年，2019年后參保人數(shù)僅在5-6人間。

上海恒歐實(shí)業(yè)有限公司為2025年第四大供應(yīng)商，公開(kāi)資料顯示，2016年成立，參保人數(shù)僅1人。

報(bào)告期各期，公司外協(xié)加工金額分別為1.838億元、1.261億元和1.173億元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為3.43%、3.74%和4.43%，金額呈逐年下降趨勢(shì)，比例相對(duì)保持穩(wěn)定。

注冊(cè)制下，IPO企業(yè)更應(yīng)該注重信披質(zhì)量，其經(jīng)營(yíng)指標(biāo)能否滿足上市要求，后續(xù)的可持續(xù)經(jīng)營(yíng)狀況，行文有限，權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj無(wú)法一一指明，本文行文均來(lái)自信源，也僅為權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj提醒利益相關(guān)方投資者更應(yīng)關(guān)注的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)所在，不作全面的參照。