浙江
7 月 14 號，IBM 突然提前放出了二季度的業績。
預計這季度營收 172 億美元，同比只漲了 1%，比華爾街之前預估的 178.6 億美元差了一截；調整后每股收益 2.93 美元，同樣沒達到市場預期。
消息一出來，IBM 股價直接跳水，收盤暴跌25%，算是幾十年來單日跌得最狠的幾次之一。
這份業績倒不代表所有軟件公司都會同步熄火，但它再次強化了一個市場邏輯：現在企業的 AI 預算，都優先往 GPU、服務器、網絡、存儲、內存還有數據中心這些硬件上砸，傳統軟件、主機升級、IT 服務的錢，落地速度就慢了很多。
對市場預期影響更大的是IBM給出的說法：6 月最后那幾周，不少企業客戶臨時改了預算安排 —— 本來打算買軟件和服務的錢，轉頭拿去買服務器、存儲和內存了。客戶就怕后面這些設備漲價、供貨更緊張，想先把基礎設施的貨鎖定下來。
之前市場本來就擔心 AI 會替代傳統軟件，現在又多了一層風險：AI 軟件都還沒真正把舊系統替換掉呢，買 AI 硬件的成本已經開始擠軟件的預算了。AI 產業的預算零和游戲，比大家預想中來得還要早。
軟件股跟著集體被拋售，微軟、ServiceNow、Salesforce 和 Intuit 普遍跌了 3% 到 5%，iShares 科技軟件 ETF 跌幅超過 4%。
與之對應的，就是硬件開始大漲。海力士 ADR 直接大漲 27%，美光漲了約 5%，英偉達漲了約 4%，硬件和軟件之間的資金分化越拉越大。
短期來看，預算往硬件搬的趨勢，還會繼續利好芯片股；但長期來看，要是硬件采購一直這么擠壓軟件、云服務和企業 IT 項目的空間，最后拖垮微軟、亞馬遜、谷歌這些云業務的利潤增速，市場早晚會開始炒 “砍資本開支” 的邏輯。真到了那個階段，現在漲得好的芯片公司，也可能成為下一輪殺估值的對象。
接下來的關鍵節點是 ASML，它會在 7 月 15 號公布二季度業績，這份財報會是半導體下一階段走勢最重要的驗證。市場預計公司這季度營收大概 88 億歐元，凈利潤約 26.1 億歐元。
但是市場更關心的是遠期指引：公司會不會上調全年 360 億到 400 億歐元的收入指引，還有 2027 年的訂單和產能會不會繼續往上修。
這份財報本質要回答三個問題：臺積電、英特爾、三星還在不在擴大先進制程的投資；AI 的需求有沒有充分傳到光刻、刻蝕和檢測設備這一端；中國市場收入、出口限制還有交付節奏有沒有出新的變數。
如果訂單、積壓訂單和 2027 年的展望繼續上調，那應用材料、泛林集團、科磊，還有臺積電的先進制程擴產預期都會跟著受益。反過來，要是管理層說訂單要推遲、得先消化庫存，或者中國業務有風險，設備股很可能變成科技板塊新的補跌方向。
最核心的問題是，現在市場的預期已經拉得很高了。根據 LSEG 和 FactSet 的統計，二季度標普 500 整體利潤預計漲 23% 到 24%，信息技術行業的利潤增速預計超過 60%。這種行情下，財報好不一定能漲，只有訂單、毛利率和遠期指引明顯超預期，才夠推著估值繼續往上走。
之前三星交出了很強的業績，股價照樣大跌，就已經證明了：當預期拉滿的時候，哪怕業績剛好符合預期，都可能被當成利空。
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