四川
近期，摩根士丹利發(fā)布的全球鋁市場研究報(bào)告，大幅調(diào)整了未來兩年的供需預(yù)期。報(bào)告將2027年全球原鋁市場從原本預(yù)測的短缺約80萬噸，修正為過剩約84萬噸。受此影響，LME鋁價(jià)預(yù)測同步下移：2027年每噸2850美元，2028年每噸2800美元。
數(shù)據(jù)顯示，2026年全球原鋁產(chǎn)量約7480萬噸，需求約7589萬噸，市場仍存在約108萬噸的供給缺口；但到2027年，產(chǎn)量預(yù)計(jì)跳升至7870萬噸，需求約7788萬噸，轉(zhuǎn)為過剩84萬噸；2028年過剩進(jìn)一步擴(kuò)大至182萬噸。LME鋁均價(jià)預(yù)計(jì)從2026年的3265美元/噸，逐步回落至2028年的2800美元/噸。
從短缺轉(zhuǎn)向過剩的核心原因，不在于需求的萎縮，而在于供給端的超預(yù)期恢復(fù)與擴(kuò)張。
2026年的市場緊張主要由事件驅(qū)動(dòng)。中東沖突高峰期曾影響約350萬噸年化原鋁產(chǎn)能，占全球總產(chǎn)能的4%-5%。但產(chǎn)能恢復(fù)速度遠(yuǎn)超預(yù)期：阿爾巴產(chǎn)能利用率已從30%恢復(fù)至接近80%，大部分受影響產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2027年上半年末前恢復(fù)。中東還將有40萬-50萬噸可釋放庫存流入市場，進(jìn)一步緩解短期緊張。
印尼是本輪新增供給的最大變量。摩根士丹利預(yù)計(jì)印尼原鋁產(chǎn)量將從2025年的74萬噸攀升至2027年的286萬噸，2028年更將達(dá)到418萬噸。這一增長得益于鋁冶煉盈利改善、鎳產(chǎn)業(yè)電力向鋁冶煉轉(zhuǎn)移，以及青山、信發(fā)等項(xiàng)目進(jìn)度提前。
氧化鋁價(jià)格下降是供給端的重要加速器。當(dāng)前氧化鋁價(jià)格占鋁價(jià)的比例僅8%-9%，遠(yuǎn)低于2017年以來17%的歷史均值。自2025年初以來，氧化鋁價(jià)格下降超50%，接近300美元/噸，同期鋁價(jià)從2500美元/噸升至3000美元/噸以上。
氧化鋁通常占原鋁冶煉成本的三分之一，價(jià)格下降大幅擴(kuò)大了冶煉利潤，形成正向反饋循環(huán)：鋁價(jià)走高→氧化鋁降價(jià)→利潤擴(kuò)大→復(fù)產(chǎn)與新建產(chǎn)能加速。電解鋁單噸利潤一度突破8000元，而氧化鋁企業(yè)則處于虧損邊緣，兩者形成"冰火兩重天"的格局。
中國作為全球最大鋁消費(fèi)國，產(chǎn)量已接近產(chǎn)能天花板約束。2026年中國鋁消費(fèi)增速預(yù)計(jì)放緩至約1%，較2025年的5%大幅回落。結(jié)構(gòu)上，房地產(chǎn)用鋁下降約4%，光伏用鋁受裝機(jī)增速放緩影響，而儲(chǔ)能及新能源汽車用鋁仍保持增長。
海外需求方面，印度是增長最快的市場，未來數(shù)年原鋁需求年復(fù)合增長率約6%，十年內(nèi)有望翻倍，但當(dāng)前體量仍較小。歐洲需求端依然脆弱，美國市場則長期依賴進(jìn)口。
本輪供需反轉(zhuǎn)不會(huì)導(dǎo)致鋁價(jià)回到歷史低位。摩根士丹利成本框架顯示，新增產(chǎn)能的電力成本明顯更高——印尼新項(xiàng)目電力成本比全球平均水平高出約320美元/噸。這意味2027年的供給過剩會(huì)壓制鋁價(jià)，但全球成本中樞已被抬升。
需跟蹤的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括：印尼電力從鎳向鋁的再分配進(jìn)度，中東電解槽重啟后的恢復(fù)節(jié)奏，中國的產(chǎn)量控制政策，以及美元走勢與全球流動(dòng)性環(huán)境等。
2026年的鋁市緊張是外部沖擊的結(jié)果，2027年的轉(zhuǎn)松是市場對高利潤的自然回應(yīng)。但這一次，成本結(jié)構(gòu)已被新增產(chǎn)能的高電力成本改寫，下一輪鋁價(jià)的低點(diǎn)，不會(huì)簡單復(fù)刻歷史。
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺(tái)“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布，本平臺(tái)僅提供信息存儲(chǔ)服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
