全球PVP產(chǎn)能格局重構(gòu)：中國(guó)企業(yè)如何從“中國(guó)第一”走向“世界引領(lǐng)”

日前，由證券時(shí)報(bào)社指導(dǎo)、新財(cái)富雜志社主辦的2026新財(cái)富雜志券商研究年會(huì)在河北石家莊舉行。年會(huì)上，新開源（300109）董事長(zhǎng)張軍政做了《全球PVP產(chǎn)能格局重構(gòu)：中國(guó)企業(yè)如何從“中國(guó)第一”走向“世界引領(lǐng)”》的主題演講，本文根據(jù)其演講內(nèi)容整理。

最近兩年，新開源的業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，一是在主營(yíng)業(yè)務(wù)PVP產(chǎn)業(yè)的全球新競(jìng)爭(zhēng)格局中，已經(jīng)初步占據(jù)了產(chǎn)業(yè)鏈的主導(dǎo)地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化；二是從工業(yè)級(jí)到電子級(jí)應(yīng)用產(chǎn)品的拓展上，新開源也在進(jìn)行緊張的國(guó)產(chǎn)替代攻關(guān)，比如在MLCC產(chǎn)業(yè)鏈上已進(jìn)入產(chǎn)品驗(yàn)證階段。

站在行業(yè)格局重塑、產(chǎn)業(yè)價(jià)格周期探底回升和技術(shù)引用升級(jí)的三重拐點(diǎn)上，新開源的競(jìng)爭(zhēng)力正在持續(xù)提升，也希望中國(guó)資本市場(chǎng)助力新開源與巴斯夫、亞什蘭兩大歐美巨頭一較高低。

01

主營(yíng)業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)曲線23年維持向上

新開源的主營(yíng)產(chǎn)品PVP是一種用途廣泛的高分子材料，有良好的分散性及其他性能，同時(shí)對(duì)環(huán)境友好。從布洛芬緩釋膠囊、維C泡騰片到抗敏牙膏、純生啤酒，從反滲透凈水器、無(wú)醇固體膠棒到新能源電池、光伏面板，大家可能不會(huì)直接接觸新開源的產(chǎn)品，但新開源已通過下游客戶服務(wù)過您生活的方方面面。新開源統(tǒng)計(jì)過，PVP產(chǎn)品下游有40多個(gè)不同門類的行業(yè)客戶，同時(shí)新的應(yīng)用場(chǎng)景也在不斷涌現(xiàn)，可以說(shuō)常用常新。

長(zhǎng)久以來(lái)，全球市場(chǎng)被歐美兩大巨頭全面壟斷。新開源2003年入場(chǎng)，憑借著技術(shù)創(chuàng)新和國(guó)際市場(chǎng)開拓兩大戰(zhàn)略，維持了23年向上的增長(zhǎng)曲線，銷量從2003年的300噸增長(zhǎng)至2025年近24000噸，20多年實(shí)現(xiàn)接近100倍的增長(zhǎng)，并且超過了德國(guó)巴斯夫、美國(guó)亞什蘭，目前已經(jīng)位居PVP市場(chǎng)全球銷量第一。

資本市場(chǎng)上，創(chuàng)新成長(zhǎng)是永恒的主題。最近的資本市場(chǎng)K型分化很嚴(yán)重，“老登”基本面穩(wěn)健，但是市場(chǎng)更青睞“小登”資產(chǎn)的成長(zhǎng)性。新開源的PVP業(yè)務(wù)也可以拆分成三類主要方向，不同的應(yīng)用和產(chǎn)能對(duì)應(yīng)著不同的技術(shù)壁壘，也對(duì)應(yīng)了不同盈利能力和成長(zhǎng)性。

第一類是傳統(tǒng)工業(yè)級(jí)PVP。最早，新開源是從工業(yè)級(jí)產(chǎn)品切入PVP市場(chǎng)的，到今天，新開源的產(chǎn)能和銷量已經(jīng)具有壓倒性優(yōu)勢(shì)，排名世界第一。過去兩年，這一市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，今年上半年以來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)比較明朗，這部分產(chǎn)能的價(jià)格體系趨于穩(wěn)定，新開源的市場(chǎng)份額在30%左右，后面將擁有比較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，毛利率我們也希望能穩(wěn)定在20%—30%，從而提振整個(gè)公司的營(yíng)收及盈利表現(xiàn)。今年整個(gè)化工行業(yè)有比較強(qiáng)的漲價(jià)預(yù)期，在PVP行業(yè)，也能感受到這樣一個(gè)企穩(wěn)回升的局面。今后幾年的競(jìng)爭(zhēng)格局應(yīng)該是比較穩(wěn)定，持續(xù)向好的。

第二類是已落地的高增長(zhǎng)高毛利領(lǐng)域PVP。

這里可以細(xì)分為幾個(gè)條線，比如新能源里的應(yīng)用，拿新能源電池行業(yè)來(lái)看，2025年新開源的全年銷量有4000噸，市場(chǎng)份額保守估計(jì)已經(jīng)達(dá)到80%，國(guó)內(nèi)幾乎所有知名的動(dòng)力電池廠商，都是新開源的下游客戶。今年初公司預(yù)測(cè)全年有20%的增量，但是根據(jù)上半年銷售情況及已確定在手訂單，實(shí)際全年將有50%左右增幅，遠(yuǎn)超預(yù)期。

去年，新開源還突破了在光伏行業(yè)的應(yīng)用技術(shù)壁壘，實(shí)現(xiàn)了快速的增長(zhǎng)。2025年度，公司在光伏行業(yè)出貨200余噸，實(shí)現(xiàn)了在該行業(yè)零的突破。在動(dòng)力電池、光伏等新能源領(lǐng)域的快速放量，驗(yàn)證了新開源在拓展突破戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的能力，也間接說(shuō)明越有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的細(xì)分應(yīng)用行業(yè)，新開源是越有競(jìng)爭(zhēng)力的。

另外一個(gè)高毛利、高成長(zhǎng)的方向是醫(yī)藥、日化。目前，隨著新開源的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，兩大國(guó)際巨頭已經(jīng)戰(zhàn)略性放棄傳統(tǒng)工業(yè)市場(chǎng)，力保高利潤(rùn)的醫(yī)藥、日化等市場(chǎng)，而這正是我們未來(lái)主攻的新陣地。

2025年全年，新開源投入了約1.8億元，建設(shè)年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸高端PVP合成線，這條產(chǎn)線未來(lái)幾個(gè)月將投產(chǎn)，預(yù)計(jì)用2—3年時(shí)間消化產(chǎn)能，主要是面向藥企。目前，新開源是同時(shí)拿到了中國(guó)、歐盟、美國(guó)FDA三大市場(chǎng)藥監(jiān)許可標(biāo)準(zhǔn)的供應(yīng)商。而且，新開源現(xiàn)在的醫(yī)藥客戶是G公司這樣的頭部跨國(guó)藥企，未來(lái)的產(chǎn)能釋放更多是從跨國(guó)藥企向中小藥企鋪開，例如國(guó)內(nèi)和印度的仿制藥企，這一塊未來(lái)毛利率保守估計(jì)有50%。這里的1.5萬(wàn)噸醫(yī)用級(jí)PVP，每噸平均售價(jià)預(yù)測(cè)是6萬(wàn)元，以50%的毛利，25%的凈利率測(cè)算，達(dá)產(chǎn)后新增利潤(rùn)可觀。

另外，新開源還有一張王牌，高端中的高端，那就是主要用于口腔護(hù)理的歐瑞姿系列，由于其具有全球獨(dú)家的無(wú)苯工藝，能維持在60%—70%的高毛利率。

第三類是待驗(yàn)證的方向——電子級(jí)PVP，這能夠切入半導(dǎo)體和固態(tài)電池兩大萬(wàn)億級(jí)美元市場(chǎng)。一方面，PVP是光刻膠添加液和CMP拋光液組分的關(guān)鍵成分，直接決定半導(dǎo)體良率和性能。全球半導(dǎo)體行業(yè)規(guī)模2025年約8000億美元，還在以25%的年化預(yù)期增速增長(zhǎng)。另一方面，在固態(tài)電池中，PVP是碳納米管（CNT）導(dǎo)電劑的核心分散劑，每100噸CNT需消耗25噸PVP，2030年預(yù)計(jì)全球固態(tài)電池出貨量預(yù)計(jì)超 600GWh，對(duì)應(yīng)PVP需求超3萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能缺口3萬(wàn)噸。電子級(jí)PVP作為“卡脖子”輔料，國(guó)產(chǎn)化替代需求迫切。

可喜的是，在電子級(jí)應(yīng)用方向上，新開源剛剛也實(shí)現(xiàn)了最新突破。最近非常熱的MLCC概念，被稱為工業(yè)電子大米，因?yàn)锳I大漲價(jià)，新開源也深度切入MLCC產(chǎn)業(yè)鏈，PVP一方面用于上游內(nèi)電極鎳粉、外電極銅粉制備過程中的分散助劑，另一方面在瓷漿制備工序中用作粉體分散材料。相關(guān)產(chǎn)品已處于部分客戶試樣驗(yàn)證階段。

在松江新開源的全球創(chuàng)新研究中心，新開源首席科學(xué)家Herb Ulmer博士正帶領(lǐng)各個(gè)應(yīng)用研發(fā)小組多位資深博士，在多個(gè)方向上拓展、儲(chǔ)備PVP的高端、創(chuàng)新應(yīng)用。

一般來(lái)說(shuō)，從實(shí)驗(yàn)室論證技術(shù)方向，到和下游共創(chuàng)研發(fā)、反饋、量產(chǎn)需要兩三年時(shí)間，新開源之所以增強(qiáng)研發(fā)力量，就是為了在未來(lái)占領(lǐng)一個(gè)更好的戰(zhàn)略高地，從行業(yè)跟隨者到平齊，到最終實(shí)現(xiàn)引領(lǐng)。

02

持續(xù)創(chuàng)新形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

總結(jié)來(lái)看，新開源傳統(tǒng)的工業(yè)級(jí)PVP，屬于收獲戰(zhàn)果階段，后面主要是穩(wěn)住價(jià)格體系，保持穩(wěn)定盈利；在新能源、醫(yī)藥、日化這些高成長(zhǎng)高毛利領(lǐng)域，新開源憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)能實(shí)現(xiàn)更高的市場(chǎng)份額，未來(lái)這塊可以拿下更快的營(yíng)收成長(zhǎng)和更高的盈利表現(xiàn)；在半導(dǎo)體和固態(tài)電池這些未來(lái)前景可期的領(lǐng)域里，新開源也已提前卡位，希望盡快實(shí)現(xiàn)技術(shù)領(lǐng)先。

新開源為什么能這樣踏踏實(shí)實(shí)地一步一個(gè)階梯攀登？我總結(jié)了幾個(gè)根本性的優(yōu)勢(shì)。

一是裝備技術(shù)的升級(jí)和領(lǐng)先。目前，新開源是全球唯一擁有2萬(wàn)噸NVP單體線的，在業(yè)內(nèi)我們的技術(shù)更先進(jìn)，成本更低。

二是多年積累客戶群體的分散與粘性形成的客戶壁壘。依托中國(guó)制造的強(qiáng)大紅利，因?yàn)橄掠慰蛻粽紦?jù)了全球市場(chǎng)越來(lái)越多的份額，新開源通過更快的技術(shù)迭代、更緊密的客戶共創(chuàng)、更積極的響應(yīng)速度，和天然的地緣優(yōu)勢(shì)，使得在一個(gè)新領(lǐng)域的應(yīng)用出來(lái)后，新開源就能牢牢地把控更多的份額，最典型的例子就是新能源電池。動(dòng)力電池和儲(chǔ)能電池全球十強(qiáng)主要都是中國(guó)廠商，新開源作為上游供應(yīng)商拿到80%的份額甚至未來(lái)更高的份額，也就不奇怪了。所以，有成長(zhǎng)性、高毛利率、含科量高的PVP應(yīng)用領(lǐng)域，新開源的市場(chǎng)份額反而是高于傳統(tǒng)工業(yè)級(jí)的。

三是新開源已在松江建立全球研發(fā)創(chuàng)新中心。依托上海人才、渠道等優(yōu)勢(shì)，新開源已引進(jìn)上交、清華等名校博士及跨國(guó)企業(yè)人才，聚焦創(chuàng)新領(lǐng)域研發(fā)。

四是新開源的全球化程度。上周舉辦的年度全球客戶開放日活動(dòng)，新開源歐洲、北美和印度的雇員與國(guó)內(nèi)支持團(tuán)隊(duì)一起，接待了來(lái)自幾十個(gè)國(guó)家的客戶。目前，新開源的海外收入能占到一半，這也充分說(shuō)明新開源的全球競(jìng)爭(zhēng)力。

03

精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)潛能空間無(wú)限

在PVP業(yè)務(wù)之外，新開源還有一塊業(yè)務(wù)是市場(chǎng)關(guān)注度還不高的精準(zhǔn)醫(yī)療業(yè)務(wù)。

從2019年開始，新開源重點(diǎn)投資了五家細(xì)胞與免疫治療企業(yè)，構(gòu)筑了細(xì)胞免疫治療的產(chǎn)品矩陣。其中，華道生物是最近熱搜榜常客，他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)是CAR-T藥品研發(fā)生產(chǎn)以及細(xì)胞藥物全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備生產(chǎn)。

全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備自產(chǎn)是華道生物與其他CAR-T公司的本質(zhì)區(qū)別。市場(chǎng)上一些公司采用歐美成熟的設(shè)備，來(lái)快速將藥品推上市，但是它們的CAR-T定價(jià)普遍在100萬(wàn)元。而華道生物依靠自產(chǎn)設(shè)備，最終的終端定價(jià)將是革命性的20萬(wàn)-25萬(wàn)，它的首款淋巴瘤適應(yīng)癥的藥品目前已在最終上市審批階段，預(yù)計(jì)2027年商業(yè)化之后每年惠及約1萬(wàn)名患者。目前，新開源是用1.5億元的歷史成本，拿到了13%的股權(quán)。今年下半年，華道生物將沖擊科創(chuàng)板IPO。

新開源所投資的另外幾家創(chuàng)新藥公司的臨床管線，都在穩(wěn)步推進(jìn)中。其中，廣州威溶特溶瘤病毒產(chǎn)品，剛剛通過海南樂城項(xiàng)目遴選，將開展肝癌方向的真實(shí)世界研究，而新開源樂城子公司將作為服務(wù)方深度參與。新開源將利用樂城的醫(yī)療先行先試政策，展開多聯(lián)多中心真實(shí)世界研究，用于實(shí)體腫瘤的多聯(lián)免疫療法和術(shù)后防復(fù)發(fā)與放化療的輔助治療。這些將為新開源投資及合作的創(chuàng)新藥加速上市、加速商業(yè)化，提供重要的助力。

作為產(chǎn)業(yè)資本，新開源在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的投資遵循長(zhǎng)期主義，投入資金，投入渠道資源，給初創(chuàng)企業(yè)各種幫助。我們要的不只是投資財(cái)務(wù)回報(bào)，還有市場(chǎng)渠道分成，落地產(chǎn)線產(chǎn)業(yè)化，而最終產(chǎn)生的回報(bào)將是立體的。

04

戰(zhàn)略愿景與股東回報(bào)

新開源希望做到PVP領(lǐng)域真正的全球第一，不僅是產(chǎn)能第一，還要做到技術(shù)第一，應(yīng)用第一，客戶第一；不再是跟隨者，而是引領(lǐng)者。最近幾年，新開源每年都拿出7000萬(wàn)到1億元去投入研發(fā)，真正想要在各個(gè)關(guān)鍵的細(xì)分領(lǐng)域做出具有獨(dú)創(chuàng)性的產(chǎn)品和應(yīng)用。

這也是新開源創(chuàng)立20多年來(lái)，一直倡導(dǎo)的用心創(chuàng)新的企業(yè)文化。

最近公司花了3.5億元回購(gòu)股權(quán)，無(wú)論是在化工行業(yè)，還是放到整個(gè)A股，都屬于非常高比例的回購(gòu)。新開源的回購(gòu)比例達(dá)到了3.86%，非常有誠(chéng)意，也凸顯了公司對(duì)未來(lái)的強(qiáng)烈信心。股東和管理層非常看好新開源的未來(lái)，具備相當(dāng)?shù)某砷L(zhǎng)性和爆發(fā)力，所以才有信心這么做。也希望未來(lái)，能與大家共同見證新開源的價(jià)值成長(zhǎng)。

來(lái)源：新財(cái)富雜志

責(zé)編：劉珺宇

校對(duì)：許欣