快手換船：短視頻擱淺，AI搶灘

斑馬消費 任建新

快手，正在經(jīng)歷冰火兩重天。

7月2日晚間，快手宣布旗下可靈AI重組，引入BAT以及各路資本豪門，投后估值180億美元；3天之后，快手第一大股東騰訊控股大宗減持套現(xiàn)百億，持股從15.68%下降至9.37%。消息公布后，昨日快手股價大跌超過12%。

騰訊將自己在快手的資產(chǎn)，從短視頻+電商，轉(zhuǎn)移到可靈AI，代表了主流市場的潮水方向。

現(xiàn)在的爭議在于，快手APP坐擁4億日活、年入千億，是否被過于低估？可靈AI占據(jù)視頻生成模型頭部地位，但仍然面臨幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭AI業(yè)務(wù)的集體擠壓，能否扛起快手的未來？

重倉可靈、減持快手

618以來平靜了半個月的互聯(lián)網(wǎng)市場，突然被快手-W（01024.HK）投下的兩塊巨石，激起層層波浪。

7月2日，快手集團旗下可靈AI重組方案落地。可靈AI運營公司北京可靈，從快手的全資子公司，變?yōu)榭焓窒党止?8.33%的控股子公司，仍納入快手報表。

根據(jù)重組方案，21家初始投資者，將向北京可靈注資138.24億元（20.28億美元）。另外，該交易也保留了額外認購?fù)ǖ溃~外投資人的總增資款不超過204.47億元（30億美元），約占北京可靈經(jīng)擴大注冊資本的16.67%。

據(jù)此測算，可靈AI投后估值達到180億美元，約為目前快手總市值的八成。

值得一提的是，北京可靈重組后的股東名單可謂星光熠熠：互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)資本BAT三家，源峰資本、國方創(chuàng)投、弘毅資本、春華資本、中信證券等PE機構(gòu)，中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金等國資產(chǎn)業(yè)資本，華策影視、芒果系影視資本，均已確認參與其中。

根據(jù)市場慣例，獨立融資后接下來就是分拆上市。在重組公告中，快手也給出了可靈AI的上市時間，不晚于2031年10月30日。

然而，就在快手宣布可靈重組的幾天后，快手第一大股東騰訊控股（00700.HK），就完成了一個足以震驚市場的減持計劃。

7月6日，騰訊通過場外大宗交易，向第三方出售27294.77萬股快手股份，套現(xiàn)百億。持股比例從15.68%下降至9.37%，且不再作為快手的主要股東。

當日，快手根據(jù)此前的回購計劃，斥資83.5億港元回購17484萬股。不過，這依然未能挽回市場信心，7月7日股價大跌12.04%。

騰訊控股年賺2000多億元，現(xiàn)金儲備接近5000億元。而且，快手今年股價持續(xù)低迷，此時絕對不是減持的好時機。所以，這個行動的終極目標，絕對不是為了套現(xiàn)。

減持快手的同時，加碼快手旗下的可靈AI，可以看作是騰訊對快手的一次精準換倉。騰訊把自己在快手的資產(chǎn)，從傳統(tǒng)的短視頻+電商，轉(zhuǎn)移到了更能代表未來的AI上。

快手的壓力有多大？

從2011年創(chuàng)立的一個供用戶制作與分享GIF動圖的工具類應(yīng)用程序，到2013年推出短視頻社交平臺，快手成為全球短視頻賽道的開創(chuàng)者。

隨后，快手逐步完善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，2016年上直播、2017年開啟商業(yè)化探索、2018年進軍電商。目前，快手的三大業(yè)務(wù)，廣告、直播、電商，其本質(zhì)都是借助短視頻的內(nèi)容流量進行變現(xiàn)。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)進入存量時代后，快手的流量和變現(xiàn)都顯露出明顯的壓力。這種增長壓力，近年持續(xù)陪伴左右，并于2026年Q1達到了頂峰。

快手單季度平均日活在2024年Q3超越4億規(guī)模后，一直維持在極低增長區(qū)間，2026一季度4.127億，同比、環(huán)比增長都只有1.2%。在抖音和視頻號的壓制下，快手對存量用戶和用戶時間的爭奪空間還有多大？

也是從2026年Q1開始，快手不再披露季度電商GMV數(shù)據(jù)及其增長情況。或許不久之后，就要開始像京東等其他互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，不再披露用戶規(guī)模的變化了。

今年一季度，快手收入337.16億元，同比增長3.4%，廣告和可靈AI業(yè)務(wù)保持增長，直播業(yè)務(wù)出現(xiàn)明顯下滑；凈利潤29.05億元，同比下降27.0%。

前幾年，面對即將深化的增長壓力，快手曾經(jīng)也想像抖音那樣短視頻出海。幾經(jīng)波折，最終將Kwai確立為出海的主要產(chǎn)品。

然而，其海外業(yè)務(wù)進展并不順利。2026年一季度，快手海外業(yè)務(wù)收入11.62億元，同比下降11.6%，海外板塊經(jīng)營利潤從去年同期的2800萬元下降至-3100萬元。

港股對于非龍頭的過分輕視，以及快手最近幾個季度的增長壓力，正是導(dǎo)致其股價持續(xù)低迷的根本原因。

誰能想到，這個日活4億、月活7億，年收入千億、凈賺接近200億元的頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺，港股市值只剩下1751億港元，僅為騰訊控股4.19萬億市值的零頭？

可靈的天花板有多高？

好在，在AI爆發(fā)之后，快手就用可靈，快速抓住了新時代的巨大機遇。

2022年ChatGPT引爆AI熱潮、2023年全球百模大戰(zhàn)之后，2024年市場進入多模態(tài)差異化競爭階段。快手AI實驗室根據(jù)自身強項，于2024年6月推出可靈1.0，成為全球首個面向大眾開放、可商用落地的DiT架構(gòu)視頻生成大模型。

兩年間，可靈快速迭代。2025年Q4，發(fā)布了全球首個統(tǒng)一多模態(tài)視頻模型；2026年2月，可靈AI3.0系列模型上線，支持涵蓋文本、圖像、音頻和視頻的全模態(tài)輸入與輸出，可以將視頻的理解、生產(chǎn)與編輯無縫整合到一個簡化的AI工作流中。

2024年以來，可靈AI就是快手體系內(nèi)成長最快的業(yè)務(wù)。2026年一季度，產(chǎn)生的收入超過6.5億元，同比增長超300%；2026年3月，可靈AI的年化收入運行率（ARR）近5億美元。

在普遍缺乏合理、可持續(xù)變現(xiàn)模式的AI大模型市場，可靈AI基于自己在視頻生成領(lǐng)域的領(lǐng)先地位，已經(jīng)算是比較優(yōu)秀的模型品牌了。

同時，快手正在將其AI能力，全面賦能于內(nèi)容、廣告、直播和電商等各大業(yè)務(wù)主線中，且已經(jīng)開始產(chǎn)生效果。

盡管，可靈并非市面上最全面和最先進的AI產(chǎn)品，但快手+可靈，應(yīng)該是AI能力和應(yīng)用場景最契合的組合之一。

在其他互聯(lián)網(wǎng)巨頭大多以通用大模型為主的時期，快手的可靈AI，從一開始就是差異化競爭的產(chǎn)物。專注于視頻AI能力，可以快速建立在視頻生成領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，但短板在于潛在用戶規(guī)模和使用場景受限。

而且，即便是在視頻生成市場，可靈AI面臨的競爭環(huán)境同樣激烈。抖音旗下的即夢AI，依托抖音體系的眾多生態(tài)，成為可靈AI在國內(nèi)最直接的競爭對手；今年4月，阿里推出視頻生成模型快樂馬，由原可靈核心創(chuàng)始人帶隊研發(fā)，深度嵌入阿里商業(yè)閉環(huán)，商業(yè)化空間較大。

技術(shù)積累之外，視頻生成大模型的競爭關(guān)鍵也在于：投入度也是護城河，時間越長，競對用可靈AI的差距可能越小；平臺用戶規(guī)模和商業(yè)化基礎(chǔ)，也決定了長遠的變現(xiàn)能力。

所以，在快手向市場投下可靈AI重組這塊巨石之后，這潭池水將久久無法平靜，不知道誰將率先躍出水面。