北京
出品|圓維度
6月26日，中國人民銀行發布《同業存單管理辦法（征求意見稿）》，面向社會公開征求意見。這是自2013年《同業存單管理暫行辦法》出臺以來，同業存單監管規則的首次系統性修訂。新辦法共22條，涵蓋發行人范圍、存單要素、發行交易、信息披露等全鏈條管理。征求意見截止時間為2026年7月26日。
守住一年期限，維護貨幣市場工具本色
征求意見稿最核心的條款，是進一步明確“同業存單期限原則上不超過1年”。這個看似延續的規定，背后有深刻的政策考量。
國家金融與發展實驗室副主任曾剛指出，同業存單本質上是短期流動性管理工具。若允許發行一年期以上的產品，將使其與中長期債券的界限模糊，進而引發監管套利空間，催生“以短充長”的期限錯配風險。曾剛進一步表示，2013年至2017年間同業存單規模急速擴張，正是因為部分機構將其作為繞開監管的融資渠道，在同業資金鏈條中疊加杠桿，埋下了系統性風險隱患。一年期限的約束有助于抑制此類行為，促使金融機構回歸審慎的流動性管理。
值得一提的是，征求意見稿的起草說明明確為“未來可能新增期限”預留了政策空間。在堅守短期屬性的前提下兼顧市場創新可能性——這種“原則堅守、空間預留”的設計思路，體現了監管的務實與靈活。
此次修訂的另一大看點，是豐富了同業存單的定價參考指標。征求意見稿明確，同業存單可以按固定利率或浮動利率計息，參考上海銀行間同業拆放利率（Shibor）、存款類金融機構債券回購利率（DR）或其他中國人民銀行認可的利率定價。
DR利率的納入意義重大。有分析指出，定價基準從Shibor單一錨向DR遷移，更貼近真實資金價格，有助于打通“政策利率—資金面—存單—長端利率”的傳導鏈條。開源證券研報也認為，這將打破此前“發行利率抬升Shibor、Shibor反過來支持高發行利率”的正反饋循環，存單利率將圍繞DR利率中樞波動，季節性、脈沖式的利率波動將明顯收斂。
此外，新辦法還引入了備案額度動態調整機制——央行可根據宏觀審慎管理要求、發行人貨幣政策執行情況等因素，對年內備案額度進行動態調整。招聯首席經濟學家董希淼表示，這一機制將宏觀審慎管理與微觀主體行為掛鉤，有助于遏制部分機構過度依賴同業負債、規避監管的行為。
市場已在提前“用腳投票”
新規征求意見之際，同業存單市場已經發生了顯著變化。
截至6月26日，2026年同業存單累計凈融資規模為-7015.7億元——這意味著今年到期的存單遠多于新發行的存單，市場整體處于凈償還狀態。從上半年整體數據看，同業存單累計發行16.3萬億元，同比降低6%。
這一變化的背后有多重因素。市場資金充裕、銀行主動控制成本、以及向財富管理業務轉型，都是導致發行量縮水的重要原因。有分析指出，2026年銀行業同業存單備案節奏明顯滯后，一方面是因為備案額度可能面臨重塑，另一方面也反映了銀行主動負債需求的走弱。
從更宏觀的視角看，同業存單正在從“主動負債擴張工具”回歸“流動性管理工具”的本色。而此次《同業存單管理辦法》的修訂，恰恰是在制度層面為這一回歸提供保障。
從2013年的暫行辦法，到2017年的局部修訂，再到2026年的系統性修訂，同業存單的監管框架在十二年里不斷進化。這一次，守住一年期限、引入DR定價、建立動態額度管理——三管齊下的修訂思路，核心目標只有一個：讓同業存單老老實實做它的貨幣市場工具，別去充當監管套利的通道，也別給系統性風險埋雷。
對于銀行而言，靠發行長期存單“鎖負債”的路被堵死了，回歸短期限、高流動性的真實負債管理才是正道。對于市場而言，DR利率的加入意味著短端利率的傳導將更加順暢，債市的定價錨也會更加清晰。
意見反饋截止到7月26日。新規落地后，同業存單市場能否真正實現從“量”到“質”的轉變，值得持續關注。
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