百邁科依賴單一產品，經銷為主，與第一大客戶信披沖突

文：權衡財經iqhcj研究員 余華豐

編：許輝

已過會的海南百邁科醫療科技股份有限公司（簡稱：百邁科）擬在北交所上市，保薦機構為長城證券。公司擬向不特定合格投資者公開發行股票數量不超過1355萬股（含本數，未考慮超額配售選擇權的情況下），且發行后公眾股東持股比例不低于公司總股本的25%。本次發行前，公司股份總數為4,065.00萬股，本次發行完成后，公司總股數預計不超過5,420.00萬股（含本數）。公司擬使用募集資金3.06億元，用于海南百邁科先進醫療器械項目。

百邁科系博士教師創業，控股六成，達晨參投，分紅超鋪底資金；依賴單一產品，核心產品單價下滑，毛利率下滑；經銷模式為主，與2023年第一大客戶信披不一；原材料價格波動，產銷率起伏。

博士教師創業，控股六成，達晨參投，分紅超鋪底資金

公司前身建科有限成立于2007年6月1日，于2022年6月28日整體變更為股份公司。截至招股說明書簽署日，海南邁迪科直接持有公司19,655,244股股份，占公司總股本的48.35%，為公司第一大股東，其享有的表決權足以對公司股東會的決議產生重大影響，因此，海南邁迪科為公司的控股股東。

公司董事長、總經理楊頂建先生直接持有公司2,977,830股股份，占公司總股本的7.33%；同時，楊頂建通過海南邁迪科控制公司48.35%的表決權，通過海南科邁特控制公司5.31%的表決權。因此，楊頂建直接及間接合計控制公司60.99%的表決權，為公司的實際控制人。

公司副總經理譚昭奎直接持有公司3.6758%股權，其子譚奕勛通過海南邁迪科間接持有公司股權，其弟譚昭軒直接持有公司2.4458%股權并通過海南邁迪科間接持有公司股權。

截至招股說明書簽署日，公司共有8名股東屬于私募投資基金，均已經按照《中華人民共和 國證券投資基金法》《私募投資基金監督管理暫行辦法》《私募投資基金登記備案辦法》等相關法律法規履行登記備案程序。

建科有限擬通過設立員工持股平臺的方式對員工實施股權激勵，員工持股平臺擬通過受讓 公司自然人股東門象6%的股權（即63.6704萬元出資額）成為公司新股東，受讓價格為900萬元。 激勵對象通過認購或受讓員工持股平臺的財產份額成為合伙人，進而間接持有公司股權。

2021年11月和2021年12月兩次股權激勵股份授予價格略高于公司 公允價值，無需確認股份支付；2022年7月、2022年12月、2023年4月和2024年11月四次股權 激勵授予對應的股份支付費用總額分別為24.84萬元、79.49萬元、3.97萬元和589.23萬元。

權衡財經iqhcj注意到，2023年-2025年，公司現金分紅金額分別為957.44萬元、1626萬元和1626萬元。合計4209.44萬元。

2022-2024年度，公司實現的凈利潤分別為2,949.94萬元、7,018.16萬元和6,919.44萬元，累計現金分紅金額占相應期間累計歸屬于母公司所有者的凈利潤比例為24.93%，現金分紅占比較小。不過累計分紅金額遠超本次募投項目中基本預備費、鋪底流動資金，金額分別為為1,386.48萬元、1,490萬元。

依賴單一產品，核心產品單價下滑，毛利率下滑

百邁科是一家專業從事以手術縫線為代表的外科手術醫療器械及多肽制藥設備等產品的研發、生產和銷售的高新技術企業。公司主要產品包括手術縫線、介入栓塞材料、止血材料等手術器械產品以及多肽合成儀、多肽裂解儀等多肽制藥設備產品。

2023年-2025年，百邁科營業收入分別為1.739億元、1.848億元和2.149億元，凈利潤分別為7018.16萬元、6919.44萬元和7080.87萬元。公司總體規模較小，目前營業收入主要依賴單一產品。營收有所增長，凈利潤見頂甚至下滑，出現了增收反降利的現象。

2026年1-6月，公司預計實現營業收入11,500-13,600萬元，較上年同期增長20.02%-41.94%，預計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤3,680-4,030萬元，較上年同期增長5.15%-15.15%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤3,290-3,680萬元，較上年同期增長5.26%-17.74%。

報告期各期，百邁科主營業務收入分別為1.731億元、1.836億元、2.136億元，其中公司最主要的醫療器械板塊主營業務收入分別為1.397億元、1.6億元、1.833億元，同比增長率分別為80.34%、14.59%、14.54%。報告期內，公司醫療器械板塊產品包括外科手術縫線系列、介入栓塞系列、止血材料及其他三大類，其中以外科手術縫線系列產品為主。公司醫療器械業務板塊中的外科手術縫線系列產品收入占主營業務收入的比例分別為79.34%、84.80%和80.23%，是公司報告期內主要的收入來源。

報告期各期，百邁科制藥設備板塊實現的主營業務收入分別為3,338.56萬元、2,356.01萬元、3,029.06萬元，占公司整體主營業務收入的比例分別為19.29%、12.83%、14.18%；毛利額分別為1,127.06萬元、784.26萬元、616.86萬元，占公司主營業務整體毛利額的比例分別為8.55%、5.39%、3.86%；毛利率分別為33.76%、33.29%、20.36%。

在醫療器械業務板塊，公司目前的主要產品為可吸收性外科縫線。公司可吸收性外科縫線產品的銷售收入占主營業務收入的比例分別為79.24%、84.75%和77.59%，系公司主要收入及利潤來源。目前公司可吸收性外科縫線（抗菌）等其他手術縫線產品以及明膠海綿栓塞微球等介入栓塞類產品尚處于市場開拓階段，整體收入規模較小，因此短期內公司對可吸收性外科縫線產品存在一定的依賴。

目前強生、舜科、美敦力等國外知名廠商在我國手術縫線市場仍具有較強的競爭優勢，占據國內主要市場份額；與此同時，醫療器械行業廣闊的市場發展空間和國家產業政策的支持，持續吸引更多的國內企業進入該行業，市場競爭進一步加劇。在制藥設備業務板塊，百邁科圍繞多肽篩選、多肽原料藥研發及生產進行產品布局，針對多肽工業生產和實驗室研發等應用領域提供多肽自動化合成全套解決方案。近年來，隨著下游多肽藥物需求增長帶動多肽原料藥廠商陸續擴產，多肽制藥設備行業呈現較好的發展趨勢，同時也推動多肽制藥設備行業競爭加劇。

報告期內，百邁科可吸收性外科縫線的銷售單價整體呈現下降趨勢，分別為99.44元/根、93.60元/根、82.31元/根。呈現下降趨勢，主要系公司可吸收性外科縫線先后涉及河北省牽頭三明采購聯盟集采（2023年開始執行）、龍巖市可吸收縫線集采（2024年開始執行）、福建省可吸收性外科縫線全省性聯盟集采（2025年開始執行），公司集采銷售價格較低且集采銷量的比例逐步提高。此外，隨著市場的日趨成熟，公司主動進行價格管理，如2025年公司豐富完善了低價產品的規格型號以滿足不同終端醫院的采購需求；綜合導致公司可吸收性外科縫線報告期內的銷售價格呈下降趨勢。

公司“封創翎”產品在遼寧牽頭24省集采的基礎中標價（即進院價格）為195.60元/根，相較前次集采終端銷售價格下降17.82%，根據公司與本次集采相關省份經銷商的協商結果以及與已實施本次集采省份的經銷商簽署的調價協議，公司“封創翎”在本次集采區域的含稅出廠價格為70元/根，相較前次集采出廠價格下降17.65%。如果遼寧集采執行后公司的銷量增長無法抵消銷售價格下降的影響，將對公司盈利能力造成不利影響。

根據弗若斯特沙利文的統計數據，2024年，中國免打結縫線市場中，強生、舜科、美敦力等進口廠商的市場規模占比接近80%；國內廠商中，百邁科的占比最高，為8.9%，其他主要廠商還包括健適醫療、普立蒙等。

報告期內，公司的綜合毛利率分別為75.88%、78.80%和74.41%，毛利率波動下滑。與可比同行均值相比，公司綜合毛利率有所起伏下降。

報告期內，百邁科維持了較高水平的研發投入，研發費用分別為2,119.03萬元、3,656.77萬元和3,453.88萬元，占當期營業收入比例分別為12.18%、19.79%和16.07%。

經銷模式為主，與2023年第一大客戶信披不一

百邁科醫療器械產品以經銷模式為主，報告期內，公司經銷模式產生的收入金額占公司主營業務收入的比例分別為80.71%、87.17%和85.82%，占比較高。同時，公司經銷商數量較多，地區分布廣泛，對公司的經銷商管理能力要求較高。

報告期內，百邁科前五名客戶的銷售額合計占營業收入的比例分別為34.87%、28.46%和28.22%；客戶集中度有所下降。

其中有一家客戶江蘇諾泰澳賽諾生物制藥股份有限公司，2023年向公司采購多肽制藥設備，為公司第一大客戶，據百邁科招股書顯示，采購額為 1,694.43萬元，占比 9.74%，無關聯關系。

而此客戶為2021年上交所科創板上市企業，如今為ST諾泰，據其披露的2023年年報顯示，當年ST諾泰第一大供應商采購額為1,496.39萬元，占當年采購額的5.31%；兩相比較，差額198.04萬元，占百邁科披露數據的11.69%。

原材料價格波動，產銷率起伏

百邁科醫療器械業務的主要原材料包括縫線材料、縫合針材料等，制藥設備業務的主要原材料包括結構件、泵、閥、電氣元件等。報告期各期，公司直接材料成本占主營業務成本的比例分別為59.33%、53.08%及55.30%，是公司營業成本的重要組成部分，因此主要原材料價格的波動直接影響公司的毛利率和利潤水平。

同時，公司醫療器械部分原材料存在境外采購的情形，報告期各期境外采購金額占當期采購總額的比例分別為15.76%、14.14%和12.56%。原材料進口及報關過程較復雜，為了提高經營效率，2022年度、2023年度，公司與 SAMYANG HOLDINGS CORPORATION直接洽談商務條件，委托上海巴東國際貿易有限公司、上 海贊渤實業有限公司代理進口業務的清關、交付、結算等環節。隨著業務規模的擴大，2024年4月 起，公司直接辦理進口業務的清關、交付、結算等環節。

報告期內，百邁科向前五大原材料供應商采購金額分別為1,650.76萬元、2,652.26萬元及3,060.70萬元，占當年度原材料采購總額的比例為37.72%、44.48%及42.26%。

本次募集資金投資項目建成并全部達產后，公司可吸收免打結縫線等產品產能增加較大，其中新增封創翎產能325萬根、抗菌魚骨線產能25萬根、抗菌倒刺線產能50萬根，同時新增可吸收外科用封合醫用膠、皮膚創面粘合劑等產品產能。

報告期內，公司主營業務收入主要來源于外科手術縫線系列產品，其銷售收入占公司主營業務 收入的比例分別為82.75%、79.34%、84.80%和83.68%。報告期內，公司外科手術縫線系列產品的 產能利用率較高，但產銷率起伏走低，2024年度甚至僅79.18%。

2024年藥械飛行檢查中，百邁科檢查發現一般不符合項 9 項，涉及生產、采購方面以及不合格品控制方面 。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。