四川
小米汽車公布了6月交付數(shù)據(jù)：連續(xù)第三個月單月交付量突破3萬輛，上半年累計交付超過18萬輛。
坦白說，僅看小米汽車的銷量戰(zhàn)績的話，似乎小米汽車已在智能電動車這一領域站穩(wěn)了腳跟。可如果我們從資本市場層面來看的話，似乎資本市場并不買賬啊。
截至7月1日，小米集團市值約5579億港元。2025年6月，這個數(shù)字是1.59萬億港元。一年時間，蒸發(fā)了超過1萬億港元。
一款月銷3萬+、半年賣18萬輛車的新業(yè)務，不但沒有撐起小米的估值，反而成了資本市場質疑的理由。這聽起來很矛盾，但如果你把賬算清楚，就會發(fā)現(xiàn)資本市場的邏輯其實并不復雜。
18萬輛半年，放在2026年的中國汽車市場里，算不算好成績？算。但“好成績”和“能賺錢”是兩回事。
2026年一季度，小米智能電動汽車及AI創(chuàng)新業(yè)務分部經營虧損31億元。而就在2025年Q3和Q4，這個數(shù)字還是正的。連續(xù)兩個季度盈利之后，2026年Q1直接被打回原形。毛利率從去年同期的23.2%降到了20.1%。
賣得越多，虧得越狠這個魔咒，小米還沒徹底打破。
更讓人擔心的是整個行業(yè)的走向。2026年國內乘用車零售量預計同比下跌15%到20%。上百家車企擠在一個賽道上打價格戰(zhàn)，2026年一季度汽車行業(yè)利潤率掉到3.2%，十年最低。小米汽車雖然月銷3萬+，但它面對的對手是月銷幾十萬的比亞迪、月銷4萬+的特斯拉、月銷5萬+的理想。在這個“巨獸橫行”的市場里，月銷3萬只能算“站住了腳”，遠遠談不上“穩(wěn)了”。
小米汽車的問題，其實不在銷量本身，在“燒錢還要燒多久”。
造車是個吞金獸。蔚來虧了十年才勉強盈利，小鵬虧了八年還在虧，理想虧了七年才盈利。小米汽車2024年虧了超過100億，2025年好不容易盈利了半年，2026年Q1又虧回去了。
資本市場最擔心的不是“你現(xiàn)在虧錢”，而是“你什么時候能不虧錢”。
更麻煩的是，小米還要同時打三場仗。汽車要燒錢、手機要守城、AI要砸錢。2026年一季度，小米總營收991億元，同比下降10.9%；經調整凈利潤60.7億元，同比暴跌43.1%。手機業(yè)務營收下滑12.5%，出貨量暴跌19.2%。基本盤在松動，新業(yè)務在燒錢，AI在砸錢看不到回報。
三條戰(zhàn)線同時吃緊，資本市場給不出高估值，其實在情理之中。
我認為，資本市場不是不認可小米汽車的銷量，而是不認可“靠燒錢換銷量”的模式。當整個行業(yè)都在從“講故事”切換到“算利潤”的時候，小米還在講“規(guī)模”的故事。這個故事，市場已經聽膩了。
連續(xù)3個月交付超3萬輛，半年累計超18萬輛。這個成績放在任何一個新品牌身上都值得驕傲。但放在小米身上，資本市場給出的反饋是：還不夠。
不是小米不夠努力，是它要打的仗太多了。汽車要盈利、手機要守住、AI要出成績——三場硬仗同時打，哪一場都不輕松。而當你的基本盤在松動、新業(yè)務在燒錢、行業(yè)在血拼的時候，資本市場用腳投票，其實只是一個理性的選擇。
小米汽車有沒有未來？有。但它的未來，不取決于它能賣多少輛車，而取決于它什么時候能把賣車這件事變成賺錢的生意。在那之前，5570億的市值，可能就是市場給它的“耐心標價”。
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