微億智造收入向上凈利潤波動明顯：負債比率攀升，百度套現離場

《港灣商業觀察》施子夫

近期，常州微億智造科技股份有限公司（以下簡稱，微億智造）向港交所遞交上市申請，擬于香港主板掛牌上市，東方證券國際為保薦機構。公司早在2025年9月就首度遞表。

2025年11月14日，證監會對微億智造出具境外發行上市備案補充材料要求，要求微億智造補充說明：控股股東的認定情況；國資管理程序辦理進展；新增股東入股價格的合理性；發行上市方案內容不一致的原因；股權激勵相關情況；業務經營模式；是否實際開展廣告業務及具體運營情況；本次擬參與“全流通”股東所持股份是否存在被質押、凍結或其他權利瑕疵的情形等八大問題。

此次IPO，微億智造計劃將募集資金主要用于分配給公司核心技術的研發；建立本地化的海外銷售及服務網絡；戰略投資及收購；擴大生產能力；營運資金及其他一般企業用途。

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收入持續增長，凈利潤波動明顯

天眼查顯示，微億智造成立于2018年，公司是工業具身智能機器人領域的領先企業，致力于通過尖端技術變革制造業，塑造全球勞動力的全新未來。公司為全球客戶提供可立即部署且高度靈活的工業具身智能機器人（EIIR）產品及解決方案。憑借自主研發的全棧式軟硬件系統以及全面的系統工程能力，公司成功開發出能夠自主感知、學習、決策并執行復雜任務的EIIR產品。

于往績記錄期間，微億智造的收入主要來自銷售EIIR、AI賦能的智能化及模塊化產品。

從2023年-2025年（以下簡稱，報告期內），來自EIIR產品的收入金額分別為1.14億元、2.72億元和4.53億元，占當期收入的26.3%、45.3%和57.0%；來自AI賦能的智能化的收入分別為2.03億元、2.05億元和2.09億元，占當期收入的46.9%、34.1%和26.3%；模組類產品實現收入分別為9645.7萬元、1.12億元和1.27億元，占當期收入的22.2%、18.7%和16.0%。

按業務線劃分，報告期內，EIIR產品的平均售價分別為54.1萬元、60.4萬元和72.8萬元，銷量分別為211件、450件和623件；AI賦能的智能化產品的平均售價分別為62.2萬元、82.6萬元和177.1萬元，銷量分別為327件、248件和118件，價格提升的同時，銷量持續下滑。

同一時期，模組類產品的平均售價分別為46.6萬元、255.3萬元和52.5萬元，銷量分別為207件、44件和242件，均價及銷量均在期內波動較大。

毛利率的角度來看，期內EIIR產品和AI賦能的智能化產品實現顯著提高，其中EIIR產品各期毛利率分別為47.9%、55.1%和53.5%，AI賦能的智能化產品的毛利率分別為35.2%、47.5%和44.4%，對于主營產品毛利率提升，微億智造歸因于產品組合優化以及專有技術升級帶來的運營效率提升。

報告期內，微億智造的毛利分別為1.84億元、2.87億元和3.85億元，同期毛利率為42.4%、47.9%及48.4%，整體呈現上升態勢。

由于毛利、毛利率的改善以及產品組合優化和專有技術升級帶來的運營效率提升，微億智造期內的凈利潤也實現由負轉正。報告期內，公司實現收入分別為4.34億元、6億元和7.96億元，年內全面收益總額分別為-1.14億元、1561.2萬元和505.2萬元，經調整利潤凈額（非國際財務報告準則計量）分別為-2811.2萬元、4414.6萬元和4872.6萬元。

2023年，微億智造錄得虧損1.14億元，主要由于該年度高強度研發投入1.783億元人民幣（占當期收入的41%），專注于開發公司的核心全棧式軟硬件系統。

2024年公司實現扭虧為盈。2025年，微億智造的凈利潤降至510萬元人民幣，主要原因是為支持大模型開發，公司在高性能計算資源及研發人員方面的投入增加，導致研發支出持續擴大。

具體到各項費用支出方面，報告期內，微億智造的研發開支分別為1.78億元、1.65億元和2.35億元，占當期收入的41.01%、27.5%和29.52%；銷售開支分別為4975.6萬元、3131.4萬元和3879.1萬元，占當期收入的11.47%、5.22%和4.87%；一般及行政開支分別為6073.3萬元、4203.2萬元和8032.0萬元，占當期收入的14%、7.01%和10.09%。

于往績記錄期間，微億智造的研發開支包括研發人員的員工福利支出及股份支付薪酬；算力成本；折舊費用；耗用原材料以及其他開支。2023年、2024年，公司的研發開支分別同比增加-7.5%、42.8%，其中2023年研發費用率下滑系精簡團隊架構，以及股份支付薪酬減少3350萬元，該減少部分由為支持具身智能持續深入研發而增加的2350萬元算力成本予以抵銷。2024年增長主要由于公司加強工業機器人高速視覺伺服系統及集成視覺檢測平臺的研發。

對于盈利能力的可持續性，微億智造在招股書中表示：短期內公司可能仍會持續出現凈虧損，因為公司正處于工業級智能機器人行業快速擴張的業務拓展與運營階段，并持續投入研發。公司認為，未來收益的增長將取決于（包括）公司開發新技術、提升客戶體驗、建立有效的商業化策略、有效且成功地競爭，以及開發新產品和解決方案的能力。隨著公司繼續擴展業務和運營并投資于研發活動，公司的成本和支出在未來期間可能會持續增加。

中國商業經濟學會副會長宋向清表示：微億智造的盈利與現金流困境，是硬科技初創企業高投入、長周期、強擴張的典型特征，核心矛盾在于“規模化落地滯后于前置投入”。2023-2025年凈利潤從虧損1.14億元到盈利1573.9萬元再回落至506.6萬元，波動源于研發投入長期高企，具身智能技術迭代與場景落地需持續燒錢，盈利天然脆弱。

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經營現金流好轉，負債比率攀升

在業務發展的過程中，微億智造還存在上下游集中度較高的情形。

報告期內，微億智造來自前五大客戶的收益分別為2.27億元、1.69億元和3.03億元，分別占總收益的52.4%、28.3%及38.1%；來自第一大客戶的收益分別為5860萬元、4200萬元和7460萬元，分別占總收入的13.5%、7.0%及9.4%。

同一時期，公司從前五大供應商的采購金額分別為2.03億元、1.86億元和3.62億元，分別占總采購額的64.1%、46.6%及42.4%；各期從最大供應商的采購額分別為5190萬元、5030萬元和1.05億元，占總采購額的16.4%、12.6%及12.2%。

在大客戶集中度較高的同時，微億智造還面臨客戶、分銷商或關聯方延遲付款及違約所涉及的信貸風險。截至報告期各期末，公司的貿易應收款項及應收票據分別為3.87億元、6.15億元和4.64億元。

報告期各期末，公司的存貨分別為4574.3萬元、7755.3萬元和1.1億元，存貨周轉天數分別為43天、72天和83天，存貨周轉率分別為8.5、5.1和4.4。

報告期各期末，微億智造的經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.05億元、-1.54億元和1.41億元，2023年-2024年公司連續兩年錄得現金流流出，隨后在2025年現金流錄得流入。

對于2025年現金流錄得流入的原因，公司方面表示：營運資金變動凈額主要由于：貿易應收賬款及應收票據、其他應收賬款及預付款項減少1.242億元人民幣；貿易應付賬款及應付票據、其他應付款項及應計費用增加9730萬元人民幣以及合約負債增加3550萬元人民幣。

宋向清表示：現金流方面，2023-2024年經營現金流連續凈流出（-1.05億、-1.54億），主因業務擴張下賒銷規模激增，貿易應收款三年累計超14.6億元，疊加存貨周轉放緩，資金被上下游大量占用，陷入“營收增長—賒銷擴張—現金流承壓”的循環。2025年經營現金流轉正至1.41億元，預示產品規模化落地初見成效，但盈利質量與現金流穩定性仍待驗證。其IPO本質是通過資本市場緩解資金壓力、支撐技術迭代與市場擴張，投資者需重點關注后續應收款回收、毛利率穩定性及研發投入產出比的改善情況。

償債能力方面，報告期各期末，公司的流動比率分別為0.9、1.1和1.2，速動比率分別為0.8、1和0.6，資產負債比率分別為-21.9%、40.8%和56.4%。

其他財務數據方面，報告期內，公司利息覆蓋率分別為-3.3%、1.6%和1.1%，負債權益比率分別為-40.9%、75.3%和0.6%，凈負債權益比率分別為-39.2%、73.8%和0.4%。

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或存商譽風險，百度套現離場

截至最后實際可行日期，張志琦、潘正頤作為一致行動人合計持股約31.78%，為公司的實際控制人。

自2018年成立以來，微億智造已完成數輪融資，包括A輪融資、B輪融資、江蘇智云天工收購、2024年4月至5月融資、2024年12月融資及2025年4月融資，公司向投資者發行了普通股，并已與股東簽訂獨立協議，授予其贖回權、反攤薄權、清算優先權及其他權利（統稱“可贖回權利”）。

針對江蘇智云天工收購，詳細情況是，該筆收購發生在2022年12月，收購完成后，微億智造的產品組合發生了顯著變化。收購前，微億智造的收入主要來自AI賦能的智能化產品；收購后，公司已戰略性地擴展至EIIR產品，該產品已成為總收入中日益重要的貢獻來源。

由于收購江蘇智云天工，微億智造也產生了不低的商譽減值。截至2023年及2024年末，公司的無形資產分別為2.22億元、2.18億元，其中2023年公司商譽為1.78億元，主要源于收購江蘇智云天工。截至2025年末，微億智造的無形資產進一步增加至7.87億元，主要由于確認與收購捷勃特相關的商譽5.219億元及技術5070萬元。

由于商譽規模較高，若被收購資產后續表現不及預期，存在商譽減值風險。

除了微億智造自身的商譽，公司方面與江蘇智云天工的關聯交易也受到外界關心。于2022年，江蘇智云天工為微億智造當期的最大客戶，貢獻總收益的20.9%。

另外，在微億智造此前的融資過程中，明星資本方百度無疑是繞不開的話題。此次IPO前夕，百度清倉退出一事引起廣泛討論。

2019年10月31日，百度在線以代價2530萬元認購新增注冊資本308.99萬元，即A輪融資。2022年7月8日，百度在線將其于公司前身持有的3%及3%股權，分別以3600萬元、3600萬元的價格轉讓給青楓云港及鐘樓投資。

2025年5月，百度在線將其于公司前身持有的2.1269%、0.2671%及0.0021%的股權，分別以3000萬元、376.8萬元及2.92萬元的價格轉讓給無錫洪泰、重慶轉化及領航星瀚，總計對價約3379.72萬元。

同日，常州產業投資將其在公司前身持有的0.9217%的股權，以2000萬元的價格轉讓給松禾天使。

至此，百度在線已不再持有微億智造股份，完成清倉離場，百度在線兩次套現金額合計為1.058億元。（港灣財經出品）