昆侖芯IPO，該輪到百度挑隊友了

成不了“大款”，就傍上“大款”

昆侖芯上市又有了新進展。

6月29日，據路透社報道，百度旗下AI芯片企業昆侖芯赴港、美兩地上市的消息得到了再次驗證，目標估值約500億美元，而這較百度當前360億美元的市值足足高出40%。

更有意思的是，據The Information報道，部分有意向參與IPO的產業投資人，被要求購買相當于擬認購金額不等倍數的芯片。而財經雜志稱有知情人士表示，投資人若想拿到股份份額，得先購買昆侖芯的貨，“想要拿到1000萬元的股份份額，需要購買7000萬元芯片”。

這個設計乍一看很怪，正常公司IPO，是公司拿股權換投資人的錢，而在估值合理的情況下，擬IPO公司大多要求著產業資本入股。但昆侖芯這次卻像是把另一張采購合同也放到了桌上：你想成為股東，可以，但先證明你也是客戶。

這樣的設計，也意味著百度不只是在賣芯片，更像是在用IPO來篩選真正愿意押注昆侖芯的產業盟友。

01

昆侖芯，想組個三贏局

昆侖芯要求投資方前置購買3~7倍價格的芯片，不禁讓人想起去年AMD和OoenAI的交易。

2025年10月，AMD和OpenAI宣布達成戰略合作。OpenAI承諾部署最高6GW的AMD GPU，AMD則給了OpenAI最多1.6億股普通股認股權證。如果后續部署和股價目標逐步達成，OpenAI最多可以拿到AMD約10%的股權。甚至可以實現AI芯片的0元購。

這個設計很有意思。表面看，是AMD賣芯片給OpenAI，但實際上，是AMD用股權把OpenAI這個超級客戶牢牢綁在了自己這條供應鏈上。

對AMD來說，OpenAI的訂單意味著確定的需求、確定的收入，也意味著它終于在英偉達之外，拿到了全球最重要AI客戶之一的背書。

而對OpenAI來說，這也不是簡單買GPU。如果它只采購英偉達的AI芯片，那利潤流向英偉達就結束了。但如果它一邊買AMD的GPU，一邊拿AMD股權，那么它就能通過報價壓低N卡的價格，同時享受供應商價值增長的紅利，哪怕這紅利是OpenAI自己提供的。

而百度甩出來的這套方案，也大致相似。

對于昆侖芯來說，這套IPO要求帶來最直接的紅利就是身份的轉變。

昆侖芯作為百度內部孵化的芯片企業，就算它把技術、規劃講出花來，外界都會把它理解成百度AI體系里的一塊內部資產，但如果騰訊、字節這些國內CSP客戶愿意正式采購的話，那么昆侖芯能真正成為被外部客戶驗證過并認可的AI芯片公司。

因此，昆侖芯需要的不是像高瓴、紅杉這樣的財務投資人，而是能帶來機房、模型、場景和適配需求的產業客戶。更何況，3~7倍股份認購的訂單價值也不是一個小數目，足夠讓昆侖芯在IPO后三年甚至五年內業績無憂。

而對于騰訊、字節這些尚無自產芯片的大廠們來說，能有一家國產技術領先還愿意以如此“低價”出讓股份的企業，簡直是瞌睡的時候送上了枕頭。

字節為什么要扶持寒武紀？阿里為什么要自己做PPU？個中的考量有不少，但最主要還是價格和業務適配性。

價格角度很容易理解，AI芯片作為毛利率極高的產業，誰長期采購，誰就在長期給供應商貢獻利潤。尤其對阿里、騰訊、字節這種級別的大廠來說，AI不是一次性項目，而是一個持續消耗算力的成本中心。哪怕電商、社交、娛樂業務再怎么賺錢，也不影響BAT有一顆想要“干掉”供應商的心。

只不過受制于技術能力限制，當前只有阿里算是跑通了這條道路，也有了“拒絕”昇騰的底氣。但字節和騰訊卻身處不同的境地，多一家供應商就能多一份談判壓價的底氣，更何況，要是真正入股昆侖芯，這筆采購AI芯片的錢花出去，也能成為財務報表上的投資收益。

適配角度更關鍵，因為AI芯片不是買回來插上電就能用。

模型、框架、算子、軟件棧、集群穩定性、推理效率，每一項都要磨。尤其是國內大廠自己的業務場景差別很大，字節更重推薦和內容分發，騰訊有社交、游戲、廣告和云，它們需要的不是一張通用芯片參數表，而是能真正跑進業務里的算力方案。

要解決這個問題，要么就用公認的CUDA，要么就像字節扶持寒武紀一樣獨家。

但此時百度突然說：你們不用從零開始造芯片，也可以不做簡單的采購，現在只要愿意買昆侖芯的AI芯片，就能一起成為股東。這對于騰訊、字節這樣的CSP來說，分量是不一樣的，股權直接變成了一根繩子，它把采購、適配和長期收益綁到了一起，無異于為瞌睡的CSP們送上最柔軟的枕頭。

最后受益最大的，可能還是百度。

對百度來說，昆侖芯上市不是簡單融資，而是一次價值重估。如前所述，本次昆侖芯估值或將到達500億美元，而百度當前的市值也只有360億美元。這意味著百度拆出來的一塊AI芯片資產，目標估值已經超過了整個母公司。

這樣的價值重估對于巨頭企業，有一個算一個，都是不可多得的機會。

更重要的是，如果此次成功引入頭部互聯網企業進入，那么百度才算真正和他們站在同一條船上。而按現有口徑，百度目前持股約58%，IPO后預計仍在四成以上。

一旦成功，百度就不是單純賣昆侖芯，而是在保留控股權的同時，給昆侖芯這艘AI巨輪裝上更新更強勁的引擎。

02

百度AI轉向沙漏型

在基礎設施高歌猛進、捷報頻傳的同時，AI入口同時正進行著洗牌與收縮。

6月25日，百度正式將文心一言網頁版、文心APP網頁版與百度文心助手網頁版合并，合并后，百度網頁端AI助手多品牌的歷史結束，全部統一到百度文心助手網頁版。

不過，這次變動不像是收拳要再度打出的動作，更像是在整理戰場上曾散落的裝備。

據QuestMobile數據，截至2026年5月，原生AI App活躍用戶規模TOP10中，豆包以3.69億月活排在第一，千問、DeepSeek分別達到1.62億和1.27億，騰訊元寶也有5838萬月活。而更值得注意的是，這張榜單里已經很久沒有百度文心的身影了。

這也意味著，曾經對標ChatGPT的產品，暫時告別了這個舞臺。

不過，百度看起來也早有預期，文心也不再是百度AI故事的唯一主角：

年初，百度將文庫和網盤重組為全新的個人超級智能事業群組，由王穎直接向李彥宏匯報；3月，原大模型算法負責人何徑舟輪崗至移動生態事業群組，推動大模型與搜索、推薦業務深度融合；5月，百度成立模型委員會，統一統籌基礎模型和應用模型研發；6月，數字人創新業務部又從原有商業體系里升級為獨立部門。

這些動作看似零散，實則都指向同一個戰略重心：將AI能力拆解并嵌入百度的各個業務基底，而非僅靠一個統一入口去對抗對手。

而這樣的戰略調整，其實也已經被“計價”在了昆侖芯這次合作里。畢竟一家企業很難一邊在AI入口上和所有巨頭打得轟轟烈烈，一邊又反手把自己的芯片賣給這些巨頭，并希望他們成為自己的股東和客戶。

這也是百度這輪AI戰略最微妙的地方。

它沒有徹底放棄應用，也沒有只剩下基礎設施，而是開始走向一種更現實的沙漏型結構：底部是昆侖芯、智能云、模型和算力基礎設施；頂部是文庫、網盤、搜索、數字人、自動駕駛這些具體業務；中間那個最擁擠、最燒錢、也最容易被豆包、千問、元寶圍攻的通用Chatbot入口，反而主動收縮了。

這在某種程度上或許是一種妥協，但更像是戰略上的取舍——入口打不過，就不只打入口；應用層沒辦法高舉高打，就把AI塞進自己的既有業務里；基礎設施有優勢，就把它變成別人也離不開的供應鏈環節。

換句話說，就是百度不再試圖在所有戰場上都贏，而是選擇在自己有最深護城河的地方下重注。

幸運的是，這一次百度花十五年磨出來的昆侖芯，讓他不再任人擺布，也能挺直腰桿來，挑一挑自己陣營里的隊友了。

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