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出品|圓維度
百度旗下AI芯片公司昆侖芯正在沖刺港股上市，目標估值高達500億美元（約合3405.58億元人民幣）。這一數字意味著什么？按近期市場價格計算，百度目前市值約360億美元，昆侖芯的目標估值反而比其控股股東高出近40%。市場已經用真金白銀給出了初步回應——6月29日，百度港股一度漲超8%。
2026年1月1日，昆侖芯已通過聯席保薦人以保密形式向香港聯交所提交A1上市申請表格。百度集團首席財務官何海建在6月初表示，百度預計在今年內推動昆侖芯在港股上市。與此同時，昆侖芯還在5月初啟動了科創板IPO輔導，中金公司擔任輔導機構，同步推進“A+H”雙資本平臺布局。
真正讓市場側目的，是昆侖芯IPO路演中的一個罕見安排。據The Information報道，昆侖芯在確定IPO投資者時優先選擇愿意采購其芯片的機構，部分投資者被要求購買價值相當于其認購金額3到7倍的芯片產品。這并非寫進招股書的公開條款，但路演中的這個安排已經說明：昆侖芯這次IPO不只是融資，也是在提前鎖定買家。
芯片采購不是輕決策，只有運營自有數據中心、確實需要部署算力的機構才有能力消化這類訂單。這個路演條件暴露出一個現實問題：中國AI芯片公司的資本化速度，可能已經快過真實客戶的增長速度。公司可以講國產替代的故事，也可以講百度這樣的自帶客戶，但最終仍要回答：除了母公司和政策性買家，誰會持續下單？
客戶拓展方面，知情人士透露騰訊已成為昆侖芯客戶，字節跳動亦在考慮采用其AI芯片。不過，6月29日有接近人士向第一財經回應稱，字節跳動目前沒有和昆侖芯合作的意向。這一回應給市場期待潑了一盆冷水。目前昆侖芯主力AI芯片P800已完成規模化驗證，2025年至今已交付多個萬卡集群，并在全國產集群上完成文心5.1重要版本訓練。面向大規模推理場景的下一代芯片M100預計2026年上市，M300芯片則預計2027年上市。
昆侖芯源于2012年百度內部AI芯片項目，2018年推出昆侖1代AI芯片，2021年獨立運營。百度目前持有約58%的股份，分拆完成后昆侖芯預計仍將為百度附屬公司。分拆之后，昆侖芯將更像市場中的“中立參與者”，從而更容易獲得外部客戶。
500億美元的估值野心能否兌現，取決于昆侖芯能否在IPO中證明自己是一家能在外部市場贏得訂單的獨立芯片廠商，而不只是一家靠母公司訂單撐門面的“百度芯”。
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